SFC:n kiertokirje tokenoituihin arvopaperitoimintoihin osallistuvista välittäjistä (osa 1)

By: Jay Lee ja Beatrice Wun

Hongkongin arvopaperi- ja futuurikomissio (SFC) julkaisi 2. marraskuuta 2023 kiertokirjeen, joka koski välittäjien osallistumista tokenoituihin arvopapereihin liittyviin toimiin ( Pyöreä). Muutos oli ajankohtainen, sillä rahoituslaitosten keskuudessa on nähtävissä kasvavaa kiinnostusta perinteisten rahoitusinstrumenttien tokenisoimiseen globaaleilla rahoitusmarkkinoilla.

Kiertokirje korvaa SFC:n 2019 Statement on Security Token Offerings (2019 Statement) ja selventää tokenoitujen ja digitaalisten arvopapereiden merkitystä.

Tokenoitujen arvopaperien merkitys kiertokirjeessä

Tokenointi sisältää perinteisessä kirjanpidossa olevien varojen omistusvaatimusten tallentamisen ohjelmoitavalle alustalle, jossa käytetään usein hajautettua pääkirjatekniikkaa (DLT). Kiertokirje osoittaa, että tokenisointiprosessi voi tarjota mahdollisia etuja rahoitusmarkkinoille, kuten lisääntyneen tehokkuuden, lisääntyneen läpinäkyvyyden, lyhentyneen selvitysajan ja alhaisemmat kustannukset. Lisäksi tokenisaatioon voi liittyä tiettyjä riskejä, kuten kyberturvallisuusriskejä, lohkoketjun verkkokatkoksia ja muita riskejä, koska kyseessä on nouseva teknologia.

Tokenisoidut arvopaperit ovat pohjimmiltaan perinteisiä rahoitusvälineitä, kuten joukkovelkakirjoja tai rahastoja, jotka ovat "arvopapereita" (kuten se on määritelty arvopaperi- ja futuurimääräyksessä (SFO) kirjattuna ja esitettynä DLT:n (esim. lohkoketjuteknologian) avulla). Digitaalisesta esityksestään huolimatta, tokenoitu arvopaperit ovat pohjimmiltaan perinteisiä arvopapereita, joissa on tokenisaatiokääre, joten perinteisiä arvopapereita koskevia olemassa olevia lakisääteisiä ja säännöksiä koskevia vaatimuksia tulisi soveltaa myös tokenoituihin arvopapereihin.

Digitaaliset arvopaperit kattavat laajemmat arvopaperiluokat, jotka hyödyntävät DLT:tä tai vastaavaa teknologiaa turvallisuuden elinkaaressaan. Tokenoitujen arvopapereiden tulee olla digitaalisten arvopapereiden alajoukko, ja digitaaliset arvopaperit voivat olla tai olla tokenoituja arvopapereita. Digitaaliset arvopaperit voivat olla eri muodoissa ja sisältää uusia tai monimutkaisia ​​rakenteita, jotka ovat olemassa yksinomaan DLT-pohjaisessa verkossa ja jotka ovat riippumattomia ulkoisista oikeuksista tai kohde-etuuksista.

Ovatko tokenoidut arvopaperit monimutkaisia ​​tuotteita

Vuoden 2019 lausunnossa turvatunnuksia pidettiin "monimutkaisina tuotteina" SFC-säännösten kannalta. Kiertokirjeessä SFC uudisti kantansa, jonka mukaan turvatunnuksia ei luokitella automaattisesti "monimutkaisiksi tuotteiksi" pelkästään niiden lohkoketjun käytön perusteella.

Koska tokenoidut arvopaperit ovat pohjimmiltaan perinteisiä arvopapereita, SFC:n mukaan tokenisointikääre ei saisi muuttaa taustalla olevien arvopapereiden monimutkaisuutta. Kiertokirjeessä todetaan, että tokenoidun arvopaperin monimutkaisuuden arvioimiseksi (eli taustalla olevan perinteisen arvopaperin monimutkaisuuden arvioimiseksi) tulisi ottaa käyttöön läpinäkyvä lähestymistapa.

Välittäjien tokenoitujen arvopapereiden jakelussa, jotka ovat "monimutkaisia ​​tuotteita", on noudatettava SFO:n tarjoamien "monimutkaisten tuotteiden" myyntiä koskevia vaatimuksia.

SFC myös selvensi, että digitaalisia arvopapereita, jotka eivät ole tokenoituja arvopapereita, pidetään todennäköisesti "monimutkaisina tuotteina" niiden räätälöidyn luonteen, ainutlaatuisten ehtojen ja ominaisuuksien sekä lisääntyneen oikeudellisen epävarmuuden vuoksi.

Yhteenveto

SFC lievensi erityisesti aiempia vaatimuksiaan, joiden mukaan tokenoitujen arvopapereiden tulisi olla "monimutkaisia ​​tuotteita", ja totesi, että se tarkastelee taustalla olevia rahoitusvälineitä "läpinäkyvästi" määrittääkseen, kuinka tunnusmerkit luokitellaan.