Les investisseurs en Bitcoin ont été confrontés à six bougies quotidiennes rouges consécutives cette semaine, accompagnées d'une vente massive du marché suite aux inquiétudes croissantes concernant la politique belliciste de la Réserve fédérale. Après la publication en début de semaine du compte rendu de la réunion du Federal Open Market Committee de décembre, les marchés ont réagi aux notes liées à une accélération du rythme de réduction des taux d'intérêt, de hausses de taux et à un éventuel resserrement quantitatif visant à alléger le bilan de la banque centrale.
Après avoir ouvert à 47,875 15 $, Bitcoin a mené la baisse mondiale, s'échangeant jusqu'à -2022 % depuis le début de l'année. Depuis, les prix ont clôturé la première semaine complète de 40,672 à XNUMX XNUMX $, mettant les taureaux en retrait pour commencer l’année. Dans le bulletin d'information de cette semaine, nous aborderons un certain nombre de concepts qui sous-tendent la réaction des acteurs du marché, notamment :
- Le climat des dépenses en pièces plus anciennes sur la chaîne,
- Des niveaux d’intérêt ouvert de plus en plus élevés sur les marchés à terme,
- Le potentiel d'un resserrement à court terme se développe, à mesure que les prix s'échangent à la baisse et que la conviction baissière fait baisser le marché.
Le tableau de bord Week Onchain
La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.
Seuls les HODLers restent
Une phase de réalisation de lourdes pertes par les principaux acheteurs a suivi la liquidation du 4 décembre, comme nous l'avons signalé pour la première fois dans notre newsletter Semaine 50 2021. Au cours des semaines qui ont suivi, le comportement en chaîne a été plus fortement dominé par la classe HODLer, avec peu d'activité de la part des nouveaux entrants sur le marché.
Une façon de voir cette dynamique consiste à utiliser le changement de position net Hodler, qui est le changement continu sur 30 jours de la maturation des pièces. À mesure que les unités de BTC vieillissent et mûrissent dans les portefeuilles des investisseurs, elles accumulent des Coin Days, qui sont « détruits » lors des dépenses et aident à produire diverses mesures de durée de vie.
- Valeurs positives (vertes) cela signifie que les pièces vieillissent et arrivent à échéance à un rythme plus élevé que les dépenses. Cela se produit généralement dans des conditions de marché baissières, en l’absence d’intérêt des détaillants, car l’accumulation à long terme est réalisée par des acheteurs très convaincus.
- Valeurs négatives (rouges) se produire lorsque des taux de dépenses élevés, en particulier pour les pièces plus anciennes, dépassent le comportement d’accumulation actuel. Ceci est fréquemment observé au plus fort des marchés haussiers et dans les moments de capitulation totale, lorsque les mains les plus âgées sont plus susceptibles de renoncer à leurs avoirs.
Après une brève période de dépenses nettes après le pic des prix de début novembre, la maturation a repris le relais à mesure que les prix baissent. Cela témoigne d'une tendance généralement observée lorsque les détaillants/touristes ont quitté le marché, que les HODLers restent et que les attentes de prix à terme sont généralement plus baissières.
Une autre méthode pour mesurer la vitesse des dépenses consiste à utiliser le Value Days Destroyed Multiple (VDD), qui compare la valeur mensuelle de la destruction des pièces à la moyenne annuelle.
- VDD élevé Valeurs multiples signifie un comportement de destruction de pièces élevé par rapport à l’année dernière. Cela marque historiquement des périodes de liquidité maximale du marché, de rotation importante de l’offre et de hausse des prix.
- Faible VDD Valeurs multiples démontrer un marché HODLer calme avec une destruction relative calme des pièces. Ces moments peuvent s’étendre sur de longues périodes et occupent souvent des creux cycliques.
En utilisant la perspective d’activité Value Days Destroyed, les rebonds d’octobre et de novembre ont vu un niveau de dépenses très modéré par rapport à la moyenne à long terme. Ceci est d’une certaine manière influencé par les valeurs historiquement élevées de VDD atteintes au début de 2021, mais cela montre néanmoins que la valeur des dépenses au récent sommet historique était relativement faible.
Cela dresse encore une fois le tableau d’un marché dominé par les HODLers et d’un faible intérêt relatif au détail.
Notre évaluation du comportement en matière de dépenses est complétée par le flux de dormance ajusté à l'entité, qui compare la capitalisation boursière du Bitcoin (évaluation des actifs) à la valeur annualisée en dollars de la dormance des pièces (motif de dépense). La dormance est l'âge moyen (en jours) des pièces dépensées par unité de BTC, qui s'apparente à une durée de vie moyenne des sorties dépensées pondérée par le volume.
- Valeurs élevées du flux de dormance signifie que la valeur du réseau est élevée par rapport à la valeur annuelle de la dormance réalisée en USD. L'interprétation est que le marché haussier se trouve dans des conditions « saines » (dépenses conjuguées à l'évaluation de la demande).
- Faible débit de dormance les valeurs indiquent les moments où la capitalisation boursière est sous-évaluée par rapport à la somme annuelle de dormance réalisée, indiquant les moments où Bitcoin est un prix de valeur.
Le flux de dormance ajusté en fonction de l'entité a récemment atteint son plus bas niveau, montrant une réinitialisation complète de la métrique. Ces événements se situent historiquement au plus bas du cycle et confluent avec le changement de position net de Hodler et le multiple VDD, ce qui laisse présager un plancher potentiel de dépenses à court terme, sauf nouvelles surprises.
Avec les trois graphiques ci-dessus, nous pouvons largement identifier les conditions de marché généralement observées dans les derniers stades d'une tendance macro baissière, souvent autour d'événements de style capitulation. Il reste à voir si la baisse sera plus douloureuse, peut-être en réponse à des vents contraires macro/monétaires, ou si la majorité des dégâts a déjà été faite et qu'un rebond haussier est attendu.
Les marchés à terme atteignent de nouveaux sommets en termes d'intérêt ouvert
Alors que la chaîne est restée calme, l'effet de levier sur le marché des dérivés Bitcoin a augmenté à un rythme agressif. Cela témoigne d'un intérêt démesuré pour l'action des prix du Bitcoin en tant que pari spéculatif, plutôt que de la demande relativement tiède de Bitcoin sur les marchés au comptant.
Au cœur de notre évaluation des produits dérivés se trouve la croissance du Futures Perpetual Open Interest, qui représente la valeur totale de tous les contrats ouverts sur le marché des contrats continus. Montré ici en termes BTC, l'intérêt ouvert perpétuel a a atteint un nouveau sommet historique de 264 XNUMX BTC face aux récentes baisses de prix, ils ont augmenté de +42 % depuis le 4 décembre et ont dépassé le précédent sommet de 258 26 BTC établi le XNUMX novembre.
Les premiers principes étant que les baisses de prix fermeront intrinsèquement les traders longs, une croissance de l'intérêt ouvert ces derniers jours laisse entendre que les traders short misent sur la faiblesse du marché.
Les utilisateurs de Binance, qui est de loin la plus grande bourse à terme Bitcoin en termes de volume et de taille, sont à la tête de la croissance rapide de la spéculation à terme. Depuis mai 2021, Binance s'est taillé la part du lion des Futures Open Interest parmi toutes les bourses, avec une augmentation notable de sa part de marché au cours des dernières semaines. Depuis la purge spectaculaire du 4 décembre, Binance a absorbé 9.4 % des intérêts ouverts à terme de Bitcoin, et domine désormais avec 30% de part de marché.
La deuxième bourse en termes de part de marché Open Interest est FTX avec 19 %, dépassant le Chicago Mercantile Exchange (CME). CME avait vu sa domination du marché augmenter en octobre lors du lancement de l'ETF $BITO, mais est désormais le troisième en importance avec 15 % des intérêts ouverts des contrats à terme.
Le bond spectaculaire du Futures Open Interest peut être vu d’une autre manière : il se présente comme un ratio de levier par rapport à la capitalisation boursière. En règle générale, les périodes où l'intérêt ouvert des contrats à terme dépasse >= 2 % de la capitalisation boursière sont de courte durée et ont tendance à se terminer par une augmentation spectaculaire de la marge.
Les événements de désendettement peuvent se produire dans les deux sens et se sont parfois déclenchés malgré un ratio de levier d’intérêt ouvert inférieur à 2 %, comme le 7 septembre, lorsque le Salvador a donné cours légal au Bitcoin. La combinaison d’un intérêt ouvert élevé et d’un événement d’actualité majeur a catalysé une baisse volatile.
Cependant, chaque cas où l'effet de levier a dépassé 2 % au cours de l'année écoulée s'est soldé par une liquidation rapide des contrats. Au moment de la rédaction, Le ratio de levier des intérêts ouverts sur les contrats à terme est de 1.98 % il existe donc un risque non négligeable de forte volatilité à court terme.
Compression des shorts à court terme ?
Un sous-produit des tendances à la baisse constantes des prix est la liquidation de traders confiants qui tentent d'attraper un couteau qui tombe. Un excellent moyen de visualiser la tendance des liquidations consiste à utiliser l'oscillateur de dominance entre les liquidations longues et courtes.
Depuis novembre, les contrats à terme Bitcoin sont dans un régime de liquidation à long terme, où les traders pariant sur "Number Go Up" sont systématiquement du côté des perdants. Cette valeur a récemment atteint un sommet local de 69 %, son valeur la plus élevée depuis le krach de mai 2021.
En prenant en compte cette observation avec la hausse susmentionnée de l'intérêt ouvert dans une baisse des prix, la probabilité d'un renversement local augmente. Les traders à découvert, qui n'ont pas été punis pour avoir pris des risques croissants, pourraient se retrouver candidats à une compression à court terme.
Alors que le volume des contrats ouverts sur les contrats à terme atteint de nouveaux sommets, la somme quotidienne des volumes négociés sur les contrats à terme évolue dans la direction opposée. Des mouvements de prix importants entraînent un changement de mains des contrats et le déclenchement de pertes stop. En cas d'évolution latérale des prix, les traders n'ont pas à fermer leurs positions, ce qui permet aux volumes de diminuer pendant les périodes de consolidation tandis que l'intérêt ouvert peut rester élevé.
Le volume des contrats à terme a connu son apogée au premier semestre 2021, où les échanges quotidiens ont dépassé 75 milliards de dollars/jour pendant des semaines. Après une baisse de 50 % du marché en juillet, la reprise d'octobre vers des sommets historiques a été soutenue par un volume remontant à environ 65 milliards de dollars par jour.
Cependant, dans l'environnement actuel, la moyenne sur 14 jours du volume quotidien des contrats à terme est d'environ 38 milliards de dollars/jour, soit le même niveau qu'au plus profond des plus bas de juillet. De faibles volumes de transactions peuvent toutefois créer des environnements de profondeur de marché réduite et une résistance limitée aux mouvements rapides des prix. Si un événement de désendettement devait survenir, dans un environnement de faible liquidité, l’ampleur de l’évolution des prix pourrait bien être considérablement amplifiée.
Pour compléter notre vision des produits dérivés, Options Open Interest. À l’aube du mois de décembre, tous les regards étaient tournés vers la grève de fin d’année du 31 décembre, après des mois d’accumulation de plus de 11 milliards de dollars de contrats. Beaucoup de ces contrats étaient dominés par des taureaux, avec un accent particulier sur les prix du Bitcoin dépassant 100 XNUMX $.
Au 1er janvier, les intérêts ouverts sur les options étaient tombés à 6.2 milliards de dollars, contre 31 milliards de dollars au 11.2 décembre, soit une décote de -45 % (5 milliards de dollars). La grève de fin d’année a été la plus importante de 2021 en termes de pourcentage de fermetures, mais seulement la deuxième en termes de montant total. La grève du 26 mars a vu un montant record de 5.3 milliards de dollars clôturé à l'expiration, soit une réduction de -36 %.
En résumé, la structure actuelle du marché Bitcoin peut être décrite comme suit :
- Demande tiède pour le spot, la majorité des mesures en chaîne décrivant une domination des HODLers dans l'accumulation, typique des marchés baissiers avec un faible intérêt pour les détaillants/touristes.
- L’effet de levier sur le marché des produits dérivés présente des niveaux de risque élevés environ 2% de la capitalisation boursière. Ceci est fortement influencé par les marchés de Binance, et l'intérêt ouvert a augmenté à mesure que les prix baissent.
- Il existe un risque élevé de désendettement, associé à de faibles volumes de transactions et à une probabilité élevée de domination à découvert sur les marchés à terme.
Parallèlement aux indicateurs très survendus de l’activité de dépenses en chaîne, cela suggère qu’une courte compression est en fait une résolution raisonnablement probable à court terme pour le marché. La question de savoir si elle peut surmonter les vents contraires macroéconomiques et rétablir une tendance haussière convaincante sera au centre des prochaines newsletters.