L'argument de couverture de Bitcoin échoue au milieu de l'invasion russe

Compte tenu des nouvelles choquantes du jour au lendemain selon lesquelles la Russie a envahi l’Ukraine, il semble un peu trivial d’écrire sur la finance cet après-midi. J’espère vraiment que tout ira bien pour le peuple ukrainien et, sur le plan personnel, je n’arrive pas à croire qu’en 2022 nous soyons au bord d’une guerre en Europe. C'est triste.

Mais si l’on observe les marchés financiers, la volatilité a naturellement augmenté au cours des dernières 24 heures. Dans cet article, je souhaite me concentrer sur quelque chose que j'ai trouvé particulièrement intéressant : l'évolution des prix du Bitcoin par rapport aux autres principales classes d'actifs. Car l’un des récits les plus séduisants en crypto est celui de la théorie des hedges :

• Bitcoin offre une couverture efficace contre l'inflation, une méthode pour éviter la dévalorisation des monnaies fiduciaires (un phénomène important dans le climat récent de l'imprimante monétaire va brrrr).

 • Il s'agit d'or numérique – en conséquence, il améliore les caractéristiques risque-rendement d'un portefeuille contenant des actions.

C'est précisément ce dernier point que je souhaite aborder, dans le contexte des dernières 24 heures.

Retombées du marché

Poutine déclare donc la guerre. Comment les marchés ont-ils réagi ? 

•    Actions : le S&P 500 a chuté d'environ 2.8 %, l'indice boursier européen Stoxx 600 a chuté de 3.5 % et le Nasdaq a chuté de près de 3 %. Il fallait s’y attendre – pas de surprises ici. 

• Or : la matière première a atteint un plus haut sur 17 mois, en hausse d'environ 1.5 %, tenant ainsi sa promesse de couverture. Les bogues d’or se réjouissent, mais rien d’extraordinaire ici non plus. 

• Bitcoin : l'or numérique autoproclamé se présente depuis un certain temps déjà comme une couverture. Eh bien, nous avons notre crise et notre chute boursière – il est donc temps pour Bitcoin de joindre le geste à la parole. Le résultat? Une chute de 7%.  

Retours de l'or (noir), du S&P 500 (bleu) et du Bitcoin (orange) au cours des dernières 24 heures, via BarChart.com

Corrélation -> 1

En cas de crise, les corrélations vont à 1. Il y a une fuite vers la qualité ; les investisseurs réduisent les risques et préfèrent détenir des actifs refuges, parmi lesquels les liquidités sont les plus évidentes. L’or, pour sa part, a depuis longtemps la réputation d’être une réserve de valeur plus sûre. Les événements des dernières 24 heures nous ont montré que Bitcoin ne constitue pas encore une valeur refuge. La volatilité et la crypto vont de pair comme le beurre de cacahuète et la confiture ; Jusqu’à ce que cet écart type diminue, l’objectif de Bitcoin de s’établir comme réserve de valeur ne sera pas atteint.

Ainsi, Bitcoin est toujours l’apprenti du maître qu’est l’or. Avec les dernières estimations sur 30 jours de la volatilité du Bitcoin à 3.36 %, il n’est pas surprenant que les investisseurs perdent leur exposition en période de turbulences. Pour éviter tout doute, cela ne veut pas dire que l’or est un meilleur investissement que le Bitcoin (j’utilise le terme « maître » de manière très vague ci-dessus). Personnellement, je n’arrive pas à me convaincre de détenir de l’or étant donné les caractéristiques de rendement qu’il a affichées au cours de la dernière décennie (rendement inférieur à 5 % depuis 2011, une période où tous les autres actifs ont grimpé en flèche). Le coût d’opportunité de la détention d’or a été catastrophique ces derniers temps. Mais cet article concerne la couverture des propriétés, pas le rendement attendu – et pour le moment, Bitcoin n’a pas été en mesure de résister en période de ralentissement du marché.

L'or se situe juste au-dessus des plus hauts de 2011, via BullionVault.

Maturité

Ce que nous ne devons pas négliger ici (et je le répéterai encore et encore), ce sont les balbutiements du Bitcoin. Créé seulement en 2009, sa croissance dans le grand public a dépassé les rêves des fanatiques de cryptographie les plus fous. Pourtant, les gens sont impatients face à la volatilité – mais à quoi s’attendre ? Une réserve de valeur réputée, pleinement établie après à peine une décennie ? Les cultures ont découvert pour la première fois la beauté brillante de l’or en 4000 avant JC – cela représente des milliers d’années pour qu’il exploite sa réserve de propriétés de valeur. Pensez-vous que les pharaons égyptiens fabriquaient des bijoux en Bitcoin en 1200 avant JC ? L’œil du conquistador espagnol Hernán Cortes a-t-il été attiré par la qualité étincelante de la technologie blockchain au XVIe siècle ? 

Ainsi, même si l’entrée de la Russie en Ukraine nous montre que Bitcoin n’est pas encore une réserve de valeur réputée, cela ne devrait pas surprendre. À l’heure actuelle, bien sûr, vous préférez être en espèces ou en or plutôt qu’en crypto lorsqu’une guerre est annoncée. Il n’est pas nécessaire de fouiller dans les chiffres pour que cela soit évident.

Précédent

Remontons le temps jusqu’en mars 2020, lorsque la pandémie de notre sympathique quartier a explosé pour la première fois, envoyant des ondes sismiques sur les marchés. Certes, ce fut un choc plus important que l'agression de Poutine la nuit dernière, le S&P 500 ayant connu deux de ses six pires jours en l'espace d'une semaine (-12.0 % et -9.5 %), mais c'est la crise la plus récente que nous puissions citer. . Le Bitcoin, en revanche, a perdu la moitié de sa valeur en un clin d’œil, passant de 7,900 4,100 $ à XNUMX XNUMX $. Comme mon colocataire le disait, une fois que vous vous lancez dans la cryptographie, les actions semblent…ennuyeux.  

Graphique Bitcoin au début du COVID, du 11 au 13 mars 2020

Progrès

Depuis mars 2020, nous avons vu Bitcoin ajouté au bilan de Tesla, devenir monnaie légale au Salvador, entrer dans la couverture médiatique grand public et dépasser une capitalisation boursière de 1 XNUMX milliards de dollars (avant de retomber cette année). Les creux vicieux, cependant, sont toujours apparus :

• Mai 2021 : 58,000 33,000 $ à XNUMX XNUMX $

• Septembre 2021 : 53,000 41,000 $ à XNUMX XNUMX $

• Novembre/décembre 2021 : 68,000 33,000 $ à XNUMX XNUMX $ 

Le recul d’aujourd’hui ne fait donc qu’effleurer la surface, et cela est dû à des événements du monde réel qui en sont la cause. Le krach de mai 2021 en particulier était apparemment aléatoire, la crypto étant simplement… une crypto. 

A venir

Soyons clairs : je suis optimiste à long terme sur Bitcoin. Je pense que les progrès réalisés sur le plan institutionnel, les esprits brillants qui ont quitté le secteur du trading et l’acceptation par le grand public sont autant d’évolutions incroyablement positives au cours des deux dernières années. Je pense que Bitcoin a un rôle très important à jouer dans l’avenir de notre société. Cependant, il est indéniable que toute cette volatilité en fait toujours un titre nerveux à court terme, et qu’à l’heure actuelle, il n’a certainement pas atteint le statut de réserve de valeur. Par curiosité, j’ai analysé les chiffres des rendements mensuels du S&P 500 par rapport au Bitcoin depuis 2013, pour voir comment la corrélation a évolué. Vous pouvez voir que depuis le COVID, il a été relativement fort (2020 en particulier a une très forte corrélation, avec l’environnement Up Only provoqué par l’impression de la Fed). Avant 2019, c’était un peu partout, car Bitcoin n’avait pas encore trouvé de popularité. De toute façon, ce n’est pas vraiment un modèle.

Il y aura peut-être un jour où de tels événements macroéconomiques négatifs, comme ceux des dernières 24 heures, entraîneront une hausse du Bitcoin de 1 % ou 2 %. Bitcoin pourrait être stable, une valeur refuge et il sera moins amusant d’en parler. Je n’aurai certainement pas besoin d’écrire des articles quotidiennement à ce sujet, alors peut-être que cela me mettra même au chômage. Mais ce découplage avec les autres actifs risqués n’a pas encore eu lieu, et les dernières 24 heures en sont une nouvelle preuve. Bitcoin doit devenir plus…ennuyeuse.

En signant, Plan B (créateur du modèle Bitcoin Stock to Flow) le dit peut-être plus succinctement dans un tweet :

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• Source : https://coinjournal.net/news/bitcoin-hedge-argument-falls-short-amid-russian-invasion/