SOFR représente désormais plus de la moitié du marché

• L'indicateur d'adoption ISDA-Clarus RFR a atteint un nouveau record historique de 46.0% en mai 2022.
• L'adoption de SOFR a craqué 50 % (juste !) Du marché.
• 21.8 % du risque EUR échangé contre €STR, légèrement en baisse par rapport au sommet historique du mois dernier.
• Nous regardons l'activité SEF dans SOFR.

L'indicateur d'adoption ISDA-Clarus RFR pour mai 2022 a maintenant été publié.

Montrant;

• Un nouveau record de 46% pour l'indicateur d'adoption RFR global.
• Mai 2022 a été la quatorzième augmentation mensuelle consécutive de l'adoption du RFR, depuis mars 2021.
• L'adoption du SOFR a atteint un nouveau record historique de 50.1%.
• Pratiquement 100% des transactions se font désormais en RFR pour le CHF, le JPY et le GBP. Il y a peu de raisons de s'attendre à ce que cela change à l'avenir.
• Ce fut encore un mois assez modéré en termes d'activité commerciale globale. Cela semble incroyable d'écrire cette semaine, après tout le la volatilité des marchés à laquelle nous assistons.

Y a-t-il des pièges ?

Les données racontent une histoire forte, et elles sont remarquablement cohérentes.

Adoption du SOFR en hausse – Ouaip.
Négociation à près de 100 % dans les anciennes devises LIBOR - tique.
€STR - un peu pénible mais doit faire plus - Toujours le cas.
AUD – pas intéressé par la transition pour le moment – Oui monsieur.

Quel SEF voit le plus de SOFR ?

Avec peu de choses à souligner dans le rapport ISDA, jetons un coup d'œil à un autre domaine des données de Clarus - Vue SEF. Notre application de données surveille la part de marché des SEF. La transition du LIBOR USD au SOFR entraîne-t-elle des changements au niveau des SEF ?

Examinons quatre graphiques.

1. Activité globale du SEF USD

Tout d'abord, part de marché sur tous les SEF sur tous les produits de taux en USD (LIBOR et RFR) :

Montrant;

• Part de marché mesurée par DV01 (millions $). Veuillez noter que ces graphiques sont très différents selon le notionnel.
• La domination des plates-formes D2C, Tradeweb et Bloomberg, continue d'être notable. Ils représentent 64 % de l'activité totale - même si je ne suis pas convaincu TOUTE de cette activité est vraiment la formation des prix ?
• Avant décembre 2021, lorsque l'adoption du SOFR était d'environ 25 % du marché en USD (ou moins), les plateformes D2C détenaient une part de marché de 64 % de l'activité totale. En 2022, avec l'adoption du SOFR qui grimpe désormais à 50 %, cela n'a pas changé du tout. Ils ont tout de même vu 64% de l'activité totale cette année !
• Si l'on regarde Tradition, qui a une part de marché de 9.0% sur la période, c'était presque exactement la même chose en 2021 et 2022 également (8.9% contre 9.4%).
• C'est une histoire similaire dans tous les SEF. La part de marché est remarquablement stable. TP (Tulletts) affiche une moyenne de 8.1 % cette année contre 9.2 % l'an dernier ; IGDL (ICAP) à 6.9% cette année contre 6.4% en 2021.
• Tradeweb à 46% et Bloomberg à 18% sont également stables. Regardez ce numéro de Tradeweb – impressionnant !

2. Activité SOFR D2C uniquement

Deuxièmement, à quoi ressemble la bataille entre Tradeweb et Bloomberg sur le SOFR ? Le graphique montre les volumes en DV01 (millions de dollars).

J'aime ce graphique car il montre à quelle vitesse le trading SOFR a décollé en seulement 12 mois. En regardant les chiffres;

• Mars 2022 est le seul mois où plus d'un milliard de dollars de DV1 a échangé des produits liés au SOFR sur des SEF D01C. Comme pour le reste du marché, les deux derniers mois ont vu une baisse d'activité. Je me demande à nouveau si la volatilité actuelle du marché en juin va changer cela ?
• Tradeweb détient une part de marché d'environ 73 % en 2022. Celle-ci est stable depuis 12 mois, dans une fourchette de 66 à 88 %.
• La transition SOFR ne semble pas menacer la domination de Tradeweb.

3. Activité SOFR D2D uniquement

Avec la transition de l'activité interconcessionnaire SEF vers SOFR grâce à la SOFR d'abord initiatives, où se situent les parts de marché actuelles des BID ?

Montrant;

• Part de marché mesurée par DV01 (en millions de dollars). Veuillez noter que ces graphiques peuvent sembler très différents selon le notionnel.
• Les trads ont eu 34% de part de marché dans SOFR cette année. Cela représente une augmentation par rapport à ~ 30 % au second semestre 2021.
• ICAP (IGDL) à 24 %, combiné avec Tulletts (TP) à 21 %, sont respectivement 2e et 3e (ou 1er lorsqu'ils sont combinés !).
• BGC a enregistré une part de marché constante de 13 à 14 %.
• Il est intéressant de noter la croissance de Dealerweb. Peut-être que Tradeweb exploite avec succès l'empreinte D2C sur le marché interbancaire maintenant ? C'est celui qui mérite d'être étudié dans un futur blog.

Et qu'en est-il de l'adoption de SEF SOFR ?

C'est un tableau assez cool pour terminer le blog. Près de 80% des transactions SEF, telles que mesurées par DV01, sont négociées contre SOFR. Si seulement tout était échangé sur SEF (et OTC !) :

En résumé

• L'adoption du RFR sur l'ensemble du marché a atteint un nouveau record historique de 46.0% en mai 2022.
• Plus de la moitié du marché des taux en USD s'échangeait contre SOFR.
• La part de marché du SEF dans les produits de taux en USD est stable à mesure que la transition progresse.
• Les plateformes D2C SEF voient 64 % des volumes totaux en USD SEF.
• 80% de tous les volumes SEF USD sont échangés contre SOFR (mesuré par DV01).