Le retour de TradFi à la cryptographie est un nouveau jeu, déclare Yu de SEBA

Amy Yu dit qu'elle a été embauchée en tant que PDG des activités de la SEBA Bank à Hong Kong en raison de son expérience sur les marchés des capitaux au service des hedge funds et d'autres grands clients commerciaux. Mais elle a rejoint le groupe au moment même où ces clients quittaient le marché. Sont-ils sur le point de revenir ?

«Notre clientèle a changé», dit-elle. Ceux qui sont des investisseurs institutionnels se sont largement retirés du trading sur les échanges cryptographiques centralisés. Les sociétés spécialisées dans la cryptographie, quant à elles, cherchaient principalement à accéder aux marchés monétaires américains, soit directement, soit via des bons du Trésor tokenisés.

Le marché s’attend désormais à ce que la Securities and Exchange Commission des États-Unis approuve une série de fonds négociés en bourse qui suivent Bitcoin ou Ethereum, ou un panier des pièces les plus liquides : une décision est attendue d’ici fin janvier 2024.

Cela a fait grimper les prix des cryptomonnaies : le Bitcoin se négociait à 16,000 2023 $ début 38,000, et se négocie désormais à près de 1,300 2,000 $. Ethereum a commencé l'année en dessous de XNUMX XNUMX $ et se situe désormais au-dessus de XNUMX XNUMX $.

ETF énergie

Mais l’argent des grands fonds spéculatifs américains n’est pas encore entré sur le marché : la hausse des prix est probablement due aux crypto-baleines qui font monter les prix sur des marchés peu négociés.

Mais les institutions américaines peuvent accéder aux ETF, car il s’agit d’instruments réglementés dotés de structures fiscales et comptables qu’elles peuvent réserver, alors que seuls les hedge funds les plus agressifs étaient prêts à négocier des pièces individuelles au comptant ou sur des bourses de produits dérivés. S’ils peuvent investir dans les ETF proposés par BlackRock et Franklin Templeton, et s’ils ne veulent pas rater de fortes fluctuations de prix, leur entrée pourrait faire grimper les prix de la cryptographie, au moins pendant un certain temps.

C'est le territoire de Yu. Elle a travaillé à Hong Kong pendant six ans pour conditionner des dérivés synthétiques pour JP Morgan pour ses clients hedge funds. Elle a ensuite passé trois ans à diriger les efforts de BitMEX visant à étendre ses produits dérivés aux institutions traditionnelles. Pendant deux ans, 2021-2022, elle a dirigé les ventes pour l’Asie chez Genesis, la société d’options cryptographiques OTC, à Singapour.

Elle est revenue début 2023 pour diriger les activités nouvellement lancées de SEBA Bank à Hong Kong. SEBA est l'une des deux banques réglementées en Suisse qui servent des clients crypto (l'autre est Sygnum Bank) et a obtenu des licences de marchés de capitaux de la Securities and Futures Commission.

Banque de base

Ce que la succursale de Hong Kong ne fait pas, ce sont les clients des banques. Sa société mère suisse peut accepter des dépôts et accorder des prêts, mais la branche de Hong Kong est purement une entité des marchés de capitaux.

Cela convenait à Yu, qui a été embauchée pour aider SEBA à se diversifier et à servir le type de grands fonds spéculatifs avec lesquels elle a traité tout au long de sa carrière. L'entité suisse se concentrant davantage sur la gestion de patrimoine, elle a donc apporté les coudes pointus d'un trader, les relations avec les grands bureaux d'investissement américains et l'expérience de l'Asie.

Son problème cette année était cependant que ses compétences étaient démodées.

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Yu cite l’effondrement du FTX en novembre 2022, associé à la hausse des taux d’intérêt, comme deux raisons du manque de demande institutionnelle.

L’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Silver Gate Bank aux États-Unis en mars de cette année a également soulevé des questions sur la santé de toute banque fournissant des services de cryptographie.

Mais la débâcle du SVB a fini par bien servir SEBA et Sygnum : les clients crypto-natifs avaient désespérément besoin d’une banque qui les accepterait comme déposants et accepterait leur monnaie fiduciaire. Mais le bureau de Hong Kong ne pouvait renvoyer les demandes qu'à la Suisse, où l'entité mère peut à la fois proposer des dépôts et des prêts, ainsi que faciliter les échanges et les paiements fiat/crypto.

Les institutions de TradFi qui étaient autrefois actives sur des bourses centralisées telles que BitMEX, FTX et Binance ont reculé.

"Le commerce de base a amené de nombreux hedge funds traditionnels à se lancer dans la cryptographie aux États-Unis", a déclaré Yu. (Le trading de base consiste à exploiter la différence entre le prix au comptant d'un actif et celui de son dérivé.) "C'était similaire au trading d'arbitrage statistique, c'était facile à comprendre pour eux, et cela impliquait le plus de liquidité et le risque le plus faible."

La prochaine étape de TradFi

Après une année calme, elle affirme que la demande reprend. « Les investisseurs institutionnels sont enthousiasmés par le potentiel des ETF », a-t-elle déclaré, soulignant que même les plus grandes banques privées proposent désormais des produits cryptographiques à des clients fortunés en Asie. "Avoir des ETF aux États-Unis serait un signe positif pour la classe d'actifs."

Mais elle ne voit pas de retour immédiat aux transactions de base ou à d'autres stratégies familières aux hedge funds. Bien que les ETF puissent rapporter de l’argent institutionnel, les cryptomonnaies restent sur la défensive vis-à-vis des régulateurs américains. Les tribunaux américains examinent toute une série d'affaires intentées par la SEC et d'autres régulateurs. Les États-Unis viennent également d'imposer une amende massive de 4 milliards de dollars à Binance et demandent une peine de prison pour son fondateur, Zhao Changpeng, qui a plaidé coupable de blanchiment d'argent.

Cela pourrait aider à ouvrir la voie à une industrie de la cryptographie plus durable, mais cela signifie également que les méthodes d’échanges centralisées en roue libre – et parfois criminelles – sont terminées. Les hedge funds vont-ils suffisamment faire confiance à ces plateformes pour revenir au trading de crypto en taille ? Dans quelle mesure les opportunités de trading seront-elles attractives dans la « crypto 2.0 » ?

Si les prix augmentent comme beaucoup dans l’industrie l’espèrent, cela suffira à attirer les investisseurs. Mais pour l’instant, Yu affirme que la demande institutionnelle sera fondamentale.

« La demande actuelle concerne les choses simples », a-t-elle déclaré, citant les ETF et autres produits de suivi. "TradFi ne s'intéresse pas profondément aux alt-coins."

Il peut y avoir un certain intérêt pour les paniers d’actifs, mais elle affirme que les investisseurs s’en tiennent principalement au Bitcoin et à l’Ethereum, à une ou deux exceptions près – Solana, par exemple, est en feu (de 13 $ en janvier à environ 60 $ maintenant).

Elle affirme que les investisseurs asiatiques, en particulier les family offices, sont intéressés par les produits structurés conçus pour minimiser les risques tout en capturant de nombreux potentiels de hausse.

De son point de vue, la tokenisation n’est pas demandée. « Cette demande se situe davantage en Europe », a-t-elle déclaré. Cela dit, SEBA et Sygnum disposent de plates-formes pour symboliser les actifs du monde réel, mais elle affirme que son entreprise n'a pas répondu à la demande. "Nous avons la technologie et la plate-forme, mais nous avons besoin de cas d'utilisation et de demandes de la part des investisseurs, pas seulement de ceux qui souhaitent tokeniser un actif", a-t-elle déclaré, ajoutant que la tokenisation allait probablement se produire, mais pas encore.

Elle présente une banque agréée dotée de services de prêt et de marchés de capitaux comme étant dans une meilleure position en 2024 que les bourses centralisées. « Les gens paieront une prime pour conserver leurs actifs au même endroit et éviter les risques de contrepartie ou de règlement », a-t-elle déclaré. « Ce qui est demandé et qui est actif change constamment. »

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• La source: https://www.digfingroup.com/seba-yu/