Pas de risque majeur après l'ajustement créatif de la flexibilité YCC de la BoJ – MarketPulse

• La Banque du Japon a maintenu sa politique monétaire ultra-souple mais a publié une déclaration tiède et belliciste pour introduire un programme de contrôle de la courbe des taux « flexible » sur le rendement du JGB à 10 ans.
• Le JPY s'est renforcé mais n'a pas entraîné de ventes massives sur les autres indices boursiers de référence asiatiques.
• Le Nikkei 225 a réussi à réduire sa perte intrajournalière de -2.60 % et a terminé avec une plus petite ampleur de -0.4 %.
• Les banques japonaises ont surperformé ; l'ETF TOPIX-17 Banques a rebondi de +4.70%.
• Le nouveau YCC, doté d'une « plus grande flexibilité », pourrait réduire les activités spéculatives sur le marché à terme du JGB.

La Banque du Japon (BoJ) a une fois de plus maintenu sa politique monétaire ultra-accommodante dans la conclusion d'aujourd'hui de son MPM de juillet ; a maintenu l'objectif de taux d'intérêt à court terme inchangé à -0.1 % et a maintenu le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans à environ 0 %, avec des limites supérieure et inférieure plafonnées à 0.5 % de chaque côté.

En outre, la BoJ a revu à la hausse sa prévision d’inflation médiane à la consommation (IPC) pour l’exercice 2023 dans son dernier rapport de perspectives trimestrielles ; L'IPC de base devrait augmenter à 2.5 % sur un an (en glissement annuel) par rapport à la prévision précédente de 1.8 % en glissement annuel, et l'IPC de base (hors aliments frais et énergie) a également été porté à 3.2 % sur un an. /an par rapport aux prévisions précédentes de 2.5 % sur un an.

Aucun changement dans les prévisions médianes de l’IPC pour les exercices 2024 et 2025. Pour l’exercice 2024, l’IPC de base prévu (1.9 % sur un an) et l’IPC de base (1.7 % sur un an), comme pour l’exercice 2025, l’IPC de base prévu ( 1.6 % sur un an) et l'IPC core-core (1.8 % sur un an).

Dans le même temps, la prévision médiane du PIB réel pour l’exercice 2023 est légèrement revue à la baisse, à 1.3 % sur un an, par rapport à la prévision précédente de 1.4 % sur un an. La BoJ a maintenu ses prévisions médianes de PIB réel pour les exercices 2024 et 2025 à 1.2 % sur un an et 1 % sur un an respectivement.

Sur la base de ses dernières prévisions d’inflation et de croissance, la BoJ semble penser que la croissance de l’inflation devrait ralentir après l’exercice 2023, parallèlement à une légère réduction de la croissance économique, ce qui suggère que l’objectif d’inflation de 2 % en termes de durabilité n’a pas été atteint. , et de telles prévisions soutiennent le modus operandi actuel de la BoJ, qui consiste à maintenir sa politique monétaire ultra-accommodante, contrairement au reste des autres pays développés.

Il est intéressant de noter que la BoJ est connue pour être un précurseur dans la mise en œuvre de « politiques monétaires créatives » et a publié une déclaration de politique monétaire belliciste plutôt tiède qui énonce clairement deux points clés.

Premièrement, il mettra en œuvre le programme de contrôle de la courbe des rendements (YCC) du rendement des JGB à 10 ans avec plus de flexibilité pour répondre avec agilité aux risques à la hausse et à la baisse, ce qui implique qu'il pointe vers une éventuelle abolition des limites supérieures et inférieures fixes actuelles. 0.5% de chaque côté (voir tableau ci-dessous pour plus de détails sur le nouveau YCC flexible).

Fig 1 : Le nouveau YCC de la Banque du Japon avec un cadre plus flexible (Source : site Web de la BoJ, cliquez pour agrandir le graphique)

Deuxièmement, la BoJ proposera d'acheter des JGB à 10 ans à 1% de rendement chaque jour ouvrable via des opérations d'achat à taux fixe, ce qui suggère subtilement que la « nouvelle limite invisible » est désormais fixée à 1% sur le programme YCC.

Dans l’ensemble, il semble que le nouveau YCC, doté d’une « plus grande flexibilité », en ne s’engageant pas sur des limites supérieures et inférieures strictes, vise à réduire les activités spéculatives indésirables sur les marchés financiers, en particulier les contrats à terme sur JGB qui sont susceptibles de déclencher des boucles réflexives défavorables sur d’autres classes d’actifs. et l'économie réelle.

Pas d'aversion au risque majeure lors de la séance asiatique malgré la poursuite de la force du JPY

Fig 2 : Tendance mineure à court terme de l'USD/JPY au 28 juillet 2023 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Même si le USD / JPY a continué de s'affaiblir (renforcement du JPY) ex-post de la réunion de la BoJ où il est tombé en dessous du plus bas de la séance américaine d'hier, 27 juillet, à 138.76, pour imprimer un plus bas intrajournalier à 138.06 après un nouveau test de la moyenne mobile sur 20 jours qui agit comme une vente clé. résistance à terme autour de 141.30 au cours de la séance asiatique du 28 juillet à l'heure où nous écrivons ces lignes.

Dans le passé, un nouveau renforcement significatif du yen dû à un léger soupçon de politique monétaire belliciste de la part de la BoJ a tendance à déclencher un comportement d'aversion au risque, entraînant une liquidation des indices boursiers asiatiques. Dans le cadre de la « subtile modification » apportée aujourd'hui au YCC, le Nikkei 225, qui a enregistré la pire performance de la région asiatique aujourd'hui, a terminé avec une perte quotidienne de -0.40 % (réduction d'une ampleur intrajournalière beaucoup plus importante de -2.60 %), tandis que d'autres actions de référence asiatiques les indices se sont négociés principalement avec des gains tout au long de la séance d'aujourd'hui ; Hang Seng Index (+1.45 %), l'indice Hang Seng TECH (+3.00), le CSI 300 chinois (+2.3 %) et l'indice Straits Times de Singapour, (+1 %) au moment de la rédaction de cet article.

Les banques japonaises ont surperformé

De plus, au sein du Nikkei 225, les cours des actions des banques japonaises se sont nettement démarqués aujourd'hui, le fonds négocié en bourse TOPIX-17 Banks ayant été le plus performant parmi les 17 secteurs TOPIX avec un gain quotidien de +4.70%, ce qui suggère que les acteurs du marché sont anticipant une amélioration des marges nettes d’intérêt des banques japonaises dans un nouvel environnement YCC « flexible ».

Fig 3 : Tendance principale des termes de l'ETF TOPIX-17 Banks au 28 juillet 2023 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

D'un point de vue d'analyse technique, l'ETF TOPIX-17 Banks a retracé une formation de fond majeure en place depuis septembre 2011, ce qui suggère que peut-être que de petits pas dans la normalisation de la politique monétaire ultra-souple du Japon pourraient ne pas conduire à un effet d'aversion au risque négatif. sur le marché boursier japonais et même à l'échelle mondiale en considérant le mouvement actuel des prix observé dans les principales classes d'actifs croisées.

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Basé à Singapour, Kelvin Wong est un stratège macro mondial senior bien établi avec plus de 15 ans d'expérience dans le trading et la fourniture d'études de marché sur les changes, les marchés boursiers et les matières premières. Passionné par la connexion des points sur les marchés financiers et le partage de points de vue sur le trading et l'investissement, Kelvin Wong est un expert dans l'utilisation d'une combinaison unique d'analyses fondamentales et techniques, spécialisé dans Elliott Wave et le positionnement des flux de fonds, pour identifier les niveaux d'inversion clés dans le secteur financier. marchés. En outre, au cours des dix dernières années, Kelvin a organisé de nombreux séminaires sur les perspectives du marché et liés au trading, ainsi que des cours de formation en analyse technique, pour des milliers de commerçants de détail.

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