Est-ce que cette fois est différent?

Republié par Platon

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Est-ce que cette fois est différent?

Après un mois de juin volatil et difficile, les prix du Bitcoin ont commencé à se consolider autour du niveau ATH de 20 18,067 $ du dernier cycle, donnant aux investisseurs un moment de pause et de réflexion. Les prix ont augmenté cette semaine, passant d'un minimum de 21,783 XNUMX $ à un maximum de XNUMX XNUMX $.

Le marché des actifs numériques a récemment connu un phénomène de désendettement généralisé, qui a poussé de nombreuses valorisations à des niveaux considérés comme extrêmes, tant dans un contexte historique que statistique. Nous avons récemment publié deux documents de recherche qui fournissent une analyse détaillée de cet événement de désendettement, couvrant à la fois les marchés Bitcoin et Ethereum. Ceux-ci fourniront un contexte supplémentaire à l’appui du bulletin d’information de cette semaine :

Le grand désendettement DeFi couvrant l’expulsion de plus de 60 % de l’effet de levier accumulé dans le secteur Ethereum DeFi.
Un ours aux proportions historiques où nous explorons l’écart statistique du Bitcoin et de l’Ethereum par rapport à de nombreux moyens à long terme.

Dans cet article, nous évaluerons si un plancher de marché baissier Bitcoin est susceptible de se former dans la fourchette de prix actuelle. Nous nous appuierons à la fois sur des mesures en chaîne, techniques et cycliques. Nous évaluerons également s’il existe une perte observable de la conviction des investisseurs, notamment en ce qui concerne les détenteurs à long terme.

Remarque : Cette édition de la newsletter met davantage l'accent sur l'application des métriques Glassnode Advanced et propose une approche plus détaillée. tableau de bord complet expérience pour aider nos membres à faire face à ces conditions de marché difficiles.

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Le tableau de bord Week Onchain

La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo, publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.

Cartographier les profondeurs

Au cours de la dernière décennie, plusieurs modèles ont été développés, à la fois sur des bases techniques et en chaîne, pour tenter de trouver les plus bas des marchés baissiers du Bitcoin. Ici, nous utiliserons les plus bas de 2015, 2018 et mars 2020 à des fins de comparaison et tenterons d'identifier la confluence entre les modèles.

Il existe cinq modèles présentés dans le tableau ci-dessous, classés par ordre décroissant :

🔴 Mayer Multiple de 0.6 (23,380 XNUMX $) les prix se négocient avec une remise de 40 % par rapport à la moyenne mobile sur 200 jours, avec seulement 3.4 % des jours de bourse clôturant à ce niveau ou en dessous.
🟠 Prix réalisé (22,500 XNUMX $) étant la base du coût global de l'offre de pièces, elle fournit généralement une résistance lors de la formation du fond. 14 % de tous les jours de bourse se sont clôturés en dessous.
???? Moyenne mobile sur 200 semaines (22,390 XNUMX $) qui a historiquement fourni un soutien lors de la phase finale de capitulation du marché baissier, et seulement 1 % des jours se sont clôturés en dessous de ce niveau.
🟢 Prix du solde (17,980 XNUMX $) qui représente la destruction des jours-pièces et reflète un prix de marché qui correspond à la valeur payée pour les pièces, moins la valeur finalement réalisée. Seuls 3 % des jours de bourse se sont clôturés en dessous de ce modèle.
🟣 Prix Delta (15,750 XNUMX $) qui correspond à la différence entre le prix réalisé et le prix moyen de tous les temps. Ce niveau n'a jamais été dépassé à la clôture et a fourni un support final ultime aux ours.

Sur le marché actuel, les prix au comptant (21,300 0.6 $) se négocient en dessous du prix réalisé, de la bande multiple de 200 Mayer et de la MA de 18 semaines, et sont récemment tombés en dessous du prix équilibré lors de la chasse du 17,600 juin à XNUMX XNUMX $.

Seuls 13 jours de bourse sur 4,360 0.2 (XNUMX %) ont connu des circonstances similaires., survenu lors de seulement deux événements antérieurs, en janvier 2015 et en mars 2020. Ces points sont marqués en vert sur le graphique ci-dessous.

La mesure du score de tendance d’accumulation continue de renvoyer des valeurs élevées supérieures à 0.9 tout au long du mois de juin. Ceci est principalement dû aux entités baleines (> 10 1 BTC) et crevettes (< XNUMX BTC), qui ajoutent de manière significative à leur solde en chaîne.

Au cours des cinq dernières années, il y a six périodes avec des périodes similaires, qui se répartissent en trois catégories :

Rassemblements du marché haussier comme à la mi-2019 et au premier trimestre 1, où l’afflux d’une nouvelle demande fait monter les prix, souvent avec les premiers investisseurs comme vendeurs.
L'après novembre 2021 ATH ce qui peut être mieux décrit comme des acheteurs en baisse qui étaient malheureusement beaucoup trop tôt.
Fonds de marché baissier comme novembre 2018 et mars 2020. Ce sont des périodes où la demande du côté des acheteurs a finalement dépassé l’offre et a établi un creux macroéconomique significatif.

Des creux cycliques

La mesure du risque de réserve a également plongé à son plus bas niveau historique. Cette mesure est fortement alourdie lorsqu'il y a un excès de comportement HODLing et une accumulation de pièces de monnaie au sein de l'offre. Cela indique que malgré la baisse importante des prix de 2022, les investisseurs Bitcoin dans leur ensemble restent généralement déterminés à conserver leurs pièces (pour le meilleur ou pour le pire).

Des creux aussi profonds pour cette mesure ne coïncident qu’avec la baisse de la fin 2015 et les événements de crash éclair de mars 2020.

De même, le Dormancy Flow a atteint ce qui est en réalité un plus bas historique (nous ne tenons pas compte des premières données antérieures à 2011). Là où le risque de réserve capture l'accumulation de pièces de monnaie (comportement HODLing), le flux de dormance pondère la capitalisation boursière par rapport à la destruction de pièces de monnaie (dépenses des HODLers).

Cette mesure indique que la capitalisation boursière du Bitcoin est désormais très faible par rapport à la valeur de la destruction des pièces de monnaie. En d’autres termes, l’actif se négocie en dessous de la juste valeur implicite compte tenu de la valeur que les HODLers liquident. C'est généralement le cas lorsque les pièces les plus anciennes dépensées proviennent du cycle actuel (c'est-à-dire anciennes, mais pas anciennes). Nous reviendrons sur cette idée plus loin dans cet article.

Une interprétation baissière pourrait être que nous assistons à une période de demande historiquement faible, qui est tout simplement incapable d’absorber l’offre distribuée par les investisseurs. L'interprétation la plus constructive est que le marché s'est trop étendu à la baisse et que son prix est mal évalué par rapport à la conviction de la base des détenteurs.

L’expérience des investisseurs en matière de HODLing Bitcoin pendant plus d’un an est caractérisée par une forte volatilité et nécessite donc une thèse solide et une forte conviction pour éviter d’être ébranlé.

Dans cet esprit, le dernier oscillateur cyclique de cette séquence est le ratio RHODL, qui capture l'équilibre de richesse relatif entre les pièces âgées de 1 à 2 ans et les pièces âgées d'une semaine.

Le ratio RHODL se rapprochant des plus bas de la fourchette macro, cela indique que l'offre de pièces est fermement et fortement dominée par ces investisseurs à long terme et plus expérimentés. À l’inverse, il existe un manque flagrant d’investisseurs plus jeunes et inexpérimentés, ce qui est synonyme de marchés baissiers avancés, où la base d’investisseurs n’est plus saturée par une demande nouvelle et inexpérimentée.

Ainsi, nous pouvons observer une forte confluence entre le risque de réserve, le flux de dormance et le ratio RHODL, qui suggèrent tous que le marché reste dominé par des investisseurs à forte conviction et à thèse forte.

Les arguments en faveur de la formation d’un fond Bitcoin reposent sur la domination observable d’investisseurs forts, des creux historiquement significatifs dans de nombreux macro-oscillateurs et une forte confluence avec des prix planant à distance de plusieurs modèles de tarification du marché baissier.

Cependant, ces HODLers peuvent-ils tenir le coup ?

Nouvelle recherche Glassnode : Un ours aux proportions historiques

Alors que les prix du Bitcoin et de l'Etheruem chutent en dessous des sommets du cycle 2017-18, nous quantifions l'ampleur de l'écart statistique par rapport à de nombreuses moyennes de « juste valeur ». Ce que nous constatons, c’est que le marché baissier de 2021-22 est sans doute le plus important de l’histoire des actifs numériques.

Lisez notre dernier article de recherche ici.

Marteler les bas

Il existe une poignée d’indicateurs qui indiquent que le marché est en train d’établir un plancher douloureux, probablement mieux décrit comme une capitulation et l’entrée dans une période de réaccumulation.

La tendance générale des adresses actives nous fournit une feuille de route raisonnablement bonne pour progresser à travers de nombreuses phases de la structure du marché Bitcoin. Les impulsions haussières sont assez claires (vertes) tandis que les marchés baissiers ont tendance à osciller latéralement ou à augmenter à mesure que le marché se redresse.

Les adresses actives ont été largement constantes à environ 800 2022 par jour et sont limitées dans le canal du marché baissier (rouge). Comme nous l'avons noté dans les éditions précédentes, cela conforte la thèse selon laquelle seuls les HODLers restent. En tant que telle, XNUMX a été un processus de correction des prix vers le prix plancher que la demande est suffisante pour fixer.

Les précédents planchers de marché baissier ont tous atteint un point bas avec un pourcentage d'offre de profit d'environ 40 à 45 %. En d’autres termes, plus de la moitié de la réserve de pièces était sous l’eau. Lors de la vente à 17.6 50 $, le marché a atteint un bénéfice juste en dessous de XNUMX %, déclenchant un événement important de capitulation et de redistribution des pièces (couvert la semaine dernière).

Le résultat net de cette redistribution est qu’un volume important de BTC a désormais changé de mains en dessous de 20 40 $. Si l’on considère environ 45 à 5 % de l’offre en profit comme un seuil potentiel de marché baissier, jusqu’où les prix doivent-ils maintenant baisser pour plonger environ 10 à XNUMX % supplémentaires de l’offre dans la perte ?

Dans le graphique URPD ci-dessous, nous pouvons voir qu'environ 1.43 million de BTC ont changé de mains entre le récent plus bas de 17.6 21.6 $ et le prix actuel de XNUMX XNUMX $. Cela signifie qu'après la récente redistribution de l'offre et l'événement de capitulation, un nouveau test de ces plus bas entraînerait une perte d'une quantité équivalente à celle des précédents planchers de marché baissier.

La structure du marché de l'aSOPR ressemble également à un événement de capitulation profonde, où la pièce moyenne dépensée réalisait une perte de -7 %. On peut affirmer que la première phase baissière précédente inclut à la fois le milieu de 2021 et la totalité de 2022, comme indiqué en bleu, dont la structure est similaire à celle de 2018 et de 2019.

Nouvelle recherche Glassnode : Le grand désendettement DeFi

Le marché Ethereum DeFi connaît un désendettement spectaculaire, avec plus de 124 milliards de dollars de capital évacués en seulement six semaines. La base d’investisseurs d’Ethereum est désormais fortement sous-marine sur les positions au comptant et bloque des pertes réalisées historiquement importantes.

Lisez notre dernier article de recherche ici.

Avons-nous ébranlé la confiance des HODLer ?

Au cours du mois de juin, l’offre de détenteurs à long terme (LTH) a diminué d’environ 181.8 2021 BTC, ramenant le solde total aux niveaux de septembre 7.16. Cependant, cela ne représente que 2021 % de l’offre ajoutée entre mars et octobre XNUMX. Si cet indicateur baissait encore, cela signalerait une pression supplémentaire du côté des ventes et une détérioration potentielle de la conviction du LTH. Cependant, un ralentissement, voire une reprise, irait fortement à l’encontre de cette idée.

Dans cette dernière section, nous tenterons d’évaluer si la conviction de ces Bitcoin HODLers a été ébranlée, étant donné qu’ils constituent la dernière ligne de défense. Nous le ferons en estimant l’âge des pièces dépensées par rapport à la thèse suivante :

Si les LTH qui dépensent sont majoritairement issus du cycle 2021-22, il s’agit plutôt d’une capitulation classique, car les investisseurs détenant des pièces sous-marines, en raison d’une grande volatilité, jettent finalement l’éponge.
Si les LTH qui dépensent appartiennent au cycle pré-2020, cela reflète plus probablement une perte de conviction généralisée chez certains des croyants les plus fervents et les plus anciens du Bitcoin.

Nous détaillerons plus en détail quel sous-ensemble de LTH est à l'origine de cette pression sur les dépenses de 181.8 XNUMX BTC en examinant les tranches d'âge de plus en plus âgées, afin de répartir un poids approximatif à chaque cohorte.

Le graphique ci-dessous montre l'offre de plus de 6 mois. Cette offre a diminué de 168.5 5 BTC en juin. Étant donné que le seuil LTH est d’environ 13.3 mois, cela signifie qu’environ 5 6 BTC dépensés datent de 7.3 à XNUMX mois, ce qui représente environ XNUMX % du total.

Pour les pièces de plus d'un an, ce chiffre est passé de 1 % à 65.72 % de l'offre en circulation, ce qui équivaut à 64.93 150.7 BTC. Ainsi, environ 9.8 % des dépenses LTH sont attribuées à des pièces anciennes de 6 à 12 millions.

En poursuivant la logique, nous pouvons voir que les dépenses pour les pièces de plus d'un an représentent environ 1 % des BTC dépensés par les LTH, ce qui représente la part du lion des dépenses lors de l'événement de capitulation de juin.

Cependant, si l’on considère l’offre active pour la dernière fois il y a plus de 2 ans, nous pouvons constater qu’elle s’est plus ou moins stabilisée autour de 44.5 % de l’offre en circulation depuis avril 2022.

A ce titre, on peut déduire celui des 181.8k BTC dépensés par les Détenteurs Long Terme, environ :

82.9 % attribués à des pièces âgées de 1 à 2 ans.
9.8% attribués à des pièces âgées de 6 à 12 mois.
7.3% attribués à des pièces âgées de 5 à 6 mois.

Ainsi, notre conclusion est que la récente capitulation du LTH est presque entièrement motivée par les investisseurs du cycle 2020-22 et est très probablement représentative d’un événement de capitulation classique, plutôt que d’une perte de conviction des investisseurs Bitcoin à très long terme.

Résumé et conclusions

Dans le cadre macroéconomique actuel, tous les modèles et précédents historiques sont susceptibles d’être mis à l’épreuve. Sur la base du positionnement actuel des prix du Bitcoin par rapport aux modèles historiques de plancher, le marché se trouve déjà à un niveau extrêmement improbable, avec seulement 0.2 % des jours de bourse se déroulant dans des circonstances similaires.

Les détenteurs de titres à long terme ont connu en juin une capitulation attendue depuis longtemps, mais apparemment classique, principalement due aux investisseurs du cycle 2020-21. Presque tous les indicateurs macro pour Bitcoin, allant du technique à la chaîne, sont à des plus bas historiques, coïncidant avec la formation d'un plancher de marché baissier au cours des cycles précédents. Beaucoup se négocient à des niveaux avec seulement des points de pourcentage à un chiffre d’antécédents à des niveaux similaires. Cela concorde avec les très grands écarts statistiques à la baisse que nous avons explorés dans notre article d'analyse récent.

Avec autant de signaux de formation de sol qui clignotent, la question est : cette fois-ci, sera-t-elle différente ?

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