China Hongqiao (01378.HK) augmente ses flux de trésorerie, le marché attend une nouvelle émission d'obligations offshore

HONG KONG, 1er mars 2024 – (ACN Newswire) – En 2023, l'industrie chinoise de l'aluminium a connu une croissance vigoureuse, les données du Bureau national des statistiques montrant que la production d'aluminium a atteint 63.034 millions de tonnes, soit une augmentation de 5.7 % sur un an. ; La production d'aluminium électrolytique a atteint 41.594 millions de tonnes, soit une augmentation de 3.7 % sur un an. Cette dynamique de croissance a été attribuée à la reprise progressive du secteur immobilier et à l’expansion rapide du secteur des énergies renouvelables.

L'écart grandissant entre l'offre et la demande d'aluminium électrolytique a fait grimper les prix de l'aluminium, entraînant une amélioration continue des bénéfices et de la rentabilité de China Hongqiao Group Limited (dénommé « China Hongqiao »). Au cours des neuf premiers mois de 2023, son entité opérationnelle principale, Shandong Hongqiao, a réalisé un chiffre d'affaires cumulé de 97.866 milliards de RMB et un bénéfice net de 6.525 milliards de RMB. En particulier, le bénéfice net de Shandong Hongqiao a bondi de 226.2 % sur un an au troisième trimestre, avec une augmentation trimestrielle remarquable de 167.9 %, ce qui indique une croissance robuste et soutenue pour China Hongqiao. Les analystes résument ci-dessous l'obligation offshore précédente et se concentrent sur la discussion du HONGQI 6.25 06/08/24.

Le prix des obligations en dollars de China Hongqiao est resté stable. Les analystes attribuent cette stabilité aux fondamentaux solides de l'entreprise, à sa performance active de longue date sur les marchés de capitaux offshore et aux liens étroits avec les institutions d'investissement.

La partie suivante a compilé les antécédents du marché offshore de China Hongqiao. La société a émis sa première obligation offshore convertible en 2012 et a depuis émis un total de 9 obligations offshore (6 obligations senior et 3 obligations convertibles), pour un montant total d'émission de 2.92 milliards de dollars. Des sociétés de gestion d'actifs bien connues telles que UBS, E Fund et Schroders ont toutes investi à long terme dans China Hongqiao.

Comme le montre le graphique ci-dessous, malgré la volatilité du marché provoquée par les hausses de taux d'intérêt de la Fed, le prix des obligations offshore de China Hongqiao est resté globalement stable, compris entre 5 % et 7.7 %. L'émission la plus récente de la société, HONGQI 6.25 06/08/24, évaluée en juin 2021 à 500 millions de dollars avec un taux nominal de 6.25 %, a été largement reconnue parmi les investisseurs, son carnet de commandes atteignant jusqu'à sept fois la taille de son émission.

Les investisseurs de China Hongqiao ont connu une croissance continue pour trois raisons principales :

Premièrement, les fondamentaux de l’entreprise sont prometteurs. En tant que deuxième producteur mondial d'aluminium primaire, il dispose d'importantes capacités de production de bauxite, d'alumine, d'aluminium électrolytique et de transformation de l'aluminium fabriqué.

Deuxièmement, il est très compétitif au sein du secteur. La société a été notée « BB » par les principales agences de notation de crédit. Bien que la note soit légèrement inférieure à celle d'Alcoa Corporation, China Hongqiao bénéficie de l'ampleur et de l'efficacité de son activité principale, réalisant une marge d'EBITDA supérieure à celle d'Alcoa Corporation.

Troisièmement, les placements similaires en obligations en dollars à haut rendement sont relativement rares. Le ralentissement du secteur immobilier national a entraîné des difficultés pour les promoteurs sur les marchés d'émission, limitant les options d'investissement en obligations en dollars de haute qualité et à haut rendement. Depuis 2023, la seule obligation à haut rendement du secteur industriel a été émise par Wynn Resorts.

En outre, de nombreux investisseurs institutionnels étrangers sont devenus plus prudents dans leurs investissements après avoir connu le cycle baissier de l'immobilier. Ils ont tendance à privilégier les émetteurs ayant un solide historique d’émission d’obligations, des notations plus élevées et des flux de trésorerie stables. Par conséquent, pour répondre à la demande des investisseurs pour des actifs offshore chinois de haute qualité, les institutions d'investissement recherchent une émission continue de dette offshore par China Hongqiao.

Actuellement, China Hongqiao n'a que deux obligations en USD en circulation : HONGQI 6.25 06/08/24 (obligation senior) et HONGQI 5.25 01/25/26 (obligation convertible). Avec l'échéance du HONGQI 6.25 06/08/24, des incertitudes surgissent sur le marché quant à savoir si China Hongqiao émettra à nouveau des obligations offshore. Si l’entreprise choisit le remboursement plutôt que la nouvelle émission, cela représentera une perte importante pour les investisseurs.

Grâce à la forte liquidité de China Hongqiao dans son bilan, sa filiale Shandong Hongqiao a réussi à émettre respectivement 1 milliard d'obligations à court terme et d'obligations à moyen terme en janvier. Cependant, en raison du taux de change élevé entre le RMB et l'USD, la tendance des émissions d'obligations offshore se resserre. Par conséquent, si l’entreprise choisit de rembourser HONGQI 6.25 06/08/24, elle pourrait être confrontée à de nouveaux défis à l’avenir. De nouveaux fardeaux pourraient résulter du taux de change élevé, du resserrement de la tendance des émissions obligataires offshore et du renversement potentiel de la courbe des rendements inversée.

Il existe de nombreux émetteurs d'obligations offshore expérimentés sur le marché qui maintiennent une fréquence d'émission stable tout au long de l'année. Cette émission régulière contribue non seulement à maintenir la position et la réputation de l'émetteur sur le marché, mais contribue également à améliorer la courbe des rendements et facilite la communication continue avec les institutions. En prenant Shandong Commercial Group Co. Ltd. comme exemple, elle a émis au moins une obligation offshore par an depuis 2020, démontrant une stratégie de financement cohérente.

En conclusion, bénéficiant de la forte demande d'aluminium électrolytique et de ses fondamentaux solides, la position de China Hongqiao sur le marché des capitaux offshore devient de plus en plus solide. Cependant, compte tenu de l’environnement actuel du marché et des changements de politique, le marché s’inquiète de savoir s’il émettra à nouveau des obligations offshore. Il est recommandé aux investisseurs de suivre l'actualité de l'entreprise ainsi que l'évolution du marché, afin de saisir les opportunités potentielles d'investissement.

Sujet: Résumé du communiqué de presse

Secteurs: Métaux et mines

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