मार्च में अपेक्षित फेड नीति के कड़े होने से, और अब यूक्रेन में संभावित संघर्ष बढ़ने की आशंका से, बिटकॉइन बाजार कई मैक्रो हेडविंड से जूझ रहा है। इस सप्ताह बिटकॉइन डेरिवेटिव बाजार मूल्य निर्धारण इस अनिश्चितता में देखा गया है, जिसमें मार्च तक फ्यूचर टर्म स्ट्रक्चर वक्र से बाहर निकलना है। 2022 के अंत तक फ्यूचर्स प्रीमियम उल्लेखनीय रूप से कम है, केवल 6% वार्षिक पर कारोबार कर रहा है, और बाजार सुरक्षात्मक पुट विकल्पों के लिए एक मजबूत प्राथमिकता व्यक्त कर रहा है।
इसके साथ ही, ऑन-चेन आपूर्ति की गतिशीलता उल्लेखनीय रूप से स्थिर है, एक संभावित संकेत है कि निवेशक जोखिम से बचाव के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करने को प्राथमिकता देते हुए आगे आने वाली किसी भी तूफान से बाहर निकलने के लिए तैयार हैं। कुल मिलाकर, यह बिटकॉइन बाजार की निरंतर परिपक्वता की बात करता है, क्योंकि तरलता गहराती है, और अधिक व्यापक जोखिम प्रबंधन उपकरण उपलब्ध हो जाते हैं। यह ऐतिहासिक बिटकॉइन बाजार चक्रों की तुलना में काफी भिन्न है जहां केवल स्पॉट मार्केट में सिक्कों की बिक्री से जोखिम कम करना संभव था।
इसके विपरीत, मौजूदा स्पॉट होल्डिंग्स और फ्लो ऑन-चेन रचनात्मक विशेषताओं के रूप में प्रदर्शित होते रहते हैं, न कि डर या दहशत से प्रेरित सामूहिक निकास के रूप में।
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मार्च दर वृद्धि के लिए अनिश्चितता की कीमत
जैसे-जैसे बिटकॉइन डेरिवेटिव बाजार परिपक्व होता है और तरलता गहरी होती है, हम वायदा और विकल्प मूल्य निर्धारण से अधिक उपयोगी जानकारी प्राप्त कर सकते हैं। हमारे द्वारा ट्रैक किए जाने वाले सभी एक्सचेंजों में, फ्यूचर टर्म स्ट्रक्चर मार्च तक सपाट हो गया है, फेडरल रिजर्व द्वारा प्रस्तावित अपेक्षित दरों में बढ़ोतरी के साथ मेल खाता है। पिछले दशकों की ढीली मौद्रिक नीति को देखते हुए, यह एक सख्त अमेरिकी डॉलर के व्यापक आर्थिक प्रभाव के बारे में एक स्पष्ट निवेशक अनिश्चितता की बात करता है।
2022 के अंत तक के फ्यूचर्स वर्तमान में बहुत मामूली 6% वार्षिक प्रीमियम के साथ कारोबार कर रहे हैं, यह सुझाव देते हुए कि बाजार जल्द ही किसी भी समय जंगली तेजी की आशंका से काफी दूर है।
इस सप्ताह वायदा बाजारों में एक उल्लेखनीय डी-लीवरेजिंग भी हुई है, हालांकि कुख्यात परिसमापन कैस्केड का परिणाम नहीं है, जिसने 2021 में इतने क्षणों को विराम दिया। प्राथमिक चालक व्यापारियों के बजाय अपने वायदा पदों को बंद करने का विकल्प प्रतीत होता है। परिसमापन और अस्थिर मूल्य निर्धारण के कारण जबरन बिक्री/बोली। मैक्रो अनिश्चितताओं की अधिकता के जवाब में बाजार जोखिम कम करने और उत्तोलन को कम करने वाला प्रतीत होता है।
कुल फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट अब मार्केट कैप के 2.0% से घटकर 1.76% हो गया है। इस परिमाण के सापेक्ष उत्तोलन ने पूरे 2021 में बाजार के लिए काफी अधिक स्थिर सीमा के रूप में दिखाया है, और 4-दिसंबर-21 डी-लीवरेजिंग घटना के बाद अंतिम बार पहुंचा था।
हम पुट ऑप्शन सुरक्षा के लिए एक मजबूत वरीयता भी देख सकते हैं क्योंकि पुट/कॉल ओपन इंटरेस्ट रेशियो लगातार चढ़ रहा है। अक्टूबर और नवंबर 2021 के एटीएच के बाद सट्टा कॉल विकल्पों के पक्ष में और सुरक्षात्मक पुट विकल्पों में व्यापारियों का संक्रमण काफी स्पष्ट है, जो निवेशक भावना के एक नए शासन का संकेत है।
4-मार्च अनुबंध के लिए खुले ब्याज वितरण को देखते हुए उच्च पुट/कॉल प्रभुत्व भी स्पष्ट है। बाजार में $38k और $40k के बीच स्ट्राइक वाले पुट के लिए एक स्पष्ट प्राथमिकता है, जो $2.5k और $48k के बीच, उच्चतम वॉल्यूम कॉल ऑप्शन स्ट्राइक के 50x से अधिक के ओपन इंटरेस्ट को ले जाता है।
कुल मिलाकर, डेरिवेटिव बाजारों में उपलब्ध मूल्य निर्धारण संकेत सुरक्षा, रूढ़िवादी उत्तोलन, और क्षितिज पर तूफानी बादलों के लिए एक सतर्क दृष्टिकोण को प्राथमिकता देते हैं। फ्यूचर्स और ऑप्शंस प्राइसिंग दोनों के आधार पर, अनिश्चितता मुख्य रूप से मार्च में फेड रेट हाइक के प्रभाव के आसपास केंद्रित प्रतीत होती है। इसके बाद, हम इन अवलोकनों को हाजिर बाजारों में निवेशक भावना के साथ मिलाने के लिए ऑन-चेन मेट्रिक्स के प्रदर्शन की समीक्षा करेंगे।
स्पॉट सप्लाई डायनेमिक्स स्थिर रहता है
जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, पिछले बिटकॉइन बाजार चक्रों में निवेशक डी-रिस्किंग को स्पॉट मार्केट में सिक्कों की बिक्री द्वारा सबसे अच्छा व्यक्त किया गया था, क्योंकि निवेशक अपने जोखिम को कम कर रहे थे। इस उदाहरण में, हम आम तौर पर एक्सचेंजों में शुद्ध सिक्का प्रवाह की अवधि देखने की उम्मीद करेंगे, एक घटना जो मई से जुलाई 2021 तक देखी गई थी।
हालांकि, मौजूदा बाजार में, हम गैर-तुच्छ दर पर शुद्ध सिक्का बहिर्वाह देखना जारी रखते हैं। हमारे द्वारा ट्रैक किए जाने वाले सभी एक्सचेंजों में, बीटीसी प्रति माह 42.9k बीटीसी की दर से भंडार से बाहर और निवेशक के बटुए में बह रहा है। शुद्ध बहिर्वाह की यह प्रवृत्ति अब लगभग 3 सप्ताह तक बनी हुई है, जो हाल के $ 33.5k निम्न से वर्तमान मूल्य उछाल का समर्थन करती है।
लगभग 13.341 मिलियन बीटीसी की कुल आपूर्ति के साथ, लॉन्ग-टर्म होल्डर (LTH) आपूर्ति एक बग़ल में प्रवृत्ति को जारी रखे हुए है। शॉर्ट से लॉन्ग-टर्म होल्डर स्टेटस में परिपक्व होने वाले सिक्कों का लगभग हमेशा लगातार प्रवाह होता है। जैसे, यह इंगित करता है कि एलटीएच खर्च की डिग्री सिक्के की परिपक्वता की डिग्री के लगभग बराबर और विपरीत है।
अक्टूबर एटीएच के बाद से, एलटीएच ने नेट पर केवल 175k बीटीसी खर्च किया है, जो मौजूदा मैक्रो हेडविंड के बावजूद, होल्डरों के उल्लेखनीय रूप से लचीला समूह का प्रदर्शन करता है।
शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉहोर्ट (एसटीएच, ~ 155-दिनों से कम के सिक्के), वर्तमान में आपूर्ति का 18.85% है जो एक्सचेंज रिजर्व के बाहर है (नोट: एलटीएच आपूर्ति + एसटीएच आपूर्ति + एक्सचेंज बैलेंस ~ सर्कुलेटिंग सप्लाई)।
इस 7.20% में से 18.85% हाल ही में $ 44k से ऊपर की कीमत रैली के दौरान एक अवास्तविक लाभ पर लौट आया है। यह इंगित करता है कि 1.178 मिलियन बीटीसी खर्च किए गए (माना जाता है कि हाथ बदल गए हैं) क्योंकि कीमतें $ 33.5k और $ 44.0k के बीच कारोबार करती हैं। दूसरे शब्दों में, एक्सचेंजों के बाहर आयोजित टोकन आपूर्ति का 7.2% पिछले तीन हफ्तों में फिर से जमा हो गया है, जो वर्तमान मूल्य सीमा में अंतर्निहित मांग का संकेत प्रदान करता है।
खनिक भी सिक्का संचय या वितरण के लिए एक दिलचस्प वरीयता प्रदर्शित करना जारी रखते हैं। नीचे दिया गया चार्ट खनिकों के दो अलग-अलग समूहों को प्रस्तुत करता है, जिनका खनन आपूर्ति के उपचार में भिन्न व्यवहार है:
- बिनेंसपूल (नीला) 2020 के मध्य से खनन सिक्कों का एक मजबूत शुद्ध संचायक रहा है, जिसमें 33.2k BTC का भंडार है। हालाँकि, 2022 के दौरान, BinancePool से जुड़े खनिक 1.2k और 1.6k BTC के बीच अर्ध-नियमित चरणों में खर्च करते रहे हैं।
- अन्य सभी खनिक और पूल (नारंगी) 2020-21 के दौरान बहुत अधिक वितरक रहे हैं, पिछले साल अक्टूबर-नवंबर में कुल शेष राशि लगभग 690k BTC के बहु-वर्ष के निचले स्तर पर पहुंच गई थी। BinancePool द्वारा हाल के खर्चों का मुकाबला करते हुए, इस खनिक समूह ने 5 में अपने कुल भंडार में 7k से 2022k BTC के बीच जोड़ा है।
कुल मिलाकर, माइनर बैलेंस कुल मिलाकर चढ़ रहा है, हालांकि नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि इस संचित आपूर्ति का अधिकांश हिस्सा बिनेंसपूल से जुड़े खनिकों द्वारा संचालित है।
हम बड़े वॉलेट होल्डिंग्स की भी जांच कर सकते हैं, जिन्हें अक्सर व्हेल कहा जाता है, यह देखने के लिए कि क्या खेल में शुद्ध संचय या वितरण है। हालांकि, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि 'व्हेल होल्डिंग्स' की व्याख्या के लिए एक बहुत ही सूक्ष्म विश्लेषण दृष्टिकोण की आवश्यकता होती है, और शायद ही कभी एक समग्र वॉलेट समूह में परिवर्तन देखने के रूप में सीधे आगे बढ़ता है।
नीचे दिया गया चार्ट दो वक्र प्रस्तुत करता है, जो मूल्य में लाखों अमरीकी डालर के वॉलेट शेष को दर्शाता है:
- 100-1k बीटीसी (चैती) वाली संस्थाओं द्वारा आपूर्ति
- 1k-10k BTC (गहरा नीला) वाली संस्थाओं द्वारा आपूर्ति
हम जो देख सकते हैं, वह 2021 के दौरान इन दो समूहों में आयोजित कुल आपूर्ति में लगभग समान और विपरीत परिवर्तन है। 1k-10k समूहों द्वारा आयोजित आपूर्ति में 520k BTC की गिरावट आई है, 100-1k समूहों द्वारा आयोजित आपूर्ति में 488k BTC की वृद्धि हुई है। महीन दाने वाले विश्लेषण से पता चलेगा कि क्या ये सिक्के खरीदे गए, बेचे गए, या बस अधिक संख्या में छोटे मूल्य वाले UTXO में पुन: कॉन्फ़िगर किए गए।
हालांकि, कुल मिलाकर, 2021-22 के दौरान, यह -32k BTC का एक जाल छोड़ देता है जो इन वॉलेट समूहों से बाहर चला गया। यह यकीनन एक छोटा सिक्का मात्रा है जब पुनर्वितरण की एक साल की लंबी प्रक्रिया में फैली हुई है, और विनिमय बहिर्वाह की वर्तमान मासिक दर (42.9k BTC/mth) के सापेक्ष भी है।
इस सप्ताह के सारांश में, ऐसा प्रतीत होता है कि निवेशक जोखिम से बचाव के लिए डेरिवेटिव बाजारों का उपयोग कर रहे हैं और मार्च में फेड दरों में बढ़ोतरी पर गहरी नजर रखते हुए नकारात्मक पक्ष से सुरक्षा खरीद रहे हैं। इस बीच, समग्र ऑन-चेन आपूर्ति गतिशीलता संतुलन के रूप में प्रतीत होती है। लॉन्ग-टर्म और शॉर्ट-टर्म होल्डर सप्लाई दोनों रेंज-बाउंड हैं, पिछले कुछ हफ्तों में माइनर बैलेंस कुल फ्लैट से थोड़ा अधिक है, और व्हेल की आपूर्ति (100-10k बीटीसी वॉलेट) दिसंबर से सपाट है।
पिछले बिटकॉइन चक्रों के विपरीत, स्पॉट होल्डिंग्स की बिक्री पसंदीदा डी-रिस्किंग रणनीति नहीं लगती है। यह जोखिम प्रबंधकों के लिए उपलब्ध व्युत्पन्न उपकरणों के बढ़ते सूट के साथ एक तेजी से परिपक्व बाजार को दर्शाता है।
साप्ताहिक फ़ीचर: नई बिटकॉइन आपूर्ति मेट्रिक्स
जैसे-जैसे बिटकॉइन बाजार की गतिशीलता समय के साथ बदलती है, विश्लेषकों को 'स्थानों' के बढ़ते सेट पर ध्यान देना चाहिए जहां बिटकॉइन को लॉक किया जा सकता है, और अंदर/बाहर प्रवाहित हो सकता है। बिटकॉइन आपूर्ति की विभिन्न सांद्रता को ट्रैक करने के लिए नीचे दिया गया अनुभाग ग्लासनोड स्टूडियो पर उपलब्ध कई नई मीट्रिक पेश करता है।
कनाडा में अब तीन बिटकॉइन ईटीएफ कारोबार कर रहे हैं:
- बिटकॉइन फंड QBTC.U (नारंगी)
- उद्देश्य बिटकॉइन ईटीएफ (बैंगनी)
- Coinshares BTCQ.U (गुलाबी)
सामूहिक रूप से, ये ईटीएफ अब कुल 62,628 बीटीसी रखते हैं, जो परिसंचारी आपूर्ति का 0.33% प्रतिनिधित्व करते हैं, उद्देश्य ईटीएफ कुल 47.6% का प्रतिनिधित्व करते हैं।
एथेरियम इकोसिस्टम के भीतर उपयोग के लिए बिटकॉइन को wBTC में लपेटना प्रभावशाली रूप से उच्च मांग में रहा है, जो अब 271,167 BTC को अवशोषित कर रहा है, जो कि परिसंचारी आपूर्ति का 1.43% से अधिक है। 140 की शुरुआत से wBTC की आपूर्ति में 2021% का विस्तार हुआ है, जो 158.2k BTC से बढ़ रहा है।
अंत में, जैसा कि लंबे समय से चल रहे माउंट गोक्स पुनर्वास कार्यवाही जारी है, माउंट गोक्स ट्रस्टी, नोबुकी कोबायाशी द्वारा रखे गए सिक्कों के संतुलन को प्रस्तुत करने वाले मेट्रिक्स अब लाइव हैं। 2017-18 में बिक्री किश्तों की एक श्रृंखला के बाद, माउंट गोक्स ट्रस्टी द्वारा नियंत्रित सिक्कों का कुल संतुलन वर्तमान में 137,890 बीटीसी है, जो परिसंचारी आपूर्ति के 0.72% के बराबर है। यह मीट्रिक उस स्थिति में प्रतिक्रिया देगा जब ट्रस्टी द्वारा रखे गए किसी भी सिक्के को खर्च और स्थानांतरित कर दिया जाता है।
