Au milieu de la reprise du marché après la récente vague de répressions de la SEC, des rumeurs circulent sur le ciblage potentiel des stablecoins dans leur ligne de mire. Une telle décision pourrait avoir de profondes implications sur les prix des crypto-monnaies, ce qui rend crucial d'évaluer la probabilité de ce scénario et l'approche que les régulateurs pourraient adopter.
Les plus grandes pièces stables par capitalisation boursière sont l'USDT de Tether et l'USDC de Circle. Les deux sont indexés sur le dollar américain et adossés à divers actifs, généralement des instruments très liquides comme les bons du Trésor américain.
En théorie, lorsque quelqu'un veut acheter des stablecoins à un émetteur, il lui donne une monnaie fiduciaire, comme le dollar américain, et le montant équivalent de stablecoins lui est transféré. Inversement, lors de l'échange de leurs jetons, les utilisateurs les renvoient à l'émetteur, recevant de la monnaie fiduciaire.
En pratique, les individus interagissent rarement directement avec les émetteurs de stablecoins. Au lieu de cela, les teneurs de marché, y compris les échanges, maintiennent des pools de liquidités de pièces stables pour faciliter les conversions de devises des utilisateurs. Si nécessaire, les bourses s'engagent dans des échanges de gros de gros volumes avec des émetteurs de pièces stables pour reconstituer ces pools ou échanger des pièces stables contre de la monnaie fiduciaire.
Cependant, des problèmes surviennent lorsque les émetteurs deviennent si grands qu'ils commencent à attirer l'attention des régulateurs. Ce n'est pas parce que les régulateurs veulent arrêter leur utilisation, mais parce que le volume d'argent impliqué est devenu systémiquement important pour les marchés financiers au sens large. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a clarifié ce point lors d'une table ronde à Paris en 2022.
Il a fait remarquer: "De nombreux émetteurs de pièces stables parlent de… toucher le grand public plus largement, y compris les paiements de détail… Les pièces stables devraient-elles être utilisées de cette manière, beaucoup plus largement, beaucoup plus ouvertes au public, loin des plates-formes crypto?"
Powell a ajouté : « Du point de vue de la Fed, la banque centrale, nous pensons que la banque centrale est, et sera toujours, la principale source de confiance derrière l'argent. Les Stablecoins empruntent essentiellement cette confiance… Ce sont des formes de monnaie privées ; ils seront sujets à des ruées si leurs réserves ne sont pas pleines d'actifs de haute qualité… Nous pensons également que si vous allez avoir de l'argent privé créé à travers le pays, idéalement, il doit y avoir un rôle fédéral.
Du point de vue des utilisateurs de crypto, l'idée d'une implication fédérale dans l'octroi de licences et la réglementation des stablecoins, bien qu'utile à long terme, pourrait s'avérer excessivement restrictive à court terme. Les banques conservent des réserves modestes pour rester rentables dans un environnement hautement réglementé, ce qui leur permet d'utiliser certains fonds déposés pour générer le rendement nécessaire pour couvrir les coûts opérationnels. Les émetteurs de Stablecoin ne seraient pas autorisés à le faire.
L'industrie de la cryptographie, dans son ensemble, ne s'oppose pas aux réglementations ; au lieu de cela, il cherche un cadre réglementaire qui favorise la croissance de l'industrie de soutien. Imposer les mêmes règles aux émetteurs de pièces stables que celles appliquées aux banques privées alors que le marché en est encore à ses débuts étoufferait sans aucun doute l'innovation et limiterait le choix des consommateurs.
Pour de nombreuses personnes, la fonction principale des stablecoins est d'atténuer le risque de volatilité inhérent au marché. Ils sont essentiels pour que les gens sortent des avoirs volatils de jetons tout en gardant leurs fonds dans l'écosystème crypto.
Dans des commentaires ultérieurs, Powell a souligné que les pièces stables ne justifient une réglementation que lorsqu'elles s'étendent au-delà de leur objectif principal sur le trading de crypto et trouvent une adoption plus large dans les transactions du monde réel. Il a déclaré: «Ce ne sont pas les stablecoins qui sont utilisés sur les plates-formes cryptographiques. C'est un monde dans lequel les stablecoins sont davantage offerts au public.
Il a expliqué pourquoi il s'agit d'une distinction essentielle pour les régulateurs : « Ils ont des aspects de dépôts bancaires ; ils ont des aspects de fonds du marché monétaire. Ces deux éléments sont très substantiellement réglementés. Le grand public regardera une forme d'argent privé comme celle-là et supposera que c'est de l'argent… qu'il a le soutien de la banque centrale, ou quelque chose comme ça, afin qu'il puisse lui faire confiance.
Cela pose un défi à la Réserve fédérale et aux autres banques centrales du monde, car elles sont obligées de fournir des liquidités pendant les crises lorsque les banques et les fonds du marché monétaire vacillent. Ils visent à empêcher les pièces stables de contourner les réglementations, en récoltant les avantages d'une monnaie de banque centrale tout en laissant la Réserve fédérale responsable du renflouement des systèmes défaillants. Comme il l'a dit, "C'est notre objectif principal maintenant."
Dans le cas des émetteurs de stablecoins, leurs ambitions et leur succès sont devenus leur vulnérabilité. Il est évident qu'en crypto, nous sommes devenus fortement dépendants des stablecoins en USD, ce qui surexpose l'industrie à toute intervention des autorités américaines.
Il est peut-être temps pour les pièces stables de se diversifier dans de nombreuses autres devises afin de protéger le marché de l'inévitable FUD. Ou peut-être est-il temps de voir la crypto comme de l'argent plutôt que comme un proxy pour les dollars américains. Comme le dit souvent Michael Saylor, "1 BTC = 1 BTC".
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