Regarder dans les abysses PlatoBlockchain Data Intelligence. Recherche verticale. Aï.

Regarder dans l'abîme

Horodatage: 2 mai 2022, 9 h 52

Regarder dans l'abîme

Les marchés du monde entier continuent de reculer face aux pressions inflationnistes, au resserrement des conditions monétaires et à l’aggravation des incertitudes et des risques. Cette semaine a été marquée par une faiblesse significative sur les marchés des actions, des obligations et des crypto-monnaies, le Bitcoin s'échangeant jusqu'à un nouveau plus bas mensuel de 37,614 XNUMX $.

Malgré la baisse des échanges cette semaine, les marchés du Bitcoin sont restés étonnamment robustes, sur une base relative. Alors que les indices S&P500 et NASDAQ s'échangent vers de nouveaux plus bas locaux de la tendance baissière dominante, les prix du Bitcoin restent dans une fourchette et continuent de manquer de dynamique macroéconomique définitive dans les deux sens. Cela dit, les corrélations entre Bitcoin et les marchés traditionnels restent proches de leurs sommets historiques, et une perception plus large du Bitcoin en tant qu’actif à risque reste un obstacle important.

Une très grande proportion d’investisseurs Bitcoin scrutent l’abîme de la détention de positions non rentables, créant ainsi le potentiel d’un événement de capitulation très discuté. Cependant, simultanément, de nombreux indicateurs macroéconomiques à long terme signalent que des niveaux de sous-évaluation historiques sont en jeu, atteignant des valeurs rarement vues en dehors des derniers stades des marchés baissiers. Dans cette édition, nous explorerons cette divergence notable entre les moteurs de l’action baissière des prix à court terme et les tendances fondamentales à moyen et long terme du Bitcoin.

Regarder dans l'abîme

Traductions

Cette semaine en chaîne est maintenant traduite en Espagnol, Italien, Chinois, Japonais, Turc, Français, Portugaiset une Farsi.

Le tableau de bord Week Onchain

La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.

Regarder au-delà de la rentabilité

Au cours des dernières semaines, nous avons exploré comment une proportion importante de l'offre de BTC a été redistribuée et vendue à de nouveaux propriétaires entrant dans la fourchette de prix de 33 42 $ à XNUMX XNUMX $. Cependant, alors que les marchés mondiaux continuent de baisser, le risque que ces nouveaux investisseurs subissent également une perte latente augmente.

À l'heure actuelle, la proportion des adresses, des entités et des approvisionnements détenues en profit oscille autour de 70 % (ce qui signifie que 30 % sont détenues à perte). Les précédents plus bas du marché baissier ont été établis en 2018-19, et mars 2020 a vu des baisses beaucoup plus sévères de la rentabilité du marché, avec entre 45 % et 57 % du marché en bénéfices.

À partir de là, nous pouvons établir une étude de cas à analyser plus en profondeur ; que se passerait-il si 10 % supplémentaires du marché devenaient une perte non réalisée (le résultat étant que 60 % du marché était en profit) ? Cela nous fournit un exemple d'indicateur du prix que le marché devrait atteindre avant qu'un « seuil de douleur » similaire aux plus bas des cycles passés soit atteint. Ce « seuil de profit de 60 % » explique également la tendance à la hausse observable de ces valeurs planchers au fil du temps (un artefact de pièces perdues, de HODLers des cycles passés, etc.).

Regarder dans l'abîme
Graphique de l'établi en direct

La métrique URPD nous donne une idée des prix auxquels l’offre actuelle de Bitcoin a été modifiée pour la dernière fois.

Avec des prix s'échangeant à 38.5 33.6 $ au moment de la rédaction, le marché devrait chuter à 1.9 10 $ pour plonger 60 million de BTC supplémentaires dans une perte non réalisée (16 % de l'offre). Cela atteindrait notre exemple de « seuil de douleur » de 2021 % d'offre en profit et mettrait presque tous les acheteurs du dernier cycle de XNUMX mois dans le rouge (les acheteurs des plus bas de mai-juillet XNUMX étant les seules exceptions).

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

La cohorte qui risque le plus de vendre dans la panique est celle des détenteurs à court terme (STH), une cohorte qui nous avons identifié (au cours de la semaine 16) ont accumulé un volume extraordinaire de pièces au cours des trois derniers mois. Si l’on regarde le ratio STH-MVRV (Z-Score), nous pouvons observer l’ampleur de leur rentabilité latente actuelle.

Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir ce qui suit :

  • La base de coût en chaîne des STH est de 46,910 XNUMX $, ce qui place la pièce moyenne détenue par un STH à une perte non réalisée de -17.9 %.
  • L'oscillateur STH-MVRV est actuellement à -0.75 écart-type par rapport à la moyenne, ce qui montre que c'est une ampleur statistiquement significative des difficultés financières pour la cohorte STH.
  • Une rentabilité plus sévère pour les STH n’est pas rare, mais n'est typique que lors des pires ventes sur les marchés baissiers (où l'oscillateur est en dessous de la ligne bleue).
Regarder dans l'abîme
Graphique de l'établi en direct

De l’autre côté de l’équation se trouvent les détenteurs à long terme (LTH), que nous avons également établis ont capitulé dans la plus grande mesure de l'histoire. Cette tendance semble se poursuivre avec un écart incroyable entre deux mesures, identifié en premier par TXMC:

  1. Prix ​​​​réalisé pour le détenteur à long terme (bleu) : Cette mesure montre le prix d’achat moyen de toutes les pièces de la cohorte LTH, et il diminue actuellement au rythme le plus important de l’histoire du Bitcoin. Cela indique que les LTH du cycle 2021-22 capitulent, dépensent et redistribuent leurs pièces, en particulier au cours des 3 derniers mois.
  2. Prix ​​dépensé par le détenteur à long terme (rose) : Cette mesure montre le prix d’achat moyen des pièces dépensées par les LTH ce jour-là. Il franchit une hausse notable cette semaine, rencontre le prix au comptant et signale que les LTH se vendent en panique au seuil de rentabilité en moyenne.

Ces deux mesures ajoutent du poids à l’argument selon lequel les nouveaux arrivants dans la cohorte LTH à partir de 2021-22 capitulent et craignent de nouvelles baisses.

Regarder dans l'abîme
Graphique de l'établi en direct

Caractériser les dépenses à long terme des détenteurs

Nous pouvons caractériser davantage ces dépensiers LTH et affiner la tranche d'âge typique de leurs pièces à l'aide d'une variété d'outils en chaîne. Nous allons d’abord passer en revue une nouvelle métrique en cours de construction dans la salle des machines de Glassnode qui présente deux traces :

  1. Oscillateur (gris, 30DMA) montrant la proportion du volume BTC envoyé aux bourses par les détenteurs à long terme qui est rentable. Nous pouvons constater qu’il a considérablement diminué depuis septembre 2021 et oscille désormais autour de 60 % (ce qui ajoute du poids à notre précédente estimation du seuil de douleur).
  2. Tableau des prix coloré par la rentabilité brute par rapport à l'année dernière, le rouge signalant des pertes relatives élevées et le vert/bleu signalant de lourds profits relatifs. Les marchés baissiers de 2014-15, 2018-19 et 2021-22 deviennent tout à fait évidents, avec de lourdes pertes de LTH réalisées pendant plusieurs mois.

Les seuls LTH qui pourraient réaliser des pertes et déclencher ce résultat sont ceux du cycle 2021-22 avec une base de coûts plus élevée, ce qui suggère qu'ils dominent actuellement le comportement de dépenses des LTH en échange.

Regarder dans l'abîme
Métrique inédite de la salle des machines Glassnode

Ensuite, nous examinons Revived Supply 1yr+ qui capture tout le volume BTC en chaîne acheté avant le liquidation de la mi-mai 2021. Ce que nous pouvons constater, c’est que cette mesure est en fait en baisse et se situe près de son plus bas niveau. Habituellement, des valeurs très faibles de reprise de l’offre se produisent dans les marchés baissiers profonds où l’accumulation est le comportement préféré des LTH.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

Binary Coin-days Destroyed corrobore largement cette observation, avec une tendance presque identique et des marqueurs notables. Sur une base moyenne sur 7 jours (à une résolution horaire), cette mesure indique que 18.5 heures par semaine connaissent une destruction de durée de vie supérieure à la moyenne. En d’autres termes, 89 % du temps, les propriétaires de pièces plus anciennes choisissent de les garder en sommeil et ne contribuent pas à la pression des ventes sur les dépenses.

Ces deux mesures soutiennent en outre l’idée selon laquelle la pression côté vente du LTH est actuellement principalement motivée par les propriétaires de pièces entre 155 jours et environ 12 mois (c’est-à-dire les acheteurs de 2021-22).

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

Fondamentaux d’un marché baissier

Les outils en chaîne peuvent nous fournir à la fois une évaluation du comportement actuel des investisseurs (ci-dessus), mais également des outils d'évaluation fondamentaux pour nous aider à cartographier et à naviguer dans les différents cycles de marché.

Le graphique ci-dessous est une variante du bénéfice réalisé (vert) et de la perte (rose), calculés en divisant chacun par le plafond réalisé. Cela normalise effectivement la valeur en USD que les investisseurs apportent et sortent du marché, à la taille relative du marché, ce qui nous permet de comparer les cycles. À partir de là, nous pouvons globalement identifier trois phases de marché :

  1. Marchés haussiers (zone verte), où un afflux de demande suffisant existe pour permettre aux investisseurs de réaliser des bénéfices importants, jusqu’au sommet du cycle de marché (afflux nets de capitaux).
  2. Marchés baissiers (zone rouge), où l’inverse est vrai, et la baisse des prix entraîne une prédominance des pertes réalisées par les investisseurs (sorties nettes de capitaux). En 2019 et sans doute fin 2021, nous avons vu les bénéfices être absorbés dans un bref rallye de soulagement haussier, qui a finalement été vendu.
  3. Récupération d'incrédulité jusqu'au début du taureau (zone orange), où le marché s'échange de côté ou à la hausse, typique d'une période de réaccumulation ou d'une phase d'incrédulité, et où les bénéfices réalisés commencent à dépasser les pertes de manière constante.

Dans le marché actuel, nous restons dans la phase de marché baissier, où le marché n'a pas encore fourni une demande et une appréciation des prix suffisantes pour permettre une prise de bénéfices et un afflux de capitaux durables. Si les bénéfices réalisés commençaient à dépasser les pertes de manière durable, parallèlement à des prix stables, cela pourrait suggérer qu’une transition vers la phase 3 est en cours.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

L’un des indicateurs Bitcoin les plus connus et l’un des favoris du public est le Mayer Multiple. Cet oscillateur est calculé comme un simple rapport entre le prix et le 200DMA. Malgré sa simplicité, il a fourni un indicateur de formation inférieure et supérieure à long terme robuste et fiable pour les cycles Bitcoin.

Ici, nous avons cartographié un multiple Mayer de 0.8 (trace verte) comme niveau de « sous-évaluation » historique. La base de cela est que moins d’environ 15 % de la durée de vie des échanges de Bitcoins a été égale ou inférieure à ce niveau, ce qui fournit une vision plus probabiliste. Alors que le 200DMA se négocie à 47,275 20 $, ce niveau de remise de 37,820 % se négocie actuellement à XNUMX XNUMX $.

Les planchers de marché baissier des cycles passés sont généralement définis en deux phases par rapport au niveau 0.8xMM, d'abord au début de la phase baissière (#1), puis à nouveau après un événement de capitulation majeur (#2). Le marché se situe actuellement juste au-dessus de ce niveau clé dans ce qui pourrait être considéré comme faisant partie de la phase n°2021 du cycle 22-2.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

La mesure du risque de réserve fournit une autre vision macroéconomique des creux du marché baissier et constitue un oscillateur qui est fortement alourdi par le moment où l'accumulation et le HODLing sont préférés (voir notre guide vidéo). Historiquement, le risque de réserve est tombé en dessous du seuil de 0.0025 (vert) lors des derniers stades des marchés baissiers (pré-formation du creux), et a refait surface à mi-chemin du marché haussier qui a suivi.

Cet indicateur suggère que nous avons dépassé le point d’entrée initial d’un marché baissier tardif et que nous pourrions être bien dans le second semestre. Cependant, sur la base des cycles précédents, cela suggère également que le chemin à parcourir pourrait encore avoir du temps et/ou des inconvénients.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

À l’appui de l’idée selon laquelle les HODLers à plus long terme restent imperturbables, le multiple Value Days Destroyed (VDD) oscille autour de plus bas relatifs. Cela indique que la valeur et l’ampleur des jours-pièces détruits à l’heure actuelle sont faibles par rapport à l’année dernière. Cela fournit une confluence avec les mesures du CDD binaire, de l'offre ravivée à 1 an et plus et du risque de réserve selon lesquelles le comportement dominant des investisseurs à long terme (détention de 1 an et plus) est le HODLing.

Selon cette mesure, le marché baissier a commencé vers mai 2021 et se rapproche d’une durée similaire à celle observée lors des cycles précédents.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

Enfin, nous évaluerons le ratio RVT, qui divise le plafond réalisé par le volume de transactions du réseau (à la fois en USD et avec un 28DMA appliqué). Cet oscillateur est une variante lente mais plus convaincante du ratio NVT et possède les propriétés suivantes :

  • Les tendances haussières et les valeurs élevées sont historiquement baissières, signalant que les volumes de transactions (et donc l'utilisation du réseau) diminuent par rapport à la valorisation en chaîne (surévaluée). Les creux du marché baissier sont généralement fixés à des valeurs RVT > 30 et confirmés par un renversement d'une tendance baissière.
  • Les tendances baissières et les valeurs basses sont historiquement haussières, signalant à l'inverse que l'utilisation du réseau augmente par rapport à la valorisation en chaîne (sous-évaluée).
  • Des tendances latérales soutenues signalent un équilibre relatif et suggèrent généralement que la tendance dominante du marché est durable.

Cet oscillateur a désormais atteint un plus haut inférieur par rapport à celui de juillet 2021 et s’inverse dans une tendance à la baisse. Si cette tendance se maintient, cela indique qu’il existe un afflux potentiel de volumes de règlements en chaîne et une utilisation croissante du réseau. Cela a toujours été positif pour les prix du marché.

Regarder dans l'abîme
Graphique en direct

Résumé et conclusions

La structure actuelle du marché du Bitcoin reste dans un équilibre extrêmement délicat, avec une évolution des prix à court terme et une rentabilité du réseau baissières, tandis que les tendances à long terme restent constructives. La capitulation des détenteurs à long terme semble se poursuivre, avec de nouvelles preuves et analyses ajoutées à ce concept cette semaine.

Il reste à voir si les forces macroéconomiques et les corrélations avec les marchés traditionnels font baisser le Bitcoin, mais de nombreux indicateurs fondamentaux ont atteint ou approchent des points de sous-évaluation remarquables. Il existe une confluence constructive entre de nombreux indicateurs macro, allant de l'analyse technique (Mayer Multiple) à l'analyse de la durée de vie des pièces (Reserve Risk, VDD Multiple) et même à la santé et à l'utilisation fondamentales du réseau (Ratio RVT).

Un événement de capitulation, ainsi que des divergences croissantes dans les tendances à court et à long terme, continuent de faire du Bitcoin l'un des actifs les plus fascinants à surveiller dans cet environnement macroéconomique.

Mises à jour du produit

Toutes les mises à jour du produit, les améliorations et les mises à jour manuelles des métriques et des données sont enregistrées dans notre journal des modifications pour votre référence.

Regarder dans l'abîme
Regarder dans l'abîme

Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Horodatage:

Plus de Informations sur les nœuds de verre