Au cas où vous auriez raté le grand scandale crypto de ces dernières semaines, Do Kwon, un développeur de cryptographie sud-coréen, créé et fortement promu Terra, un stablecoin algorithmique qui a promis de maintenir son ancrage au dollar américain via son jeton compagnon, lune.
Après l’effondrement spectaculaire de ces tokens, qui a ébranlé les marchés des cryptomonnaies et provoqué Régulateurs sud-coréens Pour en prendre note, Do Kwon remet le couvert et relance Luna quelques semaines seulement après la catastrophe.
At Journal du marché Bitcoin, nous serons toujours du côté des investisseurs. Toujours.
Alors dans la chronique d’aujourd’hui, je vais vous expliquer tous les drapeaux jaunes qui nous ont amenés à émettre notre premier avertissement sur l'investissement dans Terra, et les signaux d'alarme qui, nous l'espérons, empêcheront les investisseurs de réinvestir dans Terra lors de sa relance.
Drapeau jaune : pièces stables algorithmiques
Les Stablecoins sont disponibles en deux versions. Ils sont soit soutenus par de « l’argent réel » (c’est-à-dire qu’ils peuvent être échangés contre des dollars américains), soit par des « algorithmes » qui tentent de maintenir l’ancrage au moyen d’un code informatique. Le stablecoin de Terra était algorithmique, ce qui était notre premier avertissement.
La façon simple de comprendre cela est de recourir à la psychologie des investisseurs : si les gens sentent qu’il y a « de l’argent dans le coffre-fort », ils seront plus susceptibles de faire confiance à un stablecoin. Si cela s’appuie sur les mathématiques, eh bien, la plupart des gens ne sont pas très bons en mathématiques. (Pour une analyse plus complète des raisons pour lesquelles les pièces stables algorithmiques ont tendance à s'effondrer, voir notre message original.)
Il est encore trop tôt pour dire si toutes les pièces stables algorithmiques sont vouées à l’échec : Dai, l’une des pièces stables les plus durables, est algorithmique (bien qu’elle soit également partiellement soutenue par la cryptographie). Pour cette raison, un stablecoin algorithmique est un signal d’alarme : c’est un avertissement, pas une alarme.
Drapeau rouge : Terra a proposé un intérêt de 19.5 %
Si cela semble trop beau pour être vrai en crypto, c’est généralement le cas. Terra proposait un APY étonnant de 19.5 % dans son application Anchor : pensez à cela comme à un compte d'épargne qui rapporte 19.5 % d'intérêt par an.
Une petite fouille dans le protocole Anchor a montré comment ils soutenaient ces APY vertigineux : Anchor était assis sur une grande réserve d'argent et l'utilisait simplement pour payer les investisseurs. Finalement, l’argent allait manquer.
Drapeau rouge : Anchor détenait 75 % de Terra
Attirés par ces taux d’intérêt phénoménaux, les investisseurs ont commencé à investir de l’argent dans Anchor, qui détenait bientôt la grande majorité du stablecoin de Terra. Comme je a souligné, c’était comme si une seule banque nationale détenait 75 % de la monnaie nationale.
Mais le plus gros problème était que Terra n’avait pas d’autres applications qu’Anchor. Si une seule application représente 75 % de la valeur de votre blockchain, alors l'application est la blockchain. Un investisseur intelligent demande : Où sont les autres applications ? Où est l’écosystème de valeur ?
J'ai envie de le crier sur les toits : Smart les investisseurs se diversifient. Terra était fortement concentrée dans une seule application – Anchor – ce qui signifiait qu'elle n'était pas diversifiée. Comparé à un écosystème riche comme Ethereum, il n’y avait qu’un seul grand cas d’utilisation pour Terra : stocker le stablecoin pour un intérêt de 19.5 %.
Drapeau jaune : Terra est très centralisé
Bien que Terra prétende être décentralisée, le véritable test est ce qui se passe en cas de crise.
Pendant la crise, tout le monde regardait le fil Twitter de Do Kwon pour voir comment il réagirait. Après l’effondrement, Do Kwon est passé à l’action avec un nouveau plan.
Bien que Terra dispose d'un système décentralisé de nœuds, de validateurs et de gouvernance, à mon avis, il s'agit d'un « théâtre de décentralisation ». C'est semblant être décentralisé alors que le bon sens nous montre que Do Kwon dirige le spectacle.
Il n’y a rien de mal à avoir une équipe de gestion centralisée (nous vous avons montré le les dangers de la décentralisation). Mais prétendre être décentralisé, alors qu’un seul fondateur centralisé mène la danse ? Au mieux, c’est fallacieux ; au pire, c'est illégal.
Si vous prétendez être décentralisé alors que ce n’est pas le cas, vous trompez les investisseurs. Et nous serons toujours du côté des investisseurs.
Drapeau rouge : Do Kwon a immédiatement prévu de relancer
Quelques jours plus tard, Do Kwon était de retour, avec un nouveau plan pour se débarrasser du stablecoin et relancer Luna en tant que jeton cryptographique autonome.
Lorsque Do Kwon a proposé cela pour la première fois, ma mâchoire est tombée. Il ne s’en sortirait sûrement pas. Les régulateurs interviendraient sûrement. Ses investisseurs d’origine ne se laisseraient sûrement pas prendre à ce plan, encore.
J'ai été soulagé quand j'ai vu les réponses de la communauté à sa proposition, qui disaient essentiellement : « Hé, nous avons acheté des billets pour le Fyre Festival une fois. Nous n’allons plus tomber dans le piège de celui-là.
Tromper les investisseurs une fois, honte à vous. Tromper les investisseurs deux fois, honte à l’industrie.
Drapeau rouge : Do Kwon a modifié la proposition après le début du vote
La première proposition de Do Kwon n'a pas volé, alors il en a fait un autre, qu'il a révisé et appelé "Final." Puis il l'a révisé à nouveau et l'a soumis au vote de la communauté. Puis il l'a révisé à nouveau pendant que le vote avait lieu.
Je suis étonné que l’industrie des médias cryptographiques ne se soit pas prononcée d’une seule voix contre ce comportement. Vous ne pouvez pas modifier une proposition pendant le vote. (Quelque part en chemin, L’équipe juridique de Terra a démissionné.)
Un processus plus prudent et réfléchi aurait pu permettre à Do Kwon d'élaborer un plan pour sauver le stablecoin (comme je l'ai suggéré), mais il a fait le contraire, en modifiant la proposition à la volée. De l’extérieur, cela semblait aléatoire et bâclé.
Ce n’est certainement pas dans l’intérêt des investisseurs, qui n’ont aucune idée de ce pour quoi ils votent, car la proposition a été modifiée à mi-vote. Je secoue encore la tête à ce sujet.
Drapeau rouge : le vote a quand même été adopté
Alors, comment diable cette proposition a-t-elle pu être acceptée ?
Les investisseurs de Terra sont désespérés. Ils ont tout perdu lorsque le stablecoin s’est effondré : l’UST (le stablecoin) et LUNA (le jeton cryptographique) sont pratiquement tombés à zéro. Parce qu’il s’agit de crypto, il n’y a pas de protection des régulateurs, pas de paiement d’assurance et pas de FDIC.
Ce que Do Kwon leur a offert était une faible lueur d'espoir : peut-être s'ils abandonnaient le stablecoin, qualifiaient l'échec d'"attaque", rebaptisaient le stablecoin défaillant en "Terra Classic" (et non "Terra Disaster"), puis le relançaient sous le nom de LUNA 2.0, ça irait sur la lune.
(Rappelez-vous : « Luna » signifie « lune ». La promesse implicite est que cette fois, il ira sur la lune.)
Passons maintenant à la psychologie des investisseurs. Lors du lancement de Luna 2.0, combien d’investisseurs resteront sur place pour être à nouveau brûlés ?
Nul doute que certains LUNAtics hardcore garderont la foi. Ils se vanteront de leurs mains en diamant et de la façon dont ils tiennent la lune. Mais je pense que la plupart des investisseurs seront heureux d’encaisser le plus rapidement possible, récupérant ainsi une partie de leurs pertes et laissant les autres faire le reste.
Un recours collectif aurait pu mieux fonctionner tant qu’il restait encore de l’argent en banque. (Vous pouvez parier que ceux-ci arriveront encore.) Mais je pense que la plupart des gens espèrent qu'en restaurant LUNA à partir d'un «instantané» de la blockchain alors que le prix était encore élevé, ils pourront encaisser pour quelque chose, et quelque chose vaut mieux que rien.
Énorme drapeau rouge : les échanges suivent cela
Je suis déçu des échanges qui répertorieront le nouveau jeton LUNA, en particulier Binance et FTX, pour ne pas faire plus pour protéger les investisseurs qu’ils sont censés représenter.
Il sera difficile pour les bourses d'expliquer aux régulateurs comment elles ont permis à Terra de se relancer quelques jours seulement après son effondrement, et comment cela était dans le meilleur intérêt de leurs clients.
Il existe une autre solution évidente : ils refusent simplement de lister le nouveau token LUNA. Sinon, ils se rendent complices de ce stratagème en permettant à leurs clients d'acheter et de vendre un token qui je viens de m'effondrer il y a deux semaines.
Je suis déçu que les médias d’information sur la cryptographie et l’industrie elle-même ferment les yeux sur ce comportement. Est-ce que quelqu'un, quelque part parler de ce qui se passe ?
Je parle.
Au nom des investisseurs qui ne comprennent pas ce qui se passe, qui veulent juste récupérer leur argent et qui seront deux fois plus en colère s’ils seront deux fois plus brûlés, nous devons le dire : c’est faux.
Il faudrait être un LUNAtic pour réinvestir
En tant qu’investisseur axé sur la valeur, posez-vous les questions suivantes : où est la valeur ?
Terra, la technologie, apporte-t-elle réellement une valeur supplémentaire au monde ? Voici la liste des applications construit sur Terra avant l'effondrement : à part Anchor, en avez-vous déjà entendu parler ?
Avant l'effondrement, Anchor était l'acteur dominant de Terra, mais uniquement parce qu'il payait 19.5 % d'intérêts financés par un compte de réserve. Comment c'est ajoutant valeur pour n’importe qui, n’importe où ?
Créer un nouveau jeton à partir de rien, se débarrasser du stablecoin et faire comme si de rien n'était : comment ça se passe ? qui créer de la valeur ?
Il s’agit de crypto, donc tout peut arriver. LUNA pourrait encore aller sur la lune. Je ne suis pas un conseiller financier, je ne peux donc pas vous dire quoi faire. Tout ce que je peux dire, c’est que je ne toucherais pas LUNA avec une perche de la longueur de la lune.
Le poste Faut-il (ré-)investir dans Luna ? apparaît en premier sur Journal du marché Bitcoin.
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