DeFi खुला: क्रैश नेविगेट करना

बढ़ी हुई कीमतों में उतार-चढ़ाव और अत्यधिक गैस की कीमतों के बीच डीआईएफआई ने प्रोटोकॉल स्तर पर अपना लचीलापन दिखाया। परिसमापन और आर्बिट्रेज तंत्र ने इरादे के रूप में काम किया, स्थिरता बनाए रखते हुए स्थिरता बनाए रखी, जबकि बड़े पैमाने पर हस्तांतरण की मात्रा और पूरे पारिस्थितिकी तंत्र में उपयोग को देखते हुए। DEX सभी समय के उच्च मात्रा में पहुंच गया, डेरिवेटिव प्लेटफॉर्म का उपयोग बढ़ गया, और टोकन वैल्यूएशन रिकॉर्ड निम्न स्तर पर पहुंच गया क्योंकि प्रोटोकॉल राजस्व में वृद्धि हुई और टोकन की कीमतों में गिरावट आई।

इस रिपोर्ट में हम कवर करते हैं:

• टोकन की कीमतों में गिरावट पर डेफी की प्रतिक्रिया
• दुर्घटना के बाद टोकन मूल्यांकन
• गैस की कीमत और उपयोग की खोज

टोकन की कीमतों में गिरावट के बीच DeFi की गतिविधि

ATH से व्यापक आधार पर गिरावट के लिए DeFi की प्रतिक्रिया मिली-जुली रही है। ब्लू चिप डेफी में टोकन की कीमतों ने काफी हद तक ईटीएच की गिरावट का अनुसरण किया है, जो ईटीएच को अपेक्षाकृत उच्च बीटा दिखा रहा है, लेकिन यूएनआई, एमकेआर, एएवीई, कंप, सुशी और एसएनएक्स के बीच ईटीएच की गिरावट से एटीएच से 15% से अधिक की गिरावट से अधिक नहीं है। .

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में बंद कुल मूल्य 42% चोटी से गर्त में गिर गया है, जो आम तौर पर एथेरियम की कीमत के अनुरूप चल रहा है, जो 51% चोटी से गर्त तक गिर गया है।

DEX गतिविधि

अत्यधिक अस्थिरता के साथ, DEX की मात्रा अब तक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। बिकवाली के बीच 11.7 मई को $19B का रिकॉर्ड वॉल्यूम सेट किया गया था। 5.7 अरब डॉलर की तरलता पर यूनिस्वैप 5.8 अरब डॉलर के साथ हावी था, जबकि सुशीवाप कुल तरलता के 2.8 अरब डॉलर पर 3.5 अरब डॉलर के साथ दूसरे स्थान पर था।

दैनिक व्यापारियों की संख्या में भी भारी वृद्धि देखी गई है। DEX में ३० दिन के अद्वितीय दैनिक व्यापारियों की संख्या अब तक के उच्चतम स्तर पर है, जैसा कि ५ दिन के व्यापारियों की संख्या है। किसी भी अन्य एक्सचेंज की तुलना में सुशी स्वैप पर वॉल्यूम / ट्रेडर अधिक है, सुशी स्वैप के साथ उच्च मात्रा में कमांडिंग है लेकिन यूनिस्वैप की तुलना में व्यापारियों की एक छोटी संख्या है। की कुल संख्या अद्वितीय 30 दिन के व्यापारियों ने पहली बार 1 मिलियन व्यापारियों को पीछे छोड़ दिया। हालांकि इस अस्थिर अवधि के दौरान व्यापारियों की इस बढ़ी हुई संख्या को देखकर अच्छा लगा, उत्पाद बाजार में फिट होने की सही परीक्षा तब होगी जब DeFi एक विस्तारित भालू बाजार में प्रवेश करेगा।

उधार गतिविधि

उधार प्रोटोकॉल ने ताकत दिखाई है, मूल्य लॉक मजबूत रहने और कम से कम परिसमापन रहने के साथ। बाजार दुर्घटना के दौरान स्थिर मुद्रा खूंटी का नुकसान उधारकर्ताओं के लिए एक प्रमुख जोखिम है। संपार्श्विक आवश्यकताओं को पूरा करना अधिक कठिन होता है क्योंकि कीमतें अधिक अस्थिर हो जाती हैं। इसके अतिरिक्त, अस्थिर संपार्श्विक, परिसमापन और उपयोग के विभिन्न स्तर अस्थिर ब्याज दरें बना सकते हैं। अस्थिर दरों से उधारकर्ताओं से और निकासी हो सकती है। सौभाग्य से, स्थिर स्टॉक स्वस्थ रहे, उपयोग स्वस्थ रहा, और उधार बाजारों ने उच्च अस्थिरता की अवधि के दौरान समग्र रूप से व्यवहार किया। दुर्घटना के दौरान, 415 उधारकर्ताओं को $38.4M परिसमापन के लिए Aave पर परिसमापन की घटनाओं का सामना करना पड़ा।

दरें पूरे समय स्वस्थ रहीं। चूंकि उधार और उधार मोटे तौर पर सहसंबद्ध रहे, इसलिए उपयोग दर समान रूप से स्वस्थ रही। अधिकांश उधार देने वाले बाजारों के लिए समयरेखा निम्नानुसार खेली गई:

• १६ तारीख से शुरू होने वाले सुधार ने दरों में अस्थायी अस्थिरता पैदा कर दी क्योंकि उधार में इष्टतम उपयोग दर से अधिक की संक्षिप्त अवधि थी।
• 19 तारीख को एक छोटी अवधि के लिए, उपयोग (उधार/संपार्श्विक) एव पर 80% से अधिक हो गया क्योंकि मूल्य अस्थिरता ने स्वास्थ्य कारकों को कम किया और ब्याज दरों को> 14% तक बढ़ा दिया।
• परिसमापन, संपार्श्विक पोस्टिंग और यील्ड चेज़र ने उपयोग को स्वस्थ स्तर पर वापस ला दिया, आपूर्तिकर्ताओं के लिए ब्याज दरों को उनके ~ 3% के स्तर पर वापस कर दिया।

स्थिर मुद्रा स्थिरता

प्रमुख स्थिर शेयरों ने दुर्घटना के दौरान अपने खूंटे को स्वस्थ रूप से बनाए रखा है। इथेरियम पर उपयोग किए जाने वाले शीर्ष 3 स्थिर सिक्कों में से कोई भी लंबे समय तक अपने खूंटे से विचलित नहीं हुआ, जिससे विक्रेताओं को आत्मविश्वास से बाहर निकलने की अनुमति मिली क्योंकि वे स्थिर सिक्कों के लिए उपयुक्त थे। प्रमुख एक्सचेंजों पर सबसे कठोर यूएसडीटी / यूएसडी स्प्रेड $ 1.02 के आसपास और $ 0.99 के आसपास गर्त थे। ये विक्स ज्यादातर मामलों में केवल कुछ सेकंड से लेकर मिनटों तक ही चलती हैं। अन्यथा, अधिकांश दुर्घटना के लिए स्टैब्लॉक्स ने अपना खूंटी रखा, जिसमें वॉल्यूम भारित औसत मूल्य (VWAP) अधिकांश समय $ 1.00 पर रहा। मार्च 2020 की दुर्घटना के विपरीत, DAI ने अपने खूंटे को प्रभावशाली रूप से मजबूत रखा।

दुर्घटना के दौरान डीएआई के प्रदर्शन के कारण यह डेफी के लिए विशेष रूप से सकारात्मक था। डीएआई ने अपने खूंटे को अच्छी तरह से रखा, संपार्श्विक आवश्यकताओं और प्रोटोकॉल स्थिरता के जवाब में तदनुसार आपूर्ति को परिचालित किया। चूंकि संपार्श्विक धारकों द्वारा मोचन का दावा किया गया था, संपार्श्विक को पुनः प्राप्त किया गया था और डीएआई को आपूर्ति से हटा दिया गया था। यह व्यवहार संपार्श्विक को स्वस्थ रहने की अनुमति देता है, परिसमापन स्वस्थ स्तर पर रहता है, और डीएआई अपने खूंटे को बनाए रखता है।

दुर्भाग्य से, अपेक्षाकृत मजबूत अपनाने वाला एक स्थिर (~2बी परिसंचारी आपूर्ति) अपने खूंटे को बनाए रखने में विफल रहा। टेरायूएसडी (यूएसटी) ने 18 तारीख को अपना खूंटी खो दिया क्योंकि LUNA से इसके संपार्श्विक का मूल्य उस स्थिर मुद्रा से नीचे गिर गया जिसे वह संपार्श्विक करता है। LUNA/UST पारिस्थितिकी तंत्र वर्तमान में अतिरिक्त जोखिम से ग्रस्त है, आंशिक रूप से इसके बाजार के आकार के कारण। जबकि DAI/MakerDAO पारिस्थितिकी तंत्र $ 8B DAI आपूर्ति के लिए ETH संपार्श्विक में $ 5B से अधिक का आदेश देता है, UST की $ 2B आपूर्ति बंद हो जाती है और कई बार LUNA संपार्श्विक में इसके लगभग $ 2B से कम हो जाती है। सौभाग्य से, दुर्घटना की अवधि के लिए खूंटी का नुकसान बहुत गंभीर नहीं था।

यूएसटी में खूंटी के नुकसान के साथ-साथ इसके उधार बाजार एंकर में अस्वस्थ व्यवहार का कारण बना, जहां यूएसटी बड़ी मांग देखता है, प्रोटोकॉल के मूल ऋण देने वाले प्लेटफॉर्म में पदों पर परिसमापन की संभावना अधिक थी। दुर्घटना के बाद से इसकी खूंटी काफी हद तक पलट गई है क्योंकि LUNA का मूल्य UST से ऊपर चला गया है।

कुल मिलाकर, स्थिर शेयरों ने इरादा के अनुसार प्रदर्शन किया और खूंटे पूरे स्थान पर रखे गए। चेन पर स्थिर मुद्रा हस्तांतरण की मात्रा $52B तक पहुंच गई, स्थिर मुद्रा हस्तांतरण की रिकॉर्ड मात्रा।

ईटीएच प्रदर्शन और मूल्यांकन

स्मार्ट अनुबंधों में बंद एथेरियम आपूर्ति का प्रतिशत बहुत स्वस्थ रहा है बिक्री की अवधि के दौरान अनुबंधों में शेष आपूर्ति का 23%+। एक्सचेंजों पर आपूर्ति 11.13% से बढ़कर 11.75% हो गई।

जबकि हमने इस साल डॉलर के मुकाबले डीआईएफआई के मूल्यांकन में एक कथात्मक बदलाव देखा है, ईटीएच आरक्षित मुद्रा और पसंद का बेंचमार्क बना हुआ है। डीएफआई/ईटीएच ने 2021 में काफी हद तक खराब प्रदर्शन किया है, दुर्घटना के दौरान कोई अपवाद नहीं है क्योंकि कुछ लोग ईटीएच को सुरक्षा के लिए उड़ान के रूप में देखते हैं। इसने दुर्घटना के दौरान डीआईएफआई के खिलाफ ईटीएच की ताकत में खुद को व्यक्त किया है। हालांकि, यह गिरावट यूएनआई, एएवीई और एमकेआर जैसे उच्चतम मार्केट कैप ब्लू चिप्स के बीच खुद को कम तेजी से व्यक्त करती है, जिन्होंने दुर्घटना के बाद ईटीएच के मुकाबले केवल ~ 6.5% अतिरिक्त मार्केट कैप भारित गिरावट देखी है।

यह संभव है कि हम उन ब्लू चिप्स के बीच ETH/DeFi से संभावित डिकूपिंग देखें, जो किसी भी दिशा में टोकन की कीमतों के बीच बढ़े हुए उपयोग, राजस्व और मजबूत प्रोत्साहन दिखाते हैं। हालाँकि, ब्लू चिप्स के बीच ये नरम गिरावट मिड-कैप डेफी से मेल नहीं खाती है, जहां सापेक्ष गिरावट 15% से अधिक है। और मंदी की भावना के दौरान सहसंबंध लगभग हमेशा अधिक होता है।  

ज़ूम आउट करने पर, गिरावट के दौरान ETH/BTC ने लचीलापन दिखाया। पिछली दुर्घटनाओं में जोखिम परंपरागत रूप से ईटीएच से बीटीसी तक भाग गया है, ईटीएच में काफी बड़ी गिरावट का अनुभव हुआ है। इस बार, धुन बदल गई, ईटीएच बीटीसी के लिए उच्च बीटा बना रहा, लेकिन बहुत ज्यादा नहीं। जैसा कि ईटीएच समय के साथ बीटीसी बनाम बाजार में गिरावट के लिए लचीलापन दिखाता है, यह संभव है कि डीएफआई प्रतिभागी बीटीसी और स्थिर सिक्कों के बजाय ईटीएच को ताकत के रूप में भाग जाएं।

टोकन प्रदर्शन और मूल्यांकन

ब्लू चिप डेफी गवर्नेंस टोकन आश्चर्यजनक रूप से बिक गए हैं, जिसमें अधिकतम 75% से अधिक की गिरावट है। ये उच्च एथेरियम बीटा, सीमित तरलता और धारकों की एक छोटी संख्या के साथ नवजात टोकन हैं। इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि व्यापक बाजार की अस्थिरता इन टोकन को नीचे की ओर भेजती है। हाल के इतिहास में ईटीएच के बजाय अमरीकी डालर के मुकाबले इन परिसंपत्तियों के मूल्य निर्धारण में रुचि ने जोर पकड़ लिया है।

डेफी में अधिक से अधिक निवेशक इन परिसंपत्तियों को समझने के लिए पारंपरिक मूल्यांकन मेट्रिक्स के साथ संपर्क कर रहे हैं। ट्रेजरी के स्वामित्व वाली संपत्तियां, धारकों को लौटाए गए नकदी प्रवाह, और अन्य लोकप्रिय मूल्यांकन मेट्रिक्स हाल के इतिहास में आकर्षक होते जा रहे हैं, खासकर जब अन्य विकास परिसंपत्तियों के खिलाफ बेंचमार्क किया जाता है।

यहां हम मूल्य / बिक्री अनुपात (पी / एस अनुपात) पेश करते हैं, प्रोटोकॉल द्वारा उत्पन्न राजस्व से विभाजित टोकन मार्केट कैप का माप। अभी तक यह स्पष्ट नहीं है कि डेफी के अपनाने की अवस्था में राजस्व टोकन कीमतों का एक चालक है या नहीं। भविष्य के राजस्व और आख्यानों पर दांव लगाने की इच्छा कई मामलों में मौजूदा अपनाने की तरह ही मजबूत है। हालांकि, उच्चतम उपयोग वाली परियोजनाएं तेजी से शीर्ष पर पहुंच रही हैं और मजबूत चढ़ावों को उछाल रही हैं।  

हमने देखा है कि टीवीएल कीमत के एक मजबूत चालक के रूप में कार्य करना जारी रखता है, जिसमें दो उच्चतम टीवीएल प्रोटोकॉल एटीएच से सबसे कम गिरावट का अनुभव करते हैं। उन्होंने Uniswap और इसके प्रमुख उपयोगकर्ता आधार के साथ-साथ सबसे मजबूत उछाल भी देखा। अप्रत्याशित रूप से, ये टीवीएल ज्यादातर मार्केट कैप के साथ जुड़े हुए हैं। बड़ी पूंजी वाली डेफी परियोजनाओं ने गिरावट के दौरान मजबूत तरलता के साथ झटका कम किया है।

प्रोटोकॉल प्रकार के आधार पर इन टोकनों को समूहीकृत करते समय, जब हम प्रासंगिक मेट्रिक्स की तुलना करते हैं तो हमें दिलचस्प रुझान दिखाई देते हैं। निम्नलिखित चार्ट में, हम प्रोटोकॉल के अनुसार अपने ब्लू चिप्स के मुकाबले DeFi में स्मॉल कैप एसेट्स की गहराई से जांच करते हैं। हम देखते हैं कि गवर्नेंस टोकन के लिए लगातार सीमित प्रोत्साहन और उपयोग के बावजूद Uniswap कितना प्रभावी बना हुआ है। जैसे ही Uniswap v3 v2 फ्लिप करता है, प्रवृत्ति केवल मजबूत होती है। UNI और SUSHI के स्पष्ट प्रभुत्व ने नरम गिरावट और मजबूत राहत प्रदान की है। बैंकर ने अतिरिक्त राजस्व और बिक्री के लिए एक स्वस्थ मूल्य के बीच ताकत दिखाई है। जबकि कर्व का मार्केट कैप छोटा दिखाई देता है, इसका FDV $5.5B से अधिक है।

बेसलाइन वैल्यूएशन मेट्रिक्स को देखते हुए उधार में हमें एक दिलचस्प कहानी मिलती है। कंपाउंड का मूल्यांकन कम दिखाई देता है, खासकर एव के सापेक्ष। हम देखते हैं कि टीवीएल अपने प्रतिस्पर्धियों के ऊपर एव पर लगातार बढ़ती जा रही है, मुख्य रूप से नए प्रोत्साहनों और संपार्श्विक के वैकल्पिक रूपों के लिए एक लोकप्रिय केंद्र के रूप में कार्य करने के कारण। विशेष रूप से दुर्घटनाओं के दौरान, परिसमापन को रोकने के लिए संपार्श्विक का विविधीकरण स्वस्थ हो सकता है। उदाहरण के लिए, Aave लगभग $200M को xSushi लॉक में, $500M को LINK में, और एक दर्जन से अधिक अन्य गैर-मानक संपत्तियों का दावा करता है> $5M को संपार्श्विक के रूप में लॉक किया गया है। उस ने कहा, कंपाउंड स्थिर दरों और मजबूत इनाम प्रोत्साहन के साथ एक स्वस्थ उधार बाजार का दावा करता है।

गैस मूल्य निर्धारण खुदरा

सबसे तेज गिरावट के घंटों के दौरान खुदरा व्यापारियों को बड़े पैमाने पर कीमत चुकानी पड़ी है। गैस की कीमतें चरम अस्थिरता के दौरान 1000+ प्रति घंटा मतलब Gwei के रूप में आसमान छूती हैं क्योंकि उच्च मात्रा वाले व्यापारी, स्थिर मुद्रा हस्तांतरण, और आर्बिट्रेज बॉट गैस की खपत पर हावी हैं।

दिलचस्प बात यह है कि खुदरा से बाहर मूल्य निर्धारण को ट्रेडों की कुल संख्या में भारी गिरावट लेकिन कुल मात्रा में नाटकीय वृद्धि के माध्यम से देखा गया था। कई लोगों को बेहतर या बदतर के लिए अपने हाथों पर बैठने के लिए मजबूर होना पड़ा। यदि कोई व्यापारी 3,000 डॉलर जोखिम में उतारना चाहता है, लेकिन गैस की कीमतें> $700/स्वैप हैं, तो यह आश्चर्यजनक नहीं है कि वे व्यापार करने के खिलाफ चुनते हैं। बड़े व्यापारियों के लिए, $700/स्वैप पेट के लिए अपेक्षाकृत आसान है यदि स्थिति आकार 100x या शुल्क के आकार से अधिक है। जैसे-जैसे दुर्घटना हुई, बड़े धारकों के जोखिम बढ़ने से वॉल्यूम बढ़ गया। कुल लेन-देन गिर गया क्योंकि छोटे व्यापारियों को चेन पर कोई कार्रवाई करने की कीमत नहीं थी।

इसलिए जबकि Uniswap पर लेनदेन की मात्रा अधिक थी, दुर्घटना के दौरान Uniswap पर संचयी लेनदेन की मात्रा 30 दिन के औसत लेनदेन मात्रा से अधिक नहीं थी। इसके बजाय, यूएसडीटी ट्रांसफर, यूएसडीसी ट्रांसफर, आर्बिट्रेज बॉट्स और अन्य जरूरी गतिविधियों की गतिविधि बड़े पैमाने पर मूल्य झूलों के दौरान ब्लॉक स्पेस पर हावी रही।

नीचे बाईं ओर के चार्ट में हम विभिन्न माध्यमों से नेटवर्क से मूल्य निकालने वाले एमईवी बॉट्स से एक घंटे की गतिविधियों को देखते हैं। नीचे दिए गए चार्ट में हम स्मार्ट अनुबंध देखते हैं जो दुर्घटना के दौरान एक घंटे की लंबी अवधि के दौरान गैस की खपत में सबसे अधिक योगदान दे रहे थे।

• गैस की खपत में Uniswap V2 स्पष्ट नेता बना रहा।
• गैस की खपत के लिए Uniswap को पारित करने की दूरी के भीतर स्थिर मुद्रा स्थानान्तरण आया। यूएसडीटी और यूएसडीसी को फंड आवंटित करने के लिए तत्काल एक्सचेंज टू वॉलेट भेजा जा रहा था।
• बड़ी मात्रा में बेनामी खाते परिसमापन जैसी आर्बिट्राज गतिविधियों को करने में व्यस्त थे।

दुर्घटना के कुछ दिनों बाद, गैस की कीमतों में काफी गिरावट आई है। स्थिर स्थानान्तरण से गैस की खपत> 60% तक गिर गई है, Uniswap गैस की खपत चरम से लगभग 50% गिर गई है, और दुर्घटना के बाद से मध्यस्थता के अवसर ज्यादातर सामान्य स्तर पर लौट आए हैं। पीक मीन ग्वेई ऑफ़ १२०० ने पूरे क्रैश के दौरान $ ५०० / स्वैप से अधिक का लेन-देन किया। <1200 माध्य Gwei पर, छोटे व्यापारी अब फिट होने पर पुनर्संतुलन कर सकते हैं।

टीवीएल और उपयोगकर्ताओं के क्रमशः $100B+ और 2m+ तक बढ़ने के बाद से DeFi को इसकी पहली प्रमुख कीमत और तरलता परीक्षणों के साथ मारा गया था। डेफी की निरंतर वृद्धि के सकारात्मक संकेतकों में शामिल हैं:

• ट्रेडिंग शुल्क से मजबूत राजस्व और DEX पर पीक वॉल्यूम
• उच्च संपार्श्विक के साथ स्वस्थ उधार बाजार, अपेक्षाकृत कम अस्थिरता ब्याज दर, और स्थिर सिक्कों के बीच उच्च उपयोग
• स्थिर सिक्के अपने खूंटे को बनाए रखते हैं और उपयोग में बढ़ते रहते हैं
• ब्लू चिप लचीलापन बनाम ईटीएच और ईटीएच का लचीलापन बनाम बीटीसी

सबसे बड़ा चेतावनी संकेत आगे चलकर उपयोग में कमी और प्रोटोकॉल शुल्क से राजस्व में एक समान गिरावट होगी। हमने ऐसी कोई घटना नहीं देखी है, जहां तक ​​बढ़ी हुई तरलता ने उपयोग और शुल्क में वृद्धि की है। टीवीएल/राजस्व बढ़ने के कारण उपयोग में कमी के कारण तरलता समाप्त हो सकती है और रिटर्न विशुद्ध रूप से टोकन मुद्रास्फीति द्वारा संचालित होता है। तरलता का नुकसान उपयोगकर्ता के अनुभव को खराब करता है, और भी कम उपयोगकर्ताओं, कम राजस्व, और तरलता के अधिक निकास का एक रिफ्लेक्टिव प्रभाव पैदा करता है। अभी के लिए, विकास मजबूत बना हुआ है और डेफी का उपयोग नई ऊंचाइयों पर ले जाता है।  

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स्रोत: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-crash/