कितने बिटकॉइन बिक्री के लिए हैं?

कार्यकारी सारांश

• अमेरिका और एशिया में शीर्ष एक्सचेंजों के लिए जिम्मेदार फंड प्रवाह का विश्लेषण करने से एशिया के व्यापारिक घंटों के दौरान मजबूत संचय का पता चलता है, जबकि अमेरिकी बाजारों ने 2023 में कमजोर मांग दिखाई है।
• इस आलेख में पेश किए गए ढांचे को नियोजित करते हुए, हम 'गर्म आपूर्ति' की अवधारणा का उपयोग करके मांग विस्तार (या संकुचन) की अवधि की पहचान करते हैं, जो मूल्य खोज में सक्रिय रूप से भाग लेने वाले सिक्के की मात्रा को अलग करता है।
• 2023 में अल्पकालिक धारक व्यवहार के विश्लेषण से पता चलता है कि बाजार मनोविज्ञान 2022 के मंदी के माहौल से स्थानांतरित हो गया है, हालिया रैली ने उनकी लागत के आधार पर तेजी ला दी है, जिसने समर्थन के रूप में काम किया है।

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🪟 इस रिपोर्ट में शामिल सभी चार्ट देखें द वीक ऑन-चेन डैशबोर्ड।

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क्षेत्रीय भावना विश्लेषण

हाल के सप्ताहों में, एसईसी अमेरिका में शीर्ष दो क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों पर दबाव बना रहा है। हालाँकि, इस सप्ताह सबसे बड़े वैश्विक परिसंपत्ति प्रबंधक ब्लैकरॉक के नेतृत्व में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ अनुप्रयोगों में सोने की भीड़ देखी गई। प्रतिक्रिया में, बीटीसी $25k से बढ़कर $31k से अधिक हो गया है, जो नई वार्षिक ऊंचाई पर पहुंच गया है।

रैली का नेतृत्व अमेरिका 🔵 के व्यापारियों ने किया, उसके बाद यूरोपीय संघ 🟠 के व्यापारियों ने और अंत में एशिया 🔴 के व्यापारियों ने।

हम फिएट ऑन-रैंपिंग संस्थाओं (एक्सचेंजों) के माध्यम से सिक्का प्रवाह का आकलन करके इन क्षेत्रीय बदलावों के लिए एक रूपरेखा का पता लगा सकते हैं। इसे प्राप्त करने के लिए, हमने रैंकिंग के अनुसार अमेरिका और एशिया क्षेत्रों से शीर्ष तीन एक्सचेंजों को अलग कर दिया है CoinGecko.

यूएस (तट पर): कॉइनबेस, क्रैकेन और जेमिनी

एशिया (ऑफ-शोर): बिनेंस, ओकेएक्स और हाउबी

साप्ताहिक औसत बीटीसी नेटफ़्लो पर ध्यान केंद्रित करने से उनके व्यवहार में कुछ दिलचस्प पैटर्न उजागर होते हैं। 2020-2021 के बुल मार्केट के शुरुआती चरणों के दौरान, LUNA पराजय और FTX नतीजों ने मजबूत संचय और स्व-संरक्षण के लिए प्राथमिकता की व्यवस्था को जन्म दिया। अधिकांश एक्सचेंजों ने 5k-10k BTC दैनिक शुद्ध बहिर्वाह का अनुभव किया।

हालाँकि, कई मौकों पर, बिनेंस ने विपरीत व्यवहार का प्रदर्शन किया, जहां बाजार में बिकवाली की घटनाओं और गिरावट के साथ बड़ी मात्रा में प्रवाह हुआ। यह, आंशिक रूप से, निवेशकों द्वारा जोखिमपूर्ण समझे जाने वाले एक्सचेंजों (जैसे FTX) से अपनी हिस्सेदारी हटाकर दुनिया के सबसे बड़े एक्सचेंज की ओर ले जाने का कारण हो सकता है।

हम एक्सचेंजों को उनके मुख्यालय (ऑन- बनाम ऑफ-शोर) के आधार पर भी वर्गीकृत कर सकते हैं और फिर प्रत्येक उपश्रेणी के लिए कुल नेटफ्लो को एकत्रित कर सकते हैं।

निम्नलिखित चार्ट प्रत्येक क्षेत्र के लिए मासिक संचयी नेटफ़्लो प्रदर्शित करता है। हम देख सकते हैं कि दोनों क्षेत्रों में नवंबर-2022 और जनवरी-2023 के बीच निचले खोज चरण के दौरान शुद्ध बहिर्वाह (संचय) देखा गया। इसके विपरीत, LUNA पराजय के बाद, और 2023 के अधिकांश समय के लिए, ऑफ-शोर एक्सचेंजों में शुद्ध प्रवाह देखा गया है, जबकि ऑन-शोर एक्सचेंजों में शुद्ध बहिर्वाह देखा जा रहा है, क्योंकि यूएस आधारित निवेशक जमा होते हैं या तटस्थ रहते हैं।

पर्यवेक्षक इस संकेतक का उपयोग बाहरी कारकों पर प्रतिक्रिया करते समय क्षेत्रीय बाजार की धारणा में बदलाव की निगरानी के लिए कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, बिनेंसयूएस और कॉइनबेस के खिलाफ एसईसी मुकदमे की घोषणा के बाद, दोनों क्षेत्रों ने उल्लेखनीय विनिमय बहिर्प्रवाह के माध्यम से मूल्य सुधार पर प्रतिक्रिया व्यक्त की। वर्तमान में, ऑफ-शोर एक्सचेंज शुद्ध बहिर्वाह -37.7k बीटीसी/माह दिखा रहे हैं, जबकि ऑन-शोर एक्सचेंजों में खरीदारी का दबाव घटकर -3.2k बीटीसी/माह हो गया है।

गर्म आपूर्ति के माध्यम से मांग का आकलन

हमारे हालिया न्यूज़लेटर्स ने उच्च समय प्राथमिकता वाले निवेशकों से HODLers की ओर धन के चल रहे हस्तांतरण पर प्रकाश डाला है। बढ़ती तरलता का यह पैटर्न सभी पूर्व बिटकॉइन बुल मार्केट का प्राथमिक घटक है। हालाँकि, जबकि 'आपूर्ति झटका' मूल्य खोज को सकारात्मक रूप से प्रभावित कर सकता है, प्रवृत्ति की स्थिरता अभी भी बाजार में प्रवेश करने वाली नई मांग के प्रवाह पर निर्भर करती है।

मांग पक्ष के महत्व को देखते हुए, हम ऑन-चेन मेट्रिक्स का उपयोग करके मांग विस्तार (या संकुचन) का पता लगाने के लिए एक रूपरेखा स्थापित करना चाहते हैं। इस लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, हम आपूर्ति की गति को मापेंगे, जो मांग के प्रॉक्सी प्रतिनिधित्व के रूप में अत्यधिक सक्रिय है।

💡 पूंजी प्रवाह की मात्रा को परिसंचारी आपूर्ति के अत्यधिक सक्रिय क्षेत्र के आकार में परिवर्तन से मापा जा सकता है।

दूसरे शब्दों में, जब नई मांग बाजार में प्रवेश करती है, तो मौजूदा निवेशक आमतौर पर उच्च कीमतों पर अपने सिक्कों का लेनदेन और वितरण करके प्रतिक्रिया करते हैं। इसलिए, पुराने सिक्कों के खर्च के लिए युवा आपूर्ति क्षेत्र के विस्तार की आवश्यकता है।

हम 'युवा आपूर्ति' को परिभाषित करके शुरू करते हैं क्योंकि सभी सिक्के पिछले 155 दिनों (अल्पकालिक धारकों) के भीतर चले गए, जिनकी निकट अवधि में खर्च होने की उच्च संभावना है। हालाँकि, हम गहराई से देख सकते हैं और युवा आपूर्ति क्षेत्र के केवल सबसे अधिक तरल और अत्यधिक सक्रिय उपसमूह को अलग कर सकते हैं, जिसे हम 'हॉट सप्लाई' के रूप में परिभाषित करेंगे।

गर्म आपूर्ति युवा आपूर्ति का एक उपखंड है जिसका वेग एक या अधिक होता है। एक से अधिक वेग का मतलब है, औसतन, उस क्षेत्र में प्रत्येक सिक्का प्रति दिन एक से अधिक बार चलता है।

निम्नलिखित सूत्र का उपयोग करके, हम सिक्कों के किसी भी मनमाने उपखंड के वेग की गणना कर सकते हैं i.

वेलोसिटी_आई = दैनिक वॉल्यूम_आई / आपूर्ति साइज_आई

नीचे दिया गया चार्ट निम्नलिखित बाज़ारों के लिए सर्वकालिक औसत वेग दर्शाता है:

• शाश्वत वायदा बाज़ार 🔵 (वेग = व्यापार की मात्रा खुले ब्याज से विभाजित)।
• स्पॉट मार्केट (<1W सिक्के) 🔴 (वेग = ऑन-चेन वॉल्यूम आपूर्ति से विभाजित <1 सप्ताह)।
• स्पॉट मार्केट (<1 मिलियन सिक्के) 🟠 (वेग = ऑन-चेन वॉल्यूम आपूर्ति से विभाजित <1 मी)।

स्थायी वायदा बाजार और आपूर्ति <1wk दोनों का वेग एक से अधिक है। यदि हम अगले आयु वर्ग (1 महीने) के सिक्कों पर विचार करते हैं, तो वेग एक से नीचे चला जाता है, जिससे इस धारणा को बल मिलता है कि पुराने सिक्कों में खर्च करने की संभावना कम होती है।

इसकी भयावहता को शब्दों में कहें तो गर्म आपूर्ति 🟥परिप्रेक्ष्य में, इस आपूर्ति क्षेत्र को विरुद्ध प्रस्तुत किया गया है सतत खुला ब्याज 🟪, कुल परिसंचारी आपूर्ति 🟧 और (संभवतः) आपूर्ति खो गई ⬛. दिलचस्प बात यह है कि बिटकॉइन के पूरे इतिहास में, मूल्य निर्धारण प्रक्रिया कुल परिसंचारी आपूर्ति के अपेक्षाकृत छोटे हिस्से द्वारा संचालित हुई है।

0.67एम बीटीसी के औसत आकार और अधिकतम 2.2एम बीटीसी के साथ, गर्म आपूर्ति कुल आपूर्ति का 3.5% से 11.3% के बीच प्रतिनिधित्व करता है। यह संभवतः खोए हुए सिक्कों की मात्रा (1.46एम बीटीसी ~ 7.2%) के बराबर है, जो कि जुलाई-2010 में बिटकॉइन के पहले कारोबार मूल्य के बाद से लेनदेन नहीं किए गए हैं।

परपेचुअल फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट (472k बीटीसी) और हॉट सप्लाई (511k बीटीसी) भी आकार में समान हैं जैसा कि नीचे दिखाया गया है, यह सुझाव देता है कि लगभग 983k बीटीसी (~$29.5बी) की मात्रा वर्तमान में बिक्री के लिए 'उपलब्ध' है, जिसमें से केवल आधे से कम है यह स्पॉट बीटीसी है।

हम मूल्य कार्रवाई और इन हॉट सप्लाई और सतत ओपन इंटरेस्ट घटकों में बदलाव के बीच अंतर्संबंध को भी प्रदर्शित कर सकते हैं। नीचे दिया गया चार्ट 90-दिन को दर्शाता है शुद्ध स्थिति परिवर्तन इन क्षेत्रों में, जहां हम बाजार में 🟥 और 🟩 से बाहर पूंजी प्रवाह की दिशा और परिमाण की पहचान कर सकते हैं।

पिछले तेजी के बाजारों और गंभीर आत्मसमर्पण की घटनाओं के दौरान, 250k से 500k के बीच BTC का मूल्य आम तौर पर बाजार में तैनात किया जाता है। लंबे समय तक मंदी के बाज़ारों के दौरान, समान परिमाण की मात्रा जमा हो जाती है और इससे बाहर निकलने के लिए पर्याप्त समय तक बाज़ार से बाहर ले जाया जाता है गर्म आपूर्ति समूह (HODLers द्वारा अधिग्रहीत और धारित)।

गर्म आपूर्ति में इन विस्तारों से उत्पन्न मूल्य कार्रवाई पर प्रभाव नीचे दिए गए चार्ट में दिखाया गया है। पिछले 5 वर्षों में पूंजी प्रवाह की सात प्रमुख लहरें आई हैं, जो प्रति तिमाही 400k बीटीसी से लेकर 900k बीटीसी तक की हैं। ये 26% से 154% के बीच बाजार की चाल से जुड़े थे।

इस चार्ट से, हम माउंट गोक्स फंड (137k बीटीसी) और अमेरिकी सरकार द्वारा जब्त किए गए बिटकॉइन (204k बीटीसी) जैसे प्रमुख आपूर्ति स्रोतों के परिसमापन के संभावित प्रभाव की तुलना भी कर सकते हैं। इससे, हम देख सकते हैं कि समान मांग प्रवाह का एक चौथाई दोनों स्रोतों से पूर्ण वितरण को अवशोषित करने में सक्षम हो सकता है।

ऑन-चेन लागत आधार पर प्रतिक्रिया

हमारे में डब्ल्यूओसी 18 रिपोर्ट में, हमने चक्र धुरी बिंदुओं के दौरान अल्पकालिक धारक व्यवहार के महत्व को दर्शाया है। 2023 तक, कीमत और के बीच दो प्रमुख अंतर्संबंध रहे हैं अल्पावधि धारक-लागत आधार 🔴 जहां इसने मजबूत समर्थन प्रदान किया।

दीर्घकालिक 🟦 और अल्पकालिक धारक 🟥 लागत-आधार दोनों के लिए परिवर्तन की साप्ताहिक दर पिछले सप्ताह शून्य की ओर गिर गई, जो $26k के आसपास स्थिर संतुलन तक पहुँचने को दर्शाती है। इससे पता चलता है कि निवेशक मनोविज्ञान 2022 में मंदी की मानसिकता से दूर हो गया है, और तरलता से बाहर निकलने के बजाय स्थिति बनाने के अवसर के रूप में ब्रेक-ईवन स्तरों की धारणा की ओर बढ़ गया है।

इसमें भी हमें तीखी प्रतिक्रिया देखने को मिल सकती है अल्पकालिक धारक एमवीआरवी संकेतक, एमवीआरवी = 1 के ब्रेक-ईवन स्तर पर दृढ़ता से प्रतिक्रिया करता है।

यह अनुपात वर्तमान में 1.12 पर है, जो बताता है कि, औसतन, अल्पकालिक धारक समूह 12% लाभ पर बैठा है। जब यह मीट्रिक 1.2 (~$33.2k) और 1.4 (~$38.7k) के बीच के स्तर से अधिक हो जाता है, तो बाजार में सुधार का जोखिम बढ़ जाता है, क्योंकि निवेशक तेजी से बड़े अप्राप्त मुनाफे में आ जाते हैं।

बंद करने के लिए, हम STH-SOPR संकेतक में प्रस्तुत अल्पकालिक धारक व्यय व्यवहार YTD को देखते हैं। हमने संभावित प्रतिक्रिया बिंदुओं की पहचान करने के लिए एक उपकरण के रूप में 90-दिवसीय ± मानक विचलन बैंड का उपयोग करके ऊपरी और निचले बैंड को प्लॉट किया है। हाल के सप्ताहों में कई अवसरों पर, हम निचले बैंड के नीचे होने वाले स्पॉट विक्रेता थकावट की पहचान कर सकते हैं, जिसमें $25.1k से ऊपर की रिकवरी से पहले $30k पर अंतिम निम्न सेट भी शामिल है।

सारांश और निष्कर्ष

जैसे ही अमेरिका में संस्थागत-ग्रेड ईटीएफ आवेदन दाखिल किए जा रहे हैं, हमने अमेरिका के नेतृत्व वाली मांग के पुनरुद्धार के शुरुआती संकेत देखे हैं। यह 2023 में कमजोर सापेक्ष अमेरिकी मांग की अवधि के बाद आया है, जिसमें एशिया में शीर्ष एक्सचेंजों में अब तक का सबसे मजबूत संचय देखा गया है।

टेबल पर स्पॉट बीटीसी के एक नए बड़े अधिग्रहणकर्ता की संभावना के साथ, हमने बीटीसी आपूर्ति की उपलब्ध मात्रा का आकलन करने के लिए एक रूपरेखा विकसित की, और नई मांग के विस्तार (या संकुचन) का आकलन करने के लिए एक टूलकिट विकसित किया।

हम शॉर्ट-टर्म होल्डर समूह के व्यवहार की जांच करके समाप्त करते हैं, और देखते हैं कि उनका बाजार मनोविज्ञान 2022 के मंदी के बाजार के ब्लूज़ से स्थानांतरित हो गया है। उनके कार्य एक अवसर के रूप में 'ब्रेक-ईवन' स्तरों की एक नई धारणा की बात करते हैं। जो भी निकास तरलता उपलब्ध है, उसे समाप्त करने के बजाय पदों में जोड़ें।

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• स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/