Supista

Tiivistelmä

• Neljännen Bitcoinin puolittumisen lähestyessä nopeasti, arviolta huhtikuussa 2024, Bitcoinin tarjonnassa on muodostumassa tiukka, joka on saavuttanut historiallisen tason.
• Arvioimme erilaisia ​​toimenpiteitä sekä "käytettävissä olevalle toimitukselle" että pitkäaikaisten sijoittajien "tarvikkeiden varastointiasteelle", joka ylittää uuden liikkeeseenlaskun 200 %+.
• Arvioimme markkina-arvojen ja realisoituneiden enimmäismäärien välisen suhteen perusteella, että BTC:n pääomavirralla on suuri vaikutus arvostukseen.

Arvioidaan tarjontadynamiikkaa vuoden 2024 Bitcoinin puolittumiseen

Puolittaminen on yksi Bitcoin-kalenterin odotetuimmista tapahtumista, joka tapahtuu 210,000 50 lohkon välein ja vähentää uusien kolikoiden liikkeeseenlaskua 840,000%. Vaikka neljännen puolittumisen on ennalta määrätty tapahtuvan lohkon korkeudella XNUMX XNUMX, tarkkaa päivämäärää ja kellonaikaa ei tunneta louhintalohkojen luonnollisen vaihtelun ja todennäköisyyden vuoksi.

Paras arviomme nykyisen keskimääräisen lohkovälin perusteella on, että puolittumisaika on 158 päivää, odotettavissa 23. huhtikuuta 2024.

Ottaen huomioon kaivostoiminnan korkeat CAPEX- ja OPEX-vaatimukset, Bitcoin-kaivostyöntekijät ovat historiallisesti jakaneet suurimman osan BTC-tuloistaan ​​kulujen kattamiseen. Kaivostyöläisille äskettäin lyödyn tarjonnan kautta myönnetty USD-arvon yläraja on ~1 miljardia dollaria kuukaudessa, mikä on ei-triviaali pääoman sisäänvirtauksen vastatuuli.

Vuoden 2024 jälkeen puolittuvassa maailmassa tämä leikattaisiin 500 miljoonaan dollariin kuukaudessa, mikä on verrattavissa vuosi sitten asetettuun 450 miljoonan dollarin kuukausittaiseen jakelupaineeseen FTX:n alimmilla tasoilla.

Bitcoinin puolittumisen teknisen eleganssin ja pysäyttämättömän luonteen lisäksi se on myös kiinnostava kohde sijoittajille. Kaikki aikaisemmat puolittumiset ovat kokeneet vaikuttavan markkinakehityksen seuraavien 365 päivän aikana.

Tämä luo luonnollisesti juonittelun sen suhteen, onko puolittaminen näiden hintojen noususyklien ensisijainen tekijä vai vain yksi monista tekijöistä. Tässä painoksessa tutkimme asiaa tarjonnan ja sijoittajien käyttäytymismallien kautta lisätäksemme väriä keskusteluun ketjun näkökulmasta.

Jaamme tämän kolmeen analyysivaiheeseen:

1. "Saatavilla olevan ja aktiivisen" tarjonnan arviointi
2. "Tarvikkeiden varastoinnin ja säästämisen" mittaaminen
3. Pääomavirtojen vaikutuksen analysointi markkinoiden arvostukseen

Arvioidaan saatavilla olevaa tarjontaa

Ensimmäinen käyntimme on määrittää arvio mobiilin, aktiivisen ja vapaasti kiertävän BTC:n määrästä. Toisin sanoen, mikä on käytettävissä oleva tarjonta, jonka sijoittajat voivat kohtuudella odottaa vaihtavan omistajaa lähitulevaisuudessa?

Alla oleva kaavio kattaa useita tarjonnan heuristiikkaa käyttämällä "kolikon ikää" pääsyötteenä ja mittaamalla aikaa siitä, kun koliko on viimeksi käytetty ketjussa. Short-Term Holder Supply on tällä hetkellä usean vuoden alimmillaan 2.33 miljoonalla BTC:llä, ja se kerää jopa 155 päivää vanhoja kolikoita, jotka ovat tilastollisesti todennäköisimmin käytettyjä.

Muita "kuumempia" tarjontaa kuvaavia mittareita ovat alle 1 kuukauden kolikot (1.39 M BTC), mutta myös futuurien avointa korkoa (0.41 M BTC BTC) voitaisiin harkita eräänlaisena "tarjontariskin" muotona johdannaismarkkinoilla.

Yhdessä tämä "kuuman toimitusmäärä" vastaa 5–10 prosenttia päivittäiseen kauppaan osallistuvasta kierrosta.

Glassnode kehitti toisen tarjonnan heuristiikan, joka seuraa lompakoiden kulutuskäyttäytymistä, luokiteltuna epälikvideihin, nestemäisiin ja erittäin nestemäisiin ämpäriin. Kaksi jälkimmäistä on esitetty alla, jotka edustavat lompakoita, jotka molemmat vastaanottavat kolikoita ja käyttävät myös huomattavan osan niistä.

Huomionarvoista on monivuotinen lasku, joka alkoi maaliskuussa 2020, kun maailma koki pandemian ja siihen kohdistuvan yhteiskunnallisen vastauksen aiheuttaman seismisen muutoksen.

Liquid- ja Highly Liquid -toimitus- ja vaihtotaseet ovat selvästi päällekkäisiä ilmeisistä syistä. Tämä monivuotinen laskutrendi on jälleen näkyvissä, mikä viittaa siihen, että kolikot ovat siirtymässä pois Exchange-lompakoista ja kohti enemmän epälikvidejä lompakoita, joilla on vähän kulumista.

Tärkeä vivahde tässä on sekä institutionaalisten arvosanojen säilyttäjien että ETF-tyylisten tuotteiden, kuten GBTC:n (hyödyllinen referenssi kaikille tuleville spot-ETF-ajoneuvoille). Alla oleva kaavio näyttää parhaan arviomme Coinbase Exchange-, Coinbase Custody- ja GBTC-klusteriemme ketjun sisäisistä kokonaisvolyymeistä.

Huomaa jälleen maaliskuun 2020 käännekohta, jossa sekä GBTC- että säilytystuotteiden kysyntä kasvoi merkittävästi, ja molemmat luokitellaan epälikvidiksi tarjonnaksi monissa tapauksissa.

Jos vertaamme lyhyen aikavälin haltijan toimitus- ja vaihtosaldoja, voimme nähdä, että ne ovat samansuuruisia, noin 2.3 miljoonaa BTC. Yhdessä nämä kaksi "saatavilla olevan tarjonnan" mittaa vastaavat 23.8:aa prosenttia kiertävästä tarjonnasta, mikä on nyt kaikkien aikojen alhaisimmillaan.

Voidaan väittää, että tämä asettaa saatavilla olevan BTC-tarjonnan suhteellisesti historiallisen alhaisimmalle tasolle.

Tallennettujen ja tallennettujen tarvikkeiden nopeuden mittaaminen

Olemme todenneet, että yleinen trendi "saatavilla olevan tarjonnan" eri mittareilla on laskeva. Tämä trendi on nyt muutaman vuoden vanha, mutta se on kiihtynyt huomattavasti kesäkuussa 2022 tapahtuneen markkinoiden laajuisen myynnin jälkeen (LUNA-UST ja 3AC).

Sitä vastoin, kun asetamme päällekkäiset käänteiset mitat "säästän tai varastoidun" tarjonnan, voimme nähdä huomattavan eron muodostuvan. Tässä tarkastelemme "varastoitua tarjontaa" käyttämällä seuraavia heuristiikkaa:

• Pitkän aikavälin haltijan tarjonta (yli -155 päivää vanhemmat kolikot, tummansininen)
• Epälikvidi Supply (lompakot, joilla on rajoitettu kulutushistoria, vaaleansininen)
• Vaulted Supply (syvä HODLed ja Lost tarjonta, katso Cointime Economics, vihreä)

Tämä ero on merkityksellinen, koska se viittaa siihen, että kolikot siirtyvät yleensä pois Pörssin saldoista, keinottelijoista ja aktiivisesta kaupasta kylmävarastointiin, säilytykseen ja pitkäaikaisten sijoittajien lompakoihin.

Saadaksemme mittakaavan tunteen, voimme verrata kolikoiden varastointi- ja tallennusnopeutta suhteessa uusiin liikkeeseenlaskuihin. Tällä hetkellä jokaisella neljänneksellä louhitaan noin 81 40.5 BTC:tä, mikä laskee pian noin XNUMX XNUMX BTC/qtr puolittamisen jälkeen.

Jos peitämme epälikvidin tarjonnan 90 päivän muutoksen, voimme nähdä, että epälikvidet saldot ovat nousseet jatkuvasti kaikkien aikaisempien puolittumistapahtumien aikana. Tämä viittaa siihen, että sijoittajien ostopuolella on taipumus nousta johdossa ennen puolittamista ja sen jälkeen, ylittäen usein merkittävästi liikkeeseenlaskunopeuden sekä ennen tapahtumaa että sen jälkeen.

Epälikvidi tarjonta kasvaa tällä hetkellä 180 2.2 BTC/qtr, mikä on XNUMX kertaa liikkeeseenlaskua enemmän.

"Tallennetun tarjonnan" linssin kautta käyttämällä sijoittajan pitoaikaa syötteenä näemme samanlaisen kertymiskuvion pitkäaikaisille haltijoille (sininen) ja holvikaariselle tarjonnalle (vihreä). Mielenkiintoista on, että tämä sijoittajien käyttäytyminen näyttää tulevan kolmessa aallossa:

1. Aalto 1 karhun keskellä koska hinnat korjautuvat jyrkästi ATH:sta.
2. Aalto 2 karhun myöhemmissä vaiheissa kun pyörän kerros on muodostettu.
3. Aalto 3 johtaa puolikkaaseen ja sen läpi kuin sijoittajat odottavat.

Kertymisasteita voidaan arvioida myös lompakon koon heuristiikan avulla, jossa tämä kaavio ottaa huomioon kaikki kokonaisuudet, joilla on alle 100 BTC. Nämä katkaravut (< 1BTC), raput (1-10BTC) ja kalat (10-100BTC) keräävät laajan poikkileikkauksen sijoittajista vähittäiskaupoista varakkaisiin yksityishenkilöihin.

Kaiken kaikkiaan niiden kertymisaste on ylittänyt uusien liikkeeseenlaskujen määrän helmikuusta 2022 lähtien, mikä on historian pisin ja kestävin ajanjakso.

Yhteenvetona voidaan todeta, että alla oleva kaavio näyttää näiden eri "varastoitujen" toimitusmittareiden nettosaldon muutoksen 1. tammikuuta 2022 lähtien. Käytämme lähtökohtanamme kiertävän tarjonnan muutosta (oranssi) ja näemme, että sijoittajien kertymisasteet vaihtelevat 1.1-kertaisesta lähes 2.5-kertaiseen uuteen liikkeeseenlaskuun.

Sen lisäksi, että mittarimme "saatavilla olevasta toimituksesta" on historiallisen alhaisimmillaan, sijoittajien "tarvikkeiden varastointi" on myös huomattavasti korkeampi kuin emissioprosentit puolittamista edeltävässä ympäristössä. Bitcoin-markkinasyklien syklistä luonnetta karhumarkkinoiden ja puolittuvien tapahtumien aikana voidaan kuvata näillä sijoittajien kasautumistavoilla, jotka muistuttavat meitä markkinoiden sanonnasta;

Karhumarkkinat kirjoittavat seuraavan härän (ja päinvastoin)

Pääoman muutoksen analysointi

Useissa viimeaikaisissa WoC-versioissa olemme keskittyneet pääoman kiertoon digitaalisen omaisuuden ekosysteemissä (katso WoC 41, 42ja 44). Näissä painoksissa käytämme The Realized Cap -tunnusta pääoman sisään- ja ulosvirtausten sekä omaisuuserien välisen vuorottelun sijaisarvona.

Käyttäytymistasolla pitkäaikaisilla Bitcoin-sijoittajilla on taipumus ostaa halvalla ja myydä korkealla. Tämä prosessi tuottaa voittoa ja arvostaa kolikot alhaisilta kustannuksilta korkeammalle. Vuonna 6 2018 60 dollarilla hankittu kolikko myydään 2021 900 dollarilla vuonna XNUMX, mikä vaatii XNUMX % enemmän pääomaa virtaamaan sisään ja hankkiakseen saman kolikon määrän.

Tärkeä sivu: vaikka "varastoitu tarjonta" kasvaa tänään, alla oleva kaavio näyttää käänteisen, jossa voitot otetaan ja "varastoitu tarjonta" käytetään takaisin nestekiertoon.

Tätä kehystä silmällä pitäen voimme verrata pääoman määrää, jonka täytyy virrata sisään (tai ulos) Bitcoin Realized Capista saavuttaakseen 1 dollarin muutoksen markkina-arvoon.

Tätä lopullista mittaria ehdotettiin ensimmäisen kerran hiljattain tutkimusraportti, ja se voi olla likviditeetti- tai volatiliteettimittari. Se kuvaa kuinka paljon Realized Capin on muututtava saavuttaakseen 1.0 dollarin muutoksen Bitcoinin markkina-arvossa. Huomaamme muutamia mielenkiintoisia yksityiskohtia:

• Myöhäisen vaiheen härkämarkkinoilla (oranssit vyöhykkeet) tarvitaan yli 0.75 dollarin ja usein yli 1.0 dollarin pääomavirtoja 1.0 dollarin markkina-arvon muutoksen saavuttamiseksi. Tämä on historiallisesti todettu kestämättömäksi tilaksi.
• Karhumarkkinoiden aikana pääoman ja sijoittajien huomion valuessa tämä voi pudota 0.10–0.30 dollariin. Tämä johtaa epävakaampiin hintojen heilahteluihin, koska pienet pääoman sisään- tai ulosvirtaukset johtavat suuriin vaikutuksiin.

Tämä mittari on lähellä pitkän aikavälin mediaania (punaisella) 0.25 dollaria, mikä viittaa siihen, että Bitcoinin tarjonta ja likviditeetti ovat melko tiukat. 0.25 dollarin pääoman sisään-/poistovirtaus aiheuttaa 1.0 dollarin muutoksen markkina-arvoon. Tämä on monella tapaa linjassa edellä käsitellyn tarjontadynamiikan kanssa, jossa "käytettävissä oleva tarjonta" on todellakin historiallisen alhainen, varastointinopeudet ovat nousseet ja likviditeetti on tämän seurauksena ohuempi.

Yhteenveto ja päätelmät

Neljäs puolittumistapahtuma lähestyy kovaa vauhtia ja on tärkeä perustavanlaatuinen, tekninen ja filosofinen virstanpylväs Bitcoinille. Sijoittajille se on myös kiinnostava alue, kun otetaan huomioon aikaisempien syklien vaikuttava tuottoprofiili.

Tässä painoksessa tutkimme Bitcoinin tarjonnan sisällä muodostuvaa tiukkuutta käyttämällä erilaisia ​​tarjontamittauksia ja heuristiikkaa. Näiden mittareiden välillä on huomattava yhtymäkohta, joka viittaa siihen, että "käytettävissä oleva tarjonta" on historiallisen alhaisimmillaan, ja "tarvikkeiden varastointi" ylittää nykyisen liikkeeseenlaskun jopa 2.4-kertaisesti.

Vastuuvapauslauseke: Tämä raportti ei tarjoa sijoitusneuvoja. Kaikki tiedot toimitetaan vain tiedotus- ja koulutustarkoituksiin. Mikään sijoituspäätös ei saa perustua tässä annettuihin tietoihin ja olet yksin vastuussa omista sijoituspäätöksistäsi.

Esitetyt vaihtosaldot on johdettu Glassnoden kattavasta osoitetarrojen tietokannasta, jota kerätään sekä virallisesti julkaistujen vaihtotietojen että omistamien klusterointialgoritmien avulla. Vaikka pyrimme varmistamaan äärimmäisen tarkkuuden pörssien saldojen esittämisessä, on tärkeää huomata, että nämä luvut eivät välttämättä aina kiteytä pörssin koko reserviä, varsinkin jos pörssit pidättäytyvät paljastamasta virallisia osoitteitaan. Kehotamme käyttäjiä noudattamaan varovaisuutta ja harkintaa näitä mittareita käyttäessään. Glassnode ei ole vastuussa mistään poikkeavuuksista tai mahdollisista epätarkkuuksista. Lue läpinäkyvyysilmoitus, kun käytät vaihtotietoja.

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• PlatoData.Network Vertical Generatiivinen Ai. Vahvista itseäsi. Pääsy tästä.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• PlatoESG. hiili, CleanTech, energia, ympäristö, Aurinko, Jätehuolto. Pääsy tästä.
• PlatonHealth. Biotekniikan ja kliinisten kokeiden älykkyys. Pääsy tästä.
• Lähde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2023/