Le marché du Bitcoin a fortement rebondi cette semaine, ajoutant aux gains du short squeeze commencé lundi matin. Le marché a ouvert au plus bas hebdomadaire de 35,326 42,388 $ et a atteint un sommet intrajournalier de 29 XNUMX $. Cela a donné lieu à une évolution positive des prix après des mois de consolidation et de multiples nouveaux tests du plancher de XNUMX XNUMX $.
Dans cette édition, nous évaluons comment le marché a réagi à cette première série de bougies vertes fortes depuis un certain temps. Nous analysons l’ampleur des prises de bénéfices et la manière dont les comportements d’accumulation et de dépenses se manifestent en chaîne.
Incrédulité ou rallye de secours aux ours ?
Après une longue période de sentiment très négatif et une baisse soutenue des prix, Bitcoin s’est négocié à un niveau élevé avec enthousiasme cette semaine. Une question clé est de savoir s'il s'agit d'un rallye d'incrédulité (où tout le monde doute de la nouvelle tendance haussière), ou simplement d'un rallye de soulagement baissier dans une tendance baissière sur une période plus large.
Pour commencer notre évaluation, nous examinons les profits et pertes réalisés sur la chaîne. Nous pouvons voir qu'après une longue période de pertes élevées réalisées de mai à juillet (rose), plus de 2 milliards de dollars de bénéfices ont été réalisés sur la chaîne cette semaine (médiane sur 7 jours). Cela suggère qu’une partie du marché a dépensé ses pièces rentables, prenant potentiellement des liquidités de sortie.
La métrique aSOPR fournit une vue des profits/pertes réalisés par le marché global, en ignorant les pièces de moins d'une heure. Nous pouvons constater qu’en termes nets, la majorité des dépenses en chaîne ont réalisé des pertes depuis la vente massive de mai. Chaque fois que les prix augmentaient, les traders dépensaient leurs pièces, faisant qu'une valeur aSOPR de 1 agisse comme résistance.
Cette semaine, l'aSOPR a augmenté de manière significative à mesure que des bénéfices ont été réalisés en chaîne. Les principales observations à surveiller à partir d’ici sont :
- aSOPR se réinitialise à 1 puis rebondit plus haut: Cela indique que le marché a cessé de réaliser des bénéfices (la conviction demeure) et a absorbé la pression de vente (Incrédulité).
- aSOPR retombe en dessous de 1 et y reste: Cela indique que le marché réalise à nouveau des pertes et n'a pas été en mesure d'absorber la pression du côté des ventes (Soulagement baissier).
Nous avons établi qu’un certain volume de pièces rentables était dépensé en chaîne. Nous pouvons chercher à évaluer de quelles cohortes de détenteurs ces pièces peuvent provenir. Si nous évaluons les anciennes pièces (> 1 an) dans les tranches d’âge de la production dépensée, nous pouvons voir qu’il y a eu quatre phases distinctes de ce cycle de marché :
- Répartition du marché haussier de fin 2020 au premier trimestre 1, car les pièces plus anciennes ont été dépensées à un rythme accéléré.
- Formation supérieure avec un ralentissement de la distribution de février à mai 2021.
- Capitulation et absence de risque en mai et juin, alors que le marché réagissait au FUD sans précédent et à une vente de 50 % à 29 XNUMX $.
- Incrédulité ou soulagement baissier jusqu'à la fin juillet, alors que le marché est tombé à 29 42 $, puis a fortement augmenté jusqu'à XNUMX XNUMX $ cette semaine.
Dans un scénario haussier idéal, les pièces plus anciennes resteront relativement inactives, les dépenses resteront faibles ou diminueront et la conviction de les conserver restera forte. Si les pièces plus anciennes commencent à être dépensées, mais que les prix continuent de grimper, cela indiquerait une tendance haussière. rassemblement d'incrédulité peut être en jeu, et le marché absorbe l’offre dépensée.
À l’inverse, une forte hausse des dépenses en pièces anciennes, en particulier parallèlement à un affaiblissement des prix, pourrait commencer à se rapprocher d’un reprise de la tendance baissière. Cela suggérerait que le marché a du mal à absorber l’offre épuisée.
Les ondes Cap HODL réalisées, filtrées pour les pièces jeunes (<1 semaine) nous fournissent l'autre côté de cette équation. Le comportement typique d’un marché haussier est que les pièces plus anciennes sont dépensées pour réaliser des bénéfices, que de nouveaux investisseurs les achètent et que « l’offre de pièces jeunes » augmente. Finalement, le marché ne peut pas absorber davantage d’offre et se dirige vers un marché baissier. À mesure que les spéculateurs s’en vont et que l’argent intelligent s’accumule, la population de jeunes pièces diminue à mesure que davantage de pièces sont transférées dans des chambres froides.
Finalement, l’offre de jeunes pièces s’effondre après un événement de capitulation, et une accumulation massive s’installe. Très souvent, lorsque le marché sort de ce plancher de capitulation ou démarre un marché haussier, avec une série de Rassemblements d’incrédulité/soulagement (violet). Les pièces plus anciennes sont dépensées dans le rallye pour obtenir des liquidités de sortie, augmentant à nouveau l'offre de pièces jeunes.
Cette semaine, nous avons constaté une augmentation notable du nombre de pièces plus jeunes, ce qui ressemble à un fond de capitulation. Dans un scénario haussier, cela s'atténuerait (HODLing domine) et/ou le prix continuerait à augmenter malgré cela (incrédulité, absorption du côté vente). Dans un scénario plus baissier, cela déclenche une tendance à la hausse de « l’offre de nouvelles jeunes pièces », suggérant une conviction affaiblie de détenir l’actif par des personnes âgées et une augmentation de l’offre de liquidités.
Enfin sur le plan des dépenses, nous revisitons les mineurs qui se répartissent en deux groupes :
- Mineurs hors ligne touchés par la migration hors de Chine et encourent des coûts importants.
- Mineurs en ligne qui fonctionnent avec une rentabilité élevée car environ la moitié des concurrents sont hors ligne.
Le volume net des transferts des mineurs vers les bourses a atteint un plancher inférieur à 100 BTC/jour entre la mi et la fin juillet. Cette semaine cependant, nous avons constaté une augmentation à environ 300 BTC/jour, soit une multiplication par 3 par rapport aux plus bas de juillet. Gardez à l’esprit que cela reste conforme au comportement typique tout au long de 2020 et 2021. Cela reflète la résilience du marché minier du Bitcoin, dans lequel la moitié des mineurs peuvent ajouter à la pression de vente par nécessité, tandis que l’autre moitié peut accumuler deux fois plus. Le taux.
L’offre d’échange chute
Jusqu’à présent, nous avons examiné le comportement des dépenses en réponse à une évolution positive des prix. Nous allons maintenant élaborer une thèse autour du flux d’approvisionnement hors des bourses et vers les portefeuilles en chaîne.
La métrique de changement de position nette d'échange cartographie le taux mensuel d'entrée (vert) ou de sortie (rouge) de pièces de monnaie de tous les échanges. Cette semaine, nous avons vu un volume extrêmement important de pièces sortir des bourses, comparable au pic de sorties observé en novembre 2020. Le taux a atteint plus de 100 XNUMX BTC par mois en sorties cette semaine.
En ce qui concerne le solde global encore détenu sur les bourses, les avoirs sont désormais revenus au plus bas de 2021, soit 13.2 % de l’offre en circulation. Cela représente un retracement presque complet du volume d’afflux important observé lors de la vente massive de mai.
Une autre dynamique intéressante cette semaine est l'interaction entre les pièces détenues sur Coinbase et Binance, les deux plus grandes bourses en termes de solde. Coinbase a connu des sorties importantes pendant la majeure partie de 2021, tandis que Binance était le plus grand bénéficiaire.
La tendance pour Binance semble s'être arrêtée et a commencé à s'inverser, avec une sortie totale d'environ 37.5 30 BTC cette semaine. Les soldes de Coinbase ont atteint un plateau en juin, ont enregistré un dépôt important d'environ 31 XNUMX BTC à la mi-juillet et cette semaine une sortie de XNUMX XNUMX BTC. Cela a largement réduit à néant tous les afflux depuis la mi-mai. Dans l’ensemble, cela pourrait bien être le début d’une nouvelle ère de sorties nettes de devises et c’est une tendance à surveiller.
Sentiment macroéconomique
Pour fournir un aperçu macro de la dynamique de l'approvisionnement sur la chaîne, nous pouvons consulter la métrique Liveliness sous des formes standard et ajustées en fonction de l'entité. La vivacité a les propriétés suivantes :
- Tendances à la hausse quand plus de jours de pièces sont détruits que créés (anciennes dépenses en pièces)
- Tendance à la baisse quand l’accumulation et la dormance dominent (HODLing)
- Ajustement d'entité corrige les dépenses internes, les dépenses personnelles ou les transactions non économiques
Nous pouvons voir dans le graphique ci-dessous que le marché est revenu à la macro-accumulation presque immédiatement après la vente massive de mai. Récemment, la mesure de vivacité standard a augmenté considérablement, ce qui suggère qu'un volume potentiellement important de vieilles pièces a été dépensé. Cependant, la version ajustée de l'entité ne voit pas le même événement, ce qui indique que ces pièces sont classées comme « internes » et sont susceptibles d'être un remaniement d'un portefeuille froid d'échange.
En tant que tel, il semble que le HODLing et l’accumulation soient la tendance dominante la plus probable sur le marché en chaîne.
Les vagues Realized Cap HODL racontent une histoire similaire avec une tendance à la hausse distinctive de la maturation des pièces pour les pièces de plus de 3 mois. Cela présente des caractéristiques similaires à l’accumulation après un sommet d’explosion, bien que 2021 provienne d’une base HODLed plus élevée (~ 25 %) que 2018 (~ 15 %). Les pics progressifs de ces bandes fourniraient une indication du volume de pièces arrivant à échéance (les pics les plus élevés sont plus haussiers, et vice-versa).
Gardez à l’esprit que même si l’accumulation et la maturation des pièces sont haussières, comme cela a été observé sur le marché 2018-20, une impulsion haussière à grande échelle peut prendre un certain temps à se développer.
Nous pouvons également examiner les avoirs d'entités en chaîne, définies comme des groupes d'adresses avec le même propriétaire. L'un des accumulateurs les plus agressifs depuis mai sont les cohortes Crevettes-Crabes détenant <10 BTC. Ces petits détenteurs possèdent désormais un niveau record de 13.8 % de l’offre totale de pièces, la tendance à l’accumulation s’accélérant clairement à partir de mai. Il convient de noter en particulier la cohorte de 1 à 10 BTC (en bas, vert clair) qui a été distribuée depuis janvier et est revenue à l'accumulation.
Pour conclure, l’activité sur la chaîne continue d’être historiquement faible. Le nombre actuel de transactions ajusté par l'entité reste en baisse de 38 % par rapport au sommet établi en février, enregistrant actuellement 200 2018 transactions par jour. Bien que l'activité en chaîne puisse souvent suivre une évolution positive des prix, les niveaux actuels sont équivalents au plancher de capitulation de 19-XNUMX.
Cela dit, les volumes de transactions augmentent de 94 % par rapport au minimum de 4.7 milliards de dollars/jour, à environ 9.1 milliards de dollars/jour cette semaine. Cela suggère que la demande d’espace de blocs en chaîne est probablement dominée par des transactions moins nombreuses mais de plus grande taille à l’heure actuelle et constitue une combinaison intéressante d’indicateurs qui méritent d’être surveillés.
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