USD/JPY : le JPY a chuté, ignorant la possibilité d'une BoJ plus belliciste – MarketPulse

• Le récent rallye de l'USD/JPY a ignoré les fondamentaux (la plus forte hausse des salaires au Japon depuis 33 ans) et les nouvelles bellicistes de la BoJ.
• La trajectoire baissière actuelle observée sur les courbes de rendement du JGB peut indiquer une mauvaise évaluation de la récente période de faiblesse du JPY.
• Surveillez la résistance clé à court terme de 149.50 sur l'USD/JPY alors que la décision monétaire de la BoJ se profile demain, 19 mars.

Ceci est une analyse de suivi de notre rapport précédent, « USD/JPY : tous les regards sont tournés vers l'inflation sous-jacente au Japon demain » en date du 26 février 2024. Cliquez ici pour un récapitulatif.

Les mouvements de prix de l'USD/JPY ont réagi négativement juste en dessous de la résistance clé de 150.70, comme souligné dans notre analyse précédente, et ont perdu -435 pips/-2.9% pour imprimer un récent plus bas intrajournalier de 146.48 le 8 mars.

Par la suite, l'USD/JPY a dérivé à la hausse pour revenir au-dessus du niveau psychologique de 148.00 à la lumière des données d'inflation américaines « pas si faibles » (IPC et PCE) pour février qui augmentent les chances que la Réserve fédérale américaine ne soit pas pressée de le faire. a réduit le taux des fonds fédéraux en mars et même lors de la réunion du FOMC en mai ; cela repousse la première baisse des taux très attendue du calendrier.

Il est intéressant de noter que le côté japonais de l'équation n'a pas réussi à stimuler une nouvelle hausse de la force du JPY. Vendredi dernier, Rengo, la plus grande fédération syndicale du Japon, a annoncé qu'elle avait obtenu une augmentation moyenne des salaires des salariés plus forte que prévu de 5.28 % lors des résultats préliminaires des négociations salariales pour l'exercice 2024/2025, au-dessus de l'augmentation de 3.58 % de l'année dernière, et son plus forte hausse de salaire depuis 1991.

Ces derniers mois, le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda, a fortement souligné qu'une augmentation durable des salaires était un facteur décisif pour permettre à la BoJ de normaliser sa politique monétaire ultra-accommodante actuelle.    

Compte tenu de la dernière forte hausse des salaires des employés japonais, les journaux locaux Kyodo et Nikkei ont annoncé que la BoJ relèverait le taux d'intérêt à court terme entre 0 et 0.1% demain, 19 mars, à la fin de ses deux jours de politique monétaire. réunion, citant des sources proches de la BoJ. Le Nikkei a déclaré que la BoJ pourrait faire un effort supplémentaire demain en supprimant le programme de contrôle de la courbe des rendements (YCC) sur le rendement des obligations d'État japonaises (JGB) à 10 ans, ce qui signifie la suppression totale des limites où la limite supérieure de 1 % est utilisée comme un « niveau de référence » pour l’instant.

Pas de résurgence de la force du JPY jusqu'à présent malgré des fondamentaux et un flux d'actualités favorables

Fig 1 : performance glissante sur 5 jours de l'USD par rapport aux autres principales devises au 18 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Cependant, les mouvements actuels des prix de l'USD/JPY ne semblent pas refléter des fondamentaux positifs et des flux d'actualités favorables à la force du JPY ; au lieu de cela, l'USD/JPY a continué à étendre son rallye vendredi dernier, après les résultats de la hausse des salaires de Rengo, et a ajouté +131 pips/+0.9% pour imprimer un plus haut intrajournalier actuel de 149.33 à l'heure où nous écrivons ces lignes.

Sur la base d'une performance glissante sur 5 jours du dollar américain par rapport aux autres principales devises, la paire USD/JPY est la plus performante jusqu'à présent avec un gain de +1.5 % (voir Fig. 1).

La période actuelle de faiblesse du JPY pourrait être mal évaluée

 Fig 2 : Principales tendances de la courbe de rendement des JGB au 18 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Fig 3 : Tendances à moyen terme des écarts de rendement des bons du Trésor américain/JGB au 18 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

La trajectoire actuelle de pentification baissière de la courbe des rendements JGB pour le spread 10 ans/2 ans et le spread 30 ans/2 ans en place depuis fin juin 2022 et plus récemment, les deux spreads de la courbe de rendement ont réussi à organiser un rebond par rapport à leurs supports de canal ascendant respectifs à 0.54 % (10 ans/2 ans) et 1.60 % (30 ans/2 ans) (voir Fig. 2).

Le mouvement d’accentuation de la courbe des taux est dû au fait que les segments à long terme (rendements des JGB à 10 et 30 ans) augmentent à un rythme plus rapide que les segments à long terme (rendements des JGB à 2 ans), ce qui suggère que l’économie japonaise ne montre aucun signe clair de retour à un environnement déflationniste, ce qui donne à la BoJ plus de marge de manœuvre pour relancer prochainement la normalisation de sa politique monétaire ultra-accommodante.

Deuxièmement, les écarts de rendement à long et à court terme entre les bons du Trésor américain et les obligations d'État japonaises sont toujours plafonnés en dessous de leurs niveaux de résistance clés respectifs ; 3.8 % (10 ans) et 5.11 % (2 ans) (voir figure 3).

Regardez la moyenne mobile sur 20 jours de l’USD/JPY

Fig 4 : Tendance à court terme USD/JPY au 18 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Les deux dernières semaines de rallye observées sur l'USD/JPY depuis son plus bas du 8 mars à 146.48 ont maintenant atteint un niveau d'inflexion clé de 149.50 qui coïncide avec la moyenne mobile sur 20 jours agissant comme une résistance, limite supérieure de son canal ascendant mineur dans place le plus bas du 8 mars, ancien plus bas mineur du 15 février/29 février, et proche du retracement de Fibonacci de 76.4 % de la baisse mineure précédente du plus haut du 27 février au plus bas du 8 mars (voir Fig. 4).

De plus, l'indicateur horaire de dynamique RSI a signalé une condition de divergence baissière dans sa région de surachat, ce qui suggère un ralentissement potentiel de la récente dynamique haussière de l'USD/JPY.

Si la résistance pivot à court terme clé de 149.50 n'est pas dépassée à la hausse, l'USD/JPY pourrait déclencher une réaction baissière potentielle pour exposer les supports à court terme de 148.80/60 et 147.95 dans un premier temps.

D'un autre côté, une clairance au-dessus de 149.50 invalide le biais baissier en faveur d'un resserrement de la prochaine résistance à court terme à 150.15, et au-dessus expose la limite inférieure d'une zone de résistance majeure à 150.65/85.

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