Le Salvador fera-t-il défaut sur sa dette à cause du Bitcoin ? Les marchés disent oui

Le prix de l'assurance contre le défaut de paiement d'El Salvador sur ses prêts pendant cinq ans a maintenant triplé depuis le pays adopté Bitcoin comme monnaie légale l'année dernière.

La hausse du coût de l'assurance contre les défauts de paiement montre que les investisseurs craignent que les relations diplomatiques tendues entre El Salvador, les États-Unis et le Fonds monétaire international (FMI) ne retardent l'intervention du président Nayib Bukele. élevé objectifs économiques.

La flambée vient aussi après Moody's Déclassé La cote de crédit d'El Salvador en juillet de l'année dernière est passée de B3 (« risque spéculatif et risque de crédit élevé ») à Caa2 ("mauvaise qualité et risque de crédit très élevé).

Moody's l'a rejeté en partie en réponse à la loi Bitcoin de Bukele - qui avait été adoptée à l'époque mais n'avait pas encore été pleinement mise en œuvre.

Les credit default swaps parient sur l'effondrement du Salvador

Dans les années 1990, Bankers Trust et JPMorgan ont introduit le swap sur défaillance de crédit. Ces contrats indemnisent les acheteurs si une autre entité ne peut pas payer ses dettes et fait ensuite défaut.

Les swaps sur défaillance de crédit sont également connu comme "assurance par défaut", car le propriétaire paie une prime pour acheter le swap et reçoit un gros paiement dans les rares cas où une entité déterminée ne rembourse pas sa dette.

• L'achat d'un swap sur défaillance de crédit équivaut en fait à parier sur le fait qu'une entité ne sera pas en mesure de couvrir ses dettes.
• Si vous avez raison, vous recevez un bénéfice sain.
• Les compagnies d'assurance et les banques émettent généralement des swaps sur défaillance de crédit et achètent la dette à sa valeur nominale si la partie débitrice fait défaut.

Bonjour d'Amérique, où le coût de l'assurance contre un défaut du Salvador a triplé depuis le début de leur $ BTC aventures pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

– Doomberg (@DoombergT) 18 janvier 2022

Au fur et à mesure que les swaps sur défaillance de crédit gagnaient en popularité, les contacts liés aux prêts de milliers d'entreprises distinctes ont commencé à circuler. Des swaps sur défaillance de crédit ont rapidement été souscrits pour couvrir des entreprises privées et même des souverains.

Les contrats standardisés ont gagné des cotations sur des bourses réputées et la liquidité a augmenté. le probabilité de défaut pour les émissions de dette souveraine est rapidement devenu assez facile à quantifier.

Aujourd'hui, il est possible de mesurer la probabilité de faillite du gouvernement salvadorien grâce à la grande liquidité des marchés mondiaux des swaps sur défaillance de crédit.

Les swaps sur défaillance de crédit d'El Salvador sont l'air pire de jour en jour. Les investisseurs qui parient qu'El Salvador fera défaut au cours des cinq prochaines années ont fait grimper les prix des contrats de plus de 360 ​​% depuis début septembre, passant d'un peu plus de 400 $ à près de 1,900 XNUMX $.

Les créanciers disent "de l'argent s'il vous plaît"

Dans tous les cas, les relations diplomatiques tendues compliquent également les plans de Bukele. La maison Blanche renouvelé certaines sanctions contre El Salvador le mois dernier, alléguant le manque de transparence et la corruption.

Les États-Unis détiennent influence considérable sur le FMI, qui reste le principal créancier d'El Salvador.

Le FMI a notamment émis un avertissement sévère contre le soutien du projet d'El Salvador d'adopter le Bitcoin, déclarant qu'il "donne lieu à des passifs fiscaux éventuels" dans son rapport de novembre. rapport.

• Selon le FMI, la dette brute du Salvador a atteint 89 % de son PIB en 2020.
• Le FMI prévoit que la dette brute du pays atteindra 98.6 % de son PIB d'ici cinq ans.
• Le FMI ne voit aucun ralentissement du taux de croissance du rapport dette/PIB d'El Salvador.

Les marchés des obligations souveraines salvadoriennes reflètent également des l'incertitude qu'El Salvador remboursera toutes ses dettes. Agence de notation Fitch rapporté le gouvernement a maintenu une dette à court terme de 2.6 milliards de dollars jusqu'en 2022.

Les obligations souveraines arrivent à échéance en 2023 pour la dernière fois échangés à seulement 0.80 $ par dollar. Les investisseurs ne sont pas non plus impressionnés par le projet de Bukele d'émettre 1 milliard de dollars de dette symbolique. Ils préféreraient qu'El Salvador répare ses relations avec le FMI.

En raison de son déficit budgétaire, Fitch en octobre calculé que le "déficit de financement" d'El Salvador pour le budget de cette année s'élève à 1 milliard de dollars, et a noté que le gouvernement de Bukele devrait refinancer sa dette à court terme joindre les deux bouts cette année.

Fitch a déclaré qu'il supposait qu'El Salvador pouvait faire exactement cela pour éviter le défaut, mais la "capacité des banques d'El Salvador à augmenter le financement du gouvernement n'est pas claire et les taux du marché extérieur sont élevés".

« Combler l'important déficit de financement et refinancer l'important stock de dette à court terme s'avérera donc difficile en l'absence d'un programme du FMI et du financement multilatéral associé qu'il débloquerait.

RUPTURE: EL SALVADOR DGAF https://t.co/VuJ25PcvQL

- Nayib Bukele (@nayibbukele) 17 janvier 2022

Bukele se tourne plutôt vers l'élévation de Tether

Mais la relation entre Bukele et le FMI est sur les rochers. Fitch a cité Bitcoin, la dissolution d'un organisme de surveillance anti-corruption, la destitution de membres de la Cour constitutionnelle d'El Salvador et de son procureur général comme des "complications" au programme potentiel de dette du FMI cette année.

Au lieu de cela, Bukele s'est engagé dans des offres de dette exotiques sur le réseau Liquid de Blockstream, soutenu par Tether (USDT) et Bitcoin (BTC), avec des cadres Bitfinex inexpérimentés comme teneurs de livres et consultants juridiques.

Bukele prévoit également d'utiliser la moitié des bénéfices de cette vente d'obligations d'un milliard de dollars pour acheter Bitcoin - une autre décision d'investissement risquée faisant grimper le coût des swaps sur défaillance de crédit salvadoriens.

El Salvador détient actuellement au moins 1,391 59.1 BTC (XNUMX millions de dollars). Malgré Bukele jubilation à propos de l'achat de 54,000 XNUMX $ chacun sur Twitter, son indiscrétion a évidemment perdu de l'argent à ce jour en raison de la baisse du prix de Bitcoin.

Plus récemment calculé que Bukele avait perdu environ 10 millions de dollars par pratiquement acheter le Top Bitcoin avec de l'argent public, baisse globale de 14 % dès la deuxième semaine de janvier.

Bukele prétendait auparavant construire hôpitaux et écoles pour animaux de compagnie avec les bénéfices générés par son fonds d'investissement Bitcoin. Cependant, il est clair que Bukele n'a pas vendu de Bitcoin pour utiliser ces "bénéfices".

Lire la suite: [Lisez ceci avant de critiquer l'adoption par El Salvador du Bitcoin comme monnaie légale]

Le Bitcoin Fund de Bukele gère également un pool de dollars américains; le gouvernement calculé combien le fonds était en avance à la fin de l'année dernière (un "excédent"), et écrémé une quantité équivalente de fiat pour payer les hôpitaux et les écoles pour animaux de compagnie.

Donc, en réalité, le fonds salvadorien est en baisse sur son investissement Bitcoin et les il a soufflé un tas de «bénéfices» non réalisés sur garde de chien nouvelle infrastructure qui s'est maintenant évaporée de la page.

Peut-être que les marchés des swaps sur défaillance de crédit sont sur quelque chose.

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