Compensation des changes 2022

• Nous examinons la croissance des volumes compensés pour les produits FX.
• Les NDF voient désormais plus de 1 XNUMX XNUMX $ compensés en un seul mois.
• L’intérêt ouvert a considérablement augmenté au cours des deux dernières années.
• Les NDF dans 8 paires de devises dominent les volumes compensés de gré à gré.

Pour ceux qui s'intéressent aux marchés non compensés, et en particulier FX, il peut être intéressant de savoir que la dernière Enquête triennale BRI c'est dans quelques mois :

L’un des (nombreux) éléments que nous examinerons dans les données est de savoir si l’adoption de Compensation des effets de change a accéléré / plafonné / chuté. Jetons un coup d'œil aux données dont nous disposons Produits Clarus pour voir si nous pouvons faire la lumière à ce sujet plus rapidement.

Volumes compensés en devises

En utilisant Vue CCP, nous constatons que les volumes de change compensés ont considérablement augmenté depuis que nous a écrit pour la dernière fois à leur sujet en 2019 :

Montrant;

• Les volumes de change compensés de pointe dépassent désormais 1 XNUMX milliards de dollars au cours d'un mois à volume important.
• Les mois de mars 2020, 2021 et 2022 ont tous enregistré des volumes record successifs. Il s’agit d’un schéma étrangement régulier, mars étant un mois clé.
• Est-ce lié à de nouvelles phases de Règles de marge non compensée tu viens en live ? Je pensais que c'était en septembre de chaque année… ?
• LCH ForexClear continue de détenir plus de 98 % de part de marché dans la compensation FX OTC.
• Le graphique des volumes hebdomadaires ci-dessous (des mêmes données) ne suggère pas qu'il y ait une activité inhabituelle (telle que l'apparition de volumes de compression) au cours d'une semaine particulière. Ces pics de mars sont cependant inhabituels dans les données mensuelles :

S’agit-il toujours de NDF ?

En un mot, oui !

L’analyse du mois record, mars 2022, montre les types de produits compensés dans FX :

Le message clé ici est que plus de 96 % des volumes de change compensés sont en NDF.

Les adeptes du blog sauront que cela a été toute une histoire pour arriver aussi loin dans le compensation des ACNP, nous devons donc également reconnaître qu'il y a eu une certaine croissance des volumes dans autres produits FX, mais ils ne sont pas encore significatifs par rapport à la croissance des ACNP :

Quelles paires de devises NDF sont les plus grandes ?

Les mêmes données pour mars 2022, mais cette fois divisées par paire de devises, montrent :

• 22% du volume en TWD
• 21 % est en INR
• 17% en KRW
• 10% en BRL
• 5% chacun en PHP et IDR
• 4 % chacun en CNY et CLP
• 88% des volumes totaux se font dans ces 8 paires de devises.

Pour mettre en perspective la compensation des changes non NDF, tous les autres types de produits représentaient à peu près le même volume que la compensation USDCLP NDF en mars 2022.

Taux de compensation NDF

Nous pouvons utiliser le Rapport hebdomadaire sur les swaps de la CFTC pour surveiller la part du marché des NDF qui est désormais libérée. Compte tenu de la forte augmentation des volumes au cours des 2-3 dernières années, constatons-nous une augmentation significative des taux de compensation ?

Une augmentation marquée des ACNP approuvés à partir de la mi-juillet 2019.

Les données les plus récentes montrent les taux de compensation les plus élevés, atteignant 29 %

AUTORISATION NDF SEPTEMBRE 2019

Et que voyons-nous maintenant ?

• Un Clearing Rate très stable en 2022.
• 28% du volume NDF a été apuré en 2022 selon les données CFTC.
• Ce chiffre varie de 24 % à 34 %.
• Le graphique montre que le taux de compensation le plus élevé a été atteint au cours de la semaine où le volume est le plus faible.
• L’inverse est également vrai : le taux de compensation le plus bas a été atteint au cours de la semaine la plus chargée.
• Les taux de compensation sont restés à peu près constants tout au long des turbulences du marché en février, mais n'oubliez pas que les volumes de l'USDRUB sont à peine enregistrés par rapport aux 8 plus grandes devises.

Et qu’en est-il des contrats à terme sur devises ?

Avec des volumes compensés OTC FX supérieurs à 1 XNUMX milliards de dollars, y a-t-il encore de la place pour les contrats à terme sur devises ? Vue CCP montre que les dérivés de change négociés en bourse constituent également un marché important, avec plus de 3 XNUMX milliards de dollars en équivalents USD négociés au cours d'un mois chargé :

Ces produits sont principalement des FX Futures négociés sur CME et le BRL FX Future négocié sur B3 (dans lequel, je pense, CME détient également une participation ?).

Cependant, il est notoirement difficile de comparer les volumes entre OTC et ETD. Au contraire, si nous comparons la taille relative des intérêts ouverts entre les deux, nous constatons que les NDF compensés constituent le marché bien plus important :

Montrant;

• Plus de 80 % des intérêts ouverts dans les produits de change compensés sont des NDF.
• Les NDF ont une échéance moyenne relativement courte – disons un mois.
• Je suppose que la plupart des contrats à terme sur devises sont encore plus courts et sont probablement négociés comme indicateur pour couvrir le risque au comptant.
• Il est intéressant de constater que l’intérêt ouvert pour tous ces produits est environ 45 % plus élevé qu’il y a deux ans. La croissance va-t-elle se poursuivre ?

En résumé

• Les volumes mensuels de produits de change OTC compensés dépassent désormais 1 XNUMX milliards de dollars.
• 96 % de ces volumes sont en ACNP approuvés.
• 8 paires de devises représentent près de 90 % de tous les volumes.
• Les données de la CFTC suggèrent que 28 % des volumes NDF ont été autorisés en 2022.
• Les volumes sont beaucoup plus élevés dans les contrats à terme sur devises, mais leur intérêt ouvert est inférieur à celui des produits OTC.
• L'intérêt ouvert pour les produits de change compensés a augmenté de 45 % au cours des deux dernières années.