Émergence d'un cadre réglementaire mondial sur la crypto : Un long hiver à venir (Indra Chourasia)

Après la détresse effrayante du marché déclenchée par le crash de Terra Luna - engloutissant des acteurs de premier plan comme Three Arrows Capital et Celsius ces derniers mois, l'écosystème crypto cherche toujours un moyen. Dans le même temps, la récente tourmente des crypto-actifs
les marchés ont souligné les risques accrus d'une volatilité intense et des vulnérabilités structurelles d'un écosystème totalement non réglementé. Pendant ce temps, les régulateurs du monde entier poussent un soupir de grand soulagement pour leur conservatisme réglementaire épousé, qui
a maintenu le secteur bancaire et financier traditionnel - tant au niveau national que mondial, à l'abri de l'alarmant effondrement de la cryptographie.

Vide réglementaire et normes de protection des investisseurs manquantes

Avec le vide du cadre juridique et réglementaire, le manque de classification claire et le statut juridique et fiscal incertain rendent l'investissement dans les actifs cryptographiques déconcertant. Ainsi, il reste difficile de savoir si un crypto-actif doit être qualifié d'instrument de paiement, de monnaie
ou devises, jeton de monnaie électronique, investissement spéculatif, matières premières ou toute autre classe d'actifs non spécifiée. Le problème devient plus complexe dans le cas des soi-disant Stablecoins, qui peuvent être adossés à de l'argent (une ou plusieurs monnaies fiduciaires) ou à d'autres actifs
ou collatéraux. Les Stablecoins algorithmiques peuvent être plus vexés car leur référence de stabilité des prix est dérivée d'algorithmes opaques et de contrats intelligents. De même, les jetons non fongibles (NFT) - c'est-à-dire les actifs numériques représentant des objets réels comme l'art, la musique et
vidéos, il est difficile de déterminer la base de la valeur et des risques à partir de sources indépendantes.

La nature pseudonyme des transactions transfrontalières sans traçabilité de la véritable identité et de la résidence juridictionnelle rend la surveillance des risques et la surveillance réglementaire extrêmement difficiles. En l'absence d'informations de base permettant une vision fiable du stock
ou flux de crypto-actifs, les flux de fonds transfrontaliers contournent presque les exigences de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de conformité fiscale. Établir la véritable identité des entités impliquées devient assez difficile, si le mélange et le mélange/l'échange de crypto-actifs
ont été appliqués dans les transactions ou les transactions impliquant des intermédiaires / contreparties basés dans des juridictions douteuses.

Une faible transparence et des informations de marché moins standardisées sur l'émission et la négociation de crypto-actifs sur la plate-forme centralisée ou décentralisée exploitée par des intermédiaires non réglementés la rendent moins crédible pour les investisseurs. Dans les contrats bilatéraux unilatéraux
des crypto-intermédiaires, il n'y a pratiquement aucune disposition pour la ségrégation et la protection des actifs des clients ou toute autre garantie pour la protection des investisseurs sur ces plateformes. Il est extrêmement difficile de tenir les intermédiaires responsables, au cas où les intermédiaires
perdre les crypto-actifs des investisseurs ou commettre une fraude délibérée. Compte tenu de l'opacité de ces plateformes, elle reste vulnérable aux risques extrêmes de manipulation du marché, de truquage des prix et d'opérations d'initiés, en plus de la perte d'actifs. En l'absence de la protection requise des investisseurs
droits, aucun recours légitime n'est à la disposition des investisseurs pour demander réparation en cas de fraude, d'abus et de manipulation.

Réglementation mondiale sur les Crypto-actifs : Un travail long et sinueux en cours

L'opacité et les complexités inhérentes aux transactions transfrontalières exigent une collaboration internationale renforcée pour un cadre réglementaire mondial cohérent et complet couvrant les crypto-actifs, les chaînes de traitement et les intermédiaires associés. Maintenant
les organismes mondiaux de réglementation et de normalisation – par exemple, le Conseil de stabilité financière (FSB), le Groupe d'action financière (GAFI), le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (CBCB) et l'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV), entre autres, sont étroitement liés
évaluer les développements en cours sur les marchés des crypto-actifs pour obtenir des conseils ciblés sur diverses perspectives de risque - y compris la stabilité financière et les nuances de lutte contre le blanchiment d'argent. 

La réunion des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G20 à Bali en juillet 2022 a fermement soutenu la position du FSB visant à garantir que les crypto-actifs, y compris les Stablecoins et les marchés connexes, soient supervisés dans le cadre d'une réglementation efficace. Comparer avec la réglementation
applicable dans le secteur financier traditionnel, il a approuvé les considérations du FSB concernant la mise en œuvre du principe « même activité, même risque, même réglementation » pour renforcer le cadre réglementaire et soutenir des règles du jeu équitables, tout en favorisant les avantages de la
innovation. Début juillet, l'OICV a publié sa feuille de route des crypto-actifs pour 2022-2023 mettant en évidence son programme réglementaire. En se concentrant sur la crypto et les actifs numériques (CDA) et la finance décentralisée (DeFi), son groupe de travail Fintech (FTF) vise à élaborer une politique
recommandations d'ici la fin de 2023. À peu près au même moment, le CPMI et l'OICV ont publié leurs orientations finales sur les accords de Stablecoin soulignant que les Principes pour les infrastructures des marchés financiers (les normes internationales formulées en 2012 pour les
systèmes de paiement, de compensation et de règlement) à appliquer pour les accords Stablecoin d'importance systémique.

Plus tôt, le Comité de Bâle a lancé sa deuxième consultation publique sur le traitement prudentiel prudent des expositions aux crypto-actifs des banques - en particulier les crypto-actifs non garantis et les Stablecoins avec des mécanismes de stabilisation inefficaces, en tenant compte
d'une nouvelle limite sur les expositions brutes. Le Comité prévoit finaliser la norme connexe vers la fin de l'année. Alors que le cadre réglementaire et l'établissement de normes sont en cours, le pôle d'innovation de la Banque des règlements internationaux (BRI), en partenariat avec la centrale
les banques d'Australie, de Malaisie, de Singapour et d'Afrique du Sud ont annoncé l'achèvement du projet Dunbar. Le projet a développé et validé des prototypes pour une plate-forme commune permettant les règlements internationaux utilisant plusieurs monnaies numériques de banque centrale (mCBDC)
vers des paiements transfrontaliers moins chers, plus rapides et plus sûrs.

Progrès de la formulation réglementaire dans différentes juridictions

Largement guidés par la position réglementaire définie par les organismes internationaux de normalisation, les régulateurs de différentes juridictions en sont actuellement aux différentes étapes de la consultation du marché et de la formulation de l'approche réglementaire et de la surveillance prudentielle.
mécanisme. Jusqu'à ce qu'un consensus mondial sur un cadre réglementaire cohérent ne soit pas finalisé, une réglementation spécifique à un pays isolée peut avoir des résultats réglementaires moins souhaités.

Alors que les régulateurs nationaux gardent une position vigilante, l'UE et HK ont progressé sur la proposition de réglementation sous les stades de l'autorisation législative. Proposition de l'UE sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) après approbation par le Conseil et le Parlement européen
devrait entrer en vigueur au début de 2024. Le gouvernement de la RAS de Hong Kong a mis en place un régime complet de licences pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels (VASP). Après l'autorisation récente du conseil législatif, le régime d'octroi de licences VASP devrait commencer
en mars 2023. Le Japon a également révisé sa loi existante sur les services de paiement pour réglementer les Stablecoins et les crypto-monnaies à émettre par des entités réglementées, en plus de renforcer les mesures AML. Aux États-Unis, suite au décret présidentiel sur les actifs numériques, Département
du Trésor a publié un cadre pour l'engagement interinstitutions avec les homologues étrangers et divers organismes internationaux de normalisation. Pendant ce temps, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié des directives pour que les fournisseurs de services de crypto-monnaie
ne pas promouvoir leurs services liés à la crypto-monnaie auprès du grand public.

Perspectives du cadre réglementaire mondial et principaux impératifs

Il est important de noter qu'un large accord est en train d'émerger parmi les régulateurs mondiaux sur les risques financiers, juridiques et de sécurité importants ainsi que sur les menaces plus importantes pour la stabilité financière posées par un écosystème crypto non réglementé. Ministres des Finances du G20 et
Les gouverneurs des banques ont pris conscience de l'urgence d'élaborer un cadre réglementaire mondial complet. Compte tenu de la lourdeur et de la lenteur de l'élaboration des règles et des consultations des parties prenantes, un consensus mondial est plus facile à dire qu'à faire. Comme en témoigne le contexte international
l'accord sur la réforme fiscale, les règles fiscales minimales mondiales et le partage équitable de la fiscalité, le consensus mondial et la coordination sur le cadre réglementaire de la cryptographie devraient être un processus de longue haleine.

En attendant que le cadre réglementaire mondial et les approches sous-jacentes soient finalisés, la formulation d'une réglementation axée sur les crypto-actifs dans chaque juridiction sera également un exercice lent et onéreux. Dans le même temps, le maintien d'un traitement à égalité avec
les principaux intermédiaires d'actifs financiers et de services, la future architecture réglementaire de l'écosystème des crypto-actifs doit tenir compte des considérations essentielles suivantes :

• Mesures visant à assurer la stabilité financière et l'atténuation des risques systémiques liés à la crypto-monnaie, au jeton de monnaie électronique et aux Stablecoins 
• Lutte contre le blanchiment d'argent et atténuation du financement illicite et des risques pour la sécurité nationale
• Autorisation et supervision des intermédiaires : émetteurs de crypto-actifs (y compris les jetons référencés par des actifs et les jetons de monnaie électronique), forme centralisée ou décentralisée de plateformes de négociation, dépositaires, administrateurs de fonds, fournisseurs de données de marché et d'indices.
• Capital, réseau, capacités opérationnelles, règles de conduite, de divulgation et de gouvernance des intermédiaires 
• Intégrité du marché, transparence et protection contre les abus de marché et la manipulation par les intermédiaires
• Sensibilisation des investisseurs, éducation et bonnes mesures de protection

Compte tenu de la nature complexe des crypto-actifs et des jetons chevauchant les frontières réglementaires de la Banque centrale ou de l'autorité monétaire, du régulateur des marchés d'investissement et des valeurs mobilières ainsi que des autorités fiscales et de lutte contre le blanchiment d'argent, une supervision multi-réglementaire
devient une condition de base. En gardant une approche plus graduée, les régulateurs peuvent convenablement concevoir un mécanisme de régulation au-delà des deux extrêmes du non-interventionnisme (laissez-faire) et de l'interdiction totale. Maintenir un équilibre entre les coûts de supervision et les avantages de l'innovation
au système financier, une approche plus calibrée basée sur les risques avec une position diversifiée - par exemple, l'opt-in, le pilotage exploratoire, le tout ou rien étendu peut être envisagée pour différents types de produits cryptographiques. Tout en investissant des efforts réglementaires pour permettre la crypto-
des marchés et de l'écosystème, il doit répondre à la question la plus fondamentale de savoir dans quelle mesure les avantages de l'innovation l'emportent sur les coûts de surveillance et les risques non pris en compte pour le système financier et les communautés d'investisseurs.

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