La quatrième réduction de moitié

Préface

• La quatrième réduction de moitié du Bitcoin a eu lieu, réduisant le taux d'inflation annualisé de l'offre de Bitcoin de 50 % et dépassant de manière décisive l'or en termes de rareté des émissions.
• Lors des mesures sur plusieurs époques de réduction de moitié, des taux de croissance décroissants sont notés dans plusieurs statistiques de réseau, tandis que la valeur absolue de ces mesures continue de grimper jusqu'à de nouveaux ATH.
• La rentabilité des investisseurs a été renforcée par une hausse du prix spot et une cassure décisive de l'ATH, qui ont atténué la réduction de 50 % des revenus des mineurs par rapport au début de l'année.

Une offre désinflationniste

La courbe d’offre de Bitcoin est déterministe grâce à l’ingénieux algorithme de minage appelé Difficulty Adjustment. Ce protocole ajuste la difficulté du processus de minage de Bitcoin de telle sorte que peu importe le nombre ou le nombre de plates-formes de minage utilisées, l'intervalle de bloc moyen reste ancré à environ 600 secondes (10 minutes).

Tous les 210,000 4 blocs (sur une période d'environ 50 ans), une réduction prédéterminée de l'émission se produit, réduisant de 6.25 % les pièces BTC nouvellement émises. La quatrième réduction de moitié du Bitcoin a eu lieu au cours du week-end, voyant la subvention globale diminuer de 3.125 BTC à 450 BTC par bloc, soit une émission approximative de 144 BTC par jour (pour XNUMX blocs extraits).

Au début de la quatrième époque, 19,687,500 93.75 21 BTC ont été extraits et émis, ce qui équivaut à 1,312,500 % de l’offre terminale de 126 millions de BTC. Il ne reste donc que 656,600 3.125 XNUMX BTC à émettre au cours des XNUMX prochaines années, dont XNUMX XNUMX (XNUMX %) seront émis au cours de notre époque actuelle. Fait intéressant, chaque réduction de moitié représente un point où :

• Le pourcentage de l’offre restante est égal à la nouvelle subvention globale (3.125 BTC/bloc contre 3.125 % restants).
• 50 % de l’offre restante (1.3125 M BTC) sera extraite entre la quatrième et la cinquième réduction de moitié.

La subvention globale étant réduite de moitié tous les 210,000 4 blocs, le taux d’inflation est également réduit de moitié tous les 0.85 ans environ. Cela place le nouveau taux d’inflation annualisé de l’offre de Bitcoin à une valeur de 1.7 %, contre XNUMX % à l’époque précédente.

La quatrième réduction de moitié marque également une étape importante dans la comparaison du Bitcoin avec l'or puisque pour la première fois dans l'histoire, le taux d'émission à l'état stable du Bitcoin (0.83 %) devient inférieur à celui de l'or (~2.3 %), marquant un transfert historique dans le titre. de l'actif le plus rare.

Garder la perspective

Il est toutefois important de garder en perspective l’ampleur de cette réduction de moitié. Lorsque l’on évalue l’impact relatif de la réduction de moitié sur la dynamique du marché, le volume des pièces fraîchement frappées reste très faible par rapport au volume des échanges mondiaux au sein de l’écosystème Bitcoin.

L'émission ne représente qu'une fraction des volumes de transfert en chaîne, du volume au comptant et du volume des produits dérivés que nous observons aujourd'hui, et équivaut actuellement à moins de 0.1 % du capital total déplacé et négocié un jour donné.

Ainsi, l’impact des réductions de moitié du Bitcoin sur l’offre négociée disponible diminue au fil des cycles, non seulement en raison de la réduction des pièces extraites, mais également à mesure que la taille de l’actif et de l’écosystème se développe autour de lui.

Attentes fondamentales

La réduction de moitié est un événement important et très médiatisé, qui conduit naturellement à une spéculation accrue autour de son impact sur l'évolution des prix. Il peut être utile d’équilibrer nos attentes par rapport aux précédents historiques et de créer des limites souples basées sur les performances passées.

L’évolution des prix du Bitcoin au cours des différentes époques de réduction de moitié est très large, et nous affirmons que les époques précédentes sont trop différentes de celles d’aujourd’hui pour constituer un véritable guide. Nous constatons à la fois une diminution des rendements et un effet de retrait total moins important au fil du temps, ce qui est un résultat naturel de la taille croissante du marché et de l’ampleur des flux de capitaux nécessaires pour le déplacer.

• 🔴 Performance des prix de l'époque 2 : +5315 % avec un prélèvement maximal de -85 %
• 🔵 Performance des prix de l'époque 3 : +1336 % avec un prélèvement maximal de -83 %
• 🟢 Performance des prix de l'époque 4 : +569 % avec un prélèvement maximal de -77 %

En évaluant l'évolution des prix depuis le creux du cycle jusqu'à la réduction de moitié, nous notons une nette similitude entre les cycles 2015 et 2018 et notre cycle actuel, tous connaissant une augmentation d'environ 200 % à environ 300 %.

Cependant, notre cycle actuel a été le seul jamais enregistré à briser de manière décisive l’ATH précédent avant l’événement de réduction de moitié.

Un autre objectif consiste à vérifier les performances du marché dans les 365 jours suivant chaque réduction de moitié. L'époque 2 a connu une performance nettement plus importante, mais nous devons considérer que la dynamique et le paysage du marché ont aujourd'hui considérablement évolué par rapport à la période 2011-2013.

Par conséquent, les deux époques les plus récentes (3 et 4) fournissent une description plus informative de l’impact de la taille des actifs.

• 🔴 Performance des prix de l'époque 2 : +7,258 % avec un prélèvement maximal de -69.4 %
• 🔵 Performance des prix de l'époque 3 : +293 % avec un prélèvement maximal de -29.6 %
• 🟢 Performance des prix de l'époque 4 : +266 % avec un prélèvement maximal de -45.6 %

Bien que l’année qui suit un événement de réduction de moitié soit historiquement forte, elle s’est accompagnée de sérieux retraits intestinaux en cours de route, allant de -30 % à -70 %.

Des rimes historiques, parfois

Au cours du marché baissier de 2022, un discours commun était que les prix ne descendraient jamais en dessous du cycle précédent ATH (20 2017 $ fixé en 25 à l’époque). Cela a bien sûr été invalidé lorsque les prix se sont effondrés de plus de 2017 % en dessous du sommet du cycle de 2022 lors du désendettement généralisé fin XNUMX.

Un récit similaire a circulé récemment selon lequel les prix ne pouvaient pas atteindre un nouvel ATH avant la réduction de moitié. Une fois de plus, cette mesure a été invalidée en mars de cette année. L'ATH que nous avons vu en mars résulte à la fois d'une offre historiquement serrée (WoC-46-2023), et l'intérêt remarquable de la demande suscité par les nouveaux ETF au comptant.

Cette hausse des prix a également eu des effets significatifs sur les bénéfices non réalisés détenus par les investisseurs. Actuellement, le profit non réalisé détenu dans l'offre de pièces est le plus important jamais atteint dans un événement de réduction de moitié (tel que mesuré par MVRV).

En d’autres termes, les investisseurs détiennent les gains papier les plus importants par rapport à leur coût de base à une date de réduction de moitié. Le ratio MVRV se négociant à 2.26, cela signifie que l'unité moyenne de BTC détient un gain papier de +126 %.

Croissance fondamentale

Dans la section précédente, nous avons évalué la performance historique des prix en nous concentrant sur la réduction de moitié. Dans la section suivante, nous nous concentrerons sur la croissance des fondamentaux du réseau, allant de la sécurité minière, aux revenus des mineurs, à la liquidité des actifs et aux volumes de règlement sur des périodes divisées par deux.

Le hashrate est une statistique de réseau permettant d'évaluer la « puissance de feu » collective de la cohorte minière. Au fil des époques divisées par deux, le taux de croissance du hashrate a ralenti, mais le nombre absolu de hachages par seconde continue d'augmenter, maintenant à 620 Exahash par seconde (l'équivalent des 8 milliards de personnes sur terre effectuant 77.5 milliards de hachages chaque seconde).

Il est intéressant de noter que le hashrate a été égal ou proche d'un nouvel ATH entrant dans chaque événement de réduction de moitié, ce qui suggère que deux scénarios pourraient se produire :

1. D'autres plates-formes ASIC sont mises en ligne et/ou,
2. Un matériel ASIC de hachage plus efficace est en cours de production.

La conclusion tirée de ces deux scénarios est que, bien que les émissions soient réduites de moitié à chaque fois, le budget global de sécurité a été suffisant non seulement pour soutenir les coûts OPEX actuels, mais également pour stimuler de nouveaux investissements dans les domaines CAPEX et OPEX.

De même, les revenus des mineurs connaissent un taux de croissance décroissant lorsqu’ils sont libellés en USD, mais une croissance nette en taille absolue. Les revenus cumulés des mineurs ont dépassé le chiffre stupéfiant de 3 milliards de dollars au cours des quatre dernières années, augmentant d'un ordre de grandeur par rapport à l'époque précédente.

Le Realized Cap est un outil puissant pour mesurer le capital investi et stocké dans Bitcoin au fil du temps, et peut être utilisé pour comparer la croissance de la liquidité libellée en USD au fil des cycles.

Un total net de 560 milliards de dollars de valeur en dollars américains a été « stocké » dans Bitcoin grâce à cette mesure. La capitalisation réalisée a augmenté de 439 % au cours de la dernière période, ce qui soutient la capitalisation boursière actuelle de l'actif de 1.4 billion de dollars. Il convient également de noter que Bitcoin continue de connaître des entrées de capitaux malgré la fameuse volatilité, les mauvais titres et les baisses cycliques.

Enfin, si nous évaluons les volumes de transfert réglés sur des périodes divisées par deux, nous pouvons constater qu’au cours des quatre dernières années, une valeur économique stupéfiante de 106 XNUMX milliards de dollars a été transférée et réglée par le réseau. Il est important de noter que cela prend en compte les volumes bruts non filtrés et ne tient pas compte de la gestion interne du portefeuille.

Néanmoins, chaque transaction a été réglée sans intermédiaires et met en évidence l’incroyable capacité de débit du réseau Bitcoin à grande échelle.

Conclusions et résumé

Avec la réduction de moitié très attendue, les émissions d'émission par bloc ont été réduites de moitié et la rareté de l'actif s'est renforcée, l'actif Bitcoin dépassant de manière décisive l'or en termes de rareté d'émission.

En comparant les époques, une contraction de la croissance peut être constatée en termes de taux de hachage, de règlement du réseau, de liquidité et de revenus des mineurs. Cependant, la valeur absolue de ces paramètres a augmenté d’un ordre de grandeur, un exploit incroyablement impressionnant lorsqu’on l’observe par rapport à la taille du marché.

Il convient de noter que la rentabilité du réseau dans tous les horizons d’investisseurs du marché s’est largement améliorée par rapport aux réductions de moitié précédentes. Cela inclut la classe fondamentale des Mineurs, qui sont entrés dans la réduction de moitié avec un ATH en Hashrate, ce qui suggère un budget de sécurité suffisant pour stimuler les exigences OpEx et CapEx.

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