कृपया ध्यान दें: यह भाग तीन है एक श्रृंखला के. कहानी का एक भाग एसटी एसएसीसीआर प्रमुख शब्दों और अवधारणाओं के संबंध में महत्वपूर्ण पृष्ठभूमि प्रदान की गई। भाग दो परिपक्वता कारक को कवर किया गया और विभिन्न सीएसए और/या डेरिवेटिव के उपचार एसएसीसीआर गणना को कैसे प्रभावित करते हैं।
अब हमें यह देखने की जरूरत है कि नेटिंग के संदर्भ में एसएसीसीआर गणना कैसे सामने आती है।
समीक्षा CEM (संक्षेप में)
SACCR का उद्देश्य एक्सपोज़र का जोखिम-संवेदनशील उपाय पेश करना है। वर्तमान एक्सपोजर पद्धति अकेले ग्रॉस नॉशनल पर आधारित था। एक ही प्रतिपक्ष के साथ एक ही जोखिम कारक की एक साथ खरीद और बिक्री के लिए कोई ऑफसेट नहीं था - एक्सपोज़र आकार के दोगुने तक "सकल" हो जाएगा, भले ही यह संबंध जोखिम को तटस्थ कर दे। इसलिए दबाव (ट्रेडों के जोखिम तटस्थ पैकेजों को फाड़ना) एक नए के लिए ऐसा जुनून बन गया उत्तोलन अनुपात (एसएलआर)-बाज़ार का सीमित हिस्सा।
जब हमने इस्तेमाल किया CEM, हमें कभी भी अपने बारे में चिंता करने की ज़रूरत नहीं पड़ी जाल. इसके बजाय हमने एक परिसंपत्ति वर्ग के भीतर सभी ट्रेडों में एक समय में काल्पनिक की कुल राशि ली। उदाहरण के लिए, एफएक्स में:
व्यापार स्तर पर सीईएम के तहत संभावित भविष्य एक्सपोजर = सकल काल्पनिक * ऐड ऑन
ऐड-ऑन परिपक्वता के अनुसार भिन्न होता है:
लेकिन सीईएम गणना मूलतः एक लुक-अप फ़ंक्शन थी। काल्पनिक * ऐड-ऑन = पीएफई
हमने सभी मुद्राओं के लिए ऐसा किया - इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि मैं EURUSD, या JPYUSD या EURJPY व्यापार देख रहा था। मैंने बस प्रति पंक्ति आइटम ऐड-ऑन मूल्य (नोशनल * ऐड-ऑन) की गणना की और अपना कुल पीएफई प्राप्त करने के लिए एक सकल योग बनाया। बहुत सरल।
एफएक्स के मामले में, 1 वर्ष से कम के सकल अनुमानित मूल्य के साथ, अधिकांश समय मैं वास्तविक पोर्टफोलियो के लिए अपने ऐड-ऑन मूल्य के रूप में सकल अनुमानित मूल्य के 1% की गणना कर रहा था।
नेटिंग सेट और हेजिंग सेट
एसएसीसीआर अलग है. मुझे नेटिंग सेट और हेजिंग सेट दोनों पर विचार करना चाहिए। आइए एक नेटिंग सेट पर विचार करें:
52.7 प्रतिपक्ष या अन्य समझौते के साथ एक नेटिंग अनुबंध जो एकल कानूनी दायित्व बनाता है, जिसमें सभी शामिल लेनदेन शामिल होते हैं, जैसे कि बैंक के पास या तो सकारात्मक और नकारात्मक मार्क-टू-मार्केट की शुद्ध राशि प्राप्त करने का दावा या भुगतान करने का दायित्व होगा। यदि कोई प्रतिपक्ष निम्नलिखित में से किसी के कारण प्रदर्शन करने में विफल रहता है तो इसमें शामिल व्यक्तिगत लेनदेन के मूल्य: डिफ़ॉल्ट, दिवालियापन, परिसमापन या इसी तरह की परिस्थितियाँ।
बीसीबीएस सीआरई 52
यदि आप एक जटिल इंटरडीलर द्विपक्षीय संबंध के बारे में सोचते हैं, तो वे आम तौर पर आईएसडीए मास्टर समझौते द्वारा शासित होते हैं। इसके हिस्से के रूप में, एक क्रेडिट सपोर्ट एनेक्स (सीएसए) यह नियंत्रित करता है कि पोर्टफोलियो के बाजार मूल्यों में भिन्नता के मुकाबले प्रत्येक दिन कौन सी संपार्श्विक पोस्ट की जानी चाहिए। इस सीएसए द्वारा एफएक्स स्वैप, स्वैप्शन, एफएक्स विकल्प, इक्विटी कुल रिटर्न स्वैप और कुछ प्रकार के कमोडिटी ट्रेडों को न्यूनतम रूप से कवर किए जाने की अत्यधिक संभावना है। जटिलता के बावजूद, पूरे पोर्टफोलियो को कवर करने के लिए आम तौर पर प्रत्येक दिन संपार्श्विक का एक ही हस्तांतरण होगा।
जैसा कि हमने saw में देखा इस शृंखला का भाग दो, SACCR आउटपुट इस नेटिंग समझौते और संबंधित CSA की विशिष्टताओं के प्रति अत्यधिक संवेदनशील है। कितने ट्रेड कवर किए गए हैं, क्या कुछ का "मूल्यांकन करना कठिन" है आदि। हालांकि, हमें यह भी जानना होगा कि नेटिंग सेट के भीतर एक्सपोज़र क्या हैं।
यहीं पर हेजिंग सेट काम में आते हैं। बीसीबीएस से:
प्रत्येक परिसंपत्ति वर्ग के भीतर ट्रेडों को पर्यवेक्षी निर्दिष्ट में विभाजित किया गया है हेजिंग सेट. हेजिंग सेट का उद्देश्य नेटिंग सेट के भीतर ट्रेडों को एक साथ समूहित करना है जहां संभावित भविष्य के जोखिम की गणना में लंबे और छोटे पदों को एक दूसरे को ऑफसेट करने की अनुमति दी जानी चाहिए।
बीसीबीएस सीआरई52.30 (3)
एक प्रतिपक्ष का सामना करने वाले समायोजित अनुमानित गणना
यह सचमुच बहुत सीधा है। प्रक्रिया चलती है:
- क्या मेरे पास प्रतिपक्ष के साथ आईएसडीए है (या कोई अन्य कानूनी रूप से लागू करने योग्य नेटिंग समझौता है)।
- यदि हां, तो मैं ट्रेडों को हेजिंग सेट में विभाजित करता हूं। एफएक्स ट्रेडों को एक ही "बकेट" में रखा जाता है, लेकिन मुद्रा जोड़ी द्वारा विभाजित किया जाता है, दर ट्रेडों को प्रत्येक मुद्रा के भीतर 3 ऑफसेटेबल "बकेट" में रखा जाता है।
- हेजिंग सेट को शुद्ध अनुमानित बनाम पर्यवेक्षी कारक से लाभ होता है। यदि मैं प्रतिपक्ष के सामने होने वाले सभी EURUSD ट्रेडों को देख रहा हूँ, तो मैं इसे लेता हूँ शुद्ध काल्पनिक प्रतिपक्ष का सामना करना पड़ रहा है। मैं जीबीपीयूएसडी ट्रेडों का शुद्ध अनुमान भी लेता हूं। फिर मैं "की गणना करने के लिए प्रत्येक EURUSD और GBPUSD शुद्ध अनुमानित राशि का पूर्ण मूल्य लेता हूं।"समायोजित काल्पनिकप्रतिपक्ष का सामना करना पड़ रहा है।
- यदि कोई नेटिंग समझौता नहीं है, तो सभी व्यापार स्तर की गणना सकल की जाती है। नेटिंग से कोई ऑफसेट या लाभ नहीं है।
दरों के लिए समायोजित अनुमानित
जैसा कि हमने पहले "एसए-सीसीआर: गणनाओं की व्याख्या करना";
व्यापार स्तर समायोजित सांकेतिक
[एक बार किसी व्यापार की तारीखें] पर्याप्त रूप से वर्णित हो जाने पर, हम व्यापार के जोखिम के संबंध में कुछ गणनाओं के साथ आगे बढ़ सकते हैं। सबसे पहले, हमें निम्नलिखित समीकरण के अनुसार अनुमानित व्यापार को समायोजित करने पर विचार करना चाहिए:
(टैग {1} d_{i} = ट्रेडनोशनल * फ़्रेक{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})
ब्याज दर स्वैप के लिए जो पहले ही शुरू हो चुका है, हम बस "ई" को 5% के नकारात्मक गुणक की शक्ति पर ले रहे हैं। इसलिए जैसे-जैसे परिपक्वता बढ़ती है, व्यापार के अनुमानित गुणक में प्रभावी गुणक बढ़ता है।
वह गणना हमें व्यापार स्तर पर "डेल्टा-जैसा" मूल्य देती है। और फिर, दरों के लिए नेटिंग के संदर्भ में;
चरण छह - सभी परिपक्वताओं को एकत्रित करें
अब हम (D_{i}) के इन मूल्यों को मुद्रा स्तर पर एकत्रित करते हैं। प्रत्येक व्यापार को या तो एक उप-वर्ष, 1-5 वर्ष या 5 वर्ष से अधिक परिपक्वता अवधि में समूहीकृत किया जाता है। (D_{i}) के मूल्यों को प्रत्येक परिपक्वता बकेट के भीतर एक साथ जोड़ा जाता है, और फिर निम्नलिखित के अनुसार परिपक्वताओं में एकत्रित किया जाता है:
(टैग {5} इफेक्टिवनोशनल_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})
हमारे ईगल-आइड पाठक निस्संदेह इस समीकरण की समानता को उन लोगों के साथ पहचानेंगे जिनके लिए हम लागू करते हैं आईएसडीए सिम और एफआरटीबी...
एफएक्स के लिए ऐड-ऑन
उपरोक्त ज्ञान से लैस, SACCR की गणना भयावह रूप से सीधी है:
- प्रतिपक्ष के साथ नेटिंग समझौते की पहचान करें।
- पोर्टफोलियो के भीतर विभिन्न हेजिंग सेटों की पहचान करें।
- प्रति हेजिंग सेट समायोजित अनुमानित की गणना करें। एफएक्स उत्पादों के लिए, यह प्रति मुद्रा जोड़ी के शुद्ध काल्पनिक मूल्य की गणना करने जितना ही सरल है।
- प्रत्येक परिसंपत्ति वर्ग में परिपक्वता कारक और "पर्यवेक्षी कारक" के साथ, इसे एक साथ गुणा करें।
से पिछले हफ्ते का ब्लॉग, हम परिपक्वता कारकों के बारे में सब कुछ जानते हैं और वे कैसे भिन्न हो सकते हैं:
| एमपीओआर | परिपक्वता कारक | टिप्पणी |
| 40 | 0.60 | विवादित सीएसए |
| 20 | 0.42 | ट्रेडों को महत्व देना मुश्किल है; 5,000+ नेटिंग सेट |
| 10 | 0.30 | सीसीपी, "स्वच्छ" सीएसए |
| एसटीएम (बाजार में बसा हुआ) | 0.20 | बाजार में बसे |
तो आइए पर्यवेक्षी कारकों का परिचय देकर अपनी बात समाप्त करें।
प्रति परिसंपत्ति वर्ग "जोखिम भार"।
एक तालिका में, जो पहली नज़र में, कुछ हद तक पुरानी सीईएम ऐड-ऑन तालिका के समान दिखती है, बीसीबीएस प्रति परिसंपत्ति वर्ग के लिए प्रभावी जोखिम भार प्रकाशित करता है:
कोई भी समायोजित नोशनल या प्रभावी नोशनल जिसे हम एसएसीसीआर गणना के लिए अंतरिम चरणों में गणना करते हैं, हम उपरोक्त परिसंपत्ति वर्ग-उपयुक्त पर्यवेक्षी कारक से गुणा करते हैं। उदाहरण के लिए, एफएक्स का जोखिम भार 4% है, दरें केवल 0.5% हैं।
अल्फा
जैसा कि हमने में कहा है एसएसीसीआर भाग एक;
अल्फा. यह 1.4 का एक नियामक परिभाषित शब्द है। इसका क्या मतलब है? यह SACCR के तहत सभी गणनाओं को 40% तक बढ़ा देता है, इसलिए SACCR गणना का कोई भी गैर-शून्य तत्व प्रभावी रूप से 40% "ऐड-ऑन" को आकर्षित करता है जो CEM के तहत नहीं था।
अगले चरण के लिए इसे याद रखें...
एफएक्स के लिए डिफ़ॉल्ट पर एक्सपोज़र
अंतिम चरण हमें फिर से याद दिलाता है SACCR के लिए हम बस इतना करते हैं कि शब्दों को एक साथ गुणा कर देते हैं। ब्लॉग पोस्ट में सारांशित करते समय यह सब बहुत मामूली लगता है:
एफएक्स के लिए डिफ़ॉल्ट पर एक्सपोजर = नेट नोशनल * मैच्योरिटी फैक्टर * सुपरवाइजरी फैक्टर * अल्फा (1.4)
आइए इसे वास्तव में स्पष्ट करने के लिए एक व्यावहारिक उदाहरण दिखाएं:
| शुद्ध काल्पनिक EURUSD | $ 100m |
| परिपक्वता कारक सीएसए <5,000 ट्रेडों के साथ, स्वच्छ सीएसए |
0.30 |
| पर्यवेक्षी कारक | 4% |
| अल्फा | 1.4 |
| गणना | 100 * 0.30 * 4% * 1.4 |
| डिफ़ॉल्ट पर एक्सपोजर (EAD) | $ 1.68m |
1,200 शब्दों के बाद, मैं एक बहुत ही सरल प्रॉक्सी के साथ समाप्त होता हूं: एक एफएक्स व्यापार नियामक पूंजी में ~1.68% की खपत करता है (यह मानते हुए कि उत्तोलन अनुपात पूंजी की बाधा है)। यदि आप जानते हैं कि प्रतिपक्ष का सामना करने वाली प्रति मुद्रा जोड़ी में आपका शुद्ध अनुमानित मूल्य क्या है, तो अब आप जानते हैं कि इसके द्वारा उपभोग की जाने वाली रेग कैप की गणना कैसे करें।
संक्षेप में
- एफएक्स व्यापार अब आमतौर पर एसएसीसीआर के तहत नियामक पूंजी में अनुमानित 1.68% का उपभोग करते हैं।
- हम देखते हैं कि एसएसीसीआर के तहत नेटिंग कैसे लागू की जाती है।
- यह नेटिंग सेट और हेजिंग सेट दोनों की अवधारणाओं का परिचय देता है।
- हेजिंग सेट के बारे में जोखिम-कारक स्तर पर सोचा जा सकता है, उदाहरण के लिए एफएक्स में EURUSD और दरों में EUR ब्याज दरें शामिल हैं।
- SACCR में एसेट क्लास में कोई ऑफसेट नहीं है।
- हम बताते हैं कि परिपक्वता कारक, पर्यवेक्षी कारक और अल्फा को एसएसीसीआर पोर्टफोलियो पर कैसे लागू किया जाता है।
