La newsletter Week Onchain (semaine 1, 2022)
Bonne année à tous nos lecteurs, l'équipe Glassnode espère que vous avez passé des vacances sûres et heureuses pendant la période des fêtes. Aussi, joyeux anniversaire à Bitcoin. Il y a treize ans, Satoshi Nakamoto a extrait le premier bloc Bitcoin, avec le message suivant codé dans la transaction coinbase comme horodatage :
Le chancelier Times 03 / Jan / 2009 au bord du second plan de sauvetage pour les banques
À mesure que l’année 2021 se terminait, l’activité sur le marché du Bitcoin a également diminué, avec un ralentissement des volumes de transactions et des prix plus ou moins latéraux. Le prix a continué de s'échanger dans la même fourchette depuis fin novembre, rebondissant entre un maximum de 51,654 46,197 $ et un minimum de XNUMX XNUMX $ cette semaine.
Dans de nombreux indicateurs en chaîne, il existe un manque général d’activité, malgré une nuance légèrement haussière dans la dynamique de l’offre. Les pièces continuent de migrer vers des portefeuilles de plus en plus illiquides et dormants, tandis que la rentabilité des investisseurs et les mesures cycliques dressent un tableau plus baissier. Avec un équilibre entre les signaux haussiers et baissiers à portée de main, nos attentes pour le début de 2022 sont probablement une poursuite de la consolidation latérale.
Le tableau de bord Week Onchain
La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.
L'activité Onchain reste terne
La première série de mesures que nous évaluerons dans cette newsletter est associée à l'activité se produisant en chaîne. De manière générale, la dynamique haussière s'accompagne généralement d'une demande accrue de blocs d'espace, à mesure que les pièces sont achetées, vendues et transférées à de nouveaux propriétaires. À l’inverse, les tendances baissières se traduisent généralement par une diminution du nombre de nouveaux portefeuilles, une réduction de la demande de transactions et une moindre utilisation du réseau.
Le nombre d’adresses de portefeuille avec un solde non nul est une mesure qui peut être utilisée pour évaluer la demande à long terme de Bitcoin. Au cours de la dernière année, un total net de 7.462 millions de portefeuilles à solde non nul ont été ajoutés au réseau, soit une croissance de 23.2 % sur un an. 1.415 million d’entre eux ont été ajoutés depuis l’ATH d’octobre, soit 18.9 % du total annuel.
L'ATH actuel de 39.6 millions d'adresses non nulles est 40 % plus élevé que le sommet fixé à la fin du marché haussier de 2017, ce qui indique que la croissance de la base d'utilisateurs a été soutenue au cours des cinq dernières années.
En ce qui concerne l'activité quotidienne, nous pouvons constater que le nombre d'entités actives en chaîne a finalement réussi à dépasser les 275 XNUMX/jour. Le graphique ci-dessous met en évidence en rouge un « canal de marché baissier » observable et croissant. Cela montre que pendant les périodes de prix déprimés et de baisse d’intérêt relatif, le nombre d’utilisateurs du réseau persiste.
Les marchés haussiers de 2017 et 2020-21 se distinguent par une activité en chaîne nettement plus importante que ce canal. Cependant, le régime actuel semble ressembler davantage au « mini-bull » survenu d’avril à août 2019. Ces deux périodes sont similaires dans le sens où elles ont suivi une profonde correction et une large capitulation, mais les rallyes qui ont suivi n’ont pas pu générer un élan suffisant. pour un marché haussier à grande échelle.
Le rallye de 2019 a finalement abouti à une fourchette de négociation latérale à la baisse de neuf mois, jusqu'à la capitulation finale en mars 2020.
Le nombre de transactions dresse un tableau similaire, où les marchés haussiers de 2017 et 2020-21 se démarquent clairement, atteignant plus de 300 2019 transactions par jour aux sommets. Une fois de plus, des similitudes peuvent être trouvées entre avril-août 2021 et le marché actuel depuis septembre XNUMX. Dans les deux cas, une première explosion d’activité a soutenu la hausse des prix, mais n’a pas réussi à maintenir un élan significatif, le nombre de transactions et les prix ayant fluctué.
Jusqu'à ce qu'il y ait une nouvelle expansion de la demande d'espace de blocs Bitcoin, on peut raisonnablement s'attendre à ce que l'action des prix soit quelque peu sans incident, et probablement latéralement à une échelle macro.
Il convient de noter les différences sous-jacentes dans les structures de marché entre les périodes 2019 et 2021-22. Le rallye d'avril à août 2019 a été largement associé à une forte demande de BTC au comptant en raison du système de Ponzi PlusToken, associée à de multiples compressions à découvert alors que les transactions atténuaient l'évolution des marchés à terme. Le marché actuel est mieux décrit comme une forte reprise par rapport aux plus bas de juillet et septembre, suite à une forte accumulation. Cette reprise s'est concrétisée après un mois d'octobre très solide, alors que l'incertitude macroéconomique et les craintes d'inflation se sont glissées sur les marchés et que les sociétés de négoce ont cherché à sécuriser leurs bénéfices de fin d'année.
L’offre sous-jacente reste constructive
L’une des caractéristiques des marchés baissiers est en fait une connotation positive dans la dynamique de l’offre. Bien que l'activité en chaîne ci-dessus indique une demande assez anémique de la part des touristes de détail et des marchés, la dormance des pièces reste impressionnante et les signes d'une accumulation d'argent plus intelligente et plus patiente restent intacts.
Décembre 2020 a été le point de départ d'une très bonne performance des prix au premier trimestre 1, alors que Bitcoin a dépassé le cycle précédent de 2021 20 $ ATH et a poussé sa portée à plus de 64 XNUMX $ en avril.
Si nous examinons la dernière métrique d’offre active 1 an+, nous pouvons voir qu’une grande proportion des pièces accumulées fin 2020 reste inutilisée à ce jour. Depuis octobre 2021, plus de 682 1 BTC ont migré vers la tranche d’âge de 3.3 an et plus, ce qui représente 57 % de l’offre de pièces en circulation. Plus de 1 % de l’offre de pièces a désormais plus d’un an, ce qui équivaut aux 51.5 % observés au moment de l’impulsion haussière d’avril 2019.
Compte tenu de la volatilité de 2021, il est tout à fait remarquable de constater une telle accélération et une telle proportion de pièces détenues tout au long.
L'offre de détenteurs à long terme (LTH) a également plafonné après une période de distribution très modeste suite aux jumeaux ATH d'octobre et de novembre. Cela signifie que les LTH ont ralenti leurs dépenses et sont plus susceptibles d'être des HODLers, voire des acheteurs à ces prix. Cela fournit une autre vision constructive de la conviction du marché.
Les LTH ont dépensé environ 150 1.11 BTC depuis octobre, ce qui ne représente que 2021 % de leur solde total détenu. Le ralentissement des dépenses est notable compte tenu de la correction forte et soutenue survenue au cours de cette période. Notez que cela fait également suite à une phase d’accumulation massive en 2.42, au cours de laquelle, en net, plus de 22.1 millions de BTC ont migré vers les portefeuilles LTH après mars, soit une croissance du solde de XNUMX %.
Nous pouvons également évaluer la liquidité des pièces comme une mesure plus immédiate de la dynamique actuelle de l’offre de pièces, par exemple si le marché est en accumulation (plus illiquide) ou en distribution (plus liquide).
Là où les métriques d'approvisionnement en dernier actif et d'approvisionnement à long terme utilisent le temps comme entrée principale (âge de la pièce ou durée de vie), nos métriques Liquid et Illiquid utilisent des heuristiques de dépenses de portefeuille (voir notre méthodologie ici). Lorsqu'une pièce est déplacée vers un portefeuille sans historique de dépenses, elle sera classée comme illiquide (par exemple, un HODLer exécutant une stratégie de moyenne des coûts en dollars). À l’inverse, un portefeuille qui dépense très régulièrement (par exemple un day-trader ou un portefeuille chaud d’échange) sera classé comme liquide ou très liquide.
Nous pouvons voir ci-dessous qu’au cours des derniers mois de 2021, même si les prix se sont corrigés, il y a eu une accélération des pièces de Liquid vers les portefeuilles Illiquides. Jusqu'en décembre, les pièces se sont déplacées vers des portefeuilles de plus en plus illiquides à un rythme compris entre 50 100 et XNUMX XNUMX BTC/mois, ce qui reflète une probabilité plus élevée d'accumulation plus large.
Sur le net, nous pouvons voir que l’offre illiquide (bleu) s’est accélérée à la hausse, au détriment de l’offre combinée liquide et très liquide (rose). Les pièces illiquides représentent désormais 76 % de l’offre totale et peuvent être considérées comme ayant une corrélation visible avec le prix. Les conditions actuelles témoignent d’une divergence entre ce qui semble être une dynamique d’approvisionnement en chaîne constructive et une évolution des prix baissière à neutre.
Enfin, sur les tendances macroéconomiques à plus long terme, nous pouvons constater une confluence au sein de la mesure de la vivacité. La vivacité reflète la croissance relative de la création de jours-pièces et des jours-pièces détruits dans l’offre de pièces en circulation. Là où plus de jours de pièces sont créés, il y a plus de dormance et de HODLing, et la vivacité aura tendance à baisser (bleu). À l’inverse, la distribution, en particulier par des mains plus âgées, verra plus de jours de pièces détruits que créés et la vivacité aura tendance à être plus élevée (rose).
La vivacité semble être dans une forte tendance à la baisse, même si les prix se corrigent. Ceci est typique des marchés baissiers et des périodes d'accumulation, ce qui ajoute encore à l'évaluation de baissier avec des nuances haussières.
Douleur du titulaire à court terme
Même si la dynamique de l’offre d’argent intelligent, plus patient, semble constructive, il reste un secteur important du marché qui est actuellement sous-marin sur ses avoirs. Alors que les détenteurs à long terme semblent avoir une conviction croissante, les prix se négocient en dessous du coût de base en chaîne de leurs homologues, les détenteurs à court terme. Ce sont les pièces les plus susceptibles de créer une pression de vente et de peser sur la reprise du marché.
Le prix réalisé est une mesure qui valorise chaque pièce au moment où elle a été dépensée pour la dernière fois sur la chaîne, reflétant la « valeur stockée » dans Bitcoin et une estimation de la base de coût. Le graphique ci-dessous montre le prix réalisé pour trois cohortes :
- Détenteurs à court terme (rose) : se négociant actuellement à 51.4 XNUMX $, ce qui signifie que cette cohorte dans son ensemble est sous-marine sur son investissement et est la plus susceptible de créer une résistance du côté de la vente.
- Marché global (orange) : Le prix réalisé pour l'ensemble du marché se négocie actuellement à 24.4 XNUMX $. Généralement, le prix réalisé fournit un support de prix fiable et des planchers de marché baissier, même s'il n'est évidemment pas idéal de voir les prix atteindre ce niveau.
- Détenteurs à long terme (bleu) : se négocie actuellement à 17.7 1 $, après une forte hausse, les pièces accumulées au premier semestre 2021 à des prix plus élevés restant non dépensées. Cette métrique peut être considérée comme une observation visuelle des LTH valorisant Bitcoin à une valeur plancher plus élevée au fil du temps.
Pour la cohorte des détenteurs à court terme, la métrique STH-MVRV montre l'ampleur de la douleur sous-marine actuelle par rapport aux périodes baissières passées. Le STH-MVRV se négocie actuellement en dessous de 1.0, un événement qui a malheureusement très peu de périodes depuis 2017 d'être un événement de courte durée. Les périodes baissières de 2018, 2019 et mi-2021 ont toutes vu les STH persister sous l’eau, les valeurs STH-MVRV de 1 agissant comme résistance.
Psychologiquement, cela représente que les nouveaux acheteurs « récupèrent leur argent », ce qui place 51.4 XNUMX $ comme niveau clé à surveiller.
