Examen des swaps de devises 2022

Les blogs Cross Currency Swap continuant de bien performer sur le blog Clarus chaque année, jetons un coup d'œil à ce qui s'est échangé en 2022.

SDRVoir montre les volumes mensuels traités de swaps sur base de devises. Il s'agit, dans l'ensemble, du type vanille interbancaire de swaps de devises mark-to-market.

Montrant;

• Volumes mensuels des swaps de base XCCY au cours des deux dernières années. S'il vous plaît vérifier notre précédent Blog sur les devises croisées pour voir les grandes histoires de 2021 !
• La saisonnalité était bien vivante sur les marchés des devises croisées en 2022.
• Les «saisons d'émission» traditionnelles - janvier, autour de Pâques et septembre / octobre ont vu les volumes les plus importants en 2022.
• Les grandes émissions transfrontalières sont probablement le principal moteur de la demande.
• Le premier trimestre de 1 a été la période de volume la plus importante, avec risque événementiel piloter le repositionnement du risque.
• En comparant les deux années, les volumes étaient environ 15 % plus élevés en équivalents USD l'an dernier qu'en 2021.
• L'EURUSD a connu la plus forte augmentation des volumes, avec une croissance d'environ 30 %, tandis que les volumes de l'AUD ont diminué d'environ 20 %.

SDRVoir montre également le DV01 des swaps de devises négociés :

La tendance globale des volumes est quelque peu similaire entre les deux graphiques en 2022. Janvier est vraiment un mois à gros risque pour la base XCCY, et mars a été un véritable pic de risque - il ne s'agissait pas seulement d'un repositionnement à court terme. La baisse de décembre a été encore plus marquée sur une base DV01 également.

La combinaison des deux graphiques avec le nombre de transactions effectuées chaque mois nous donne une idée des transactions "standard" sur les marchés des swaps XCCY en 2022.

Tout d'abord, les tailles moyennes des échanges en millions de dollars équivalents pour chaque paire de devises :

Montrant que la taille moyenne des échanges pour l'année variait de 85 millions de dollars en JPYUSD à 125 millions de dollars en EURUSD. Cependant, les moyennes ont beaucoup varié d'un mois à l'autre - par exemple, malgré de faibles volumes, la taille moyenne des transactions était de 158 millions de dollars en EURUSD en décembre.

Et le prochain DV01 moyen échangé en milliers de $ pour chaque devise :

Maintenant, chacun de ces tableaux est soumis aux seuils de déclaration de bloc - ils sont donc certainement sous-estimés, représentant plus une moyenne "médiane" que la "moyenne". Entre 3 % et 10 % des transactions XCCY ont été signalées au-dessus du seuil de blocage chaque mois :

En supposant que les transactions en bloc sont réparties uniformément sur toutes les échéances (est-ce juste ?), nous pouvons affirmer que :

• En EURUSD, la taille moyenne des transactions est supérieure à 125 millions de dollars, ce qui représente au moins 40 01 $ DV3.4 de risque. Cela implique une maturité moyenne d'environ 125 ans (c'est-à-dire que 3.4 M$ de 40 ans équivalent à 01 XNUMX $ de risque DVXNUMX).
• En GBPUSD, les tailles notionnelles sont plus petites à l'équivalent de 105 millions de dollars, mais toujours égales à une moyenne de 40 01 $ DV4.1. Cela implique une maturité moyenne plus longue de XNUMX ans.
• JPYUSD est un marché plus petit. La taille notionnelle moyenne n'est que de 85 millions de dollars et la DV26 de 01 3.1 dollars, ce qui implique une maturité moyenne de XNUMX ans.
• Enfin, les chiffres de l'AUDUSD suggèrent une taille moyenne des échanges étonnamment importante. À 102 millions de dollars, il est conforme au GBPUSD, mais le DV01 moyen est bien inférieur à seulement 21 2.2 $. Cela crée une maturité moyenne de seulement 15 ans – ce qui semble faible ? Je sais que la partie longue de l'AUDUSD sur environ XNUMX ans a vraiment du mal à trouver de la liquidité, mais je suis surpris que la moyenne soit si courte.

Ces moyennes peuvent également être affinées en divisant les données entre les transactions en bloc et les transactions "normales" - faites-nous savoir si vous êtes intéressé par ce type d'analyse. Je dois également souligner que les seuils de blocage changeront au premier trimestre 1 – voir mon ancien blog pour en savoir plus:

Négociation SEF

En termes de trading SEF sur la base XCCY vanille, la proportion de trading SEF par nombre de transactions a été assez stable au cours de chaque mois de 2022. Seuls 24 à 32 % des transactions ont été signalées comme hors SEF :

Pour rappel, cela ne couvre pas l'ensemble du marché mondial - il est donc difficile de dire si le trading SEF en XCCY a vu un avantage particulier, par exemple, du Brexit. Nous aurions besoin de données de transparence européennes (ou britanniques !) pour porter un jugement définitif.

Plus sur Vue SEF, nous avons les statistiques globales de part de marché 2022 pour les swaps de devises par SEF :

Montrant;

• Seuls 4 SEF ont déclaré des volumes en base de devises croisées dans nos quatre paires de devises l'année dernière.
• En termes notionnels, Tulletts a déclaré la plus grande part de marché, à 47 %.
• La tradition était deuxième à 25% pour l'année.
• BGC est troisième avec 20%.

Deux choses à noter avec ces données :

• Les bureaux Tulletts et ICAP XCCY doivent envoyer toutes leurs transactions SEF à un seul endroit.
• Ces données ne sont pas nécessairement représentatives de l'ensemble du marché, uniquement de la partie négociée sur SEF.

Pour la partie du marché qui EST négociée sur SEF, nous avons maintenant une transparence au niveau commercial quant à l'endroit où un swap a été négocié. Selon le blog d'Amir ci-dessous, qui a examiné les swaps en USD :

Depuis le 5 décembre, nous pouvons voir sur quelles plateformes les swaps de devises se sont négociés :

Montrant;

• Volumes théoriques pour XCCY Basis signalés comme "ON SEF" par plate-forme depuis le 5 décembre.
• Les plateformes sont identifiées par des codes dits « MIC ». En clair, nous avons :
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF et TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF et TCDS = Trads SEF et Trads OTF.
  • ISWV = Voix ICAP
  • BGCD et BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (un courtier australien)

Cela nous permet de surveiller les transactions en temps réel au fur et à mesure qu'elles arrivent sur chaque SEF via SDRView Professionnel, un changement significatif dans la façon dont nous avons pu utiliser les données auparavant. Cela nous permet également de suivre les parts de marché en :

• Nombre d'échanges
• Notionnel
• DV01
• Bloquer les échanges
• Ténor

Par exemple :

Des données assez intéressantes pour toute personne impliquée dans les marchés et agréable de voir des améliorations des données de transparence aux États-Unis.

En résumé

• Les volumes de swaps de devises ont augmenté de 15 % en 2022.
• Les volumes de l'EURUSD ont notamment augmenté de 30 %.
• La taille moyenne des échanges varie de 25 40 $ à 01 XNUMX $ DVXNUMX, selon la paire de devises.
• Environ un quart des transactions XCCY sont déclarées hors SEF dans les données américaines.
• Nous avons maintenant une transparence au niveau des transactions pour 75 % des transactions sur SEF grâce à l'amélioration des données publiques.
• Nous verrons également des modifications des seuils de blocage au premier trimestre 1.

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• La source: https://www.clarusft.com/cross-currency-swap-review-2022/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cross-currency-swap-review-2022