स्थिर सिक्कों की रक्षा में

यह ऑप-एड मूल रूप से "स्थिर सिक्कों की रक्षा में" के रूप में दिखाई दिया फाइनेंशियल टाइम्स वेबसाइट  सोमवार, 8 अगस्त, 2022 को, और मंगलवार, 9 अगस्त, 2022 को अखबार के प्रिंट संस्करण में।

क्रिप्टो आलोचक हमले के लिए गोला-बारूद के रूप में डॉलर से जुड़ी आभासी मुद्रा टेरा के पतन का उपयोग कर रहे हैं stablecoins और एक पूरे के रूप में क्रिप्टो उद्योग।

हालाँकि, बातचीत में खो जाना ही अशांति का मूल कारण है। क्या गलत हुआ - और क्यों - की बेहतर समझ नवाचार की सुरक्षा करते हुए उपभोक्ताओं की सुरक्षा में मदद कर सकती है।

सबसे पहले शर्तों को स्पष्ट करना महत्वपूर्ण है। स्टेबलकॉइन क्रिप्टोकरेंसी है जिसका कीमत नाममात्र "अंकी गई" है अमेरिकी डॉलर जैसी स्थिर संपत्ति के लिए। लोग आम तौर पर हालिया विस्फोट के लिए तथाकथित "एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स" को जिम्मेदार ठहराते हैं, जिन्हें आम तौर पर मूल्य स्तर को बनाए रखने के लिए सिक्कों के निर्माण और विनाश को स्वचालित रूप से प्रोत्साहित करने के लिए प्रोग्राम किया जाता है।

उन पर हमला उचित नहीं है. इस बात को एक तरफ रखते हुए कि टेरायूएसडी को कभी भी "स्थिर मुद्रा" नहीं माना जाना चाहिए, यहां वास्तविक मुद्दे का कंप्यूटर कोड से कोई लेना-देना नहीं है और सब कुछ वित्त जितनी पुरानी अवधारणा से संबंधित है: संपार्श्विककरण, या मूल्य को कम करने के लिए परिसंपत्तियों का उपयोग।

यह एक महत्वपूर्ण बिंदु है जिस पर दुनिया भर के नीति निर्माताओं को भविष्य में टेरा जैसे पतन को रोकने के लिए कानून का मसौदा तैयार करते समय विचार करने की आवश्यकता है। यदि विधायकों का मानना ​​है कि एल्गोरिदम दोषी है, तो वे प्रति-उत्पादक, नवाचार को बाधित करने वाले नियम लागू करने का जोखिम उठाते हैं। ख़राब तरीके से डिज़ाइन किए गए कानून बाज़ारों को बाधित कर सकते हैं, विनियामक मध्यस्थता को प्रोत्साहित कर सकते हैं, और उभरती, विकेन्द्रीकृत इंटरनेट अर्थव्यवस्था में पश्चिमी लोकतंत्रों के प्रभाव को कम कर सकते हैं जिन्हें कहा जाता है web3.

विकेंद्रीकृत वित्त का वादा - Defi - तत्काल अंतिमता के साथ पारदर्शी, एल्गोरिथम अनुबंधों को निष्पादित करने के लिए ब्लॉकचेन की महत्वपूर्ण क्षमता पर निर्भर करता है।

हालिया बाजार की अस्थिरता के बीच, बिटकॉइन और ईथर जैसी ब्लॉकचेन परिसंपत्तियों द्वारा समर्थित "विकेंद्रीकृत" स्टैब्लॉक्स के विशाल बहुमत ने शानदार प्रदर्शन किया, अत्यधिक मूल्य में उतार-चढ़ाव और अभूतपूर्व मोचन को बिना किसी असफलता के संभाल लिया। सामान्यतया, आधुनिक स्टैब्लॉक्स के साथ एल्गोरिदम कोई समस्या नहीं है। इसके बजाय, मूलतः सारा जोखिम अब उनके संपार्श्विक डिज़ाइन से उत्पन्न होता है।

सबसे जोखिम भरे स्थिर सिक्के स्पष्ट रूप से स्पष्ट हैं: वे काफी कम-संपार्श्विक हैं (स्थिर मुद्रा के $1 को ढालने के लिए $1 से भी कम संपार्श्विक की आवश्यकता होती है), और वे "अंतर्जात" संपार्श्विक (जारीकर्ता द्वारा बनाई गई संपार्श्विक जैसे शासन टोकन जो धारकों को वोट देते हैं) पर भरोसा करते हैं ब्लॉकचेन के नियमों और प्रक्रियाओं पर अधिकार)।

अंतर्जात संपार्श्विक खतरनाक, विस्फोटक वृद्धि को सक्षम बनाता है: जब जारीकर्ता का शासन टोकन सराहना करता है, तो उपयोगकर्ता कई और स्थिर सिक्के बना सकते हैं। यह तब तक ठीक लगता है जब तक कि कोई दूसरे पहलू पर विचार न करे: जब कीमत में गिरावट आती है - जैसा कि बैंक चलाने के दौरान व्यावहारिक रूप से गारंटी दी जाती है - मोचन को पूरा करने के लिए व्यापक संपार्श्विक परिसमापन एक मौत सर्पिल को ट्रिगर करता है। उदाहरण के तौर पर टेरायूएसडी देखें।

विनियमन आवश्यक है समान टूट-फूट को रोकने के लिए, लेकिन अत्यधिक प्रतिबंधात्मक नियम नहीं हैं। सच्चाई मौजूदा प्रतिभूति कानूनों के तहत प्रवर्तन कार्रवाई है और धोखाधड़ी-रोधी क़ानून आज तक लगभग हर विफल स्थिर मुद्रा के प्रसार को कम कर सकते हैं।

फिर भी, अतिरिक्त, लक्षित विनियमन फायदेमंद हो सकता है। हालांकि यह सटीक रूप से इंगित करना मुश्किल है कि नियामकों को संपार्श्विककरण आवश्यकताओं को कहां स्थापित करना चाहिए, यह स्पष्ट है कि रेलिंग के बिना, स्थिर मुद्रा जारीकर्ता एक बार फिर अनुचित मात्रा में जोखिम ले सकते हैं।

अच्छी तरह से तैयार नियम-निर्माण क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र का समर्थन कर सकता है और उपभोक्ताओं की सुरक्षा कर सकता है। थोक परिवर्तन - जैसे कि एल्गोरिदम और डिजिटल संपत्तियों को संपार्श्विक के रूप में पूरी तरह से प्रतिबंधित करना - बढ़ते डेफी उद्योग पर भारी बोझ डालेगा, डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों को बाधित करेगा और वेब 3 नवाचार में बाधा डालेगा।

ऐसा इसलिए है क्योंकि स्थिर सिक्के वास्तव में स्थिर हो सकते हैं यदि वे अपनी संपार्श्विक को ठीक से प्रबंधित करते हैं। वास्तविक दुनिया की संपत्तियों द्वारा समर्थित "केंद्रीकृत" स्थिर सिक्कों के लिए, भंडार की तरलता और पारदर्शिता कम हो सकती है, इसलिए संपार्श्विक में नकदी, कोषागार और बांड जैसी कम अस्थिर संपत्तियां शामिल होनी चाहिए। नियामक इस प्रकार की संपार्श्विक के संबंध में पैरामीटर स्थापित कर सकते हैं और नियमित ऑडिट की आवश्यकता होती है।

"विकेंद्रीकृत" स्थिर सिक्कों के लिए, संपार्श्विक के रूप में बिटकॉइन या ईथर जैसी ब्लॉकचेन परिसंपत्तियों का लगभग विशेष उपयोग व्यापार-बंद है। डिजिटल संपत्तियां, हालांकि अक्सर अस्थिर होती हैं, अत्यधिक तरल भी होती हैं और इन्हें पारदर्शी और एल्गोरिदमिक रूप से प्रबंधित किया जा सकता है। तरलता लगभग तुरंत हो सकती है, जिससे अधिक कुशल प्रणालियाँ सक्षम हो सकती हैं। परिणामस्वरूप, विकेन्द्रीकृत स्थिर मुद्राएँ, अंततः, केंद्रीकृत स्थिर मुद्राओं की तुलना में अधिक लचीली हो सकती हैं।

एल्गोरिथम स्थिर सिक्के सभी प्रकार की संपत्तियों को उत्पादक बनाने और दुनिया भर में डिजिटल वाणिज्य को चलाने का एक अनूठा अवसर प्रदान करते हैं। उनके संपार्श्विक के चारों ओर रेलिंग लगाने से उस क्षमता को अनलॉक करने में मदद मिल सकती है।

संपादक: रॉबर्ट हैकेट @rhhackett

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