Miksi SOFR-kauppa laski tammikuussa?

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator laski 51.1 prosenttiin viime kuussa.
• Tämä on kuudes peräkkäinen kuukausi, jolloin se on pysynyt samana 51%.
• SOFR-käyttöönotto laski 64.1 prosentista 58.5 prosenttiin. 
• €STR:n käyttöönotto on edelleen epävakaa, noin 18-22 % kuukaudessa.
• Katson uudelleen Fed Fundsin toimintaa USD-markkinoilla.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator tammikuulle 2023 on nyt julkaistu.

Näytetään;

• Indeksi on pudonnut 54.3 prosentista arvoon 51.1% – taso on hyvin samanlainen kuin nyt kuuden kuukauden ajan.
• SOFR:n hyväksyminen vetäytyi takaisin marras-joulukuun tasolle 58.5 prosenttiin, mikä on yllättävä lasku viime kuun 64.1 prosentista.
• 48 % kokonaisaktiviteetista laskennallisesti oli vs RFRs, jälleen samalla tasolla kuin viimeiset 3 kuukautta.
• Futuuriaktiviteetit muodostivat jälleen noin 40 % kaikesta RFR-riskistä – ei varsinaista muutosta viime vuoden syyskuun jälkeen.

Miksi Stasis?

Onko minusta tulossa rikki ennätys? Viime viikkoina olen kirjoittanut:

Kaikki nämä blogit käsittelevät paljon vaadittua hitaampaa RFR:ien, erityisesti SOFR:n, käyttöönottoa kesäkuun 2023 lähestyessä nopeasti. Mitä tämä kertoo meille?

• Tämä LIBORin lopettaminen dollareissa, vaikka se on paljon suurempi markkina, näyttää etenevän samalla tavalla kuin GBP, CHF ja JPY.
• Markkinat rakastavat jättää asiat viime hetkellä.
• Kaupankäyntikäyttäytymisen muuttaminen on edelleen erittäin vaikeaa.
• Markkinaosapuolet ovat vahvasti riippuvaisia ​​keskusvastapuolten muuntoprosesseista siirtääkseen kaupat SOFR:iin.
• Ja lopuksi, voisiko se tarkoittaa, että positioiden keskimääräinen pitoaika on vain noin 3 kuukautta, joten jokainen lopettaa LIBOR-kauppansa ennen kesäkuuta joka tapauksessa?!

Fed Funds -kaupankäynti on kuumaa juuri nyt

My edellinen blogi, ja muut kommentoijat, ovat huomanneet, että Fed Funds -rahastojen volyymit ovat tällä hetkellä todella korkealla (kuten vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä). Päivitän viimeisintäni Fed Fundsin blogi;

Näytetään;

• DV01 Summat USD OIS:sta, joka on selvitetty kuukausittain viimeisten neljän vuoden aikana.
• Nämä ovat vain OTC DV01 -summia – eli ne eivät sisällä futuureja.
• SOFR-markkinat ovat olleet suuremmat DV01-kaupalla mitattuna kuin Fed Funds -rahastot jo jonkin aikaa.
• Itse asiassa viimeksi heinäkuussa 2021, kun OIS-markkinoilla käytiin enemmän Fed Funds -riskiä kuin SOFR:lla!
• Miksi sitten tarkastelemme Fed Fundsin riskiä UUDELLEEN? Koska Fed Funds lasketaan "perinteiseksi koroksi". RFR-hyväksynnän ilmaisin. Fed-rahastojen riskin kasvu lisää näin ollen valvomiamme "ei-RFR"-volyymeja – ja se saattaa myös viedä volyymia SOFR:ltä, joten se on varmasti olennaista.
• Viime kuussa DV6.25:n ​​OTC Fed Funds -tuotteilla vaihdettiin 01 miljardia dollaria.
• Se oli korkein määrä sitten syyskuun 2022.
• Se auttaa selittämään, mikä vei SOFR-kaupankäynnin jälleen 58.5 prosenttiin markkinoista.

USD LIBOR Riski kasvoi tammikuussa 2023

OTC-tilassa pysyen voimme seurata uuden USD LIBOR -riskikaupan määrää tarkastelemalla Fixed-Float USD Swapeja CCPView:

Näytetään;

• USD LIBOR IRS:n DV01 selvitetään kuukausittain.
• Huomaa, että 6.8 miljardia dollaria DV01:stä käytiin LIBOR-swapeissa – hyvin samanlainen kuin Fed Fundsissa viime kuussa!
• Se oli enemmän kuin 5.5 miljardia dollaria viime kuussa ja oli itse asiassa suurin määrä sitten viime vuoden syyskuun.
• Voisiko tämä olla suurempi LIBOR-riski siirtyä selvitykseen hyötyäkseen muuntoprosessista.
• Avoin korko (mitattu nimellisarvolla, ei DV01:llä) nousi myös tammikuussa 2023:

Nyt ei ole epätavallista, että avoin korko (käsitteellisesti) laskee vuoden lopussa ennen kuin tammikuussa "ihmeellisesti" palautuu. Kuulinko kenenkään sanovan Ikkunoiden pukeutuminen?

Sikäli kuin voin kertoa, avoin korko on laskenut joulukuussa ja noussut tammikuussa joka vuosi ainakin vuodesta 2018 lähtien. Eihän se voi olla sattumaa, eikö?

Nämä Window Dressingin elementit voivat auttaa selittämään kohonneen lukeman joulukuun lopussa RFR-käyttöönoton osalta. Mutta näin olisi vain, jos LIBOR-kaupat on jostain syystä helpompi "tiivistää" (tai siirtyä halukkaille ei-GSIB-vastapuolille). Olisin luullut päinvastoin ja että SOFR-asemat olisi helpompi siirtää?

Kaksi lopullista kaaviota

Kaksi viimeistä kaaviota tänään, jotka uskon lukijoillemme kiinnostavan. OIS-riskin prosenttiosuus, jolla käydään kauppaa joko SOFR- tai Fed-rahastoina USD OTC-markkinoilla:

Olen todennut sen aiemmin Luulin, että noin 10 % USD-markkinoista vaihdettaisiin Fed-rahastoihin verrattuna LIBORin lopettamisen jälkeen. Se perustui melko tasaiseen lukemaan viime vuoden toisesta ja kolmannesta neljänneksestä. On mielenkiintoista, jos tämän vuoden Q2 näyttää samalta kuin viime vuoden Q3….

Ja lopuksi, älkäämme jättäkö Futuresia pois tästä. Eurodollarin futuurien DV01-riskikaupan määrä on kutistunut alle 10 prosenttiin CME:n USD:n kokonaisriskistä:

Kun SOFR muodostaa 57 % DV01-riskistä futuurimarkkinoilla, voit nähdä, että tarina on hyvin samanlainen sekä OTC- että ETD-markkinoilla. Fed Funds -kaupankäynti kasvoi hieman viime kuussa, kun taas USD LIBOR -kaupankäynti OTC-maassa lisääntyi – todennäköisesti joulukuussa vallinneiden vuoden lopun voimien seurauksena.

Yhteenvetona

• Tammikuu 2023 ei ollut hyvä kuukausi RFR:n käyttöönotolle.
• Otsikkoindikaattori laski 51.1 prosenttiin.
• USD SOFR-vaihto laski 58.5 %:iin markkinoista.
• Suuri osa SOFR:n ulkopuolisesta kaupasta voidaan jäljittää Fed Funds -toiminnan lisääntymiseen.

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• Lähde: https://www.clarusft.com/why-did-sofr-trading-decrease-in-january/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=why-did-sofr-trading-decrease-in-january