La guerre des changes : FTX fait face à une crise de liquidité

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Dans "Plus ils sont gros", nous avons brièvement discuté des détails du bilan d'Alameda Research et mis en évidence certaines questions concernant la quantité de jetons FTT qu'ils possèdent dans leurs avoirs.

En bref, il a été révélé par CoinDesk qu'Alameda Research, une société de négoce propriétaire cofondée par le cofondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, a une grande partie de son capital net liée au jeton d'échange natif de FTX. 

Il n'a pas fallu longtemps avant que cela devienne une affaire beaucoup plus importante sur le reste du marché avec CZ, le PDG de Binance, dire au public hier que Binance avait l'intention de liquider tous ses avoirs FTT de ses livres (d'une valeur d'environ 580 millions de dollars au moment de la rédaction). 

Le PDG d'Alameda Research, Caroline Ellison, a répondu ce qui suit :

Ces commentaires, ainsi que les réponses des responsables de FTX et d'Alameda Research, ont suscité deux réactions du marché :

1. Une banque qui exploite les actifs de la plateforme FTX.
2. Une explosion d’intérêt ouvert de la part des spéculateurs autour de la valeur du jeton FTT.

Qu'il soit stratégique ou non, FTX est l'un des principaux concurrents de Binance. En une seule journée, ces commentaires et la vente des participations FTT par Binance ont déclenché une chaîne d'effets de deuxième et troisième ordre. Plus important encore, une vague de panique se dessine et remet en question la solvabilité de FTX et d’Alameda Research. En conséquence, nous avons vu près d’un milliard de dollars d’actifs et de valeurs de jetons s’envoler des adresses FTX et Alameda connues au cours de la semaine dernière. Que les données ont été compilées par Larray Cermak, vice-président de la recherche chez The Block.

Sam Bankman-Fried a répondu tôt ce matin pour essayer de calmer les marchés et les clients FTX. Il a souligné la capacité de la plateforme à couvrir tous les avoirs des clients, ainsi que sa position de trésorerie excédentaire. Bankman-Fried a également réagi au rythme réduit des retraits des clients de FTX.

Il existe un risque plus large pour le marché, car nous voyons Alameda liquider de nombreuses autres positions sur les jetons et le bitcoin qui seront utilisées pour lever des capitaux supplémentaires. N'oubliez pas que ce duo est l'une des institutions les plus vitales du secteur, notamment lorsqu'il s'agit d'assurer la tenue de marché et la liquidité de l'ensemble du marché. Nous n’en sommes qu’aux premiers stades de ce qui pourrait se produire ici.

La grande question

Deux choses qui ne sont pas connues et qui restent les plus grandes questions sont :

1. Quels sont les dettes d'Alameda, dans quelle devise et auprès de qui ?
2. FTX a-t-il une exposition importante à la contrepartie d'Alameda, étant donné les relations extrêmement étroites et souvent opaques entre les sociétés.

L'augmentation rapide des retraits par les utilisateurs de FTX reflète l'incertitude des réponses à ces deux questions.

En ce qui concerne la deuxième question, les mouvements de portefeuille d'Alameda hier soir n'inspirent certainement pas confiance. 

L'attaque spéculative

Il est important de se rappeler que nous ne connaissons pas nécessairement les conditions exactes des finances d'Alameda. Cependant, nous avons vu leur détermination à défendre le niveau de 22 $ ainsi que son importance en tant que support dans le graphique suivant. Cela fournit une forte confluence de variables.

Alameda n’aurait probablement pas un tel intérêt à défendre ce niveau s’il n’était pas exploité. Autrement, ils laisseraient le marché chuter autant qu’ils le souhaitent et acquerraient simplement la TTF à un prix inférieur.

Si Alameda a garanti sa position FTT, il n'y a pas d'acheteurs importants pour servir de liquidité côté achat.

Tel que rapporté par Médias à bulles sales, la dynamique entre le jeton FTX et FTT ressemble terriblement à celle de Celsius Network et de son jeton, CEL.

Nous semblons assister au déroulement d'une attaque spéculative classique. Le meilleur des cas pour Alameda (et le marché en général) est que les passifs ont été considérablement réduits depuis la fin du deuxième trimestre et qu'ils achètent simplement leur jeton pour soutenir le marché afin d'inspirer confiance.

À notre avis, cela est peu probable. Nous croyons avec un niveau de confiance croissant qu'il y a une bataille beaucoup plus importante en cours et que le taux de change FTT est une question de solvabilité pour Alameda. 

Note finale:

Les titans de l'industrie ont commencé à se battre. Ce qui a commencé comme des commentaires passifs-agressifs sur les réseaux sociaux s'est transformé en une véritable guerre financière basée sur le marché. Alors qu'Alameda tente de défendre le jeton d'échange FTX FTT avec son capital de réserve, CZ semble se réjouir du moment alors que les spéculateurs s'empilent à découvert, augmentant ainsi la pression à la baisse sur le taux de change.

À partir de maintenant, nous nous retrouvons avec plus de questions que de réponses quant à l'état de la situation financière d'Alameda.

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