इस सप्ताह बिटकॉइन बाजार में थोड़ा अधिक कारोबार हुआ है, हालांकि यह अभी भी मई के मध्य से स्थापित ट्रेडिंग रेंज के भीतर है। कीमत $36,460 के साप्ताहिक उच्च और 32,775 के निचले स्तर के बीच कारोबार करती है, क्योंकि कीमत समेकित होने के साथ-साथ अस्थिरता में गिरावट आती है।
जैसे-जैसे बिटकॉइन की कीमत में अस्थिरता बढ़ती जा रही है, खनन उद्योग में इसमें उल्लेखनीय वृद्धि हुई है, क्योंकि ग्रेट माइग्रेशन के दौरान बिटकॉइन नेटवर्क हैश-पावर में अविश्वसनीय गिरावट को समायोजित करता है। इस सप्ताह प्रोटोकॉल ने इतिहास में सबसे बड़ी कठिनाई समायोजन का अनुभव किया, जो 27.94% नीचे समायोजित हुआ।
बिटकॉइन प्रोटोकॉल का लचीलापन उल्लेखनीय है। इस सप्ताह, ब्लॉकों का खनन जारी रहा, लेन-देन का निपटान जारी रहा, जबकि इसका औद्योगिक आधार स्थानांतरित होता है, और पूंजी को नए न्यायक्षेत्रों में पुनः आवंटित किया जाता है, तो यह सब ~50% होता है। इस सप्ताह हम कई ऑन-चेन माइनिंग मेट्रिक्स पर ध्यान केंद्रित करेंगे जो चल रहे इस अविश्वसनीय बदलाव की भयावहता को चिह्नित करने और मापने में मदद करते हैं।
खनन शिफ्ट का आकार बदलना
इस सप्ताह हमने खनन मेट्रिक्स में काफी अस्थिरता देखी, क्योंकि चीन में खनन प्रतिबंध का प्रभाव पूरे जोरों पर है। जब हैश-पावर का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑफ़लाइन हो जाता है, तो ब्लॉकों का खनन धीमी गति से किया जाएगा जब तक कि कठिनाई नीचे की ओर समायोजित न हो जाए। यह खनन पहेली की जटिलता को 2016 की कठिनाई विंडो (~14-दिन) में देखी गई औसत हैश-शक्ति के अनुरूप बनाता है।
इस सप्ताह, 24-घंटे के औसत आधार पर औसत ब्लॉक अंतराल 1,958 सेकेंड (32.6 मिनट) के अल्पकालिक उच्च स्तर तक बढ़ गया, जो 226 के लक्ष्य ब्लॉक-समय से 600% अधिक है। यह घटना 28-जून को केवल अस्थायी थी, औसत ब्लॉक-समय के बाद से यह औसतन 800 से 900 के बीच पहुंच गया।
यदि हम ज़ूम आउट करते हैं, तो हम देख सकते हैं कि यह 2009 के साइबरपंक युग के बाद से सबसे धीमा औसत ब्लॉक-टाइम था, जहां बिटकॉइन का बाजार मूल्य भी नहीं था। 1,774.5 सेकंड का पिछला सबसे लंबा औसत ब्लॉक-टाइम 2017 ब्लो-ऑफ टॉप से पहले अंतिम पुल-बैक के निचले भाग पर हुआ था।
चल रहे हैश-पावर शिफ्ट की भयावहता का अनुमान लगाने के लिए, हम अप्रैल से लेकर मई 2021 की शुरुआत तक देखे गए स्थिर शिखर के बाद से अनुमानित हैश-रेट में बदलाव पर विचार कर सकते हैं। ध्यान दें कि हैश-रेट का अनुमान ब्लॉक-समय और कठिनाई के व्युत्पन्न के रूप में लगाया जाता है। , और यहां हमने कुछ प्राकृतिक परिवर्तनशीलता को सुचारू करने के लिए 24-घंटे की चलती औसत का उपयोग किया है।
नेटवर्क पर हैश-रेट आम तौर पर चरम पर 180 ईएच/एस के आसपास था, और 65 ईएच/एस के स्थानीय निचले स्तर तक गिर गया (1,958-जून को 28 के औसत ब्लॉक-टाइम के साथ संरेखित)।
तब से हैश-रेट ठीक हो गया है और 88 से 110 ईएच/एस रेंज के आसपास स्थिर हो गया है, जो हैश-पावर में 38% से 49% की समग्र गिरावट को दर्शाता है। यह उस नेटवर्क के अनुपात का एक अनुमान प्रदान करता है जो वर्तमान में ऑफ़लाइन है और चीन में प्रतिबंध से प्रभावित है।
अब प्रोटोकॉल की कठिनाई कम हो गई है, हम देख सकते हैं कि 2018 के भालू बाजार समर्पण के बाद से कठिनाई रिबन सबसे गहरी सीमा तक उलट गया है। कठिनाई रिबन व्युत्क्रमण एक अत्यंत असामान्य घटना है जहां कठिनाई की तेज़ चलती औसत (9डी, 14डी आदि) लंबी अवधि की चलती औसत (128डी, 200डी) से नीचे आ जाती है।
एक कठिनाई रिबन उलटाव आम तौर पर एक खनिक के समर्पण की घटना का प्रतिनिधित्व करता है, जो आमतौर पर भालू बाजार के अंत में देखा जाता है, या घटनाओं को आधा करने के बाद जब खनिकों की आय कम हो जाती है, और लाभप्रदता प्रभावित होती है। यह खनिकों द्वारा उन मशीनों को बंद करने का परिणाम है जिनकी लागत उनके निर्माण से अधिक है, और ऐतिहासिक रूप से इसका मजबूत तेजी से बाजार में उलटफेर के साथ संबंध है।
खनिकों के राजस्व में वृद्धि हुई
जबकि रिबन व्युत्क्रमण की कठिनाई ऐतिहासिक रूप से तेजी की घटनाएँ हैं, इस उदाहरण में, चीनी खनिकों द्वारा की जाने वाली भारी लॉजिस्टिक लागत के लिए संचित बीटीसी कोषागारों को खर्च करने की आवश्यकता हो सकती है, जिससे बिक्री का दबाव पैदा हो सकता है। हालाँकि, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि शेष ~50% परिचालन खनिकों के लिए राजस्व में वृद्धि में कुछ हद तक प्रति-संतुलन है।
जब अप्रैल में बिटकॉइन $50k से $60k रेंज में कारोबार कर रहा था, तो हैश-रेट अपने चरम पर था, और कुल खनन उद्योग ने प्रति दिन $50M से $60M की आय देखी। हालाँकि कीमतों में लगभग 50% की गिरावट आई है, जो खनिक चालू हैं, उन्होंने अल्पावधि में अपनी प्रतिस्पर्धा का अनुमानित 38% से 49% बंद होते देखा है।
दैनिक कुल राजस्व अब $25M से $30M प्रति दिन के आसपास है, लेकिन खनिकों के एक छोटे समूह के बीच साझा किया जाता है। समान दैनिक बीटीसी जारी करना, लूट को साझा करने के लिए कम प्रतिस्पर्धी।
इसका तात्पर्य यह है कि नवीनतम कठिनाई समायोजन के बाद, परिचालन खनिक समान ओपेक्स खर्च कर रहे हैं, लेकिन लाभप्रदता में लगभग 2 गुना वृद्धि देख रहे हैं, जो अप्रैल में समान लाभप्रदता स्तर के करीब पहुंच रही है।
माइनर आउटफ्लो मल्टीपल उनके वार्षिक औसत के सापेक्ष माइनर खर्च की दर को ट्रैक करता है। इससे हम देख सकते हैं कि महान प्रवासन के बीच भी, खनिकों ने हाल ही में अपने खर्च को नाटकीय रूप से धीमा कर दिया है। ऐतिहासिक रूप से, हमने खनिकों के खर्च व्यवहार में निम्नलिखित चक्रीय पैटर्न देखे हैं:
- भालू बाजारों में HODLing (हरा) जहां खनिक एक स्थिर स्थिर वितरण पैटर्न (फ्लैट आउटफ्लो मल्टीपल) तक पहुंचते हैं।
- बुल मार्केट में बढ़ा हुआ वितरण (लाल) क्योंकि खनिक तेजी के बाजार की ताकत का फायदा उठाते हैं और तेज गति (बढ़ते आउटफ्लो मल्टीपल) पर बेचते हैं।
- मार्केट टॉप के बाद वितरण में गिरावट (नीला) चूंकि खनिकों ने अपने खर्च को धीमा कर दिया है, शायद बढ़ते विश्वास के कारण, या अत्यधिक बिक्री-दबाव (आउटफ्लो मल्टीपल में गिरावट) को सीमित करने की इच्छा के कारण।
प्रभावशाली बात यह है कि महान प्रवासन के दौरान भी, हमें अभी भी खनिकों के खर्च व्यवहार में उल्लेखनीय वृद्धि देखने को नहीं मिली है। हैश-रेट पुनर्प्राप्ति की गति इस पर और अधिक जानकारी प्रदान करेगी:
- त्वरित हैश-रेट पुनर्प्राप्ति इंगित करता है कि चीनी खनिकों ने सफलतापूर्वक स्थानांतरित कर दिया है, हार्डवेयर का परिसमापन कर लिया है, या अन्यथा लागत वसूल कर ली है, जिससे ट्रेजरी बीटीसी बिक्री का जोखिम कम हो गया है।
- धीमी गति से लंबे समय तक हैश-रेट पुनर्प्राप्ति उलटा इंगित करता है, और यह संभावना बढ़ जाती है कि लागत बढ़ रही है, ऋण जमा हो रहे हैं, और इस प्रकार खनिक बीटीसी बिक्री के लिए उच्च संभावना पैदा हो रही है।
वास्तव में 2020 की शुरुआत से, खनिकों के मैक्रो खर्च व्यवहार में नाटकीय रूप से बदलाव आया है। लगभग पूरे बिटकॉइन ट्रेडिंग इतिहास में, खनिकों ने लगातार अपने द्वारा जमा किए गए सिक्कों की तुलना में अधिक सिक्के खर्च किए हैं, जिससे कि अव्ययित आपूर्ति संरचनात्मक गिरावट की ओर थी।
इसका मतलब यह है कि खनिकों ने ऐतिहासिक रूप से जितने सिक्के जमा किए थे, उससे कहीं अधिक सिक्के खर्च किए।
नीचे दिया गया चार्ट अपने 365-दिवसीय चलती औसत के विरुद्ध प्लॉट की गई अव्ययित खनिक आपूर्ति (यानी कॉइनबेस लेनदेन जो कभी स्थानांतरित नहीं हुआ) को दर्शाता है। ऐसा प्रतीत होता है कि 2020 के मध्य से, खनिक वितरण में संरचनात्मक गिरावट न केवल कम हो गई है, बल्कि उलट गई है। कॉइनबेस आउटपुट में अव्ययित बीटीसी अब अपने वार्षिक औसत से ऊपर है।
इससे पता चलता है कि खनिकों ने इस तरह से जमा करना शुरू कर दिया है जैसा बाजार ने आज तक नहीं देखा है। इस घटना के समय को देखते हुए, इसके पीछे कई कारकों पर विचार करने की संभावना है:
- वृहत मौद्रिक परिदृश्य बिटकॉइन के मामले का समर्थन करना 2020 में विश्व स्तर पर स्पष्ट हो गया, जिससे खनिकों का विश्वास बढ़ गया।
- खनिकों की पहुंच बड़े पैमाने पर है बेहतर वित्तपोषण विकल्प जैसे कि जोखिम से बचाव के लिए सिक्का संपार्श्विक ऋण, और तरल विकल्प और वायदा बाजार।
- ASIC खनिक उत्पादन में कमी वैश्विक चिप निर्माण क्षमता पर बाधाओं के कारण। जैसे-जैसे कीमतें बढ़ती हैं, मौजूदा हैश-पावर तेजी से लाभदायक हो जाती है क्योंकि बाजार में बहुत कम नई प्रतिस्पर्धा आ सकती है।
जैसे-जैसे तेजी के बाजार में कीमतें बढ़ीं, बीटीसी खनन इस आधे युग के दौरान विशेष रूप से आकर्षक रहा (और अभी भी) होने की संभावना है।
सोने से भी दुर्लभ
कई विश्लेषकों ने इस सप्ताह बताया है कि पुएल मल्टीपल, जो खनिकों की लाभप्रदता का संकेतक है, भी 'अंडरवैल्यूड ज़ोन' में गिर गया है। पुएल मल्टीपल की गणना दैनिक कुल यूएसडी माइनर राजस्व और इसके 365-दिवसीय मूविंग औसत के बीच अनुपात लेकर की जाती है।
- उच्च पुएल गुणक मजबूत लाभप्रदता का संकेत मिलता है और इस प्रकार खनिकों को बेचने के लिए उच्च प्रोत्साहन मिलता है जिससे बाजार में तरल सिक्के की आपूर्ति बढ़ती है।
- कम पुएल गुणक खराब लाभप्रदता, खनिकों के आत्मसमर्पण और मजबूत खनिकों द्वारा हैश-पावर की हिस्सेदारी में बढ़ोतरी का संकेत मिलता है, जिससे अंततः आपूर्ति में कमी आती है।
डिफिकल्टी रिबन व्युत्क्रम की तरह, यह एक दुर्लभ घटना है, जो इतिहास में केवल पांच बार हुई है, आमतौर पर पीढ़ीगत बाजार समर्पण घटनाओं के दौरान।
हालाँकि, जैसा कि कई मेट्रिक्स के मामले में होता है, थोड़ी सी बारीकियां किसे पसंद नहीं होंगी?
पुएल मल्टीपल के पत्थर की तरह गिरने (और फिर तुरंत पलट जाने) का मुख्य कारण वास्तव में एक तकनीकी कारण है:
- 226-जून को ब्लॉक-टाइम 28% धीमा हो गया।
- इसका मतलब है कि उस दिन लक्ष्य 58 ब्लॉकों में से केवल 144 (40%) का खनन किया गया था।
- परिणामस्वरूप, उस दिन अपेक्षित बीटीसी का केवल 40% जारी किया गया, जिससे कुल खनिक राजस्व में 60% की गिरावट आई।
- कठिनाई समायोजन ने इसे ठीक कर दिया है।
वास्तव में बिटकॉइन की जारी करने की दर 0.71% के सर्वकालिक निचले स्तर पर गिर गई, जिससे स्टॉक-टू-फ्लो अनुपात 140 हो गया। बिटकॉइन तकनीकी रूप से सोने की तुलना में 2.37 गुना कम था (2 का S59F)…अगर सिर्फ एक दिन के लिए…
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