Calme mais confiant

Le marché du Bitcoin s'est consolidé cette semaine, se négociant dans une fourchette de prix relativement étroite de 3.4 %, avec un minimum de 26.6 k$ et un maximum de 27.5 k$. En fait, il s'agit de l'une des fourchettes de négociation les plus étroites de ces dernières années, les derniers exemples étant l'ouverture annuelle de 2023 et juillet 2020 après la reprise après la vente massive de COVID.

Cela s'accompagne d'un volume en chaîne extrêmement léger, avec des flux agrégés, ajustés aux entités et liés aux échanges restant à des creux cycliques. Pendant ce temps, de larges pans de l'offre de pièces restent inactives dans les portefeuilles des investisseurs, plusieurs tranches d'âge clés atteignant des sommets historiques.

Dans cette édition, nous explorerons cet état des lieux intéressant et ce qu'il nous apprend sur la confiance des investisseurs, les incitations et la perspective sur le marché 2023.

🪟 Voir tous les graphiques couverts dans ce rapport dans Le tableau de bord de la semaine en chaîne.

le volume vers le bas

In édition de la semaine dernière, nous montrons comment l'activité en chaîne pour Bitcoin a atteint des sommets historiques pour des mesures telles que le nombre de transactions, largement liées aux ordinaux, aux inscriptions et aux jetons BRC-20. Cependant, ces types de transactions ont tendance à représenter des volumes BTC relativement faibles, les ordinaux étant souvent transférés avec un petit volume de BTC (généralement environ 10 0.0001 sats = XNUMX BTC).

En évaluant le volume de transfert réglé par le réseau Bitcoin au cours des trois dernières années, nous notons une forte baisse du débit économique global depuis le début de 2021, passant d'un cycle haut de 13.1 milliards de dollars à un cycle bas de 1.9 milliard de dollars, soit une baisse de 85.5 %. Les volumes de transfert ont connu une légère augmentation en 2023, mais restent proches des creux du cycle entre 1.9 milliard de dollars et 4.4 milliards de dollars.

Les échanges restent une pièce maîtresse du commerce BTC, et l'étude des flux entrants et sortants fournit un indicateur fiable du volume des échanges, de la sensibilisation, de la demande de spéculation et de la confiance des investisseurs. Nous constatons une baisse structurelle similaire du volume des dépôts en échange, passant d'un sommet de 4.2 milliards de dollars en mai 2021 à un creux de 343.4 millions de dollars aujourd'hui (-91.8 %).

Un autre indicateur utile pour évaluer l'utilisation du réseau est la valeur absolue des événements de profits et pertes réalisés. Cela donne un aperçu des flux de capitaux entrant ou sortant de l'actif, à mesure que les pièces sont réévaluées à la hausse ou à la baisse. Le profit et la perte réalisés combinés se négocient autour des niveaux les plus bas observés au cours des 3 dernières années.

Cela suggère que la majorité des détenteurs avec des profits ou des pertes importants ne sont pas disposés à dépenser.

Potentiel non réalisé

Nous avons établi que le débit nominal et réalisé du réseau reste cycliquement bas. Cela peut être dû au fait que de nombreux acteurs du marché ont une base de coûts assez proche du prix actuel, indiquant ainsi qu'il y a encore peu d'incitation à dépenser. Les participants peuvent avoir besoin d'une plus grande volatilité, dans les deux sens, pour inciter les consommateurs à dépenser.

Le prix réalisé ajusté fournit un modèle amélioré pour estimer cette base de coûts à l'échelle du marché. Cela fonctionne en supprimant les énormes bénéfices non réalisés détenus par les pièces dormantes depuis longtemps (et probablement perdues) (> 7 ans), en isolant la cohorte de détenteurs économiquement actifs et plus sensibles aux prix.

Les prix au comptant se négocient actuellement juste au-dessus du prix réalisé ajusté (25.2 k$), ce qui est probablement un domaine d'intérêt psychologique en cas de recul. Cela renforce également la thèse selon laquelle il n'y a tout simplement pas beaucoup de profit (ou de perte) disponible pour les participants actifs au marché.

Le récent rallye au-dessus de 30 1.21 $ a vu le ratio MVRV ajusté atteindre une valeur de 21, suggérant qu'un niveau de profit non réalisé assez modeste de XNUMX % a été atteint.

Actuellement, l'aMVRV enregistre une valeur de 1.09, ce qui suggère qu'il ne reste que 9 % de bénéfices non réalisés sur le marché. Cela coïncide avec les niveaux historiquement survendus lors des creux de cycle de 2018, 2019 et mars 2020.

L'approvisionnement reste immobile

Malgré le début d'année fulgurant dans le paysage des actifs numériques, l'offre de BTC détenue pendant plus d'un an et plus continue d'atteindre de nouveaux sommets. Le graphique ci-dessous montre quatre sous-ensembles de cette offre dormante en proportion de l'offre totale en circulation :

• 🔴 Fourniture du dernier actif il y a 1 an et plus : 68.1 %
• 🟡 Fournir le dernier actif il y a 2 ans et plus : 55.2 %
• 🟢 Fournir le dernier actif il y a 3 ans et plus : 40.0 %
• 🔵 Fournir le dernier actif il y a 5 ans et plus : 28.9 %

Le niveau remarquable de HODLing dans l'ensemble de l'offre se poursuit, avec une telle inactivité élevée des pièces soutenant les niveaux extrêmement bas du débit de volume en chaîne.

Ce phénomène se reflète également dans l'offre de détenteurs à long terme (pièces détenues > 155 jours), qui se situe à un nouvel ATH de 14.46 millions de BTC. Cela reflète les pièces acquises immédiatement après l'échec de FTX arrivant à maturité dans le statut LTH.

La confluence peut être trouvée dans la mesure de la vivacité, qui compare l'équilibre relatif entre le HODLing et le comportement de dépenses. Actuellement, la vivacité du réseau descend à la valeur la plus basse enregistrée depuis la cassure de décembre 2020 au-dessus de 20 XNUMX $. Les tendances à la baisse persistantes de la vivacité réaffirment que le HODLing est certainement la dynamique actuelle du marché primaire sur la majorité de l'offre.

Si nous examinons la cohorte des détenteurs à court terme (STH), nous pouvons évaluer le temps de détention passé par ce groupe (mesuré en tant que destruction de pièces au cours des 90 derniers jours). Selon cette métrique, la destruction de pièces de monnaie STH est extrêmement faible et nettement inférieure aux deux grands événements de capitulation de panique survenus en juin et novembre 2022.

Cela implique que les STH sont généralement réticents à dépenser dans la fourchette de prix actuelle et nécessitent une plus grande volatilité et des prix probablement plus élevés (réalisation de bénéfices) comme incitation.

Dans l'ensemble, ces mesures donnent une vision relativement constructive de la conviction des détenteurs de Bitcoin, où la plupart ne sont tout simplement pas intéressés à dépenser leurs pièces pour l'instant.

Les supports du dernier cycle sont forgés

Après le creux de novembre, la richesse libellée en USD détenue dans les pièces âgées de 2 à 3 ans est passée de 3.1 % à 27.7 %, alors que de larges pans de l'offre arrivent à échéance au-delà de la limite des 2 ans. Cela reflète l'offre acquise après la vente de mai 2021 de 56 29 $ à XNUMX XNUMX $.

Le graphique ci-dessous montre l'évolution de la proportion de la richesse en USD détenue dans ces tranches d'âge :

• 🟢 Richesse détenue par 2a-3a : 3.1 % à 27.7 % (+24.6 %)
• 🟡 Richesse détenue par 1a-2a : 43.5 % à 28.3 (baisse de -15.2 %)
• 🟠 Richesse détenue de 6 mois à 1 an : 25.5 % à 10.6 % (baisse de -14.9 %)

Nous pouvons également utiliser une nouvelle variante du ratio RHODL, comparant la richesse détenue à 2 ans et plus à celle de la tranche d'âge 6 mois à 2 ans. Cela nous aide à évaluer l'équilibre entre les titulaires expérimentés (2 ans +) et les titulaires à long terme à cycle unique (6 mois à 2 ans).

Actuellement, cette variante RHODL grimpe de façon exponentielle, ce qui suggère qu'une partie importante des titulaires du cycle 2021-22 mûrit pour devenir les HODLers expérimentés. Compte tenu de la volatilité extraordinaire, et principalement à la baisse, observée au cours de cette période, cela démontre que la base de détenteurs de Bitcoin reste incroyablement résolue, ce qui est une observation remarquable et probablement constructive.

Résumé et conclusions

L'un des grands atouts de l'analyse en chaîne est notre capacité à observer les deux côtés du comportement du détenteur ; leur volonté de tenir et leur volonté de dépenser. Ce que nous continuons d'observer, c'est que la conviction des détenteurs de Bitcoin existants reste remarquablement élevée, malgré l'extrême volatilité et l'immense désendettement au cours des 2 dernières années.

Il est important de souligner que le débit en volume est actuellement très faible, ce qui indique un afflux sans doute terne de nouvelle demande, ainsi qu'une domination croissante des transactions ordinales/inscription à faible volume. Cependant, cela va de pair avec une base de détenteurs existants dont on peut dire qu'ils sont de plus en plus insensibles aux prix.

Étant donné que 2022 ne manque pas de raisons de paniquer, de capituler et de quitter autrement le marché, le vieillissement des pièces en tranches d'âge pluriannuelles est remarquable. Cela suggère un cas où ceux qui ont survécu à 2022 pourraient exiger des prix plus élevés avant d'ouvrir leurs portefeuilles de stockage à froid.

Avis de non-responsabilité : ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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