Abondance de liquidité

Résumé:

• Les capitaux continuent d'affluer vers Bitcoin, le plafond réalisé atteignant un nouveau sommet de 540 milliards de dollars et les taux d'entrée de capitaux dans l'actif dépassant désormais 79 milliards de dollars/mois.
• Le transfert de richesse des détenteurs à long terme vers une nouvelle demande s'accélère, avec plus de 44 % de la richesse du réseau désormais détenue par des pièces âgées de moins de 3 mois.
• La prise de bénéfices continue de dominer le comportement des investisseurs, les cohortes de détenteurs à long et à court terme retirant des jetons de la table. La domination globale des bénéfices se déplace cependant vers les détenteurs à long terme.

Une marée montante de liquidités

L'action des prix du Bitcoin a dépassé de manière décisive le cycle précédent ATH début mars, déclenchant une transition vers la découverte des prix. Comme nous l'avons couvert la semaine dernière (WoC-13), cela a motivé la dépense d’un volume important d’offre et la prise de bénéfices.

Cela a pour conséquence que les pièces dépensées sont généralement réévaluées d'un coût inférieur à un coût plus élevé. À mesure que ces pièces changent de mains, nous pouvons également considérer qu’il s’agit d’une injection de nouvelle demande et de liquidités dans la classe d’actifs.

Ce mécanisme est élégamment exprimé par la métrique Realized Cap, qui suit la liquidité cumulée en USD « stockée » dans l'actif de la classe. Le plafond réalisé atteint désormais une nouvelle valeur ATH de 540 milliards de dollars et augmente à un rythme sans précédent de plus de 79 milliards de dollars/mois.

Nous pouvons décomposer les tranches d’âge du plafond réalisé à l’aide de la métrique Realized Cap HODL Wave. Cet outil est particulièrement utile pour distinguer la répartition de la richesse libellée en USD détenue entre différentes tranches d’âge.

Si nous séparons les pièces de moins de 3 mois, nous pouvons constater une forte augmentation au cours des derniers mois, ces nouveaux investisseurs détenant désormais environ 44 % de la richesse globale du réseau. Cette augmentation des pièces plus jeunes est le résultat direct du fait que les détenteurs à long terme dépensent leurs pièces à des prix plus élevés pour satisfaire la vague de demande entrante.

Il est typique dans les cycles Bitcoin précédents qu’une augmentation de la nouvelle demande tend à s’accompagner d’un appétit accru pour la spéculation. Cela a tendance à entraîner des marchés de plus en plus volatils, ce qui est caractéristique des tendances macroéconomiques haussières des cycles Bitcoin précédents.

La volatilité réalisée à 90 jours a presque doublé, passant de 28 % à 55 % depuis octobre 2023, ce qui marque le moment où les entrées de capital réalisé ont commencé à s'accélérer.

L’offre dormante se réveille

Suite à un resserrement historique de l'offre (voir WoC-46-2023), la divergence entre l'offre de détenteurs à long et à court terme a commencé à se réduire. À mesure que les prix augmentent et que les bénéfices non réalisés détenus par les investisseurs augmentent, cela incite les détenteurs à long terme (LTH) à se séparer de leurs avoirs.

L'offre de LTH a diminué de -900 14.91 BTC depuis le sommet de 2023 millions de BTC établi en décembre 286, les sorties de fiducie GBTC étant responsables d'environ un tiers de cette somme (environ -XNUMX XNUMX BTC).

À l’inverse, l’offre de détenteurs à court terme a augmenté de +1.121 M BTC, absorbant la pression de distribution du LTH, ainsi que l’acquisition de 121 XNUMX BTC supplémentaires sur le marché secondaire via les bourses.

Remarque : LTH et STH Supply sont affichés ici sur des axes Y distincts pour faciliter la visualisation.

Nous pouvons compléter cette observation en évaluant le ratio entre l’offre de Holders Long et Court Terme. Une fois de plus, un déclin prononcé est visible dans toutes les tendances macro haussières alors que le comportement dominant des investisseurs passe du HODLing à long terme à la distribution, à la prise de bénéfices et à la spéculation.

Le graphique ci-dessous décompose l'offre de BTC par base de coût en chaîne, ainsi que par cohorte de détenteurs à long/court terme.

Nous pouvons voir qu'environ 1.875 millions de BTC (9.5% de la circulation) ont été acquis au-dessus de 60 XNUMX $, avec une majorité désignée par la cohorte Short-Term Holder 🔴. Cela inclura de nouveaux acheteurs ponctuels, et environ 508 XNUMX BTC désormais détenus dans les ETF au comptant américains (hors GBTC).

Nous pouvons renforcer les observations susmentionnées à l'aide de la métrique Liveliness, qui décrit l'équilibre global du « temps de détention » stocké dans l'offre.

La vivacité connaît une hausse soutenue, ce qui indique que dans l'ensemble, les dépenses en pièces dormantes depuis longtemps dépassent l'accumulation de « temps de détention » par les pièces HODL. Cela réitère la thèse selon laquelle le marché est passé à un régime dans lequel les dépenses et les prises de bénéfices constituent désormais le mécanisme dominant du marché.

Analyser les marchés, c'est toujours rechercher l'équilibre entre l'offre et la demande, avec deux faces à chaque médaille. Par exemple, les prises de bénéfices par les détenteurs à long terme sont à la fois une mesure de la pression du côté des ventes, mais également une lecture des nouveaux flux de demande de la part des détenteurs à court terme.

De plus, alors que le marché se négocie aux nouveaux ATH ou à proximité, les pièces qui réalisent une perte, en particulier celles de la cohorte STH, proviennent explicitement d'acheteurs qui ont acquis près du « sommet local ».

Dans ce contexte, nous pouvons utiliser plusieurs mesures puissantes en chaîne pour comparer les événements de prise de profits et de pertes de ces deux cohortes de marché clés, mais fondamentalement opposées (LTH et STH). Nous utiliserons un ensemble de trois métriques principales :

• Bénéfice et perte réalisés – Il s’agit de la variation totale de la valeur des pièces dépensées depuis leur coût de base d’origine jusqu’au prix au comptant au moment de leur déplacement.
• Ratios profits/pertes réalisés – qui oscillent autour d’une valeur d’équilibre de 1 en échelle logarithmique, et constitue un outil idéal pour repérer les points d’inflexion du marché. Un exemple est celui où les pertes réalisées s'accélèrent de manière exponentielle au cours des tendances haussières, passant de « peu » à « quelque chose de significatif » (ce qui indique que les meilleurs acheteurs locaux/mondiaux piégés commencent à paniquer).
• Ratio de risque côté vente – étant un rapport entre le bénéfice total réalisé + la perte réalisée divisé par le plafond réalisé. En d’autres termes, cette métrique décrit un rapport entre la variation totale de la valeur de la pièce (la force perturbatrice) et la taille totale du marché (l’objet déplacé).

En commençant par les détenteurs à court terme, nous pouvons constater que leur ratio profits/pertes reste bien dans un régime dominé par les profits, avec des prises de bénéfices dépassant les pertes de 50 fois. Des tests réguliers du niveau d'équilibre de 1.0 suggèrent que les bénéfices sont en train d'être absorbés, et les investisseurs défendent généralement leur base de coûts lors des corrections.

Nous pouvons également constater que les pertes réalisées par STH augmentent pendant les creux, alors que les principaux acheteurs locaux paniquent en espérant que le marché pourrait baisser. L'ampleur de la perte réalisée augmente également à chaque correction successive, ce qui suggère une croissance du volume et de la taille des principaux acheteurs pour chaque étape supérieure.

Ensuite, nous évaluerons le ratio de risque côté vente des STH afin d’évaluer l’ampleur relative de leurs événements de prise de bénéfices ou de pertes.

• Des valeurs élevées indiquent que les STH dépensent des pièces avec un profit ou une perte important par rapport à leur coût de base, et que le marché doit probablement retrouver l'équilibre (suite généralement à un mouvement de prix volatil).
• Faibles valeurs indiquent que la majorité des pièces dépensées sont proches de leur seuil de rentabilité, ce qui suggère qu'un certain degré d'équilibre a été atteint et un épuisement des « profits et pertes » dans la fourchette de prix actuelle (décrit généralement un environnement de faible volatilité).

Après le rallye au-dessus de 70 XNUMX $, le ratio de risque côté vente STH a augmenté de manière significative, ce qui se produit généralement autour des points d'inflexion du marché (mondial et local). Cela suggère généralement qu’un nouvel équilibre ne s’est pas encore formé et que la mesure se corrige fortement à mesure que le marché se corrige et se consolide.

Passant à notre évaluation des LTH, nous pouvons voir que leur ratio bénéfices/pertes réalisés est devenu exponentiel et vertical. Par définition, cela est dû au fait qu’il n’y a pas de LTH en perte alors que le marché n’a que récemment dépassé les derniers cycles ATH. Cette situation est en outre alimentée par la hausse susmentionnée des prises de bénéfices de LTH.

Bien qu'il soit très utile de suivre les pertes réalisées des STH pendant les tendances haussières, il est plus utile de surveiller le bénéfice réalisé des LTH, car celui-ci agit comme un élément clé des pressions de distribution. Pour illustrer ce point, nous pouvons voir que les pertes réalisées par les LTH ont diminué à seulement 3,500 114 $ par jour, contre XNUMX millions de dollars par les STH lors de la récente correction.

À mesure que les bénéfices réalisés par LTH s'accélèrent, leur ratio de risque côté vente a commencé à se redresser, en particulier depuis octobre 2023. Cette mesure augmente bien en ligne avec les cassures historiques de l'ATH, ce qui suggère que la pression de distribution et les prises de bénéfices par la cohorte LTH sont similaires aux cycles précédents. sur une base relative.

Résumé et conclusions

À travers une grande variété d’outils et de mesures en chaîne, nous pouvons constater un changement distinct dans les modèles de comportement des investisseurs. Les détenteurs à long terme sont bien avancés dans leur cycle de distribution, réalisant des bénéfices et réveillant l'offre dormante pour satisfaire une nouvelle demande à des prix plus élevés.

À l’aide de cohortes en chaîne, nous pouvons également développer une suite d’outils et d’indicateurs pour identifier les points d’inflexion locaux et mondiaux, en tirant notamment parti des mesures de profits/pertes. La combinaison des cohortes LTH et STH, ainsi que leurs comportements de prise de profits/pertes, fournissent un aperçu relativement sans précédent de la psychologie, du sentiment et des flux de capitaux des investisseurs.

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• La source: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/