Faits marquants
- Euler Finance est un protocole de prêt DeFi de deuxième génération conçu sur mesure pour permettre le prêt et l'emprunt sans autorisation d'actifs cryptographiques à longue traîne.
- Euler a innové et créé un certain nombre de nouvelles fonctionnalités DeFi, notamment des niveaux d'actifs, des taux d'intérêt réactifs, des facteurs d'emprunt ajustés au risque, des liquidations d'enchères néerlandaises, des garanties protégées et des transactions par lots.
- Sur Euler, n'importe qui peut créer un marché monétaire pour n'importe quel actif crypto avec une paire de liquidité ETH sur l'échange décentralisé Uniswap V3.
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Euler Finance est un protocole du marché monétaire de deuxième génération qui introduit un certain nombre d'innovations dans l'espace DeFi pour permettre le prêt et l'emprunt sans autorisation d'actifs cryptographiques. Il est conçu pour maximiser l'efficacité du capital et minimiser les risques associés à la longue traîne du marché.
Euler Finance expliqué
Euler Finance est un nouveau protocole de prêt conçu pour permettre l'emprunt et le prêt sans autorisation d'actifs cryptographiques à long terme et à risque.
Pour comprendre la proposition de valeur unique d'Euler, il vaut la peine d'explorer le paysage actuel des prêts de DeFi. Aujourd'hui, les deux principaux protocoles de prêt décentralisés sont Aave et les Composé. Ensemble, ils capturent environ 50% de la part de marché totale, détenant respectivement environ 6.06 milliards de dollars et 2.79 milliards de dollars en valeur totale verrouillée. Les utilisateurs qui cherchent à gagner des intérêts sur leurs actifs cryptographiques peuvent les déposer dans les pools de liquidités d'Aave ou de Compound pour les rendre disponibles pour l'emprunt. D'un autre côté, les utilisateurs qui cherchent à court-circuiter des actifs cryptographiques ou à prendre un effet de levier supplémentaire utilisent ces protocoles de prêt pour emprunter.
Compound et Aave se concentrent sur la possibilité de prêter et d'emprunter pour un petit nombre d'actifs cryptographiques. Les jetons disponibles dans les deux protocoles sont généralement considérés comme parmi les plus sûrs du marché. Aucun des deux protocoles n'a été conçu pour gérer les risques associés à des actifs cryptographiques plus volatils et illiquides. Au lieu de cela, les deux protocoles reposent sur un système de liste autorisé par lequel tout nouveau jeton aspirant à être répertorié doit d'abord être approuvé par la gouvernance par le biais d'un vote.
Bien que cette approche quelque peu conservatrice ait ses avantages, elle laisse une grande partie du marché concevable des prêts et des emprunts complètement non desservie. C'est là qu'Euler entre en jeu. Euler est un protocole de marché monétaire sans autorisation conçu pour servir l'extrémité longue du marché. Sur Euler, chaque jeton avec une paire de liquidité ETH sur Uniswap V3 peut être répertorié et mis à disposition pour l'emprunt et le prêt.
Briefing Crypto s'est connecté avec le co-fondateur et PDG d'Euler Finance, Michael Bentley, pour en savoir plus sur le protocole, et il a commencé par souligner la prise en charge par le protocole des actifs plus risqués. « Euler a été conçu avec de nombreuses innovations pour augmenter l'efficacité du capital et réduire les risques. En particulier, il a été conçu ou construit sur mesure pour gérer les risques associés aux jetons volatils à longue queue », a-t-il déclaré. Depuis son lancement en décembre 2021, Euler s'est développé pour prendre en charge 74 actifs. Il détient actuellement environ 200 millions de dollars en valeur totale verrouillée.
Bien que les marchés sans autorisation profitent certainement à l'industrie, il convient de souligner qu'ils introduisent également une myriade de risques. Par conséquent, Euler a dû considérer tous les périls et innover pendant le processus de construction.
Comment Euler permet la liste des actifs sans autorisation
Pour créer un protocole de prêt sans autorisation qui maximise l'efficacité du capital tout en atténuant les risques potentiels, Euler a proposé une gamme de solutions innovantes.
L'une de ses principales caractéristiques est un système de classification des actifs. Il vise à atténuer les répercussions potentielles des liquidations en classant les actifs en fonction de leurs profils de risque. Les actifs sont divisés en trois niveaux : niveau d'isolement, niveau croisé et niveau de garantie. Les actifs de niveau d'isolement ne peuvent pas être utilisés comme garantie, ni être empruntés sur le même compte avec d'autres actifs. Les actifs multiniveaux, qui se situent davantage sur le côté gauche de la courbe de risque, ne peuvent pas être utilisés comme garantie, mais ils peuvent être empruntés aux côtés d'autres actifs croisés et de niveau collatéral. Enfin, les actifs de niveau collatéral sont les seuls actifs qui peuvent être utilisés comme garantie.
En isolant les actifs les plus risqués et en limitant leur utilisation comme garantie, Euler peut autoriser la cotation sans autorisation et gérer les marchés monétaires sans mettre en danger l'ensemble du protocole. Les protocoles de prêt de première génération comme Aave ne peuvent pas adopter cette approche car une cascade de liquidation potentielle sur un marché pourrait se répercuter sur un autre et laisser le protocole avec une créance irrécouvrable. En conséquence, leurs exigences d'inscription sont beaucoup plus strictes.
Lorsque les actifs sont cotés pour la première fois sur Euler, ils sont classés en niveau d'isolement. Leur niveau peut être modifié en attendant un vote de gouvernance. Il existe actuellement 59 marchés à plusieurs niveaux d'isolement, 11 marchés à plusieurs niveaux et sept marchés à plusieurs niveaux de garantie.
De plus, Euler utilise Uniswap V3 Prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) solution oracle en chaîne pour s'approvisionner en flux de prix au lieu de s'appuyer sur des fournisseurs oracle centralisés comme Chainlink. Cette approche présente deux avantages principaux : le TWAP d'Uniswap est en chaîne, ce qui signifie qu'il ne nécessite pas d'intervention centralisée chaque fois qu'un nouveau marché de prêt est créé sur Euler. Deuxièmement, l'exécution d'attaques économiques sur les marchés des prêts en exploitant l'oracle TWAP d'Uniswap nécessite beaucoup de capitaux, ce qui signifie que le protocole est plus résistant aux exploits potentiels impliquant des manipulations de prix que d'autres alternatives centralisées.
Commentant ce choix de conception, Bentley a déclaré qu'il était essentiel pour qu'Euler atteigne un jour son objectif. "Alors que Compound et Aave agissent en tant que gardiens des actifs que les utilisateurs peuvent prêter ou emprunter parce qu'ils dépendent d'oracles centralisés comme Chainlink, nous avons construit au-dessus d'Uniswap", a-t-il déclaré. "Vous avez besoin d'un oracle de prix décentralisé si vous voulez un jour pouvoir proposer des prêts et des emprunts sans autorisation."
Une autre caractéristique qui rend Euler unique parmi les protocoles de prêt est sa mise en œuvre de taux d'intérêt réactifs, qui résout le problème de la détermination manuelle des paramètres corrects pour chaque marché de prêt. "Nous avons été les pionniers des taux d'intérêt réactifs que quelques autres protocoles ont maintenant copiés et mis en œuvre", a déclaré Bentley, expliquant que la fonctionnalité fonctionne comme un thermostat. Il a dit:
« Les taux d'intérêt réactifs sont un mécanisme permettant d'augmenter l'efficacité du capital des marchés du crédit. Ils fonctionnent de la même manière qu'un thermostat régule la température dans votre maison : vous réglez la température souhaitée et, s'il fait froid dehors, le thermostat augmente la chaleur ; s'il fait chaud, il monte la clim. De même, les taux d'intérêt réactifs visent à stabiliser le taux d'utilisation des pools et donc à augmenter l'efficacité du capital du protocole car les prêteurs obtiennent un meilleur rapport qualité-prix sur Euler qu'ailleurs.
Plus précisément, Euler utilise un contrôleur proportionnel-intégral-dérivé (PID) pour amplifier ou atténuer le taux de variation des taux d'intérêt selon que le taux d'utilisation pour le marché de prêt spécifique est supérieur ou inférieur à un niveau cible d'utilisation spécifique. En termes simples, au lieu d'utiliser des modèles statiques qui ajustent les taux d'intérêt d'un marché de prêt spécifique en fonction de l'offre et de la demande de capital selon des paramètres prédéfinis ou codés en dur, Euler utilise un modèle plus flexible et réactif qui cible un taux d'utilisation spécifique, ce qui rend le protocole plus efficace en capital.
Capacité d'emprunt ajustée au risque
Outre les facteurs de garantie qui déterminent la capacité d'emprunt en fonction du profil de risque des actifs, Euler a mis en place une approche à deux volets qui prend également en compte le profil de risque des actifs ou passifs empruntés pour atténuer les risques associés à l'emprunt et au prêt sans autorisation de long terme. - actifs cryptographiques de queue. Expliquant cette fonctionnalité, Bentley a déclaré :
«Nous sommes extrêmement efficaces en termes de capital d'une manière que je pense que Compound et Aave ne le sont pas. Nous avons ce qu'on appelle des facteurs d'emprunt, qui permettent au pouvoir d'emprunt d'un utilisateur de dépendre à la fois de l'actif qu'il emprunte et de la garantie qu'il fournit. Si vous y réfléchissez, pour un protocole de prêt qui s'adresse à l'extrémité longue du marché, il est logique de prendre en compte le facteur de risque des actifs empruntés.
Les prêteurs sur les marchés monétaires décentralisés ne peuvent pas vérifier si les emprunteurs sont solvables, c'est pourquoi les emprunts dans DeFi ont tendance à être surgarantis. Lles protocoles de fin reposent généralement sur des facteurs dits de garantie qui déterminent le montant que les utilisateurs peuvent emprunter en fonction du profil de risque des actifs qu'ils donnent en garantie. Lorsque le ratio prêt-valeur dépasse un certain seuil et commence à approcher un point où il devient insuffisant pour couvrir le montant emprunté, la position est marquée pour liquidation.
Dans les protocoles de prêt de première génération qui ne répertorient que les jetons les moins risqués, le ratio prêt-valeur est décidé en fonction du seul facteur de risque de la garantie. Par exemple, si un utilisateur souhaite mettre en gage 1,000 0.7 $ d'ETH en garantie pour emprunter wBTC, lorsque le facteur de garantie pour ETH est fixé (par gouvernance) à 700, l'utilisateur ne peut emprunter que 700 $ de wBTC. Si la valeur de la garantie ETH tombe à 1,000 $ ou si la valeur du passif wBTC augmente à XNUMX XNUMX $, la position est marquée pour liquidation.
Bien que ce système puisse bien fonctionner lorsqu'il s'agit d'emprunter des jetons plus sûrs, il ne tient pas compte du risque d'emprunter des jetons plus obscurs et plus risqués. En réponse, Euler a mis en place une approche à deux volets qui introduit des facteurs d'emprunt en plus des facteurs de garantie.
Sur Euler, si un utilisateur possède 1,000 0.9 USD d'USDC, un actif stable avec un facteur de garantie élevé de 0.7, et souhaite emprunter des ETH, un actif plus volatil avec un facteur d'emprunt inférieur de 630, l'utilisateur peut emprunter jusqu'à 1,000 $ de ETH. Le montant est calculé en multipliant la garantie USDC par les deux facteurs d'emprunt (0.9 0.7 $ x XNUMX x XNUMX). Sur Compound, qui ne tient pas compte du facteur de risque de l'actif emprunté, un utilisateur pourrait emprunter 900 $ d'ETH (1,000 0.9 $ x XNUMX), exposant sa position à un risque de liquidation plus élevé. Pour les actifs plus à droite sur la courbe de risque, Euler a des facteurs d'emprunt encore plus bas. Par exemple, le facteur d'emprunt pour le jeton SNX de Synthetix est de 0.28.
Moteur de liquidation efficace
En parlant de liquidations, Euler a également innové dans cette verticale. Plus précisément, au lieu d'offrir la garantie de l'emprunteur aux liquidateurs avec une remise basée sur un pourcentage fixe, comme le font Aave et Compound, Euler organise des liquidations d'enchères néerlandaises, qui sont beaucoup moins punitives pour les emprunteurs et éliminent également les guerres du gaz entre les liquidateurs potentiels.
Aave et Compound offrent une remise fixe de 5 à 10 % pour les liquidations, donc lorsque l'utilisateur le collatéral dépasse le prix de liquidation, ceux qui espèrent liquider le collatéral se précipitent en même temps pour capter la prime. Cela conduit à des enchères de gaz prioritaires dans le cadre du soi-disant DeFi Mev guerres, qui produit des externalités négatives pour l'écosystème au sens large.
De plus, les remises fixes peuvent être sévères pour les gros emprunteurs qui subissent une liquidation, les décourageant potentiellement d'utiliser les protocoles à l'avenir. Dans le même temps, ils peuvent également être trop petits pour inciter à de petites liquidations, laissant potentiellement le protocole avec des créances irrécouvrables.
Le processus d'enchères néerlandais d'Euler permet d'augmenter la taille de la remise en fonction du degré d'immersion d'une position. Comme différents liquidateurs ont des attentes différentes en matière de risque et de récompense, ils choisissent théoriquement des moments différents pour liquider, évitant ainsi tout besoin de mener des guerres du gaz. Cependant, étant donné que les mineurs ou les soi-disant «chercheurs» - des agents spécialisés dans l'extraction de MEV - peuvent diriger et voler la transaction d'un liquidateur, Euler incite les emprunteurs à devenir liquidateurs en leur attribuant des boosters de remise. Cela donne aux emprunteurs un avantage sur les favoris en les rendant plus rentables dans l'enchère néerlandaise.
Les innovations d'Euler axées sur l'expérience utilisateur
En plus des fonctionnalités de différenciation de base, Euler a introduit plusieurs petites innovations pour améliorer l'expérience utilisateur de la plate-forme. Il s'agit notamment de garanties protégées, de contrôles de liquidité différés, de prêts flash sans frais, d'un constructeur de transactions interne, de sous-comptes et d'un effet de levier efficace.
Contrairement à d'autres protocoles de prêt, Euler met en œuvre une catégorie de dépôt spéciale appelée garantie protégée, qui permet aux utilisateurs de déposer des actifs sans les rendre immédiatement disponibles pour le prêt. En tirant parti de cette fonctionnalité, les utilisateurs peuvent mettre en gage en toute sécurité des jetons de gouvernance en garantie, sachant que d'autres utilisateurs ne pourront pas les emprunter pour influencer les décisions de gouvernance ou prendre des positions courtes. Commentant cette fonctionnalité, Bentley a déclaré:
«Pour des actifs comme MKR ou d'autres jetons de gouvernance, les gens ne les déposent pas sur les marchés monétaires parce qu'ils craignent que les gens les empruntent pour voter et manipuler la gouvernance de ces protocoles. Pour cette raison, nous avons créé une catégorie d'actifs spécialement protégés où les utilisateurs peuvent déposer un actif en garantie, mais personne ne peut l'emprunter. De cette façon, nous pouvons avoir un marché MKR normal et un marché MKR protégé où les utilisateurs peuvent utiliser MKR comme garantie sans craindre que quiconque puisse utiliser leurs jetons pour manipuler le MakerDAOla gouvernance.
Les contrôles de liquidité différés, en revanche, permettent aux utilisateurs d'exécuter une gestion de position complexe sans être contraints par des conditions de garantie rigides. Là où d'autres protocoles de prêt vérifient la liquidité d'un compte au début d'une opération, les utilisateurs d'Euler peuvent demander au protocole de ne la vérifier qu'une seule fois à la fin de leur opération. Par exemple, au lieu de devoir nantir des garanties avant d'emprunter, en différant les vérifications de liquidité sur Euler, les utilisateurs peuvent emprunter sans nantir de garantie, effectuer une opération et rembourser le prêt en une seule transaction. Cela permet effectivement aux utilisateurs d'exécuter des prêts flash gratuits pour créer des positions à effet de levier, profiter des opportunités d'arbitrage sur DeFi, rééquilibrer les positions, exécuter des transactions complexes, etc.
Euler a également construit un générateur de transactions à l'intérieur de l'interface utilisateur qui permet aux utilisateurs de regrouper les transactions et de les soumettre toutes en même temps pour économiser sur les frais d'essence. De plus, le protocole met en œuvre une manière intelligente de simplifier la prise de levier. Par exemple, au lieu de demander aux utilisateurs d'exécuter plusieurs transactions en boucle, Euler leur permet d'utiliser la fonction mint du protocole pour mener toutes leurs activités en une seule transaction. La fonction de menthe crée un montant égal de dépôts et de dettes pour un compte, permettant aux utilisateurs de faire levier en une seule transaction via des prêts auto-garantis.
Réflexions finales
Dans une mer de fourches et de protocoles de copie, Euler est l'un des rares projets DeFi plus jeunes qui se démarque vraiment en introduisant de nouvelles fonctionnalités dans le espace de prêt décentralisé. Le problème clé qu'il résout - permettre un marché monétaire sans autorisation conçu sur mesure pour les actifs à long terme - n'a jamais été résolu auparavant. Les données d'utilisation d'Euler indiquent qu'il existe une forte demande organique pour un tel produit malgré le marché baissier d'un an de DeFi.
À ce stade, il convient de noter qu'Euler n'est pas nécessairement un produit supérieur aux protocoles de prêt antérieurs. Il s'agit plutôt d'un autre qui comble une lacune sur le marché des prêts que d'autres protocoles ont manquée.
Divulgation: Au moment de la rédaction, l'auteur de cet article possédait ETH et plusieurs autres crypto-monnaies.
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