Sijoituspalveluyrityksillä on hyvin erilaisia liiketoimintamalleja ja riskiprofiileja kuin luottolaitoksilla. Ne helpottavat säästämistä ja sijoitusvirtoja tarjoamalla asiantuntijapalveluita, kuten sijoitusneuvontaa, salkunhoitoa, rahoitusvälineiden kauppaa ja varainhankintaa yrityksille. Koska ne eivät ota vastaan talletuksia eivätkä myönnä lainoja, ne eivät yleensä ole alttiina maksukyvyttömyysriskille, lyhyen varoitusajan talletusten nostoihin tai pankkileikkauksiin, jotka voivat johtaa systeemisiin sivuvaikutuksiin.
Osana toimintasuunnitelmaansa pääomamarkkinaunionin (CMU) vahvistamiseksi Euroopan unionissa Euroopan komissio (EY) teki vuonna 2017 ehdotuksen sijoituspalveluyritysten mittatilaustyöstä. Tämä johtui pankkien välisistä perustavanlaatuisista eroista. EY ei pitänyt järkevänä soveltaa samoja vaatimuksia niihin. Pääomavaatimusasetuksen ja vakavaraisuusdirektiivin (CRR/CRD) entinen vakavaraisuusjärjestelmä on suunniteltu ensisijaisesti pankkeja varten.
Tarkemmin sanottuna se perustui Baselin standardeihin, jotka on suunniteltu maailmanlaajuisesti toimiville systeemisesti merkittäville pankeille tallettajien suojaamiseksi, eikä siinä otettu huomioon sijoituspalveluyritysten erityistilannetta. Näin ollen aikaisempi järjestelmä edellytti useimpien sijoituspalveluyritysten noudattavan CRD3:ssa tai CRD4:ssä asetettuja vakavaraisuusvaatimuksia. Koska sijoituspalveluyritykset eivät palvele tallettajia, joita on suojeltava, aiempaa järjestelmää ei suunniteltu ottamaan huomioon riskiä, jota sijoituspalveluyritykset aiheuttavat asiakkailleen ja markkinoille, joilla ne toimivat. Tämän seurauksena se aiheutti sijoituspalveluyrityksille liian monimutkaisuutta ja sääntöjen noudattamisesta aiheutuvia kustannuksia.
Pitkän kuulemisprosessin jälkeen Euroopan parlamentti hyväksyi sijoituspalveluyritysten uuden vakavaraisuusjärjestelmän joulukuussa 2019. Rahoitusvälinemarkkinoihin sovelletaan uutta kehystä, joka sisältää sijoituspalveluyritysasetuksen (IFR) ja sijoituspalveluyritysdirektiivin (IFD). Direktiivin (MiFID) mukaiset sijoituspalveluyritykset kaikkialla EU:ssa kesäkuusta 2021 alkaen. Tämä on merkittävä uudistus EU:n sijoituspalveluyritysten sääntelykehykseen, koska uusi vakavaraisuusjärjestelmä (IFD/IFR) on suunniteltu erityisesti sijoituspalveluyritysten ja niiden liiketoimintamallien kannalta mieleen.
Uusi järjestelmä sisältää monimutkaisia ja rasittavia vaatimuksia pääoman, likviditeetin, riskienhallinnan, palkkioiden, konsernitilinpäätöksen, tietojen julkistamisen ja raportoinnin suhteen. Uuden K-tekijän aiheuttamien pääomavaatimusten muutosten ja toimiluvan saamiseen vaadittavien alkupääomien tasojen lisäksi järjestelmä soveltaa myös likviditeettivaatimuksia sijoituspalveluyrityksiin kauttaaltaan. Se myös poikkeaa MiFID II:n tiukasti palveluperusteisesta luokittelusta ja ottaa käyttöön kvantitatiivisia indikaattoreita, jotka tunnetaan nimellä K-tekijät, jotka kuvastavat riskityyppejä, joihin uudella vakavaraisuusjärjestelmällä pyritään puuttumaan.
Edelliseen järjestelmään verrattuna uudessa järjestelmässä vahvistetut erityissäännöt ovat paremmin sopusoinnussa sijoituspalveluyritysten liiketoimintamallien kanssa, mikä tuo radikaaleja muutoksia useimpiin yrityksiin soveltamisalaan. Vaikka järjestelmässä on lukuisia puutteita erityisesti rahoitusriskien alalla, sen odotetaan yleisesti tukevan pääomamarkkinoiden hyvää toimintaa asettamalla sijoituspalveluyrityksille riskiherkempiä ja oikeasuhteisempia vakavaraisuusvaatimuksia. Järjestelmän merkittävin vaikutus on kohdistunut neuvonantaja-/järjestäjäyrityksiin ("BIPRU"-yritykset ja "Exempt CAD"-yritykset), joiden pääomavaatimukset ovat nousseet merkittävästi ja joiden on noudatettava vakavaraisuuden konsolidointi- ja palkitsemissääntöjä.
Koska IFR tuli voimaan EU:sta eroavan Yhdistyneen kuningaskunnan siirtymäkauden päätyttyä, sitä ei sovellettu Yhdistyneessä kuningaskunnassa. Financial Conduct Authority (FCA) oli kuitenkin avaintekijä IFR:n kehittämisessä, ja se oli pitkään kannattanut sijoituspalveluyritysten räätälöityä vakavaraisuusjärjestelmää. Lisäksi se oli vahvasti mukana EU:n tason poliittisissa keskusteluissa, kun taas Yhdistyneen kuningaskunnan sidosryhmät olivat osallistuneet merkittävästi asiaankuuluviin kuulemisprosesseihin. Siksi, vaikka Yhdistynyt kuningaskunta erosi EU:sta tammikuussa 2020, FCA on ottanut käyttöön Investment Firms Prudential Regime (IFPR) -järjestelmän, joka on olennaisesti samanlainen. Vaikka IFPR on melko samanlainen kuin IFR/IFD, se sisältää tiettyjä muutoksia, joilla otetaan huomioon Yhdistyneen kuningaskunnan laajan valikoiman sijoituspalveluyritysten erityispiirteet niiden lukumäärän ja koon suhteen sekä Yhdistyneen kuningaskunnan markkinarakenteen luonteen ja sen tapaan. toimii.
Järjestelmän Yhdistyneen kuningaskunnan version poikkeaminen IFR/IFD:stä nostaa esiin sääntelyn arbitraasin mahdollisuuden, joka voi heikentää uuden kehyksen tehokkuutta, aiheuttaa epätasa-arvoisia toimintaedellytyksiä Yhdistyneen kuningaskunnan ja EU:n sijoituspalveluyritysten välillä, laukaista kilpailun pohjalle ja vaarantaa. Euroopan rahoitusmarkkinoiden vakaus.
Huolimatta näiden kahden version välisten erojen syistä ja laajuudesta, uuden vakavaraisuusjärjestelmän EU:n ja Yhdistyneen kuningaskunnan version väliset erot ovat tutkimisen arvoisia, etenkin kun otetaan huomioon, että Yhdistynyt kuningaskunta edustaa Euroopan ylivoimaisesti suurinta markkina-aluetta, jolla on monimuotoisuus. Yhdistyneessä kuningaskunnassa toimiva noin 3,600 XNUMX sijoituspalveluyrityksen ryhmä, joka palvelee kuluttajia tuotteilla, kuten työ- tai henkilökohtaisella eläkkeellä, sijoitusten ISA:lla ja osakkeiden kaupankäynnin alustalla.
Yhdistyneessä kuningaskunnassa uutta järjestelmää sovelletaan kaikkiin MiFID-sijoituspalveluyrityksiin, mukaan lukien IFPRU-sijoituspalveluyritykset, BIPRU-yritykset, vapautetut CAD-yritykset ja Collective Portfolio Management Investment Firms (CPMI). Nämä yritykset tarjoavat rahoitusmarkkinoiden sijoittajille erilaisia palveluita ja toimintoja, jotka ovat olennaisia rahoitusmarkkinoiden toiminnan kannalta ja sisältävät muun muassa toimeksiantojen vastaanottamisen ja välittämisen, sijoitusneuvonnan, harkinnanvaraisen salkunhoidon ja kaupankäynnin oma tili. Yhdistyneen kuningaskunnan järjestelmä luokittelee systeemisesti tärkeät sijoituspalveluyritykset "PRA:n nimetyiksi sijoituspalveluyrityksiksi" ja asettaa ne Prudential Regulation Authorityn (PRA) valvonnan alaisiksi.
Lukuun ottamatta Yhdistynyttä kuningaskuntaa, joka on nyt EU:n ulkopuolinen maa, EU:ssa on noin 4,500 5,700 sijoituspalveluyritystä, joista suurin osa on pieniä ja keskisuuria yrityksiä, joiden liiketoimintamallit eivät ole kehittyneitä. Suurin osa näistä sijoituspalveluyrityksistä keskittyy sijoitusneuvontaan, toimeksiantojen vastaanottamiseen, välittämiseen ja toteuttamiseen sekä salkkujen hallintaan. Yhdessä vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia koskevan direktiivin (AIFMD) ja MiFID-toimintaa ja -palveluja harjoittavien yhteissijoitusyritysten (Untakings for the Collective Investment in Transferable Securities) kanssa EU:n sijoituspalveluyritysten kokonaismäärä ylittää XNUMX XNUMX yritystä.
Joissakin maissa sijoituspalveluyritykset harjoittavat pääasiassa monenvälistä kaupankäyntijärjestelmää, kun taas toiset tekevät kauppoja vain omaan lukuun eivätkä pidä hallussaan asiakkaiden varoja tai ulkopuolisten asiakkaiden arvopapereita. Sen lisäksi, että Yhdistyneessä kuningaskunnassa sijaitsevilla sijoituspalveluyrityksillä on ehdoton määräävä asema kaikentyyppisissä palveluissa, suurimmalle osalle jäljellä olevista yrityksistä tärkeimmät lainkäyttöalueet Euroopassa ovat Saksa, Alankomaat, Kypros ja Ranska.
Merkittävä osa systeemisesti merkittävistä suurista sijoituspalveluyrityksistä on edelleen pääkonttorinsa Isossa-Britanniassa huolimatta maan erosta EU:sta. Suurin osa Yhdistyneessä kuningaskunnassa toimivista sijoituspalveluyrityksistä on kuitenkin siirtänyt osan toiminnoistaan EU:n jäsenvaltioihin säilyttääkseen pääsyn EU:n markkinoille Brexitin jälkeen. Nämä yritykset hallitsevat noin 80 prosenttia kaikista sijoituspalveluyritysten varoista EU:ssa.
IFPR:n viimeistelyssä Kilpailuviraston lähtökohtana on ollut johdonmukaisuus EU-järjestelmän kanssa, IFPR ottaa huomioon Ison-Britannian markkinoiden erityispiirteet. Järjestelmä virtaviivaistaa ja yksinkertaistaa vakavaraisuusvaatimuksia yksittäisille FCA:n sääntelemille sijoituspalveluyrityksille Yhdistyneessä kuningaskunnassa. Vaikka IFPR poikkeaa IFR/IFD:stä useissa keskeisissä näkökohdissa, erityisesti järjestelmän laajuuden ja suhteellisuuden soveltamisen osalta, FCA odottaa IFPR:n saavuttavan samat yleiset vakavaraisuustulokset kuin IFD:llä ja IFR:llä.
Yritysten luokittelu
IFR/IFD on ottanut käyttöön uuden sijoituspalveluyritysten luokitusjärjestelmän, joka perustuu niiden toimintoihin, systeemiseen tärkeyteen, kokoon ja yhteenliittymiin. Yhdistyneen kuningaskunnan kehys poikkeaa EU:n säännöistä, koska Yhdistyneen kuningaskunnan systeemisten sijoituspalveluyritysten ei tarvitse saada uudelleen toimilupaa luottolaitoksiksi. Lisäksi sijoituspalveluyritykset ryhmänä eivät ole CRD V:n tai EU:n pankkijärjestelmän myöhempien päivitysten alaisia.
Sen sijaan EU-version mukaan systeemisiltä sijoituspalveluyrityksiltä (luokka 1A) on saatava uudelleen lupa luottolaitoksiksi vakavaraisuusasetuksen mukaisesti, lukuun ottamatta hyödyke- ja päästöoikeuksien välittäjiä, yhteissijoitusyrityksiä tai vakuutusyrityksiä. Tähän luokkaan kuuluvat systeemiset sijoituspalveluyritykset tai sijoituspalveluyritykset, jotka ovat alttiina samantyyppisille riskeille kuin pankit, joihin sovelletaan täyttä CRR/CRD:tä. Tämä vaatimus koskee yrityksiä, jotka täyttävät tietyt kriteerit.
Muiden muutosten ohella IFR muuttaa vakavaraisuusasetuksessa annettua luottolaitoksen määritelmää siten, että se kattaa sijoituspalveluyritykset, jotka harjoittavat tiettyjä MiFID-toimintoja, eli kaupankäyntiä omaan lukuun ja rahoitusvälineiden merkintäsitoumusta/sijoittamista, ja samalla aika, jolloin joko i) konsolidoitujen varojen kokonaisarvo on 30 miljardia euroa tai enemmän; ii) yritys on osa konsernia, jossa vähintään yksi muu sijoituspalveluyritys harjoittaa myös edellä mainittuja MiFID-toimia ja kunkin yksittäisen sijoituspalveluyrityksen konsolidoitujen varojen kokonaisarvo on alle 30 miljardia euroa; tai (iii) yrityksen varojen kokonaisarvo on alle 30 miljardia euroa, mutta se on osa konsernia, johon kuuluu toinen sijoituspalveluyritys, joka myös harjoittaa edellä mainittuja MiFID-toimia ja jonka konsolidoitujen varojen kokonaisarvo on vähintään 30 miljardia euroa. yli XNUMX miljardia euroa, kun asianomainen valvontaviranomainen päättää vaatia, että myös ensimmäinen sijoituspalveluyritys joutuu vakavaraisuusasetuksen soveltamisalaan.
Tietyillä yrityksillä on kuitenkin edelleen MiFID-toimilupa, mutta niihin sovelletaan vakavaraisuusvaatimusta, lukuun ottamatta hyödykkeiden ja päästöoikeuksien välittäjiä, yhteissijoitusyrityksiä tai vakuutusyrityksiä. Tämä tarkoittaa, että niiltä ei vaadita luottolaitoksen toimilupaa CRD:n mukaisesti. IFR/IFD:n mukaan sijoituspalveluyritykset, joiden varat ovat vähintään 15 miljardia euroa, ovat edelleen CRR/CRD-kehyksen alaisia pankkien tavoin. Nämä yritykset pysyvät sijoituspalveluyrityksinä, ja niistä käytetään nimitystä luokka 1B.
Luokan 1B yritysten määrittelykriteerit kattavat yritykset, jotka käyvät kauppaa omaan lukuun ja takaavat/sijoittavat rahoitusvälineitä kiinteän sitoumuksen perusteella ja/tai joissa joko (i) konsolidoitujen varojen kokonaisarvo on vähintään 15 miljardia euroa; (ii) yritys on osa konsernia, jossa vähintään yksi muu sijoituspalveluyritys harjoittaa myös jotakin edellä mainituista MiFID-toimista, kunkin yrityksen konsolidoitujen varojen kokonaisarvo on alle 15 miljardia euroa, mutta näiden sijoituspalveluyritysten konsolidoidut varat ovat vähintään 15 miljardia euroa; tai asianomainen valvontaviranomainen edellyttää, että yritykseen sovelletaan vakavaraisuusdirektiivin/vakavaraisuusasetuksen vaatimuksia.
Valvontaviranomaiset voivat soveltaa CRR/CRD-kehystä systeemisesti merkittäviin sijoituspalveluyrityksiin, joiden varat ovat vähintään 5 miljardia euroa. Tarkemmin sanottuna IFD antaa toimivaltaisille viranomaisille harkintavaltaa vaatia yrityksiä, jotka harjoittavat jotakin edellä mainituista MiFID-toimista ja joiden konsolidoitujen varojen kokonaisarvo ei ylitä 15 miljardia euroa, soveltamaan vakavaraisuusvaatimusta järjestelmäriskin arvioinnista riippuen. Poikkeuksena IFR:n nojalla käyttöön otettu poikkeus antaa toimivaltaiselle viranomaiselle mahdollisuuden käyttää harkintavaltaa sijoituspalveluyritysten osalta, jotka harjoittavat jotakin edellä mainituista MiFID-toimista, soveltaa niitä vakavaraisuusasetukseen niiden konsolidoitujen varojen arvosta riippumatta, jos ne kuuluvat luottolaitoksen konsolidoituun valvontaan CRR:n mukaisesti.
Luokkaan 2 kuuluviin yrityksiin sovelletaan koko järjestelmän soveltamisalaa, koska ne sisältävät ei-systeemisiä sijoituspalveluyrityksiä, jotka eivät käytä kauppaa omaan lukuun tai takaa vakuutustoimintaa. Toisaalta uudet puitteet luokittelevat pienet ja toisiinsa sidoksittomat yritykset luokkaan 3 ja soveltavat vähemmän tiukkoja sääntöjä, jotka ovat oikeassa suhteessa niiden markkinoille aiheuttamien riskien tasoon. Kaikkien soveltamisalaan kuuluvien yritysten on kuitenkin mitattava uusia kynnysarvoja ja raportoitava niitä vastaan.
Toisaalta Yhdistyneessä kuningaskunnassa luokan 1A luokittelua ei hyväksytty ja olemassa oleva "nimitysjärjestelmä" säilytettiin. Tämä tarkoittaa, että tietyt sijoituspalveluyritykset, joita pidetään systeemisesti merkittävinä Yhdistyneessä kuningaskunnassa, ovat PRA:n toimilupia ja niitä säätelevät. Järjestelmän Yhdistyneen kuningaskunnan versiossa systeemiset sijoituspalveluyritykset luokitellaan "PRA:n nimetyiksi sijoituspalveluyrityksiksi" ja niihin sovelletaan CRR:tä ja PRA:n sääntökirjaa vastaavia säännöksiä. Tämä tarkoittaa, että vaikka EU:ssa yritykset, joihin olisi sovellettava CRD/CRR:n vakavaraisuusvaatimuksia, määräytyvät tiettyjen kokokynnysten ja tiettyjen MiFID-säädösten perusteella, Yhdistyneessä kuningaskunnassa tämä on PRA:n harkinnan alaista sen arvion mukaan. yritysten systeeminen merkitys, eikä se perustu mihinkään määrällisiin kynnysarvoihin tai ennalta määrättyihin kriteereihin.
Vaikka IFR/IFD ottaa käyttöön suhteellisuuden silloin, kun vakavaraisuusvaatimukset skaalautuvat yrityksen koon ja monimutkaisuuden mukaan, Yhdistyneen kuningaskunnan versio tarjoaa yrityksille lisäsuhteellisuuden pienimpien ja vähiten monimutkaisten sijoituspalveluyritysten osalta vakavaraisuusvaatimusten laskennassa, mutta myös julkistamisen ja palkitsemissäännöt. FCA on ottanut käyttöön kaksi laajaa FCA-sijoituspalveluyritysten luokkaa, nimittäin pienet ja yhteenliittämättömät (SNI) yritykset ja muut kuin SNI-yritykset. Näin ollen niiden vakavaraisuusvaatimukset on suunniteltu niiden koon ja monimutkaisuuden mukaan.
Yritykset luokitellaan joko SNI:ksi tai ei, jos SNI-yritykset vastaavat luokan 2 yrityksiä uuden järjestelmän EU-version mukaan. IFPR:n mukaan yritykset, jotka eivät harjoita toimintaa, joka voi aiheuttaa haittaa sen asiakkaille tai markkinoille, joilla se toimii, ja ne yritykset, jotka eivät harjoita sellaista toimintaa, joka aiheuttaisi merkittävää haittaa asiakkaille tai markkinoille, joilla he toimivat, luokitellaan SNI:ksi. Toisaalta yritykset, jotka käyvät kauppaa omaan lukuunsa joko itselleen tai asiakkaiden puolesta ja voivat siksi aiheuttaa erityistä haittaa kaupankäynnin kohteena oleville markkinoille, luokitellaan ei-SNI:iksi.
EU-version tapaan IFPR ottaa käyttöön määrälliset kynnysarvot sen lisäksi, että FCA:n sijoituspalveluyritys ei saa käydä kauppaa omaan lukuunsa, jotta ne sijoituspalveluyritykset, jotka voivat aiheuttaa suurempaa haittaa, eivät hyödynnä vähemmän rasittavia vaatimuksia. Nämä kynnysarvot arvioidaan ryhmäkohtaisesti ottaen huomioon asianomaisten yritysten MiFID-toimet.
IFPR:n mukaan sijoituspalveluyrityksen on luokiteltava SNI:ksi, jos se täyttää kaikki taulukossa 2 luetellut määrälliset kriteerit, eikä sillä saa olla lupaa käydä kauppaa omaan lukuun. Käytännössä tämä tarkoittaa, että voidakseen luokitella SNI:ksi yrityksellä ei saa olla asiakkaan omaisuutta tai asiakkaan rahaa. Sen on myös täytettävä muut toimintaan liittyvät kriteerit ja pysyttävä tiettyjen hallinnoitavien varojen, taseen, tulosten ja muiden kynnysarvojen alapuolella. Esimerkiksi hallinnoitavien varojen on oltava alle 1.2 miljardia puntaa, taseen koon on oltava alle 100 miljoonaa puntaa ja sijoituspalveluista saatujen vuosittaisten bruttotulojen on oltava alle 30 miljoonaa puntaa. Konsernin yhdistämisellä on myös merkitystä, sillä kynnysarvoja sovelletaan konsernitasolla. Kynnysarvot vastaavat EU:ssa käytössä olevia kynnysarvoja, joissa numeeriset kynnysarvot ovat samat, mutta ne ovat euromääräisiä.
likviditeetti
Sen varmistamiseksi, että sijoituspalveluyritykset kestävät riittävästi äkillisiä likviditeettisokkeja ja että ne voivat jatkaa toimintaansa tai muuten poistua markkinoilta keskeytyksettä, uudessa järjestelmässä otetaan ensimmäistä kertaa käyttöön määrälliset likviditeetin vähimmäisvaatimukset sijoituspalveluyrityksille. Näin ollen soveltamisalaan kuuluvilla yrityksillä on oltava hallussaan määrä tietyntyyppisiä likvidejä varoja, kuten keskuspankkivastuita, kansallisia valtion saamisia ja korkealaatuisia katettuja joukkovelkakirjoja, joka vastaa vähintään yhtä kolmasosaa niiden FOR-määrästä. Aiemman järjestelmän mukaan FOR:a sovellettiin vain osaan sijoituspalveluyrityksiä. IFR edellyttää, että kaikki sijoituspalveluyritykset laskevat FOR:n. Toimialaan kuuluvien yritysten on myös otettava likviditeettinsä huomioon osana sisäistä vakavaraisuus- ja riskiarviointiprosessia (ICARA).
IFR/IFD mahdollistaa sen, että tietyt sijoituspalveluyritykset, jotka eivät ole koonsa tai toimintansa luonteen vuoksi alttiina likviditeettiriskille, voidaan vapauttaa likviditeettivaatimuksista toimivaltaisen viranomaisen luvalla. Tämä vapautus on kuitenkin riippuvainen tietyistä ehdoista. Esimerkiksi järjestelmä antaa toimivaltaisille viranomaisille mahdollisuuden vapauttaa verosta vain sijoituspalveluyritykset, jotka täyttävät luokan 3 sijoituspalveluyrityksiksi kelpuutuksen ehdot. Lisäksi yritys olisi sisällytettävä valvonnan piiriin konsolidoidusti CRR:n tai IFR:n mukaisesti. Lisäksi sillä olisi oltava emoyritys, joka varmistaa riittävän likviditeetin konsolidoidusti kaikille konserniin kuuluville yrityksille, mukaan lukien alaryhmät, joille on myönnetty poikkeus. Lisäksi emoyrityksen ja sijoituspalveluyrityksen välinen varojen vapaa liikkuvuus olisi turvattava laillisesti sopimuksilla, jotka edellyttävät valvonnan hyväksyntää.
Vaikka onkin totta, että pienillä ja toisiinsa liittymättömillä sijoituspalveluyrityksillä ei ole asiakkaiden omaisuutta, riittävä likviditeetti on tarpeen sen varmistamiseksi, että sijoituspalveluyrityksellä on riittävä likvidien varojen taso mahdollista hallittua purkamista varten. EBA julkaisi vuonna 2022 suuntaviivat, joissa määritellään kriteerit, joilla toimivaltaiset viranomaiset voivat vapauttaa SNI-sijoituspalveluyritykset likviditeettivaatimuksista. Ohjeissa täsmennetään, että poikkeuksen tulee perustua likviditeettitarpeiden arviointiin ottaen huomioon myös sijoituspalveluyrityksen asianmukainen lopettaminen. Päättääkseen vapauttaako sijoituspalveluyritys likviditeettivaatimuksista toimivaltaisen viranomaisen olisi suoritettava EPV:n ohjeissa asetettu vähimmäistarkastus.
Isossa-Britanniassa IFPR soveltaa EU:ta tiukempaa lähestymistapaa vaatimalla SNI:n noudattamaan likvidien varojen perusvaatimusta. IFPR soveltaa tätä vaatimusta kaikkiin sijoituspalveluyrityksiin ja mitätöi kaikki olemassa olevat BIPRU:n puitteissa myönnetyt ryhmän sisäiset poikkeukset tai muutokset varmistaakseen, että kaikilla sijoituspalveluyrityksillä on aina vähimmäismäärä likvidejä varoja, joita voidaan käyttää likvidaatiotilanteessa. Tästä syystä Kilpailuvirasto pitää järkevänä, että kaikki Kilpailuviraston sijoituspalveluyritykset pitävät hallussaan vähimmäismäärää likvidejä ydinvaroja, jotta yritykset voivat rahoittaa säännöllisen purkamisen alkuvaiheet.
Vastaavasti Kilpailuvirasto edellyttää, että kaikilla yrityksillä on sisäiset menettelytavat maksuvalmiusvaatimusten valvomiseksi ja hallitsemiseksi. Käytännössä tämä tarkoittaa, että Yhdistyneen kuningaskunnan sijoituspalveluyritysten on säilytettävä tietyntyyppisiä likvidejä varoja vähintään kolmanneksen kiinteistä yleiskustannusvaatimuksestaan lisättynä 1.6 prosentilla kaikista asiakkaille annetuista takuista, ja aliarvostusta sovelletaan tiettyjä varoja. Lisäksi Yhdistyneen kuningaskunnan likvidien varojen tiukka määritelmä tarkoittaa, että Yhdistyneen kuningaskunnan yritysten on täytettävä likviditeettisäännöt joko käteisellä tai erittäin likvideillä varoilla.
korvaus
Pyrkiessään varmistamaan, että kaikilla sijoituspalveluyrityksillä on käytössään palkka- ja palkkiopolitiikka, joka edistää tehokasta riskienhallintaa, IFR/IFD:n mukainen palkkiojärjestelmä perustuu samoihin peruspalkitsemisperiaatteisiin kuin vakavaraisuusdirektiivi, jossa sijoituspalveluyrityksiin sovellettiin CRR/CRD-palkkiovaatimuksia kuin luottoa. toimielimiin. Uusi järjestelmä luo kuitenkin yritysten kokoon ja luonteeseen suhteutettuja palkitsemissääntöjä, jotka estävät liiallisen riskinoton ja edistävät tehokasta riskinhallintaa.
Järjestelmän EU-version mukaan luokkaan 1 kuuluviin yrityksiin sovelletaan CRD IV:n palkkavaatimuksia, kun taas luokkaan 3 kuuluvat yritykset on vapautettu palkkavaatimuksista. Toisaalta luokkaan 2 kuuluvia yrityksiä vaaditaan soveltamaan erityisiä vaatimuksia olennaisiin riskinottajiinsa (MRT), mukaan lukien muuttuva palkka instrumenteissa, muuttuvan palkan osuuden lykkäys, malus ja takaisinperintä. Heidän on myös julkistettava tietyt palkka- ja palkkiopolitiikkansa näkökohdat, ja heidän on ehkä perustettava palkitsemiskomitea.
Yhdistyneen kuningaskunnan versio perustuu IFD-säännöksiin ja yleensä heijastelee nykyisten palkkasäännösten rakennetta. Eräät IFPR:n palkkiosääntöjen näkökohdat eroavat kuitenkin EU-versiosta, koska ne on räätälöity heijastelemaan Yhdistyneen kuningaskunnan sijoituspalveluyritysympäristön ominaispiirteitä, sellaisina kuin ne on viimeistelty politiikkalausunnossa (PS21/9) ja oikeudellisessa välineessä. Uudet palkitsemissäännöt on määritelty Kilpailuviraston yhtenäisessä palkitsemiskoodissa ”MIFIDPRU Remuneration Code”.
Säännöt ottaa käyttöön palkkavaatimukset useimmille "vapautettuja CAD-yrityksiä" ensimmäistä kertaa, BIPRU-yrityksille vaikutus riippuu yrityksen luokittelusta. Näin ollen suurin vaikutus on kohdistunut muihin kuin SNI-sijoitusyrityksiin, joiden ei tarvinnut soveltaa BIPRU-palkkiokoodia (SYSC 19C), ja "vapautettuihin CAD"-yrityksiin, jotka ovat luokiteltu ei-SNI-yrityksiksi IFPR-järjestelmän mukaisesti.
Uusi säännöstö ottaa käyttöön yhden palkitsemiskoodin kaikille Ulkomaanavun sijoituspalveluyrityksille, mikä edellyttää, että niillä on selkeästi dokumentoitu vähimmäisvaatimukset täyttävä palkitsemispolitiikka ja -käytäntö. Heidän on esimerkiksi tehtävä selvä ero kiinteän ja muuttuvan palkkion määrittämisessä sovellettavien kriteerien välillä. Riskinottajien tunnistaminen ja maksusäännöt vaativat myös huomattavia täytäntöönpanotoimia.
Säännöt sisältävät "perus", "standardi" ja "tehostetut" palkkavaatimukset riippuen siitä, onko yritys luokiteltu SNI:ksi, ei-SNI-yritykseksi vai suureksi ei-SNI-yritykseksi, vastaavasti. Tämä tarkoittaa, että palkkiotarkoituksiin muut kuin SNI:t jaetaan edelleen pieniin ja suuriin ei-SNI:ihin. Merkittävänä poikkeuksena EU-versiosta SNI-yrityksiin sovelletaan vain uuden säännöstön mukaisia peruspalkkauksia. EU:ssa IFD ei sovella samanlaisia palkkavaatimuksia vastaaviin EU:hun sijoittautuneisiin yrityksiin. Sen sijaan näihin EU:n yrityksiin sovelletaan edelleen MiFID II:n palkitsemisperiaatteita.
Tämä tarkoittaa, että muiden kuin SNI-sijoituspalveluyritysten on täytettävä IFD:ssä asetetut perus- ja vakiopalkkiovaatimukset lukuun ottamatta lykkäyksen soveltamista ja palkitsemiskomitean perustamista. Suuriin ei-SNI:iin sovelletaan korotettuja palkkavaatimuksia. Näitä ovat muun muassa vaatimukset palkitsemispolitiikan määrittämisestä, MRT:n määrittämisestä, kiinteän ja muuttuvan palkan suhteen määrittelystä, malus- ja takaisinperintäsäännösten soveltamisesta, lykkäyksen soveltamisesta ja palkitsemiskomitean perustamisesta. Muihin kuin SNI-yrityksiin, jotka eivät ylitä taloudellisia kynnysarvoja, sovelletaan peruspalkkauksia ja tiettyjä lisävaatimuksia ("tavalliset palkkavaatimukset"). Ei-SNI-yrityksiin, jotka ylittävät taloudelliset kynnysarvot, sovelletaan tiettyjä lisäsääntöjä, kuten muuttuvien palkkioiden lykkäystä, maksuvälineitä, säilytysaikoja ja tiettyjä harkinnanvaraisiin eläke-etuuksiin liittyviä sääntöjä. ("laajennetut palkkavaatimukset").
Sijoituspalveluyritysryhmään kuuluvien muiden kuin SNI-sijoituspalveluyritysten on sovellettava IFD:n palkkiovaatimuksia yksilöllisesti ja konsolidoidusti, jos toiminnan vakauden konsolidointia sovelletaan, tai yksilöllisesti, jos toimivaltainen viranomainen on antanut sijoituspalveluyritykselle luvan soveltaa GCT:tä. Toisaalta SNI:t on vapautettu IFD:n palkitsemisvaatimuksista yksilöllisesti lukuun ottamatta vaatimusta vahvistaa palkkapolitiikka.
Palkkausvaatimukset eivät myöskään koske sijoituspalveluyritysryhmää, jossa on SNI-sijoituspalveluyrityksiä mutta ei muita kuin SNI-sijoituspalveluyrityksiä. Jos SNI-sijoituspalveluyritys kuitenkin kuuluu sijoituspalveluyritysryhmään, johon kuuluu ei-SNI-sijoituspalveluyritys, ja kyseiseen ryhmään sovelletaan vakavaraisuutta, SNI-sijoituspalveluyritys soveltaa IFD:n palkkiovaatimuksia osana konsolidointia. Lisäksi, jos sijoituspalveluyritysryhmään kuuluu sijoituspalveluyrityksiä, joilla on edelleen MiFID:n mukainen toimilupa mutta joihin sovelletaan vakavaraisuusdirektiivin/CRR:n vaatimuksia, niiden on sovellettava vakavaraisuusdirektiivin palkkiovaatimuksia sekä yksilöllisesti että konsolidoidusti. Toisaalta samaan konserniin kuuluvien muiden kuin SNI-sijoituspalveluyritysten on sovellettava IFD:n palkkiovaatimuksia sekä yksilöllisesti että konsolidoidusti.
Vakautta koskeva konsolidointi
Vakavarainen konsolidointi edellyttää, että konserniin kuuluva sijoituspalveluyritys ottaa huomioon ja hallitsee riskinsä, joille se saattaa altistua ryhmään kuulumisensa vuoksi. Periaatteessa sijoituspalveluyrityksiin sovelletaan sääntelyvaatimuksia erikseen. Vakavaraisen konsolidoinnin yhteydessä näitä vaatimuksia sovelletaan kuitenkin myös yrityksen laajemman "konsolidointiryhmän" aseman perusteella. Rahoitusvakauden näkökulmasta konsolidoitua valvontaa pidetään erittäin tärkeänä täydentävänä sijoituspalveluyritysten yksinvalvontaa.
Uuden järjestelmän mukaisen konsolidointiryhmän laajuus ja kokoonpano määritetään hyvin samalla tavalla kuin vakavaraisuusasetuksessa, kun taas ensimmäisessä otetaan käyttöön "sijoitusyritysryhmän" käsite, joka ei sisällä luottolaitoksia. Uuden järjestelmän mukaan sijoituspalveluyritysryhmät voidaan konsolidoida vakavaraisuusperiaatteella samalla tavalla kuin vakavaraisuusasetuksen mukaisessa prosessissa. Toisin kuin vakavaraisuusasetuksessa, IFR:n vakavaraisuuskonsolidaatiossa sovelletaan sääntelyvaatimuksia suoraan soveltamisalaan kuuluviin emoyrityksiin, joten niiden on täytettävä sääntelyvelvoitteet.
Vakavarainen konsolidointi käsittelee pohjimmiltaan koko sijoituspalveluyritysryhmää sijoituspalveluyrityksenä, johon sovelletaan asianmukaisia vaatimuksia sen laajemman konsolidointiryhmän aseman perusteella. Sellaisten sijoituspalveluyritysryhmien tapauksessa, joista vähintään yksi on EU:n sijoituspalveluyritys ja joka ei sisällä luottolaitosta, konsolidointimenettely käynnistyy, jos EU:n sijoituspalveluyritysryhmän kärjessä on asianmukainen konsolidoiva yhteisö. Lisäksi uuden järjestelmän mukaan toiminnan vakauden konsolidointia koskevat velvoitteet kuuluvat emoyrityksille, mukaan lukien sijoituspalveluyritykselle, jos se on emoyritys, sijoituspalveluyrityksen sijaan.
Tämän seurauksena emoyritysten, jotka saattavat muuten olla sääntelemättömiä, on täytettävä sääntelyvelvoitteet. Myös yhdistetyt omien varojen vaatimukset määritetään konsolidoidun pysyvän vähimmäisvaatimuksen, yhdistetyn kiinteän yleiskustannusvaatimuksen ja yhdistetyn K-kerroinvaatimuksen perusteella. Vakavaraisuusvaatimukseen sisältyy lisäksi konsolidoitujen omien varojen vaatimusten lisäksi myös likviditeettiä, keskittymisriskiä, tiedonantoa ja raportointia koskevat säännökset.
Järjestelmää ei sovelleta sijoituspalveluyritysryhmään, johon kuuluu myös luottolaitos, koska tämä johtaisi siihen, että kyseinen luottolaitos soveltaisi vakavaraisuusvaatimuksen konsolidointia pankkiryhmään CRD/CRR:n mukaisesti. Tavoitteena on välttää se, että sekä IFR:n mukaisen sijoituspalveluyrityksen että CRR:n mukaisen luottolaitoksen tarvitsee yhdistää samat yhteisöt kahteen kertaan. Tätä ei kuitenkaan sovelleta, jos samassa konsernissa on IFR:n alainen sijoituspalveluyritys ja toinen CRR:n alainen sijoituspalveluyritys, mutta samassa ryhmässä ei ole luottolaitosta, joka silti täyttäisi "sijoituspalveluyritysryhmän" määritelmän.
Yhdistyneessä kuningaskunnassa sen sijaan toiminnan vakauden konsolidointia sovelletaan, jos kyseessä on sijoituspalveluyritysryhmä, joka koostuu Yhdistyneessä kuningaskunnassa olevasta emoyhtiöstä, tytäryhtiöistä, sidosyrityksestä, sijoitusholdingista tai rahoitusalan sekaholdingyhtiöstä. Jotta Yhdistyneessä kuningaskunnassa olevaa emoyhtiötä ja kaikkia asianomaisia konserniin kuuluvia yhteisöjä voitaisiin pitää yhtenä FCA-sijoituspalveluyrityksenä ja jotta voitaisiin soveltaa tiettyjä vaatimuksia, jotka koskisivat FCA-sijoituspalveluyritystä yksittäin, vähintään yhden yhteisön on oltava FCA. sijoituspalveluyritys riippumatta siitä, onko se emoyritys vai tytäryritys.
Yhdistyneessä kuningaskunnassa emoyhtiö voi olla sijoitusholdingyhtiö tai rahoitusalan sekaholdingyhtiö. FCA:n sijoituspalveluyritysryhmä ei kuitenkaan saa sisältää Yhdistyneen kuningaskunnan luottolaitosta. Jos näin tapahtuu, konsernin vakavaraisuus on Yhdistyneen kuningaskunnan vakavaraisuusasetuksen alainen. Jos sijoituspalveluyritysryhmään kuuluu sekä PRA:n nimeämä sijoituspalveluyritys että FCA-sijoituspalveluyritys, ryhmään voidaan soveltaa sekä Yhdistyneen kuningaskunnan CRR:n että IFPR:n mukaista konsolidointia, mikä edellyttää, että yritys täyttää molempien järjestelmien konsolidoidut vaatimukset.
Emoyritys on sisällytettävä siihen, jos se on perustettu Yhdistyneessä kuningaskunnassa tai sen pääkonttori on rekisteröity Yhdistyneessä kuningaskunnassa, jotta voidaan varmistaa, että eri rakenteita muodostavat emoyritykset sisällytetään konsolidointiin. Myös ne sidosyritykset, jotka eivät ole tytäryrityksiä, katsotaan FCA:n sijoituspalveluyrityskonserniksi, ellei kyseinen tytär- tai sidosyritys ole Yhdistyneen kuningaskunnan luottolaitos.
Vakavaraisen konsolidoinnin tavanomaisesta menetelmästä poiketen uusi järjestelmä voi sallia sijoituspalveluyritysten laskea konsernitason pääomavaatimuksensa Group Capital Test (GCT) -testin perusteella, jos konsernirakenteet ovat riittävän yksinkertaiset ja edellyttäen, että asiakkaille ei aiheudu merkittäviä riskejä. tai koko sijoituspalveluyritysryhmästä johtuville markkinoille, jotka muutoin edellyttäisivät konsolidoitua valvontaa. Tämä on vaihtoehto vakavaraisuuden konsolidoinnille, jolla varmistetaan vakaa konsernin pääomarakenne ja estetään liiallinen vipuvaikutus ja velkaantumisaste konsernirakenteiden sisällä.
GCT tarjoaa sitovasti helpotuksen joistakin toiminnan vakauden konsolidointivaatimuksista, ja se on tarkoituksenmukaisempi sellaisille sijoituspalveluyritysryhmille, joihin muutoin sovelletaan toiminnan vakauden konsolidointia koskevia säännöksiä. Se ei kuitenkaan korvaa emoyhtiöiden asianmukaista pääomittamista. GCT-vaihtoehto on käytettävissä vain, jos sijoituspalveluyritysryhmä on rakenteeltaan riittävän yksinkertainen eikä siinä ole merkittävää riskiä muille. Siinä tapauksessa, että FCA:n sijoituspalveluyrityksessä on olennaisia sidosyrityksiä, Kilpailuvirasto ei todennäköisesti hyväksy GCT-vaihtoehtoa.
Niin mitä?
Sijoituspalveluyritysten sääntely-ympäristö Euroopassa on viime aikoina muuttunut merkittävästi IFR/IFD:n käyttöönoton ja sen Yhdistyneen kuningaskunnan version, IFPR:n, myötä. Nämä kaksi eurooppalaisten investointipankkien uuden vakavaraisuusjärjestelmän versiota ovat yhdessä luoneet oikeasuhteisempia ja riskiherkempiä sääntöjä sijoituspalveluyrityksille Euroopassa. Siksi se edustaa merkittävää uudistusta EU:n sääntelykehyksessä ja sillä on ollut olennainen vaikutus sijoituspalveluyritysmaisemaan Euroopassa.
Kun otetaan huomioon Yhdistyneen kuningaskunnan sijoituspalveluyrityssektorin koko muuhun Eurooppaan verrattuna, mahdolliset erot säännöksissä voivat johtaa lainkäyttöalueiden väliseen sääntelyn katvealueeseen sekä aiheuttaa tietyille sijoituspalveluyrityksille epätasaisia toimintaedellytyksiä säännösten noudattamisesta aiheutuvan taakan ja kilpailun suhteen. . Kuten tässä artikkelissa on todettu, erilaiset sääntelykehykset voivat kallistaa pelikenttää joko Yhdistyneen kuningaskunnan tai EU:n sijoituspalveluyritysten suuntaan riippuen siitä, keskitymmekö luokitteluun, palkkioihin vai likviditeettisääntöihin.
Tällä on tärkeitä poliittisia seurauksia, koska kilpailun kiristyminen EU:n ja Yhdistyneen kuningaskunnan yritysten välillä voi tulevaisuudessa laukaista kilpailun pohjalle, kuten sääntelyn arbitraasin kilpailunäkökulma viittaa, mikä voi johtaa siihen, että yritykset siirtävät toimintaansa tiukemmin säännellyltä sektorilta kevyemmin säännelty rahoitussektori sen mukaan, mitkä säännöt ovat heidän mielestään kalliimpia ja haastavampia noudattaa.
Itse asiassa Yhdistyneen kuningaskunnan järjestelmä todennäköisesti poikkeaa IFR/IFD:stä, kun otetaan huomioon sen itsenäinen asema Brexitin jälkeen. Esimerkiksi asettaessaan määräaikaa IFPR:n täytäntöönpanolle Yhdistynyt kuningaskunta oli antanut brittiläisille yrityksille kuusi kuukautta lisäaikaa uuden kehyksen noudattamiseen EU:hun verrattuna, mikä kallistai pelikentän väliaikaisesti Yhdistyneen kuningaskunnan yrityksille. Tämä oli virstanpylväs, joka voi olla osoitus Yhdistyneen kuningaskunnan ja EU:n tulevasta sääntelyerosta.
Tämä herättää kysymyksen siitä, olisivatko Yhdistyneen kuningaskunnan viranomaiset valmiita lieventämään tiettyjä IFPR:n sääntöjä tulevaisuudessa. Tämä ei ole hypoteettinen kysymys, koska Yhdistyneen kuningaskunnan säännösten odotetaan jo vähitellen siirtyvän yhä kauemmaksi ohjaavasta, sääntöihin perustuvasta järjestelmästä kohti tuloksiin perustuvaa järjestelmää, jossa on enemmän tilaa valvovan arvioinnin ja tulkinnan soveltamiselle.
Vaikka näyttää epätodennäköiseltä, että Yhdistyneen kuningaskunnan sääntelyviranomaiset poikkeaisivat merkittävästi kansainvälisistä standardeista, ne voivat tietysti käyttää Brexitin jälkeistä autonomiaansa palatakseen tiettyihin osiin tulevaisuudessa varmistaakseen, että Yhdistyneen kuningaskunnan pankit ja sijoituspalveluyritykset sopivat paremmin. Tämä voi johtaa sijoituspalveluyritysten sääntelykehyksen pirstoutumiseen Euroopassa ja luoda sääntelyn katvealueita. Yhdistyneen kuningaskunnan sääntelijöiden olisi punnittava huolellisesti EU:n puitteista liiallisen poikkeamisen edut ja haitat huomioiden, että tämä voi heikentää sijoituspalveluyritysten uuden vakavaraisuusjärjestelmän tehokkuutta.
- SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
- Tulevaisuuden lyöminen Adryenn Ashley. Pääsy tästä.
- Osta ja myy osakkeita PRE-IPO-yhtiöissä PREIPO®:lla. Pääsy tästä.
- Lähde: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :on
- :On
- :ei
- :missä
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- edellä
- absoluuttinen
- Hyväksyä
- pääsy
- sen mukaisesti
- Tili
- Saavuttaa
- poikki
- Toiminta
- aktiivinen
- toiminta
- Lisäksi
- lisä-
- osoite
- riittävyys
- hyväksytty
- Etu
- neuvot
- Jälkeen
- vastaan
- linjassa
- Kaikki
- sallia
- mahdollistaa
- jo
- Myös
- vaihtoehto
- Vaikka
- tarkistukset
- keskuudessa
- määrä
- an
- ja
- vuotuinen
- Toinen
- Kaikki
- erilleen
- sovelletaan
- Hakemus
- sovellettu
- käyttää
- Hakeminen
- lähestymistapa
- sopiva
- asianmukaisesti
- hyväksyminen
- hyväksytty
- katvealueiden
- arbitraasimahdollisuudet
- OVAT
- noin
- artikkeli
- AS
- näkökohdat
- arvioitu
- arviointi
- Varat
- At
- Viranomaiset
- viranomaisen
- lupa
- valtuutettu
- saatavissa
- välttää
- pois
- Balance
- Tase
- Pankki
- Pankkitoiminta
- Pankit
- perustua
- Basel
- Lähtötilanne
- perustiedot
- perusta
- BE
- koska
- tulevat
- ollut
- Hyödyt
- lisäksi
- Paremmin
- välillä
- Suurimmat
- Miljardi
- hallitus
- Joukkovelkakirjalainat
- sekä
- pohja
- Brexit
- laaja
- taakka
- liiketoiminta
- mutta
- by
- laskea
- tuli
- CAN
- pääoma
- Pääomamarkkinat
- pääomavaatimukset
- hyödyntäminen
- kaappaa
- Kaappaaminen
- huolellisesti
- kuljettaa
- tapaus
- kassa
- luokat
- Kategoria
- Aiheuttaa
- aiheuttaen
- keskeinen
- Keskuspankki
- tietty
- haastava
- muuttunut
- Muutokset
- ominaisuudet
- vaatimukset
- luokka
- luokittelu
- luokitusjärjestelmä
- luokiteltu
- luokitella
- selkeä
- selvästi
- asiakas
- asiakkaat
- koodi
- Kollektiivinen
- kollektiivisesti
- provision
- sitoutuminen
- valiokunta
- hyödyke
- Yritykset
- yritys
- verrattuna
- pätevä
- kilpailu
- Täydentää
- monimutkainen
- monimutkaisuus
- noudattaminen
- käsittää
- keskittyminen
- käsite
- olosuhteet
- Suorittaa
- kytketty
- MIINUKSET
- Harkita
- huomattava
- harkinta
- harkittu
- pitää
- johdonmukainen
- lujittaa
- vakauttaminen
- Kuluttajat
- sisältää
- sisältää
- jatkaa
- sopimukset
- osaltaan
- ohjaus
- Ydin
- kustannukset
- voisi
- maahan
- maa
- maan
- Kurssi
- katettu
- luoda
- luotu
- luo
- pisteitä
- kriteerit
- Asiakkaat
- Kypros
- määräaika
- sopimus
- tekemisissä
- Tarjoukset
- joulukuu
- päättää
- oletusarvo
- määrittelemällä
- Nimetty
- Riippuen
- tallettaa
- tallettajille
- talletukset
- nimetty
- suunniteltu
- Huolimatta
- Määrittää
- määritetty
- Kehitys
- poikkeama
- DID
- erota
- erot
- eri
- suoraan
- Paljastaa
- ilmitulo
- harkinnan
- harkinnanvarainen
- keskustelut
- Häiriö
- erota
- Eroavuus
- useat
- jaettu
- do
- ei
- Valta-asema
- kaksinkertainen
- alas
- kuljettaja
- kaksi
- kukin
- Tulot
- EBA
- EC
- Tehokas
- tehokkuuden
- vaikutukset
- vaivaa
- myöskään
- päästö
- loppu
- tehostettu
- varmistaa
- varmistaa
- yksiköt
- kokonaisuus
- ympäristö
- yhtäläinen
- Vastaava
- ydin
- olennainen
- perustaa
- vakiintunut
- perustamisesta
- EU
- Eurooppa
- Eurooppalainen
- Euroopan komissio
- Euroopan parlamentti
- Euroopan unioni
- Euroa
- tapahtuma
- ylittää
- ylittävät
- ylittää
- poikkeus
- täytäntöönpanosta
- vapauttaa
- vapautettua
- olemassa
- poistuminen
- odotettu
- odottaa
- avoin
- laajentaa
- ulkoinen
- lisää
- helpottamaan
- Laitos
- Falls
- paljon
- FCA
- ala
- viimeistelty
- taloudellinen
- Taloudellinen toiminta
- Financial Conduct Authority
- Rahoitusvälineet
- Taloussektori
- taloudellinen vakaus
- Löytää
- Finextra
- Yritys
- yritykset
- Etunimi
- ensimmäistä kertaa
- sovittaa
- kiinteä
- virrat
- Keskittää
- varten
- voima
- Entinen
- eteenpäin
- hajanainen
- Puitteet
- puitteet
- Ranska
- Ilmainen
- alkaen
- koko
- toiminto
- toiminta
- rahasto
- rahastonhoitajat
- perus-
- varat
- edelleen
- Lisäksi
- tulevaisuutta
- vaihteisto
- yleensä
- Saksa
- tietty
- antaa
- Maailmanlaajuisesti
- Hallitus
- vähitellen
- myönnetty
- suurempi
- brutto
- Ryhmä
- Ryhmän
- takeita
- suuntaviivat
- HAD
- käsi
- vahingoittaa
- Olla
- ottaa
- pää
- pääkonttori
- raskaasti
- siten
- Korkea
- erittäin
- erittäin likvidit varat
- pitää
- pito
- Miten
- Kuitenkin
- HTTPS
- i
- Tunnistaminen
- tunnistettu
- tunnistaa
- if
- IFR
- ii
- Vaikutus
- täytäntöönpano
- täytäntöön
- vaikutukset
- merkitys
- tärkeä
- in
- sisältää
- mukana
- sisältää
- Mukaan lukien
- yhdistetty
- Kasvaa
- itsenäinen
- indikaattorit
- henkilökohtainen
- Erikseen
- ensimmäinen
- esimerkki
- sen sijaan
- Laitos
- laitokset
- väline
- välineet
- vakuutus
- aikoo
- tehostamalla
- sisäinen
- kansainvälisesti
- tulkinta
- tulee
- käyttöön
- Esittelee
- käyttöön
- esittely
- investointi
- sijoituspankit
- sijoituspalveluyritykset
- Sijoittajat
- osallistuva
- IT
- SEN
- itse
- tammikuu
- Vaarantaa
- jpg
- kesäkuu
- lainkäyttöalueilla
- avain
- Valtakunta
- tunnettu
- tarrat
- Landschaft
- suuri
- suurin
- johtaa
- vähiten
- jättäen
- vasemmalle
- juridinen
- vähemmän
- Taso
- tasot
- Vaikutusvalta
- kevyesti
- pitää
- Todennäköisesti
- linja
- Neste
- likviditeetti
- lueteltu
- Lainat
- Pitkät
- tehty
- tärkein
- ylläpitää
- merkittävä
- Enemmistö
- tehdä
- hoitaa
- johto
- Päättäjät
- toimitusjohtaja
- merkitty
- markkinat
- Markkinarakenne
- markkinat
- materiaali
- Matters
- Saattaa..
- välineet
- mitata
- Tavata
- jäsen
- jäsenyys
- menetelmä
- virstanpylväs
- miljoona
- mielessä
- minimi
- peili
- sekoitettu
- mallit
- Muutokset
- raha
- monitori
- kk
- lisää
- eniten
- liikkua
- liike
- paljon
- monenkeskinen
- täytyy
- nimittäin
- kansallinen
- luonto
- Tarve
- tarvitaan
- tarpeet
- Alankomaat
- Uusi
- Nro
- Ilmoitus..
- nyt
- numero
- useat
- tavoite
- joukkovelkakirjat
- of
- tarjoamalla
- Office
- on
- ONE
- vain
- avata
- käyttää
- toimi
- toimii
- Operations
- Mahdollisuudet
- Vaihtoehto
- or
- tilata
- määräys
- Muut
- Muuta
- muuten
- ulos
- tuloksiin
- yleinen
- oma
- eduskunta
- osa
- erityinen
- erityisesti
- osat
- Maksaa
- maksu
- eläke
- eläkkeet
- Suorittaa
- aika
- aikoja
- pysyvä
- lupa
- henkilöstö
- näkökulma
- Paikka
- foorumi
- Platon
- Platonin tietotieto
- PlatonData
- pelaa
- plus
- politiikkaa
- politiikka
- salkku
- salkunhoito
- salkut
- sijainti
- mahdollisuus
- Kirje
- mahdollinen
- harjoitusta.
- käytännöt
- pääasiallisesti
- estää
- pääasiallisesti
- periaate
- periaatteet
- menettelyt
- prosessi
- Prosessit
- Tuotteemme
- ammatillinen
- Profiilit
- edistää
- Edistäminen
- osa
- ehdotus
- PROS
- suojattu
- suojaus
- toimittaa
- mikäli
- tarjoaa
- tarjoamalla
- säännös
- Prudential
- julkisesti
- julkaistu
- tarkoituksiin
- ajot
- laatu
- määrällinen
- kysymys
- Rotu
- radikaali
- herättää
- nostamalla
- alue
- pikemminkin
- suhde
- syistä
- vastaanottava
- äskettäin
- vastaanotto
- tarkoitettuja
- heijastaa
- Uudistus
- riippumatta
- järjestelmä
- järjestelmien
- kirjattu
- säännelty
- Asetus
- määräykset
- Säätimet
- sääntelyn
- merkityksellinen
- helpotus
- sijoitetulle
- jäädä
- jäljellä oleva
- korvaus
- raportti
- Raportointi
- edustaa
- edellyttää
- tarvitaan
- vaatimus
- vaatimukset
- Vaatii
- kimmoisuus
- kunnioittaminen
- vastaavasti
- REST
- johtua
- säilyttäminen
- tulot
- arviot
- Riski
- riskinarviointi
- riskienhallinta
- riskit
- säännöt
- sama
- Säästöt
- Asteikko
- laajuus
- sektori
- turvattu
- Arvopaperit
- näyttää
- palvella
- palvelee
- Palvelut
- setti
- asetus
- useat
- Muoto
- arkki
- VAIHTO
- Lyhyt
- puutteet
- shouldnt
- merkittävä
- merkittävästi
- samankaltainen
- Yksinkertainen
- single
- tilanne
- Koko
- pieni
- So
- jonkin verran
- lähde
- erityinen
- erityisesti
- Pysyvyys
- vakaa
- vaiheissa
- sidosryhmien
- standardi
- standardit
- Lausunto
- Valtiot
- Tila
- pysyä
- Yhä
- Varastossa
- Osakkeet
- Vahvistaa
- Tiukka
- tiukemmat
- rakenne
- aihe
- myöhempi
- tytäryhtiö
- niin
- äkillinen
- riittävä
- valvonta
- tuki
- järjestelmä
- systeeminen
- systeeminen riski
- taulukko
- Räätälöity
- ottaa
- vie
- ottaen
- ehdot
- testi
- kuin
- että
- -
- Pääkaupunki
- Taloushallinnon viranomainen (FCA)
- Tulevaisuus
- UK
- Iso-Britannia
- heidän
- Niitä
- itse
- sitten
- Siellä.
- siksi
- Nämä
- ne
- kolmas
- tätä
- ne
- Kautta
- aika
- kertaa
- että
- yhdessä
- liian
- ylin
- Yhteensä
- kohti
- vaihdettiin
- kaupankäynti
- siirtyminen
- laukaista
- laukeaa
- totta
- kaksi
- tyypit
- yhteissijoitusyrityksen
- Uk
- varten
- heikentää
- merkintäsitoumukset
- liitto
- Yhtenäinen
- Yhdistynyt kuningaskunta
- toisin kuin
- Päivitykset
- päälle
- käyttää
- käytetty
- arvo
- eri
- versio
- hyvin
- oli
- Tapa..
- we
- punnita
- HYVIN
- olivat
- Mitä
- kun
- onko
- joka
- vaikka
- koko
- laajempi
- tulee
- with
- Nostot
- sisällä
- ilman
- Työpaikka
- arvoinen
- olisi
- zephyrnet