Bitcoin-markkinat jatkavat alhaisen volatiliteetin konsolidoitumista tällä viikolla, ja hinnat käyvät ylimmän 34,564 31,125 dollarin ja alimman XNUMX XNUMX dollarin välillä. Kun markkinat testaavat merkittävän ketjun tukivyöhykkeen ala-arvoja, transaktioaktiivisuus on edelleen masentunutta ja HODLing-käyttäytyminen osoittaa huomattavaa joustavuutta.
Meillä on erittäin jakautuneet markkinat, ja todennäköinen volatiliteetin lisääntyminen aivan nurkan takana. Sellaisenaan tässä viikkojulkaisussa tutkimme sekä Bull- että Bear-tapauksia käyttämällä markkinoiden ja ketjun mittareiden yhdistelmää.
Lavan asettaminen
Analyysin aloittamiseksi aloitamme UTXO Realized Price Distribution -mittarilla, joka esittää ketjun sisäisen volyymiprofiilin hinnoitteluryhmien välillä. Vyöhykkeet, joilla syntyy merkittäviä volyymiklustereita, voivat viitata siihen, että suuri määrä kolikoita vaihtoi omistajaa näillä hinnoilla, ja siten edustaa kustannusperustan keskittymää.
31.0 34.3–10.5 1.973 dollaria kolikoiden määrä, joka vastaa 50 % kiertävästä tarjonnasta (60 miljoonaa BTC), on ylittänyt aiemman suuren volyymin solmun, joka on perustettu 18.8 XNUMX–XNUMX XNUMX dollarin alueella. Markkinoilla käydään kuitenkin kauppaa tämän tukisolmun alapäässä, ja ketjussa on vain vähän tukitasoja alle XNUMX XNUMX dollariin asti.
Bitcoinin karhumainen tapaus
Aloitamme laskevan tapauksen tarkastelemalla institutionaalisia kysyntävirtoja, jotka ovat edelleen välttämätön pääomavirtojen lähde korkeamman arvostuksen saavuttamiseksi ja ylläpitämiseksi. Tällä viikolla parrasvaloissa on Grayscale GBTC -tuotteen suorituskyky, ja noin 31.9 XNUMX GBTC-osaketta vapautuu heinäkuun loppuun.
GBTC:n markkinahinta jatkoi kauppaa huomattavalla alennuksella viime viikolla vaihdellen -11.0 % ja -15.3 % välillä. Vaikka alennus on toipunut absoluuttisesta -21.3 %:n NAV:sta, kaikki merkittävät ja jatkuvat alennukset viittaavat heikkoon kysyntään ja voivat myös houkutella pääomaa pois spot-BTC-markkinoilta.
Purpose ETF:n nettotuonti on myös hidastunut tällä viikolla suhteellisen vahvan kysynnän jälkeen touko-kesäkuussa. Viikko päättyi suurimmalla nettomäärällä -90.76 BTC sitten toukokuun puolivälin. Kuten GBTC-tuotteessa, tämä osoittaa, että institutionaalinen kysyntä on edelleen suhteellisen heikkoa näissä säännellyissä tuotteissa.
Viimeisenä institutionaalisen kysynnän puolella OTC-pöytäkirjaomistusten nettovirta on ollut noin 1,780 2020 BTC:tä viimeisen kahden viikon aikana, mikä on marraskuusta XNUMX lähtien vallinneen ulosvirtauksen rakenteellista suuntausta vastaan. Nähtäväksi jää, onko tämä nettovirta vain lyhytaikainen vaikutus tai varhaiset merkit kysynnän ja tarjonnan tasapainon kääntymisestä.
Ketjun toiminta on tällä viikolla erittäin vaimeaa, kun mempoolit tyhjenevät ja transaktiovolyymit jatkavat laskuaan. Mempoolin tyhjentyessä keskimääräinen lohkokoko on pudonnut 15–20 %, 1.103 miljoonaan tavuun.
Tämä osoittaa, että Bitcoin-lohkotilan ja ketjun välisen selvityksen kysyntä on vähäistä, louhitut lohkot eivät ole täynnä ja verkon käyttöaste on suhteellisen alhainen.
Kokonaissopeutettu ketjun volyymi (14 päivän EMA-perusteinen) on edelleen 65.8 % pienempi kuin huhtikuun huipulla. Bitcoin-verkko maksaa tällä hetkellä 5.3 miljardia dollaria päivässä verrattuna vuoden 15.5 huipulla 2021 miljardiin dollariin. Tämä osoittaa, että arvoselvityksen kysyntä on edelleen suhteellisen vähäistä.
Selvitettävästä tapahtumavolyymista hallitseva enemmistö näyttää olevan tappioita realisoivia kolikoita. Jos vertaamme toteutuneiden tappioiden ja voittojen kokonaisarvoa, huomaamme, että tappiot (vaaleanpunainen) ovat jatkuvasti olleet suurempia kuin voitot (vihreä) toukokuun myynnin jälkeen.
Tämän viikon mediaanitappiot olivat noin 353 miljoonaa dollaria päivässä, mikä on yli 2.2 kertaa suurempi kuin 158 miljoonan dollarin päiväkohtainen voitto. Vaikka nämä määrät ovat paljon pienemmät kuin kaksi antautumistapahtumaa (1.60 miljardia dollaria ja 744 miljoonaa dollaria, vastaavasti), tämä osoittaa, että sijoittajat, joilla on vedenalainen asema, kuluttavat ja myyvät edelleen kolikoitaan.
Voimme myös arvioida, kuinka paljon kolikon tarjonnasta jää veden alle, jotta voimme arvioida, kuinka suuresta tarjonnasta voi muodostua myyntipuolen lisäpainetta.
Alla oleva kaavio osoittaa, että noin 6.2 miljoonalla BTC:llä, joka vastaa 33 %:a kiertävästä tarjonnasta, on tällä hetkellä realisoitumaton tappio.
Lopuksi, laskevan tapauksen päätteeksi voimme todeta, että uusien ketjussa olevien kokonaisuuksien määrä on edelleen 28.6 % pienempi kuin helmikuussa 2021 asetetuista huipuista. Pudotus ei ole vielä niin vakava kuin vuoden 2017 räjähdyksen jälkeen. huipulla, mutta jää nähtäväksi, vakiintuuko tämä mittari vai laskeeko edelleen.
Yhteenveto Bear Casesta
- Markkinat käyvät kauppaa korkean ketjun volyymiklusterin alimmassa päässä erittäin pienellä kustannusperusteisella tuella 31.0 18.8–XNUMX XNUMX dollaria.
- GBTC-alennus jatkuu, laskevat Purpose ETF-tulot ja OTC-tiskiltä saadut tulot viittaavat heikko institutionaalinen kysyntä.
- Ketjun sisäinen aktiivisuus (volyymi ja kokonaisuudet) on edelleen merkittävästi vähentynyt korkeuksista. Bitcoin-verkon käyttö arvonsiirtoon viittaa alhaiseen kysyntään.
- Tappiot realisoituvat edelleen ketjussa ja yhteensä 6.2 miljoonaa on tällä hetkellä realisoitumattomalla tappiolla. Nämä kolikot voivat hyvinkin muodostaa yläpuolista vastusta ja myyntipainetta.
Bull Case Bitcoinille
Sen jälkeen, kun välittömästä kysynnästä ja verkon käyttöasteesta on saatu suhteellisen synkkä kuva, monissa ketjun mittareissa on edelleen myönteisiä merkkejä, erityisesti pidemmän kantaman indikaattoreita ja tarjontamittareita.
Aluksi palataan ajatukseen ketjussa olevia kokonaisuuksia, aihe, joka on ollut lähde vähän hämmennystä myöhään. Määritämme:
Entiteetti ainutlaatuisena ketjun klusterina liittyvistä osoitteista. Jos osoiteryhmä toimii vuorovaikutuksessa ja osoittaa heuristiikkaa ehdottaakseen yhtä omistajaa, ne luokitellaan yhdeksi kokonaisuudeksi.
Alla olevassa kaaviossa on kolme mittaria, jotka kertovat kokonaisvaltaisen kuvan ketjussa olevista kokonaisuuksista:
- Lähettävät entiteetit (vihreä) liittyvät usein UTXO-tuhoon. Useimmat lompakot pakottavat kertakäyttöiset osoitteet kulutuksen aikana, mikä yleensä vähentää kokonaisuuksien määrää. Tällä hetkellä näemme vähemmän kuluttavia kokonaisuuksia, jotka osoittavat vähemmän UTXO-kuluja ja suosivat HODLingia.
- Vastaanottavat entiteetit (vaaleanpunainen) ovat päinvastoin, liittyvät UTXO:n luomiseen, uusiin omistajiin ja uuteen keräämiseen. Kesä- ja heinäkuussa vastaanottavien kokonaisuuksien määrä on kasvanut voimakkaasti.
- Nettoyksikköjen kasvu (sininen) ottaa eron "tuhottujen" ja "luottujen" kokonaisuuksien välillä. Koska "tuhottujen kokonaisuuksien" määrä vähenee ja "luodut kokonaisuudet" lisääntyvät, meillä on positiivinen yhteenlaskettu nettokasvu.
Yhteenvetona: enemmän HODLingia ja vähemmän kuluja; todennäköisesti heijastelee ympäristöä, joka muistuttaa dollarin kustannusten keskimääräistä kertymistä.
Tämän havainnon tueksi voimme nähdä, että pörssin nettopositioiden muutos on palannut nettoulosvirtaukseksi merkittävän nettotuonnin ajanjakson jälkeen. Pörssien nettomäärä on tällä hetkellä noin 36.3 XNUMX BTC kuukaudessa.
Kaivostyöläiset osoittavat myös äärimmäistä joustavuutta ja halua kerääntyä, huolimatta suuren muuttoliikkeen jatkumisesta aiheutuvista poikkeuksellisista kustannuksista. On mahdollista, että jäljellä olevien kaivostyöläisten ylimääräinen kannattavuus kompensoi vaikeuksissa olevien kaivostyöläisten aiheuttamaa lisämyyntipainetta.
Jos tarkastelemme "vahvojen käsien" hallussa olevan tarjonnan määrää, voimme nähdä, että HODLing näyttää olevan suosituin strategia. Pitkäaikaisten omistajien hallussa on tällä hetkellä 75 % kierroksesta (6 % tappiolla, 69 % voitolla).
Härkämarkkinoiden jälkeen alkanut nouseva puristus on historiallisesti laukaista LTH-yhtiöiden, jotka omistavat 65 % (2x 2013), 75 % (2017) ja 80 % (2020) kiertävästä tarjonnasta.
Jos nykyinen kolikoiden kypsymisvauhti (14.75 80 BTC/päivä) jatkuu, LTH:t säilyttäisivät 2 % kolikoiden tarjonnasta noin kahdessa kuukaudessa (vaikka tämä ei todennäköisesti pelaa aivan niin puhtaasti, koska tiedämme monia Mar-kolikoita). Toukokuu käytetty ja myyty).
Epälikvidi tarjonnan muutos -mittari tukee tätä havaintoa sen jälkeen, kun jakelu toukokuussa tapahtui dramaattisesti HODLingiin ja kertymiseen kesä-heinäkuussa.
Huomaa, että tämän mittarin positiiviset arvot (vihreä) ovat seurausta laajalle levinneestä kolikoiden lepotilasta (enemmän epälikvidejä kolikoita) rajoitetuilla kuluilla. Päinvastoin negatiiviset arvot syntyvät, kun epälikvidejä kolikoita käytetään takaisin nestekiertoon.
Lopuksi, täydentääksemme Bitcoinin Bullish-tapausta, siirrymme Realized Cap HODL -aaltoaaltoille, jotka osoittavat erehtymättömiä indikaattoreita HODLingista, kolikoiden kypsymisestä ja lisätodisteita mahdollisen tarjonnan pienenemisen todennäköisyydestä. Ensisijaisia havaintoja on kaksi:
- Rakenteelliset, usean kuukauden laskut nuoremmissa kolikkonauhoissa (veriappelsiini) Tämä voi tapahtua vain, kun nuoret kolikot muodostavat pienemmän osan "toteutuneesta arvosta". Tämä tapahtuu, kun nuoret kolikot kypsyvät ja vanhenevat vanhemmiksi kolikoiksi, mikä luo;
- Vanhojen kolikkonauhojen turvotus (keltainen, 3m-12m) Kun näissä vahvemmissa käsissä pidettyjen kolikoiden määrä kasvaa, LTH:n ikäluokat kasvavat. Näiden vyöhykkeiden lasku ilman seuraavaksi vanhimman kaistan vastaavaa kasvua alkaisi mitätöidä tämän opinnäytetyön.
Yhteenveto Bull-tapauksesta
- Nettokokonaisuuden kasvu pysyy positiivisena, kun vähemmän kokonaisuuksia tuhotaan ja niitä syntyy enemmän. Tämä muistuttaa "dollarin kustannusten keskimääräistä" -tyylistä kertymisympäristöä.
- Pörsseissä on nähty nettovirtaa toukokuun puolivälistä lähtien jatkuneen pitkän ajan jälkeen.
- Kaivostyöläiset ovat nettokertymässä Tämä viittaa siihen, että suuren muuttoliikkeen aiheuttamaa myyntipainetta lieventää tai kompensoi kannattavien kaivostyöläisten kerääntyminen.
- Pitkäaikaiset haltijat ja härkämarkkinoiden HODLErit näyttävät horjumattomilta volatiliteetista ja alhaisemmista hinnoista. Epälikvidissä tilassa olevien kolikoiden määrä jatkaa kasvuaan, ja mahdollinen tarjontapula tulee paljon korkeammalta pohjalta kuin 2018-19 karhu. Tämä osoittaa BTC-haltijoiden huomattavan vakaumuksen äärimmäisen epävakaaseen säähän.
Week On-chain -uutiskirjeessä on nyt live-koontinäyttö kaikille esillä oleville kaavioille