ISDA SIMM – Quels changements dans la v2.5 ?

• ISDA SIMM v2.5 entre en vigueur le 3 décembre 2022
• Mise à jour avec un réétalonnage complet et des backtests de l'industrie
• Signification initiale Marge changera pour la plupart des portefeuilles
• En particulier, augmentations significatives des risques sur matières premières et de crédit
• Pour quantifier l'impact réel de SIMM v2.5
• Clarus CHARME peut exécuter SIMM v2.5 et v2.4 sur vos portefeuilles
• Et faites-le avant la mise en service, pour analyser et agir

Version 2.5

L'ISDA a publié ISDA SIMM v2.5 avec un recalibrage complet des pondérations de risque, des corrélations et des seuils. La période d'étalonnage est une période de stress d'un an (de septembre 1 à juin 08, la grande crise financière) et la période récente de 09 ans se terminant en décembre 3 (ou peut-être plus tard, mais au moment de la rédaction, je ne trouve pas cela spécifié, donc je passe par les années précédentes, si vous le savez, veuillez ajouter un commentaire).

Ainsi, la volatilité du marché Covid-19 en février/mars 2020 reste dans SIMM v2.5, tout comme elle l'était dans SIMM v2.4, mais n'a pas été incluse dans l'étalonnage SIMM v2.3. De plus, la volatilité plus élevée que nous avons constatée fin 2021 sur certains marchés, par exemple l'énergie, sera incluse.

CHARME

Clients Clarus utilisant CHARME or Microservices sont capables d'exécuter facilement SIMM v2.5 et de comparer la marge avec SIMM v2.4 pour leurs portefeuilles réels ou hypothétiques, avant la date de mise en service :

• La marge brute totale de ceux-ci passe de 100 millions de dollars à 115 millions de dollars
• (Alors que dans la v2.3, c'était 90 millions de dollars pour ces mêmes portefeuilles)
• Une augmentation de 15% pour la marge totale, significative en effet
• Les changements au niveau du portefeuille des contreparties sont plus importants
• Et ceux-ci peuvent montrer une grande variation
• BankGHJ passe de 35 millions de dollars à 49 millions de dollars, une augmentation de 38%
• Un bond proche de l'important palier de 50 M$, au-dessus duquel la marge s'échange
• (L'exploration vers le bas montrerait que cette augmentation provient des classes de produits de crédit et d'actions)
• La plupart des portefeuilles avec de petites augmentations, quelques plats

Sans surprise, la matérialité du changement de MI dépend des facteurs de risque du portefeuille et ce changement peut être important ou faible, augmenter ou diminuer.

La seule façon de vraiment savoir est de calculer SIMM v2.5 sur vos portefeuilles réels et de comparer les résultats, ce qui CHARME le rend facile à faire, des mois avant le changement effectif lorsque le marché passera à SIMM v2.5 le 3 décembre 2022. La prévoyance est prévenue et permet une meilleure planification des exigences de garantie et ouvre le potentiel d'actions préventives.

Il est possible d'observer les nouvelles pondérations, corrélations et seuils de risque dans SIMM v2.5, par rapport à SIMM v2.4 et de mettre en évidence quelques-uns des impacts les plus évidents sur la marge.

SIMM v2.5 cf. v2.4

Faisons cela par classe de risque.

Risque de change

• Le BRL, le RUB, le TRY et le ZAR sont désormais des devises à forte volatilité avec une pondération de risque de 13.6, contre 13 auparavant.
• Alors que l'ARS et le MXN passent à des devises à volatilité régulière avec une pondération de risque de 7.4
• Alors que dans SIMM v2.3, il n'y avait pas de devises à forte volatilité
• Le RUB est la seule nouvelle devise à forte volatilité, ce qui n'est pas surprenant compte tenu de la situation en Ukraine
• Conduisant à un doublement de l'IM pour les RUB NDF
• La pondération du risque Vega reste à 0.47, contre 0.30 dans la v2.3

Risque de taux d'intérêt

• La pondération du risque de spread de swap de base de devises reste la même que 21
• La pondération du risque d'inflation est de 63, contre 64, contre 50 dans SIMM v2.3
• La pondération du risque Vega reste la même à 0.18
• Les pondérations du risque de taux d'intérêt sont classées en devises ordinaires, à faible et à forte volatilité et au sein de ces tranches de durée.
• Les pondérations de risque des devises régulières et à faible volatilité (jpy uniquement) sont en grande partie inchangées, à l'exception de légères augmentations en dessous des échéances de 3 mois.
• Les devises à forte volatilité ont des augmentations faibles en pourcentage à un chiffre des pondérations de risque, le 15 ans affichant la plus forte augmentation de 7 %
• Donc pas beaucoup de note en IR
• Contrairement aux modèles CCP IM, où la volatilité massive des taux GBP cette semaine, apparaît :

• Étant donné que les scénarios de risque historiques sont mis à jour quotidiennement par les contreparties centrales
• Notez que 4 des 6 pires dates du scénario final pour un swap fixe de réception en GBP sont en 2022
• Avec la période de 5 jours commençant le 19 septembre 2022, presque le double de la valeur du 17 juin 2013 !
• Les portefeuilles de swaps et de contrats à terme IR en GBP compensés connaîtront d'importants mouvements de VM et de GI

Risque actions

• Les pondérations de risque des actions sont identiques ou légèrement supérieures ou inférieures à SIMM v2.4
• Seau 3, matériaux de base des marchés émergents, énergie, agriculture, industrie manufacturière et exploitation minière, en hausse la plus importante, passant de la pondération de risque de 30 à 34
• La pondération du risque vega est passée de 0.45 à 0.50, en hausse par rapport à 0.26
• Corrélations légèrement inférieures pour tous les compartiments

Risque de marchandise

• Augmentation importante du risque dans plusieurs buskets SIMM
• Passer de 22 à 27 pondération de risque
• Gaz naturel européen en hausse de 22 à 40
• Puissance nord-américaine de 49 à 53
• Puissance et carbone européens en hausse de 24 à 44
• Fret et autres en hausse de 53 à 58
• Le reste pareil
• La pondération de risque Vega est similaire à 0.60 à 0.61 à partir de 0.41
• Taux de volatilité histroïque ip de 64 % à 69 %

Un portefeuille hypothétique avec des positions delta de 1 million de dollars dans chacune des catégories susmentionnées changerait avec la version SIMM comme ci-dessous (en hausse de 36 % par rapport à la v24 et de 49 % par rapport à la v23) :

Risque de qualification de crédit

• Les pondérations de risque des secteurs Investment Grade sont généralement plus faibles, à l'exception de la technologie (bucket 5), qui passe de 59 à 67
• Les pondérations de risque pour les secteurs High Yield (HY) et non notés (NR) sont généralement plus élevées, avec la finance (bucket 8) nettement plus élevée de 452 à 665 et la santé, les services publics, les collectivités locales (bucket 12) passant de 195 à 247
• Pondération du risque résiduel jusqu'à 665 contre 452, qui elle-même est en hausse par rapport à 333 et 250 dans les versions précédentes
• Le risque Vega est similaire à 0.74 contre 0.73
• Donc des MI plus élevés pour les credit default swaps HY et EM

Un portefeuille hypothétique avec des positions de crédit de 100 01 $ CS8 seaux 12 et 47 changerait avec la version SIMM comme ci-dessous (en hausse de 24 % par rapport à la v87 et de 23 % par rapport à la vXNUMX) :

Risque de crédit non éligible

• Les pondérations de risque des RMBS/CMBS Investment Grade sont inchangées à 280
• Les pondérations de risque pour les RMBS/CMBS à haut rendement vont de 1,300 1,200 à XNUMX XNUMX
• Tous les autres seaux également jusqu'à 1,300 1,200 à partir de XNUMX XNUMX
• Corrélations entre le même groupe jusqu'à 82 % de 86 % et différents groupes 27 % de 33 %

Seuils de concentration

Les seuils de concentration changent pour SIMM pour les grands portefeuilles concentrés et je n'ai pas le temps de les résumer, il suffit de dire que certains ont diminué (par exemple FX) et d'autres ont augmenté (Equity Developed market Large Cap). Les diminutions signifient que l'IM augmente plus rapidement pour les grands portefeuilles concentrés, tandis que les augmentations signifient que l'IM augmente plus tard pour les grands portefeuilles concentrés.

Pour plus de détails, veuillez consulter le SIMM v2.5,  SIMM v2.4 ainsi que  SIMM v2.3 Documentation.

C'est ça

SIMM v2.5 a toutes les nouvelles pondérations et corrélations de risque.

Nous fournissons un résumé des changements de pondération des risques.

Risque lié aux matières premières énergétiques avec un MI significativement plus élevé.

Crédit High-Yield également avec un IM plus élevé.

Pour obtenir une compréhension précise des changements de messagerie instantanée.

Vous devez exécuter SIMM v2.5 sur vos portefeuilles de contreparties existants.

CHARME ainsi que  Microservices fournir un moyen facile de le faire.

Nous contacter si cet exercice vous intéresse.

Certainement utile avec un peu plus de deux mois avant le 6 décembre 2022.