- हम वैनिला स्वैप, मुद्रास्फीति स्वैप और वायदा को देखते हैं।
- कुछ बाजारों में वॉल्यूम में 50% से अधिक की कमी देखी गई है।
- जबकि अन्य ने अगस्त 2022 में सर्वकालिक रिकॉर्ड वॉल्यूम दर्ज किया।
- एकल डेरिवेटिव बाजार में इस तरह के अलग-अलग परिणाम क्या चला रहे हैं?
लिज़ ट्रस के नव नियुक्त प्रधान मंत्री के साथ, एफटी ने एक कल ब्रिटेन के बाजारों पर दिलचस्प कदम:
जिसके आलोक में, मुझे लगा कि हाल ही में GBP स्वैप बाजारों में क्या हो रहा है, इस पर एक नज़र डालने का यह एक अच्छा अवसर था। यह पता चला है कि डेरिवेटिव बाजारों के कुछ कोने एफटी से सहमत नहीं हो सकते हैं।
कुल समाशोधित मात्रा
ब्याज दर डेरिवेटिव्स में काल्पनिक मात्रा को देखते हुए सीसीपी व्यू एक बहुत ही रोचक चार्ट प्रस्तुत करता है:
चार्ट के पीछे के डेटा में कई विषय शामिल हैं:
- चार्ट दिखाता है कि हर महीने लाखों GBP क्लियर किए जाते हैं। इस साल एफएक्स में बड़े कदम के साथ, मैंने देशी मुद्रा में वॉल्यूम पेश करना बेहतर समझा।
- उत्पाद मिश्रण मौलिक रूप से बदल गया है।
- जीबीपी बाजारों में अब कोई आईआरएस कारोबार नहीं किया जा रहा है। यह लिबोर समाप्ति के कारण है और हमने इसे यहां कवर किया है:
- अब कोई एफआरए ट्रेडिंग भी नहीं है। यह अच्छी तरह से चिह्नित किया गया था, और वास्तविक लिबोर समाप्ति से पहले वॉल्यूम काफी कम हो गया था, फरवरी 2021 में अंतिम सार्थक वॉल्यूम देखा गया था। फिर से, हमने इसे नीचे कवर किया है:
- बेस स्वैप वॉल्यूम भी गायब हो गए हैं। आमिर इस मामले में थे:
- ज़ीरो कूपन स्वैप ने भी ट्रेडिंग बंद कर दी है, और वेरिएबल नोशनल स्वैप ("VNS" या एमोरटिसर) कभी भी वॉल्यूम में महत्वपूर्ण योगदानकर्ता नहीं थे।
- यह हमें OIS और मुद्रास्फीति के साथ छोड़ देता है। यूके के बाजारों में मुद्रास्फीति की अदला-बदली बढ़ रही है, जो नीचे दी गई है:
- जबकि यूके स्वैप बाजारों में आरएफआर एडॉप्शन बहुत अधिक 100% पर बना हुआ है, जिसका अर्थ है कि सोनिया की मात्रा अब तक के उच्चतम स्तर पर है।
- क्या यूके के डेरिवेटिव ट्रेडिंग में ओआईएस बाजारों ने पूरी तरह से ढील दी है? या कुल मिलाकर वॉल्यूम कम हैं?
कुल DV01 ट्रेडेड
इसका उत्तर देने का सबसे आसान तरीका DV01 मेट्रिक्स को चलाना है सीसीपी व्यू. यह हमें स्पष्ट उत्तर देता है कि यूके स्वैप बाजारों में स्थानांतरित जोखिम की मात्रा ऊपर या नीचे है या नहीं। मासिक आंकड़ों को देखते हुए:
दिखा रहा है;
- अप्रत्याशित रूप से, काल्पनिक संस्करणों के लिए एक बहुत ही समान चार्ट। हालाँकि, ध्यान दें कि यह लाखों USD DV01 में है क्योंकि हम एक मानकीकृत वक्र का उपयोग करके काल्पनिक से DV01 में रूपांतरण की गणना करते हैं।
- सितंबर-नवंबर 2021 में आउट-साइज़ वॉल्यूम वास्तव में इस समय-श्रृंखला पर खड़े हैं।
- इतना कि मैं इसके बजाय YTD आंकड़े चलाने के लिए प्रेरित हुआ। जनवरी-अगस्त 2022 पिछले वर्षों की समान अवधियों की तुलना कैसे करता है?
डीवी01 वाईटीडी
और….ओह प्रिय:
दिखा रहा है;
- यदि आप एक जीबीपी स्वैप व्यापारी को जानते हैं, तो शायद उन्हें गले लगाने की पेशकश करें?
- चार्ट से पता चलता है कि प्रत्येक वर्ष अगस्त के अंत तक YTD वॉल्यूम का कारोबार होता है। इसमें मुद्रास्फीति की अदला-बदली की मात्रा शामिल नहीं है (हम उनके लिए DV01 की गणना नहीं करते हैं)।
- वेनिला स्वैप बाजारों के लिए, वॉल्यूम हैं सबसे कम हमारे पास रिकॉर्ड पर है.
- यह देखते हुए कि सितंबर-नवंबर 2021 की अवधि वॉल्यूम के लिए इतनी शानदार थी, मुझे संदेह है कि पूरे वर्ष 2022 2021 के संस्करणों से मेल खाएगा।
- यह देखते हुए कि 2021 पहले से ही 2020 (बेशक एक पागल वर्ष) पर नीचे था, यह GBP के लिए एक अच्छा रन नहीं रहा है।
- कुछ परिप्रेक्ष्य में, वॉल्यूम पिछले वर्ष की तुलना में 24% कम है।
- तो जब आपका GBP स्वैप व्यापारी आपको भयानक तरलता के बारे में बता रहा है (जिसके बारे में वे विलाप करते हैं ….), तो वे इस समय सही हो सकते हैं। शायद उन्हें Q4 में विराम दें?
मुद्रास्फीति की अदला-बदली
मैं एक टूटे हुए रिकॉर्ड में नहीं बदलना चाहता, लेकिन इस तथ्य से बचना मुश्किल है कि इस साल जीबीपी मुद्रास्फीति स्वैप फला-फूला है:
वास्तव में, अब जब हम GBP के संदर्भ में मुद्रास्फीति की मात्रा को देखते हैं, और अगस्त का पूरा महीना पूरा हो गया है, तो हम देखते हैं कि अगस्त 2022 GBP मुद्रास्फीति स्वैप वॉल्यूम के लिए अब तक का रिकॉर्ड महीना था। बहुत खूब।
हम जानते हैं कि यूके में मुद्रास्फीति की कहानी बहुत बड़ी है (और 2 के बाद से 2021 साल की अवधि के कारोबार में उस भारी वृद्धि को देखें), लेकिन मुझे आश्चर्य है कि मुद्रास्फीति में वॉल्यूम इतना अधिक हो सकता है जब अंतर्निहित स्वैप बाजारों में वॉल्यूम पीड़ित हो। मुद्रास्फीति के लिए YTD मात्रा वास्तव में इस बिंदु को घर ले जाती है:
पिछले साल की तुलना में इस साल YTD वॉल्यूम 47% अधिक है!
भावी सौदे
लेकिन….वायदा हमें दिखाता है कि बाजार के सबसे वैनिला हिस्से में क्या हो रहा है - शॉर्ट-एंड ट्रेडिंग।
शॉर्ट स्टर्लिंग/सोनिया फ्यूचर्स में हर महीने कारोबार किए जाने वाले DV01 को देखें:
और YTD आधार पर:
दिखा रहा है;
- फ्यूचर्स वॉल्यूम (STIR कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए) GBP मार्केट्स में पिछले साल की तुलना में केवल 50% कम है।
- इन बाजारों में गतिविधि स्वैप बाजारों की तुलना में और भी अधिक दब गई है।
- पिछले वर्षों की तुलना में ट्रेडिंग कम से कम 33% कम है। इसलिए भले ही 2021 एक "बम्पर वर्ष" था, क्योंकि LIBOR समाप्ति और बाजार की स्थितियों ने व्यापारिक स्थितियों को निर्धारित किया था। पहली दर वृद्धि. कोई?), 2022 में गतिविधि उम्मीदों से काफी कम है।
यह नीचे क्या है?
इस बात पर उंगली उठाना वास्तव में कठिन है कि किस वजह से वॉल्यूम में काफी कमी आई है। यह है:
- LIBOR समाप्ति व्यापार के लिए उत्पादों की संख्या को कम कर रही है?
- बाजार की स्थिति कम अनुकूल?
- एफएक्स बाजारों में कमजोर जीबीपी के कारण यूके-आधारित जोखिम वैश्विक स्तर पर कम महत्वपूर्ण हो गया है?
- यूके एक केले-गणराज्य की तरह व्यवहार कर रहा है, बढ़ती अस्थिरता और जोखिम में DV01 / काल्पनिक के संदर्भ में "जोखिम की भूख" को कम कर रहा है?
और यह इस तथ्य से कैसे बात करता है कि वायदा बाजारों में स्वैप बाजारों की तुलना में वॉल्यूम अधिक कम हो गया है, और फिर भी मुद्रास्फीति की मात्रा सभी समय के उच्चतम स्तर पर है - प्रतीत होता है कि शॉर्ट-एंड मुद्रास्फीति व्यापार द्वारा संचालित है?
मेरे पास उत्तर नहीं हैं, लेकिन LIBOR समाप्ति के दृष्टिकोण से हम यह बता सकते हैं:
- कोई भी एफआरए ट्रेडिंग आईएमएम-दिनांकित फ्यूचर्स गतिविधि को कम नहीं करता है।
- कोई भी टर्म फिक्सिंग फ्यूचर्स में हेजिंग गतिविधि को कम नहीं करता है।
- नो टर्म बेसिस ट्रेडिंग (3s1s, 3s6s) फ्यूचर्स गतिविधि को कम करती है (पहली अवधि को "हेज" करने की कोई आवश्यकता नहीं है)।
- नो एलओआईएस बेसिस ट्रेडिंग (लिबोर बनाम ओआईएस) फ्यूचर्स एक्टिविटी को कम करता है (स्वैप मार्केट और नेटिव फ्यूचर्स पोजीशन दोनों से)।
मैं वॉल्यूम पर LIBOR समाप्ति से बहुत सारे नकारात्मक प्रभावों के बारे में सोच सकता हूँ! लेकिन समान रूप से, एक मुद्रास्फीति के झटके से वैनिला स्वैप बाजारों में गतिविधि में भारी वृद्धि होनी चाहिए थी। मुद्रास्फीति की पृष्ठभूमि को घटाकर क्या गतिविधि होती? अजीब लगता है…..और मैंने जिक्र तक नहीं किया Brexit!
संक्षेप में
- GBP इन्फ्लेशन स्वैप वॉल्यूम 47% है उच्चतर पिछले साल की तुलना में YTD और अगस्त 2022 में लगभग GBP150bn काल्पनिक पर सभी समय के रिकॉर्ड को हिट किया।
- GBP वैनिला स्वैप वॉल्यूम 24% है कम पिछले वर्ष की तुलना में DV01 द्वारा मापा गया।
- GBP फ्यूचर्स मार्केट में वॉल्यूम पिछले साल की तुलना में 50% कम और अन्य वर्षों की तुलना में कम से कम 33% कम है।
- गतिविधि में इन बड़े बदलावों के संभावित चालक हैं LIBOR समाप्ति, मुद्रास्फीति का झटका और FX बाजारों में GBP का बड़ा कमजोर होना।
