Aasian määrärahastot ovat käynnistämässä paluun

Aasian määrärahastot ovat käynnistämässä paluun

Aikaleima: 18. joulukuuta 2023 5
Aasian määrärahastot ovat käynnistämässä PlatoBlockchain Data Intelligencen paluun. Pystysuuntainen haku. Ai.

Määrälliset sijoittajat – kvantitatiiviset rahastot – ovat varhaisimpia ja ahneimpia datan ja tekoälyn käyttäjiä pääomamarkkinoilla. Niistä on tullut iso bisnes Yhdysvalloissa, mutta niiden maailmanlaajuiset tukijat ovat suurelta osin hylänneet Aasiassa toimivia määriä heikon suorituskyvyn vuoksi.

Se on nyt muuttumassa, ja alueen sijoittajat sanovat, että jotkin aasialaiset rahastot ovat nyt parempia kuin Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Ne kaupat, jotka soveltuvat parhaiten hankkimaan vaihtoehtoisia tietoja, kouluttamaan algoritmejaan löytämään parhaat likviditeettilähteet ja hyödyntämään Aasian monia markkinoiden erityispiirteitä, eivät välitä, jos paikalliset olosuhteet ovat nousujohteiset (kuten Japanissa ja Intiassa) tai laskusuuntaiset (kuten Kiinassa). .

"Kiinan ilmapiiri on huono, mutta voimme laittaa rahat töihin siellä, missä kukaan muu ei tee", sanoo yksi suuri sijoittaja yksityisellä foorumilla, johon osallistui DigFin. Tämä johtuu siitä, että kvantit käyttävät tietokoneella luotuja algojaan löytääkseen markkinasignaaleja, jotka riippuvat volatiliteetista eivätkä makrokasvusta. He menestyvät hyödyntämällä sellaisia ​​markkinakitkoja, joita valtavirran sijoittajat pitävät ongelmana.

Nollasta sankariksi

Aasian kvantitatiiviset tekijät eivät onnistuneet menestymään vertailuindeksiä paremmin pitkään aikaan, vuosina 2015–2021, murskattuna nollakoron pyörien alla. Suuret omaisuudenomistajat, jotka allokoivat määrärahoja, ovat tasaisesti vetäytyneet Aasian ja Tyynenmeren alueelta: Eräs sijoittaja sanoo, että vuonna 2015 alueen toimiala saavutti huippunsa 7 miljardin dollarin kansainvälisessä hoidossa, mutta nykyään kokonaismäärä on alle 500 miljoonaa dollaria.

Se on julma syyte; Yhdysvaltain avaruus koki myös "suuren talven" vuosina 2018–2020, mutta ala on suuri ja kypsä (huippu 2.5 biljoonaa dollaria vuonna 2019, sanoo J. P. Morgan). Aasialaiset kvantit kertovat kuitenkin tuottaneensa alfaa (vertailuarvon ylittävää tuottoa) viimeisten 18 kuukauden aikana Japanista alkaen. Nyt kvanttipäälliköt ovat optimistisia siitä, että Kiina ja Intia osoittautuvat hedelmällisiksi.

Erityisesti Kiinan teollisuus on lähtenyt nousuun viimeisen kahden vuoden aikana. Se on laaja ja pitkälle automatisoitu markkina, mikä tekee siitä täydellisen suurille pelaajille.

Kiinan laajentuminen

Arviot Kiinan kvanttiteollisuuden koosta vaihtelevat. Kiinalaiset tiedotusvälineet lainaavat Huatai Securitiesin raporttia, jonka mukaan kotimainen teollisuus on 1.08 biljoonaa rupiaa (148 miljardia dollaria) vuoden 2021 lopussa, ja se koostuu enimmäkseen suurista paikallisista yrityksistä, kuten High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments ja Shanghai Minghong Investment Management.

Viime vuosina Kiinaan on perustettu eräitä kvanttien suurimpia nimiä, mukaan lukien Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma ja Winton Capital.

Muissa raporteissa mainitaan pienempiä lukuja, mutta ne ovat yhtä mieltä siitä, että vuosi 2021 oli Kiinalle vedenjakaja, sillä hallinnoitavien rahastojen ja omaisuuden määrä kasvoi räjähdysmäisesti sekä suuria ulkomaisia ​​toimijoita tuli markkinoille.

Quantit käyttävät algoritmeja analysoidakseen laajoja tietovarastoja ja käydä niillä kauppaa. Niitä on eri tyyppejä, joihin kuuluvat korkean taajuuden kauppiaat (tai HFT:t, joiden täytyy käydä kauppaa nanosekuntien nopeudella), hyödyke-futuurineuvojat (CTA:t, jotka käyttävät futuureja trendien jahtaamiseen), arvosijoittajat, markkinaneutraalit sijoittajat, ja tilastolliset arbitraasit.

Jahtaavat tekijät

Suosituin kvanttisijoittamisen muoto on murskaamalla paljon dataa tunnistaakseen "tekijä", joka vaikuttaa portfoliostrategiaan, kuten osakkeen arvoon, likviditeettiin, kokoon, vauhtiin tai muihin ominaisuuksiin perustuva tekijä. HFT:tä lukuun ottamatta kvantit haluavat löytää tekijöitä, jotka kestävät lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä (päivistä kuukausiin).

Nämä sijoittajat käyttävät sitten automatisoituja tai systemaattisia kaupankäyntistrategioita toteuttaakseen näitä tekijöitä.

Useat tekijät tekevät Aasian suurimmista markkinoista kokeneiden tekijöiden pelikentän. Ensinnäkin Kiinan, Korean ja Taiwanin kaltaisilla markkinoilla myyntimäärät ovat jopa 50 prosenttia vähittäiskaupan, kun taas Yhdysvalloissa ja Euroopassa vain 10-12 prosenttia. "Vähittäissijoittajia on paljon enemmän valittavana", sanoo yksi sijoittaja.

Kehittyvät markkinat ovat vähemmän säänneltyjä, mikä tarkoittaa vähemmän vaatimustenmukaisuutta ja raportointia, ja kvanttien on helpompi lentää tutkan alla – missä ne haluavat olla.

Ehkä suurin etu Aasiassa, erityisesti Kiinassa, on se, että paikalliset tehottomuudet tarkoittavat, että kvantit voivat löytää enemmän osakkeita, jotka eivät korreloi paikallisten indeksien kanssa kuin Yhdysvalloissa. Kiinan markkinat ovat suuren kokonsa vuoksi epätavallisen korreloimattomia globaaleihin markkinoihin nähden.

"Aasia on paikka tehdä alfaa", sijoittaja sanoo.

Paikallinen versus globaali

Toistaiseksi maailmanlaajuiset kvantit nauttivat etua useimpiin kotimaisiin kilpailijoihin verrattuna, joita on lukuisia, mutta jotka eivät ole kehittyneitä. Yksi ulkomainen sijoittaja arvioi, että vain yksi viidestä kiinalaisesta yrityksestä käyttää tekoälyä kaupankäyntistrategioissaan. Nämä kaupat tähtäävät yleensä kokonaistuottoon riskisopeutetun tuoton sijaan.

"Paikalliset johtajat jättävät enimmäkseen huomiotta Sharpen suhdeluvut", sanoo kansainvälinen sijoittaja Kiinassa. (Sharpe-luvut mittaavat salkun suhteellista suorituskykyä ajan mittaan verrattuna sen vertailuindeksiin.) "He veloittavat hedge-rahastomaksuja siitä, mikä on pohjimmiltaan vain pitkän aikavälin salkku."

Kotimaiset rahastot luottavat myös usein samankaltaisiin kaupankäyntialgoritmeihin, kuten volyymipainotettuun oikaistuun hinnoitteluun (VWAP), joka suorittaa kaupat tasaisesti koko päivän sen sijaan, että kaivettaisiin syvälle löytääkseen luotettavia poikkeamia ja muita markkinoiden toimintatapojen tehottomuutta. Mutta Aasian markkinoilla on usein erityispiirteitä, joita kvantit haluavat hyödyntää, kuten volyymien keskittyminen kaupankäyntipäivän alussa Kiinassa.

Tämä lisää alfaa, jonka viisaammat pelaajat voivat tuottaa.

Haasteita mittakaavassa

Mutta Aasian kvantistrategiat kohtaavat kolme haastetta, joita ei ole Yhdysvalloissa tai Euroopassa. Ensinnäkin lainattavissa ei ole paljon osakkeita, mikä on kriittinen työkalu lyhyen kaupankäynnin kannalta.

Toiseksi suojausinstrumentteja on vähän saatavilla. Muualla suositeltu työkalu on futuuriindeksi, mutta Japanin ulkopuolella niitä on vähän Aasiassa. Kiinassa sijoittajilla on spot-markkinoiden ETF-rahastoja, joilla he voivat hallita riskejä, mutta niitä on vain muutamia, kuten China Securities Index 300.

Kolmas ja suurin haaste on sääntely. Aasiassa säännöt muuttuvat usein. Esimerkiksi aiemmin tänä vuonna Korea kielsi lyhyeksi myynnin. Kiinan sääntelijät eivät ole tehneet mitään niin äärimmäistä vuoden 2015 romahduksen jälkeen, mutta ne pyörittelevät jatkuvasti sääntöjä, kuten päivittäisten kaupankäyntimäärien rajoituksia tai yhden osakkeen positiota.

Kiinan arvopaperimarkkinoiden sääntelykomissio tutkii parhaillaan hedge-rahastoja ja arvopaperivälittäjiä, jotka käyttävät kvantitatiivisia kaupankäyntistrategioita vastauksena paikallisten kilpailijoiden ja yksityissijoittajien valituksiin, joiden mukaan nämä yritykset hyötyvät aikana, jolloin Kiinan A-osakemarkkinat kokevat pitkittyneen laskusuhdanteen paikallisten tiedotusvälineiden mukaan.

CSRC sekä Shanghain ja Shenzhenin pörssien sääntelijät tiettävästi nollaavat ohjelmallisen kaupankäynnin – osakekorien automaattisen kaupankäynnin, joka on keskeinen kvanttien toteuttaminen.

Kiina suoritti samanlaisen tutkimuksen vuoden 2015 onnettomuuden jälkeen; mikä lopulta vapautti lyhyeksi myyjät. Määräsijoittajat eivät odota viranomaisten kieltävän heidän toimintaansa, kuten Korea on tehnyt, koska Kiinan halu houkutella ulkomaista pääomaa. Mutta epävarmuus nostaa liiketoiminnan kustannuksia. Ja amerikkalaistyylinen salamaturma voi pelotella Kiinan virkamiehiä, jotka haluavat vakautta.

Julkisten markkinoiden toimijoiden paluu

Kaiken kaikkiaan Aasian määrät ovat kuitenkin nousussa vuoteen 2024 verrattuna, myös Kiinassa. Mutta rajoitukset – vähemmän osakelainaa, vähän suojausinstrumentteja, sääntelyn epävarmuus – asettavat rajan sille, kuinka paljon määrärahasto voi kerätä ennen kuin se menettää etunsa. Toimialan johtajat sanovat, että Kiinan määrärahasto alkaa tuottoa huonommin, jos se hallinnoi miljardin dollarin omaisuutta.

Mutta kun otetaan huomioon markkinoiden tehottomuudet, taitavat monen liikkeenjohtajat voivat jakaa useita liikkeenjohtajia luodakseen paljon suuremman portfolion. Tämä usean johtajan lähestymistapa on normi Wall Streetillä, mutta uusi Kiinassa, joten pioneereilla on mahdollisuuksia tuottaa suuria tuottoja pienellä riskillä.

Kysymys kuuluu, houkuttelevatko Kiina ja muut Aasiaan keskittyvät määrät globaalia pääomaa. Paikalliset rahastonhoitajat, vedoten maailmanlaajuisten omaisuudenomistajien yleiseen vetäytymiseen APAC-määrästä, arvioivat, että vain suurimmat instituutiot ylläpitävät alueellista mandaattia, luultavasti hieman yli 5 prosenttia globaalista omaisuusallokaatiostaan.

"Ulkomaiset LP:t [limited partners] ovat liian alttiita yksityiselle pääomalle", sanoo eräs kvantti. "Heidän täytyy saada alfaa julkisilta markkinoilta, ja se on helpoin tehdä Aasiassa. Siinä on tulevaisuus."

Aikaleima:

Lisää aiheesta DigFin