La semaine en chaîne (semaine 20, 2021)

Republié par Platon

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Le prix du Bitcoin a baissé de plus de 26.1% cette semaine alors que le marché réagit à une série de tweets publiés par Elon Musk exprimant des inquiétudes concernant la consommation d'énergie de l'exploitation minière Proof-of-Work. Le marché a ouvert la semaine au plus haut de 59,463 43,963 $ avant de se négocier à XNUMX XNUMX $ au fur et à mesure du déroulement de la saga Twitter.

Les tweets d'Elon vont des affirmations de externalités négatives de la consommation d'énergie, pour prétendre que Blocs 10x plus rapides et plus gros sur Dogecoin sont une alternative viable. Malheureusement, cela a conduit à une confusion généralisée sur les marchés, bien que pour de nombreux Bitcoin HODLers, ce soit juste un autre jour au bureau.

En chaîne, nous pouvons observer une bifurcation notable des réactions, les nouveaux venus sur le marché paniquant en vendant et en réalisant des pertes, tandis que les hodlers à long terme semblent relativement déphasés par les nouvelles. Il existe de nombreuses dynamiques d'offre et de demande qui ressemblent au sommet macro de 2017, mais avec des différences uniques qui remettront en question la conviction des haussiers et des baissiers.

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Dimensionnement de la correction

Dans un premier temps, nous évaluerons l'ampleur de cette correction par rapport aux marchés haussiers de 2017 et 2021. La correction actuelle est maintenant plus de 28% en dessous des 63.6 k $ ATH fixés le 13 avril. Il s'agit de la correction la plus profonde du marché haussier actuel, mais elle est cohérente avec cinq reculs majeurs lors du taureau de 2017.

En termes de durée du marché haussier, le taureau principal de 2021 (où les nouveaux ATH sont fréquemment définis) a duré environ 200 jours, ce qui est relativement court par rapport à la course haussière de l'année en 2017.

Le nombre d'entités qui réalisent actuellement des bénéfices donne un aperçu de la section transversale du marché qui est sous l'eau. Nous pouvons observer que cette correction a conduit à une perte de plus de 23% des entités en chaîne (portefeuilles uniques et séparés), ce qui se compare à seulement trois périodes de tendance haussière depuis 2016. Notez que tous ces reculs comparatifs étaient associés relativement événements extrêmes:

2016 premier recul du rallye de l'incrédulité par le bas, après un marché baissier de 2 ans.
2019 Premier recul du rallye de l'incrédulité sur un marché baissier de 1.5 an, principalement dû à la compression des vendeurs à découvert à effet de levier.
Consolidation en 2020 après l'incertitude mondiale après la vente des COVID du 12 mars.

Nouveaux entrants Panic Sell

Les nouveaux venus sur le marché ont paniqué et ont réalisé des pertes importantes sur leurs pièces, avec l'aSOPR et le STH-SOPR plongeant à nouveau en dessous de 1.0. Ces deux mesures prennent en compte le degré de profit réalisé par les pièces en mouvement sur la chaîne, avec des valeurs plus élevées indiquant que les pièces rentables étaient en mouvement, et des valeurs inférieures à 1.0 indiquant que la plupart des pièces ont été déplacées pour la dernière fois à des prix plus élevés.

La métrique aSOPR prend en compte l'ensemble du marché, tout en filtrant toutes les pièces avec une durée de vie inférieure à 1 heure (qui sont généralement des sauts temporaires et donc économiquement sans importance). Le STH-SOPR ne filtre que les pièces de moins de 155 jours et est donc représentatif des entités qui ont acheté des pièces au cours du cycle actuel du marché haussier.

Les deux mesures sont tombées en dessous de 1.0, indiquant que des pertes globales ont été réalisées en chaîne, un effet plus prononcé dans le STH-SOPR. Il s'agit de la deuxième baisse majeure en dessous de 1.0 pour STH-SOPR pendant cette correction, suggérant une panique généralisée des ventes par les nouveaux détenteurs.

Le nombre total d'adresses détenant un solde BTC non nul a également reculé de -2.8% par rapport au récent sommet historique de 38.7 millions d'adresses. Au total, 1.1 million d'adresses ont dépensé toutes les pièces qu'elles détenaient au cours de cette correction, ce qui prouve à nouveau que la vente de panique est actuellement en cours.

Si nous observons le modèle cyclique de l'offre totale détenue par les détenteurs à court terme (STH), nous pouvons également voir qu'un modèle de vente panique se joue, similaire à celui observé au pic macro de 2017. Ce que montre ce graphique, c'est que le marché du Bitcoin a tendance à trouver un pic local ou macro à un moment où les nouveaux détenteurs possèdent une part relativement importante de l'offre totale (c'est-à-dire l'offre maximale de pièces détenue par de nouvelles mains plus faibles).

Cependant, il est important de noter que le pic actuel des pièces détenues par la STH est nettement inférieur à celui de 2017 à la fois en volume de pièces et en pourcentage de l'offre en circulation. Les nouvelles pièces de détenteur ont récemment atteint 28% de l'offre en circulation (5.3 M BTC), soit 9% de moins qu'au sommet de 2017.

Étant donné que le Bitcoin se négocie à une évaluation boursière beaucoup plus élevée, cela peut refléter les entrées de capitaux plus importantes nécessaires pour gagner du terrain en termes de capitalisation boursière. Cela peut également indiquer que cela peut être un recul plus important dans un cycle haussier, car des mains faibles capitulent et des mains plus fortes recommencent à accumuler des pièces moins chères.

Dynamique des flux d'échange

À l'appui de notre observation de la vente panique, les entrées globales de BTC d'échange ont atteint un niveau élevé, avec une entrée nette de 27.5k BTC observée au début de cette dernière étape de la correction. Cela se compare en échelle uniquement à la vente de mars 2020 et à la distribution par le programme PlusToken ponzi en 2019.

Cependant, si nous décomposons cette observation en deux plus grands échanges, Binance et Coinbase, nous pouvons voir deux réalités différentes.

Binance capte en grande partie des entités non américaines et est un lieu privilégié pour les spéculateurs de détail et les investisseurs et était le destinataire de la part des lions de cet afflux net. On peut également voir que l'ampleur des entrées et des sorties a augmenté au cours des derniers mois, ce qui suggère une volatilité du sentiment macro des utilisateurs de Binance. Cela donne une indication supplémentaire que les entrées récentes sont susceptibles d'être motivées à la fois par de nouveaux entrants sur le marché (vendeurs paniqués) et potentiellement en raison de la rotation du capital vers d'autres crypto-actifs.

À l'inverse, Coinbase a enregistré des sorties presque entièrement nettes de BTC depuis la rupture des derniers cycles de 20 10 $ ATH, une tendance qui s'est poursuivie cette semaine. Coinbase est le lieu privilégié pour l'accumulation institutionnelle aux États-Unis, et étant donné l'ampleur des retraits quotidiens typiques (20k à XNUMXk BTC / jour), cela suggère que les plus gros acheteurs restent en accumulation active pendant cette correction.

Les détenteurs à long terme achètent cette trempette

Dans une opposition presque parfaite à la vente de panique des nouveaux venus, les détenteurs à long terme semblent acheter le creux et accumuler des pièces moins chères. Alors que le nombre d'adresses non nulles a diminué pendant cette correction, le nombre d'adresses en accumulation a augmenté de 1.1% depuis le récent creux. Les adresses d'accumulation sont définies comme celles qui ont au moins deux transactions entrantes mais qui n'ont jamais dépensé de pièces.

De même, l'offre détenue par les détenteurs de long terme (LTH) est revenue en mode accumulation, un schéma qui ressemble à nouveau au sommet macro de 2017. Ce que ce graphique reflète en grande partie, ce sont les acheteurs qui ont acheté des pièces fin 2020 / janvier 2021 et n'ont pas dépensé leurs pièces. Au fur et à mesure que l'offre de LTH commence à augmenter, cela indique que le volume de pièces arrivant à échéance au-delà de 5 mois de dormance dépasse le volume des anciennes pièces dépensées pour réaliser des bénéfices.

L'offre actuelle détenue par LTH est de plus de 2.4 millions de BTC (8% une proportion de l'offre en circulation) de plus qu'elle ne l'était au sommet de 2017. Cela indique qu'un grand volume de pièces s'est déplacé vers et reste dans des entrepôts frigorifiques illiquides et cette tendance se poursuit.

Dans l'ensemble, le marché Bitcoin est dans une correction historiquement significative. Il y a des signaux forts que les détenteurs à court terme sont en tête avec la vente de panique, mais les détenteurs à long terme interviennent pour acheter la baisse et leur confiance est en grande partie inébranlable. Le récit de la consommation d'énergie de PoW est pour le moins nuancé, et ce qui suit sera un test pour la conviction de l'ensemble du marché Bitcoin.

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