Aperçu du marché Bitcoin
Le marché du Bitcoin a connu une volatilité importante cette semaine, surtout par rapport à la consolidation relativement calme en cours depuis fin février. Cette semaine, le prix du BTC a atteint un nouveau sommet historique de 64,717 18 $ à l'approche de la très attendue cotation directe de Coinbase. Cependant, cela a été de courte durée et a été suivi d'une vente massive dimanche, le BTC s'échangeant en baisse de plus de -52,829% pour atteindre un plus bas de XNUMX XNUMX $.
Le marché ne manquait pas de récits tentant d'expliquer cette volatilité, allant d'attentes incompatibles avec la réalité autour de la cotation de Coinbase, une baisse de plus de 40 % du taux de hachage minier, et des milliards de dollars de liquidations et d'effet de levier débusqué. Cette semaine, nous évaluerons les données derrière ces récits et explorerons une tendance accélérée de nouveaux entrants probablement dominants dans le commerce de détail entrant sur le marché du Bitcoin.
Le taux de hachage chute considérablement
L'un des principaux récits circulant autour de la vente massive de dimanche était l'effroi du marché en raison d'une baisse précipitée du taux de hachage minier (bien que le moment de la vente massive de dimanche soit postérieur aux changements du taux de hachage et qu'il soit donc peu probable que ce soit le principal facteur). ). La baisse du taux de hachage a commencé tard le 15 avril et serait due à Pannes de courant et accident dans une mine de charbon au Xinjiang en Chine, un centre majeur de l’industrie minière du Bitcoin.
Les intervalles de blocage moyens, dont la difficulté du protocole vise 600 secondes, ont commencé à augmenter tard le 15, avant de culminer à plus de 1,300 21.6 secondes (1,000 minutes) deux jours plus tard. La puissance de hachage a depuis commencé à se rétablir, les intervalles de blocage moyens remontant jusqu'à une moyenne de 16.67 XNUMX secondes (XNUMX minutes).
L'impact sur le taux de hachage estimé a été une baisse de 203.37 EH/s à 114.27 EH/s aux plus bas, ce qui représente environ 43.8 % de la puissance de hachage estimée du réseau hors ligne. Le taux de hachage a depuis récupéré de 33 % à 151.97 EH/s.
Il est important de noter que le taux de hachage n'est pas explicitement connu et doit être estimé en fonction de la difficulté actuelle du minage et des intervalles de bloc observés. Étant donné qu’il existe une variance naturelle entre les blocs, en particulier sur de courtes périodes (< 1 semaine), il est courant que les estimations du taux de hachage varient d’une source à l’autre et sur différentes échelles de temps. Ainsi, les intervalles de bloc fournissent généralement une mesure plus significative et plus précise pour suivre les mécanismes quotidiens du marché minier et les valeurs du taux de hachage doivent être prises en compte dans ce contexte.
Mise à jour du 20 avril : d'autres estimations de mineurs familiers avec l'incident en Chine suggèrent que l'impact net sur le taux de hachage mondial était une baisse de 20 % à 25 %, démontrant l'influence de la variance naturelle de l'intervalle de blocage sur les estimations du taux de hachage. .
En raison d'un incident survenu au Xinjiang, en Chine, le hashrate de Bitcoin a chuté d'environ 20 à 25 % entre le 15 et le 16 avril. Qu’avons-nous appris de cela ? Comment cela pourrait-il affecter l’avenir du Bitcoin ? Voici quelques réflexions :
- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 19 avril 2021
Les produits dérivés éliminent l’excès de levier
Comme c'est l'habitude sur le marché du Bitcoin, l'effet de levier excessif est éliminé lors des mouvements rapides des prix, et cette semaine n'a pas fait exception. Alors que de nombreux traders augmentaient leur exposition à l’effet de levier, probablement en prévision de la cotation directe de Coinbase, le risque d’une longue compression et de liquidations en cascade s’était accumulé dans le système.
L'intérêt ouvert sur les bourses de produits dérivés a atteint un nouveau sommet historique de 27.4 milliards de dollars alors que les prix ont atteint de nouveaux sommets. Cependant, dimanche après-midi, un total de 4.9 milliards de dollars de contrats à terme avaient été clôturés, la majorité d'entre eux ayant eu lieu lors de la vente massive de dimanche.
Les liquidations longues sur Binance, BitMEX et OKex ont culminé à 1.847 milliard de dollars, soit près de deux fois (+95 %) le précédent sommet de liquidation établi le 22 février. Ce qui est remarquable, c'est la rapidité avec laquelle les dérivés du marché Bitcoin éliminent un effet de levier excessif, avec l'ensemble de cet événement de liquidation réglé et compensé. dans un délai d'une heure.
Le taux de financement des contrats de swap perpétuels est tombé en territoire négatif, atteignant un nouveau plus bas de cycle pour ce marché haussier à -0.017 % (la moyenne est pondérée par l'intérêt ouvert des changes). Des cas précédents de taux de financement à terme remis à zéro, ou légèrement négatifs, ont indiqué qu'une poussée importante d'endettement s'était produite, et est souvent positive pour les prix dans les semaines qui suivent.
Aperçu du sentiment en chaîne
Dans l'espace en chaîne, la métrique SOPR du détenteur à court terme (STH) s'est également réinitialisée, tombant en dessous de 1.0 dans la mesure la plus significative depuis la baisse de 29 1.0 $ en janvier dernier. Cette métrique suit le montant du profit (> 1.0) ou de la perte (< XNUMX) réalisé par les pièces dépensées sur la chaîne, mais elle ne prend en compte que les nouveaux entrants sur le marché (ceux détenir des pièces de moins de 155 jours).
Comme le STH-SOPR a été réinitialisé à une valeur inférieure à 1.0, cela suggère que certains de ces nouveaux détenteurs de pièces ont été secoués à perte au cours de cette baisse. Cependant, un SOPR faible indique également que les nouveaux détenteurs qui réalisent des bénéfices n'ont pas été ébranlés, ce qui indique une force relative du marché.
Semblable au taux de financement des contrats à terme, la réinitialisation de la mesure SOPR a toujours été positive pour les prix sur les marchés haussiers.
En regardant les pièces plus anciennes, nous pouvons voir que les mesures CDD et Dormancy ont légèrement augmenté cette semaine, mais les deux restent dans la fourchette relativement stable établie depuis la mi-janvier. Ces deux mesures suivent l’âge des pièces dépensées et augmenteront lorsque les pièces plus anciennes seront dépensées en chaîne. Il s’agit d’une tendance qui mérite d’être surveillée, car toute forte poursuite de la hausse peut indiquer que les pièces plus anciennes commencent à réaliser des bénéfices de manière plus significative.
La métrique LTH-SOPR raconte une histoire similaire et montre que les anciennes pièces ont réalisé des bénéfices lors de la consolidation en mars et avril. Des pics intermittents de LTH-SOPR indiquent que des bénéfices ont été réalisés par les détenteurs à long terme, ce qui peut augmenter l'approvisionnement en liquide, à mesure que les pièces dormantes sont réactivées dans la circulation.
Cependant, lors de la liquidation de ce week-end, les détenteurs à long terme n’ont pas paniqué et ont conservé leurs pièces. Le LTH-SOPR est également revenu à des niveaux relativement bas, observés pour la dernière fois autour du plancher local de 43 XNUMX $ fin février.
Un risque potentiel associé à la vente massive de cette semaine est que le prix ait sous-coté le niveau de 53.5 1 $ qui définit la barre de valorisation de XNUMX XNUMX milliards de dollars.
Le prix a connu un fort rebond pour clôturer bien au-dessus de ce seuil à 56,163 14.32 $. Cela replace le marché au sein d’un solide groupe de volumes déplacés en chaîne. Jusqu'à présent, un volume de BTC équivalent à 53.5 % de l'offre en circulation a évolué à des prix supérieurs à XNUMX XNUMX $.
Éditions précédentes de ce bulletin a expliqué comment ce cluster de volumes en chaîne est susceptible de fournir un soutien solide et d'aider à justifier la valorisation de 1 1.189 milliards de dollars (jusqu'à présent, c'est le cas). Dans cette zone de support d'un billion de dollars, 53.5 million de BTC ont dépassé 57.0 6.37 $ mais sont inférieurs au prix actuel de XNUMX XNUMX $ (équivalent à XNUMX % de l'offre en circulation).
Cependant, cette zone peut également définir la base de coût pour une grande partie du marché, et il est possible que certaines de ces pièces deviennent une offre aérienne si le sentiment du marché devient négatif. Une somme plus importante de 1.485 million de BTC a été négociée au-dessus du prix actuel (équivalent à 7.95 % de l’offre en circulation). En tant que tel, ce profil de volume, ainsi que les mesures qui suivent les anciens comportements de dépenses en pièces, sont des indicateurs clés en chaîne à surveiller pendant que cette correction du marché se déroule.
Dossier hebdomadaire : nouveaux entrants sur le marché
Cette semaine, la tendance de la participation des détaillants au marché a continué de s'accélérer, la croissance des nouvelles entités en chaîne se poursuivant selon une hausse parabolique. Nous définissons la croissance des entités nettes comme le changement dans les clusters d'adresses uniques créés (nouveaux UTXO) ou détruits (pièces dépensées).
Avant novembre 2020 (avant le rebond des derniers cycles de 20 XNUMX $ ATH), la croissance nette de l'entité était relativement stable, décrivant très probablement des « empileurs sat » et des accumulateurs réguliers. Depuis lors, nous avons assisté à une augmentation parabolique du nombre de nouveaux entrants apparaissant sur la chaîne, avec de nouveaux sommets établis en début de semaine.
Si nous examinons la taille médiane des nouveaux UTXO créés en chaîne, nous pouvons évaluer la « taille d’investissement typique » des nouveaux entrants. Nous pouvons voir qu'au cours de la phase d'accumulation fin 2020, la valeur médiane de l'UTXO était d'environ 1 million de sats (0.01 BTC), ce qui équivaut à entre 90 et 120 dollars.
À mesure que la croissance des prix et de l'entité nette augmentait, la valeur médiane de l'UTXO a diminué entre 300 400 et 3 180 sats (220 fois moins de sats), mais a augmenté en valeur fiduciaire entre 2 $ et 600 $ (2020 fois plus de dollars). Cela démontre une augmentation approximative du pouvoir d’achat du BTC d’environ XNUMX %, tandis que la « valeur d’investissement typique » a doublé en termes fiduciaires par rapport à fin XNUMX.
Enfin, la spéculation sur les titres de détail semble être en hausse, comme en témoigne la récente surperformance d'une grande partie du marché des altcoins. L'une des plateformes de négociation privilégiées pour la spéculation au détail est Binance, qui a enregistré les afflux de BTC les plus importants parmi toutes les bourses majeures.
Le solde BTC détenu sur Binance a augmenté régulièrement depuis que le prix a dépassé 20 XNUMX $, mais s'est accéléré au cours des deux dernières semaines, suggérant une augmentation de la spéculation au détail.
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