गिरती कीमतों ने नए ईटीएफ के लिए बिटकॉइन होल्डिंग्स को बढ़ने से क्यों नहीं रोका?

RSI नवजात नौ हाल ही में अमेरिका में लॉन्च किए गए स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने लॉन्च के बाद से नौ कारोबारी दिनों में प्रबंधन के तहत उनकी संयुक्त संपत्ति 5.1 बिलियन डॉलर तक बढ़ गई है। हालाँकि, इस अवधि के दौरान बिटकॉइन की कीमत में लगभग 20% की गिरावट आई है। इन ईटीएफ के शेयर की कीमतें भी बिटकॉइन के अनुरूप गिर गई हैं। तो, यदि ईटीएफ के शेयरों का मूल्य गिर रहा है तो वे अधिक बिटकॉइन कैसे खरीदना जारी रखेंगे?

कमोडिटी-शेयर ईटीएफ को अंतर्निहित परिसंपत्ति के जोखिम का प्रतिनिधित्व करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के मामले में, अंतर्निहित परिसंपत्ति, निश्चित रूप से, बिटकॉइन है। जब पैसा फंड में प्रवाहित होता है, तो इसका उपयोग बिटकॉइन को समतुल्य दर पर खरीदने के लिए किया जाता है। जैसे-जैसे मांग बढ़ती है, वैसे-वैसे ईटीएफ शेयरों का मूल्य भी बढ़ता है। अंतर्निहित मूल्य के सापेक्ष शेयरों का मूल्य Bitcoin इसे 'शुद्ध संपत्ति मूल्य' (एनएवी) कहा जाता है, और इसका उपयोग बैरोमीटर के रूप में यह आकलन करने के लिए किया जाता है कि फंड अपने पास मौजूद बिटकॉइन के सापेक्ष खत्म हो गया है या कम है।

ईटीएफ शेयर बास्केट का निर्माण।

जब कोई निवेशक खरीदने का निर्णय लेता है तो ईटीएफ में नए शेयर अचानक से नहीं बनाए जाते हैं अधिकृत प्रतिभागियों (एपी) द्वारा टोकरियों में बनाया गया. उदाहरण के लिए, ब्लैकरॉक ने वर्तमान में आईशेयर बिटकॉइन ट्रस्ट के लिए एपी के रूप में एबीएन एमरो क्लियरिंग, जेन स्ट्रीट कैपिटल, जेपी मॉर्गन सिक्योरिटीज, मैक्वेरी कैपिटल और वर्चु अमेरिका को बरकरार रखा है।

ब्लैकरॉक के लिए, ये पांच कंपनियां ईटीएफ के सापेक्ष शेयरों की टोकरी बनाने या भुनाने में सक्षम एकमात्र संस्थाएं हैं। बास्केट 40,000 शेयरों का समूह है, प्रेस समय के अनुसार प्रत्येक का मूल्य लगभग $906,365 है। प्रत्येक बास्केट लगभग 22.7 बीटीसी के बराबर है, जिसका अर्थ है कि जब भी ईटीएफ के लिए शेयर बनाए जाते हैं, तो कम से कम 22.7 बीटीसी (1 बास्केट) खरीदा जाना चाहिए। जब शेयर भुनाए जाते हैं, तो एपी को देने के लिए कम से कम उतनी ही राशि नकद में बेची जाती है। मौजूदा तंत्र के तहत, शेयर बास्केट बनाने के लिए केवल नकदी का उपयोग किया जा सकता है, जिसका अर्थ है कि एपी शेयरों के बदले में ब्लैकरॉक बिटकॉइन नहीं दे सकते हैं।

तरलता की जरूरतों को पूरा करने के लिए, एपी अक्सर बाजार में बेचने के लिए समय से पहले शेयरों की टोकरी खरीद लेंगे। यह प्रक्रिया प्रति ट्रेडिंग दिन में एक बार होती है और इसका उपयोग करती है सीएफ बेंचमार्क सूचकांक दर बिटकॉइन (न्यूयॉर्क संस्करण) के लिए यह सुनिश्चित करने के लिए कि बिटकॉइन की कीमत के सापेक्ष शेयर जारी किए जाएं। जब ईटीएफ के लिए ट्रेडिंग गतिविधि अधिक होती है, तो इसका मतलब है कि शेयरों की उच्च मांग है, और इस प्रकार, वॉल्यूम को संभालने के लिए पर्याप्त तरलता की आवश्यकता है। वॉल्यूम के अनुरूप शेयरों की टोकरियाँ बनाई जाएंगी, और इन नए शेयरों का उपयोग ईटीएफ में प्रवाह की रिपोर्ट करने के लिए किया जाएगा।

उदाहरण के लिए, यदि 7 मिलियन नए शेयर बनाए जाते हैं, जिससे कुल बकाया शेयर 70 मिलियन हो जाते हैं, और ईटीएफ के लिए एनएवी मूल्य 22 डॉलर है, तो एयूएम 154 मिलियन डॉलर बढ़कर 1.54 बिलियन डॉलर हो जाता है। हालाँकि, जरूरी नहीं कि ये शेयर खुले बाजार में और निवेशकों के हाथों बेचे गए हों। नव निर्मित शेयर अभी भी एपी द्वारा रखे जा सकते हैं, जो आगे की व्यापारिक गतिविधि के लिए तरलता के रूप में उपयोग करने के लिए तैयार हैं।

यदि बिटकॉइन की कीमत में गिरावट आती है, जिसके कारण निवेशक ईटीएफ में शेयर बेचते हैं, तो प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों में उसी दर से गिरावट नहीं होती है। जबकि बिटकॉइन कम मूल्यवान हो जाने पर एयूएम डॉलर के संदर्भ में कम हो सकता है, फंड में रखे गए बीटीसी की संख्या तब तक अपरिवर्तित रहती है जब तक एपी शेयरों को भुना नहीं लेता।

अधिकृत प्रतिभागी बिटकॉइन में प्रॉक्सी निवेश करते हैं

ईटीएफ शेयर की कीमत में कमी, जबकि अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद के कारण इसका एयूएम बढ़ता है, यह संकेत दे सकता है कि एपी का मानना ​​​​है कि अंतर्निहित परिसंपत्ति का मूल्यांकन कम किया गया है। यदि एपी को लगता है कि भविष्य में बिटकॉइन का मूल्य अधिक होगा तो वे बकाया शेयरों को भुनाए बिना अपने पास रख सकते हैं। डॉलर के संदर्भ में मूल्य निर्धारण करने पर प्रत्येक शेयर की कीमत एयूएम के सापेक्ष होती है। इसलिए, यदि भविष्य में बिटकॉइन में तेजी आती है तो शेयरों को भुनाने से एयूएम भी बढ़ जाएगा, जिससे प्रत्येक शेयर अधिक मूल्यवान हो जाएगा।

इसलिए, यह देखते हुए कि न्यूबॉर्न नाइन और अंतर्निहित बिटकॉइन दोनों में लॉन्च के बाद से लगभग 18% की गिरावट आई है। साथ ही, प्रबंधन के तहत संयुक्त संपत्ति में प्रति दिन लगभग $550 मिलियन की वृद्धि हुई है, और ऐसा लगता है कि एपी शेयर नहीं भुना रहे हैं।

मोचन के संदर्भ में बहिर्वाह देखने वाला एकमात्र ईटीएफ ग्रेस्केल है, जिसमें 1.5% शुल्क लगाया गया है और अधिकांश निवेशक लाभ में। अन्य सभी ईटीएफ, अर्थात् न्यूबॉर्न नाइन, एपी से नए शेयर बास्केट निर्माण के माध्यम से दैनिक प्रवाह का अनुभव कर रहे हैं।

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 1.5 बिलियन डॉलर है, जिसे सुविधाजनक बनाने के लिए काफी तरलता की आवश्यकता होती है। क्या यह तरलता कम होनी चाहिए, हम कुछ मोचन गतिविधि देख सकते हैं।

तब तक, संयुक्त मूल्य बिटकॉइन ईटीएफ के लिए शेयर निर्माण की सुविधा के लिए अमेरिकी संस्थानों द्वारा उपयोग की जाने वाली नकदी $27 बिलियन से अधिक है। यह देखते हुए कि नए शेयर बास्केट बनाए जाने के दौरान कीमत में गिरावट आई है, यह मान लेना उचित है कि इनमें से कुछ बिटकॉइन अनिवार्य रूप से जेपी मॉर्गन और जेन स्ट्रीट कैपिटल जैसे एपी के स्वामित्व में हैं।

यदि एक कंपनी के रूप में जेपी मॉर्गन होते सीईओ जेमी डिमन के रूप में बिटकॉइन पर मंदी, जब तक तरलता को संभालने के लिए बाजार में पर्याप्त शेयर मौजूद हैं, तब तक कोई उम्मीद कर सकता है कि बास्केट भुनाई जाएंगी। फिर भी, वर्तमान आंकड़ों से, ऐसा लगता है कि न्यूबॉर्न नाइन के लिए कोई शेयर बास्केट भुनाया नहीं गया है। कोई भी शेयर जो वर्तमान में निवेशकों को आवंटित नहीं किया जा सकता है, वे एपी के हैं जिन्होंने बास्केट बनाई है।

बिटकॉइन ईटीएफ अत्यधिक तरल और सक्रिय रूप से कारोबार करते हैं।

ब्लैकरॉक के आईशेयर बिटकॉइन ईटीएफ (आईबीआईटी) के लिए, 11.9 जनवरी को 24 मिलियन शेयर बदले गए, जिसमें 77.2 मिलियन शेयर बकाया थे। यह लगभग 15% तरलता दर की गणना करता है।

इसकी तुलना में, ब्लैकरॉक के iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) में 854 मिलियन शेयर हैं और औसत वॉल्यूम लगभग 5.5 मिलियन है, जो फ्लोट के 0.6% वॉल्यूम को दर्शाता है। आईबीआईटी के लिए, यह मात्रा लगभग $270 मिलियन के बराबर है, जबकि एसपीटीआर में लगभग दस गुना अधिक $2.7 बिलियन देखी गई। इस प्रकार, एसपीटीआर में वॉल्यूम 10 गुना है लेकिन आईबीआईटी में तरलता 25 गुना है।

बिटकॉइन ईटीएफ के लिए उच्च तरलता वित्तीय उत्पादों में मजबूत, यद्यपि संभावित रूप से अधिक सट्टा, रुचि का संकेत देती है। एसपीटीआर का कम व्यापार अनुपात बाजार में इसकी स्थिर स्थिति को दर्शाता है, जिसमें सट्टा व्यापार बहुत कम है। हालाँकि, उपलब्ध गहरी तरलता को देखते हुए, बिटकॉइन ईटीएफ बड़े ट्रेडों के प्रति कम संवेदनशील भी हो सकता है।

सभी खातों के अनुसार, वॉल स्ट्रीट पर स्पॉट बिटकॉइन की शुरुआत एक बड़ी सफलता रही है। निवेशकों की रुचि वॉल्यूम के माध्यम से स्पष्ट है, और संस्थागत रुचि और विश्वास को बोर्ड भर में मजबूत बास्केट निर्माण में स्पष्ट रूप से देखा जा सकता है।

मैं यह अनुमान लगाने में भी जोखिम उठा सकता हूं कि यदि वॉल्यूम में गिरावट आती है, तो जब तक ग्रेस्केल अपना बहिर्वाह जारी रखता है, तब तक हम न्यूबॉर्न नाइन ईटीएफ में दैनिक प्रवाह देखना जारी रखेंगे। यह देखते हुए कि बिटकॉइन कैसे है कीमत की गणना ईटीएफ के लिए की जाती है, ग्रेस्केल से बिटकॉइन खरीदना बिटकॉइन में डॉलर की औसत लागत का एक उत्कृष्ट तरीका है। यह विशेष रूप से सच है, जब कागज पर, एपी बिटकॉइन को स्वयं रखने के बजाय ब्लैकरॉक और फिडेलिटी जैसे दुनिया के अग्रणी परिसंपत्ति प्रबंधकों को नकद दे रहे हैं। इसके अलावा, बिटकॉइन संचय की इस पद्धति का कोई सार्वजनिक प्रदर्शन नहीं है, जिसका अर्थ है कि प्रतिष्ठित जोखिम कम है।

दुर्भाग्य से, ब्लॉकचेन के विपरीत, ट्रेडफाई एक बंद किताब है। यह जानने का कोई तरीका नहीं है कि एपी के पास कितने बकाया शेयर हैं और कितने निवेशकों के पास हैं। भविष्य के खुलासे और रिपोर्ट स्थिति का स्नैपशॉट दे सकते हैं, फिर भी हम तब तक अंधेरे में रहेंगे जब तक कि ट्रेडफाई अधिक पारदर्शी नहीं हो जाता ब्लॉकचेन-आधारित बुनियादी ढाँचा.

क्या जेपी मॉर्गन बंद दरवाजे के पीछे बिटकॉइन खरीदने के लिए ब्लैकरॉक का उपयोग कर रहा है?

उत्तर है शायद. यह पता लगाने के लिए कि क्या जेपी मॉर्गन और अन्य एपी जैसे संस्थान बिटकॉइन खरीदने के लिए प्रॉक्सी के रूप में ब्लैकरॉक जैसे ईटीएफ का उपयोग कर सकते हैं, मैं इस पंक्ति के साथ समाप्त करूंगा ब्लैकरॉक का प्रॉस्पेक्टस;

"एक अधिकृत प्रतिभागी बास्केट बनाने या भुनाने के लिए बाध्य नहीं है, और एक अधिकृत प्रतिभागी इसके लिए बाध्य नहीं है अपने द्वारा निर्मित किसी भी बास्केट के शेयरों को जनता के लिए पेश करना।"

बेशक, ऐसे दस्तावेज़ के लिए यह मानक भाषा है, लेकिन यह आपको आश्चर्यचकित करती है। यह लचीलापन महत्वपूर्ण हो सकता है. इसका तात्पर्य यह है कि इन संस्थानों को ईटीएफ में अपनी भागीदारी को इस तरह से प्रबंधित करने की स्वतंत्रता है जो उनकी निवेश रणनीतियों के अनुरूप हो, जिसमें वे खुद को बिटकॉइन के संपर्क में कैसे लाना चाहते हैं।

इसलिए, यदि कोई संस्थान मानता है कि बिटकॉइन का मूल्य बढ़ेगा, तो वह उन शेयरों को जनता को बेचे बिना अधिक शेयर (और इसलिए, बिटकॉइन में अधिक एक्सपोज़र) प्राप्त करने के लिए बास्केट बना सकता है। दूसरी ओर, यदि वे कम आशावादी हैं या अपना जोखिम कम करना चाहते हैं, तो वे बास्केट नहीं बनाने का विकल्प चुन सकते हैं।

इस तरह की रणनीति संस्थानों के लिए बिटकॉइन में अप्रत्यक्ष रूप से निवेश करने का एक तरीका हो सकती है, ईटीएफ का उपयोग बिटकॉइन को सीधे खरीदने या बेचने के बिना अपने निवेश को प्रबंधित करने के लिए एक उपकरण के रूप में करना।

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• स्रोत: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/