A DeFi lefelé irányuló trend kezelése

Az Ethereum alkalmazási réteg rugalmassága az innováció, a narratíva generálás és a szoftverfejlesztés figyelemre méltó alapjává vált. Ahogy új primitívek jönnek létre, ez egyszerre felkeltette a hírverést, az izgalmat és az innovációt, valamint a rosszindulatú tevékenységek méltányos részét kihasználva. Összességében ez az innováció a hosszabb távú alkalmazásra épít, és új tőke- és tehetséghullámokat hoz az ökoszisztémába.

Új ciklus, új narratívák

Ha összehasonlítjuk a gázfelhasználást a főbb tevékenységtípusok között, megállapíthatjuk a felhasználói igények alapértékét. Ebből elkezdhetjük azonosítani azt a négy fő narratívát, amelyek a mai napig formálták az Ethereum ökoszisztémát, és gyakran támogatják az ETH árfolyamának minden idők új csúcsát a csúcsok idején:

• 🟢 Kezdeti érmeajánlatok (ICO). Az IPO-k kriptográfiai megfelelője 2017-ben és 2018-ban érte el a csúcsot, és az Ethereumon felhasznált gáz akár 40%-a az ERC-20 tokenátvitelnek tulajdonítható. Bár az ERC-20 tokentranszferek iránti kereslet azóta csökkent, ma is a gázfogyasztás figyelemre méltó forrása, a Memecoins népszerűsége és az olyan új token-elosztási módszerek, mint a Yield Farming és az Airdrops miatt.
• 🟡 Decentralizált pénzügy (DeFi) 2020-ban előtérbe került azzal az ígérettel, hogy olyan láncon belüli pénzügyi primitíveket és eszközöket hoz létre, amelyek hagyományos közvetítők nélkül is használhatók. A DeFi-hullám ma is folytatódik, de 2020 júniusa és 2021 között érte el a csúcsfelhasználását, ahol a gázfelhasználás mintegy 30%-át tette ki.
• 🟠 Nem átjárható tokenek (NFT-k) Bevezetett digitális vagy valós eszközök egyedi megjelenítése. Míg az NFT-k sok éve léteznek, csak 2021 közepén találták meg az utat a mainstream tudatosság felé. Bár az NFT-k iránti kereslet 2022 vége felé csökkent, a közelmúltban visszatértek, ami több tényezőre vezethető vissza (kérjük, tekintse meg jelentésünket WoC 09).
• 🔵 Stablecoins2020 közepe óta megugrott a felhasználói kereslet, különösen az amerikai dollárhoz kötötteknél. A stablecoin tranzakciókból származó gázfelhasználás csökkenése inkább a hasznosság változását tükrözi, mint a kereslet csökkenését. A stabil érméket ma már kevésbé használják fizetési módként, hanem inkább fedezeti céllal és értéktárolóként.

Amit láthatunk, az egy olyan minta, ahol egy kezdeti fellendülés-zuhanás ciklus következik be, ami az új alkalmazást az összes gázfogyasztás 30-40%-ára növeli. Ezt strukturális visszaesés követi a fogyasztás alapértékének 8%-a felé e főbb alkalmazástípusok esetében.

A DeFi hanyatlása

A fenti diagramon különösen figyelemre méltó a DeFi szektor egyedi viselkedése. A gázfogyasztás félig rendszeres aktivitáskitörésekkel jár, ahol a DeFi iránti gázigény gyakran megduplázódik. Ez általában a megnövekedett piaci volatilitás időszakaira összpontosul, amikor a befektetők újra biztosítékot kötnek, hitelállományt vesznek fel vagy likvidálják őket a láncon belüli letéti pozícióik miatt.

Tekintettel arra, hogy a DeFi szektor az ERC20 tokenek, a stabilcoinok és egyre inkább az NFT-k elsődleges forrása és célpontja, erős teljesítmény várható az ezekhez a protokollokhoz társított tokenektől. Úgy tűnik azonban, hogy a DeFi kínálattal súlyozott árindexe, amelyet USD-ben és ETH-ban is áraznak, folytatja végtelen zuhanását, 90 eleje óta 2021%-ot meghaladó mértékű csökkenést mutat mindkét referenciamutatóhoz képest.

Ennek a darabnak a további része a DeFi szektorra közelít, és megpróbál összefüggést nyújtani ezzel a rendkívül gyenge token árteljesítménnyel. Ehhez az elemzéshez a nyolc legjobb DeFi-projekt tokenjeit vizsgáljuk meg piaci kapitalizáció szerint, anélkül, hogy figyelembe vennénk magukkal az alapul szolgáló DeFi-protokollokkal kapcsolatos mutatókat. Ez csak a tokenek relatív árteljesítményét, tulajdonosi szerkezetét és láncon belüli tevékenységét izolálja, amelyek továbbra is az elsődleges eszköz, amellyel a befektetői preferenciák kifejezhetők.

Sokan azzal érvelnek, hogy a DeFi tokenek nem tükrözik a mögöttes projektjeik valódi értékét. Úgy gondoljuk azonban, hogy összesítve ezeknek a tokeneknek a piaci teljesítménye reprezentatív mérőszám a befektetői érdeklődésre a DeFi szektor egésze iránt.

Ennek a nyolc tokennek az összesített piaci kapitalizációja 2021 májusa körül érte el a befektetők körében a népszerűség csúcsát, körülbelül kilenc hónappal a 2020 közepén megrendezett „DeFi nyár” esemény után, ahol a legtöbb tokenek verésre és kibocsátására került sor. Csúcspontján a DeFi Blue-Chips összértéke elérte a 45 milliárd dollárt, ahonnan folyamatosan csökkent. A mai napon a DeFi piaci kapitalizációja minden idők legmagasabb értékének mindössze 12%-a.

Érdekes módon, mivel a Nagy tőkeáttétel 2022-ben, a DeFi tokenek értékelése a DeFi protokollokban zárolt teljes értéknek megfelelően változik. Lehetséges, hogy a befektetői bizalom végül is összefügg a mögöttes protokoll teljesítményével.

A DeFi-t a különböző alágazatokra bontva láthatjuk, hogy a decentralizált tőzsdék (DEX-ek) rendelkeznek a legnagyobb piaci részesedéssel, jelenleg az összesített DeFi-piac 63.3%-át teszik ki. A pénzpiacok a második legnépszerűbbek 27.3%-kal, míg a szintetikus eszközök csak marginális összetevőt képviselnek, 9.4%-kal.

A DeFi tokeneknek versenyezniük kell az ETH-val

A DeFi tokeneket általában a digitális eszközök kockázati görbéjén távolabbra tekintik, és így vonzóak a magasabb kockázati étvágyú befektetők számára. Ezeket a tokeneket általában ETH vagy stablecoinok segítségével vásárolják jegyzési pénznemként, ami két teljesítménymutatót biztosít.

Ezt szem előtt tartva, és az olyan jelentős eseményekkel, mint a Proof-of-take végre az Ethereumban, össze kell hasonlítanunk a DeFi tokenek kapcsolatát és teljesítményét a jelenleg hozamot hozó benchmark eszközzel, az ETH-val. Tekintettel arra, hogy az ETH tétje most 4.0%-ot tesz ki ETH-ban kifejezve (tőkeáttétel nélkül), van egy új akadály, amelyet a token hozamoknak meg kell ugrania.

Ha összehasonlítjuk az ETH árát a DeFi Blue-Chip Indexünk árával, azt láthatjuk, hogy nem sokkal a 2021 januári „DeFi nyár” után a DeFi tokenek meredekebb bikafutást tapasztaltak az ETH-hoz képest. Ez azonban továbbra is a végső csúcs, amelyet 2021 májusában hatalmas visszaesés követett, és azóta is könyörtelen visszaesés.

Még a 2021-es bikaciklus második felében is kiderült, hogy a DeFi tokenek sokkal kevésbé reagáltak a felfelé ívelésre, talán annak eredményeként, hogy a piac akkoriban az NFT-ket preferálta. A DeFi index nem haladta meg az előző májusi rekordot, és -42%-kal alatta maradt annak ellenére, hogy az ETH ára 2021 novemberében új magasságokat ért el.

Ha a 2021. májusi DeFi Index ATH óta elért teljesítményt az ETH teljesítményével indexeljük, részletesebben láthatjuk ezt a gyenge teljesítményt.

• A 2021-es bikaciklus második felében az ETH-nak 40%-kal sikerült az előző csúcsa fölé emelkednie, míg a DeFi tokenek alacsonyabb csúcsot döntöttek, 43%-os csökkenést a májusi csúcshoz képest.
• A 2022-es medvepiac nyomán a DeFi tokenek -92.1%-kal a 2021. májusi ATH alá, míg az ETH mindössze 45%-kal. Ez azt jelenti, hogy az ETH 6.7-szer jobb teljesítményt nyújtott a DeFi indexnél a medveciklus során.

Ebből látható, hogy a DeFi tokenek valójában alulteljesítették az ETH-t felfelé a bika során, majd a medve során lényegesen jobban lehúztak.

Rövidebb távon összevethetjük a DeFi index és az ETH heti árteljesítmény-profilját. Általánosságban elmondható, hogy a DeFi heti teljesítménye az ETH teljesítményéhez igazodik, és az alábbi diagram mindkettőre egy szórási sávot fed le.

Az eredmény ismét nem a DeFi tokentulajdonosok javára. Nem csak a lefelé mutató teljesítmény és a volatilitás egyenértékű az ETH-val, de a felfelé irányuló teljesítmény is mérhetően kisebb. Ez tovább torzítja az amúgy is megbillent kockázat-nyereség egyensúlyt az ETH javára.

Az ETH és a DeFi szektor közötti relatív befektetői áramlásokat az ETH ármozgások és a DeFi tokeneket átadó aktív címek közötti összefüggés segítségével figyelhetjük meg. A láncon belüli címek aktivitásának növekedése a növekvő figyelem időszakaira jellemző, amikor a befektetők kereskedni kezdenek, és DeFi token részesedést szereznek.

Nem meglepő, hogy magas negatív korrelációt figyelünk meg ???? jelentősebb ETH eladási események körül. Ez azt sugallja, hogy a DeFi token aktivitása megnő az ETH áresése során, mivel a befektetők a piaci turbulenciára a kockázatcsökkentéssel és a kockázatosabb befektetések kiürítésével reagálnak. Ezzel szemben gyakran látunk magas pozitív korrelációt 🟢 Amikor az ETH árak meredeken emelkednek, súlyt adva a keringő tézisnek, miszerint az ETH iránti lelkesedés tovább tereli a keresletet a kockázati görbén.

2023 januárjától azonban a kettő közötti korreláció megszakadását figyeljük meg, ami arra utal, hogy a DeFi tokenek körüli tevékenységek némileg elszakadtak az ETH piactól YTD. Elgondolkodtató, hogy ez összefügg-e a sikeresekkel Shapela frissítés, lezárva az ETH tét hozamkereskedés utolsó szakaszát.

Ezt tovább erősítheti az Új címek lendülete a DeFi tokenekhez. Az új címek havi átlaga mérésünk kezdete óta folyamatosan az éves átlag alatt van, az egyetlen figyelemre méltó kiugrás az FTX összeomlása körül volt. Ahelyett, hogy a DeFi tokenek iránti új keresletet jelezné, ez a kiugrás leginkább a DeFi tokenek értékesítéséhez kapcsolódik, mivel a piaci kockázatfelfogás nőtt.

Ez év márciusa óta az új címek száma is gyorsan csökkent (ismét közeledve a Shapela frissítés). Jelenleg csak körülbelül 600 új pénztárca jön létre, amelyek indexünkben szerepelnek DeFi tokent. Ez arra utal, hogy a DeFi tokenek továbbra is küzdenek a befektetői figyelem felkeltése érdekében, annak ellenére, hogy az ETH árak 2023 első negyedévében fellendültek.

A DeFi tokenekkel kapcsolatos szempontok

A DeFi tokenek birtoklásának kiegészítése több szempontból is nagymértékben különbözik az olyan alaprétegbeli eszközökbe való befektetéstől, mint a BTC vagy az ETH. Minden jogkivonatnak megvan a saját célja és kapcsolata az alapul szolgáló protokolltervvel.

Ezek a projektek még mindig fejlődnek, és sok közülük decentralizált autonóm szervezetté (DAO) alakult, amely jogot biztosít a tokentulajdonosok számára, hogy javaslatot tegyenek és szavazzanak a protokoll módosításairól. Azonban kevés token érte el az úgynevezett „díjváltást”, ahol a pénzáramlást vagy az osztalékot fizetik ki az érintetteknek. Gyakrabban tokeneket tesznek kockára, hogy további tokeneket szerezzenek a protokoll tartalékaiból, de ez a nettó inflációs megközelítése.

A tokenek összehasonlító értékelésének elősegítése érdekében két kulcsfontosságú szempontot fedezhetünk fel: a token likviditást és a tokenhasználatot.

Token likviditás

A DeFi tokenek kereskedésének legnagyobb központosított piaca továbbra is a Binance, amely folyamatosan növekvő, de viszonylag kicsi egyenleggel rendelkezik. Jelenleg a Binance-en tartott DeFi indexünkben a tokenek teljes egyenlege meghaladja a 175 millió dollárt. Ez mindössze 2.70%-át teszi ki a 6.472 milliárd dolláros összesített token piaci kapitalizációnak. A második legnagyobb DeFi token mérleggel rendelkező központosított tőzsde az OKX, 39 millió dollárral.

A DEX-ek likviditása sokkal kisebb, mint amit a központosított tőzsdéken láttunk. A DeFi tokenekkel elsősorban az Ethereum mainneten kereskednek, de más 2. rétegű hálózatokra és oldalláncokra is kiterjednek. Általánosságban elmondható, hogy ez megtört likviditást eredményez, ami történelmileg azt eredményezte, hogy az Ethereum mainnetje a domináns kereskedési helyszín.

A token likviditása attól függ, hogy a projekt képes-e piacjegyzőket vonzani mind a központosított, mind a decentralizált tőzsdék számára. Az olyan decentralizált tőzsdék, mint a Curve, kifejlesztették saját mechanizmusukat a CRV token likvid piacának elősegítésére saját platformjukon.

Az alábbi grafikon a likviditási poolokban tartott TVL-t mutatja, az oszlopok pedig a vonatkozó kereskedési párok összesített USD-ben denominált összegét jelentik. A DeFi tokenek domináns likviditási készletei Uniswap-on vannak az Ethereum főhálózatán. Mindazonáltal a Polygon rendelkezik a legtöbb likviditással a BAL tokenhez, és az Optimism rendelkezik a legtöbb likviditással az SNX-hez. A legmagasabb TVL érték valójában a CRV/WETH páron található a görbén, ami azzal kapcsolatos, hogy a CRV token tulajdonosok szavazhatnak a Curve likviditási pooljaiért.

Amikor elemezzük a DeFi tokenek megoszlását a központosított és a decentralizált tőzsdék között, és a 6.472 milliárd dolláros összesített token-piaci kapitalizáció arányában fejezzük ki, lényegesen kis számokat észlelünk. A teljes kínálat mindössze 3.8%-a található a decentralizált tőzsdéken, míg 4.17% a központosított tőzsdéken. Ez felveti a kérdést: milyen célt szolgál a tokenkészlet fennmaradó százaléka? A token-eloszlás felhasználás szerinti bontását vizsgálva más perspektívát nyerünk a DeFi tokenek hasznosításáról.

Token használat

A DeFi tokenek a DeFi alkalmazásokban és a DAO-k pénztáraiban egyaránt használhatók. Lebonthatjuk az egyes tokenek százalékos arányát a DeFi protokollokon belül vagy a protokoll kincstárában.

Általánosságban elmondható, hogy az egyes protokollok DAO-kincstára általában a tokenkészlet kevesebb mint 10%-át tartalmazza (az Uniswap és a Compound kivételek). Azt is láthatjuk, hogy egyes tokenek (SNX, BAL) sokkal nagyobb jelenléttel bírnak a DeFi protokollokon belül, gyakran a token ösztönzők és a befektetők elzáródását ösztönző gazdasági tervek eredményeként.

Ebben a nézetben azt láthatjuk, hogy a legtöbb DeFi token esetében, a Balancer és a Synthetix kivételével, a tokenkészlet több mint fele meghatározatlan használatú. További kutatásra van szükség, de lehetséges, hogy ezeket a tokeneket magánszemélyek, különösen alapítók, csapattagok és kockázatitőke-tulajdonosok birtokolhatják. Ezeknek a tokeneknek egy másik lehetséges felhasználási módja az EOS vagy a multisig pénztárcák biztosítékaként szolgálhat olyan származékokhoz, mint például az oldalláncokon található tokenek, például a Binance Smart Chain.

Ha részletesebben nézzük, akkor azt láthatjuk, hogy gyakran a DeFi tokenek a saját mögöttes protokolljukon belül találnak használatot leginkább. A pénzpiaccal kapcsolatos tokenek (AAVE, MKR, COMP) esetében azt tapasztalhatjuk, hogy ezek a tokenek egyértelmű dominanciát helyeznek el a pénzpiaci protokollokon belül fedezetként, vagy DEX likviditási poolokba.

Az olyan speciális tokenek esetében, mint az SNX, BAL és CRV, láthatjuk, hogy a használat nagy része a saját mögöttes protokolljuk köré összpontosul, ami a token tervezésére és a gazdaságosságra utal. Az UNI vitathatatlanul a legváltozatosabb alkalmazási körrel rendelkezik, amelyet nagyrészt a legnagyobb piaci kapitalizációval és így a legszélesebb körű biztosítékként való alkalmazással magyaráz.

Előretekintve

Az elmúlt két évben két új szektor jelent meg az Ethereum ökoszisztémán belül; GameFi és Staking. Az egyes szektorok különböző mértékű befektetői érdeklődést váltottak ki, a GameFi 2022 közepén majdnem megelőzte a DeFi-t. A Staking iparág (amelyet itt a Liquid Staking Protocols tokenjein keresztül képviselnek) 2023 eleje óta felfelé ível, az összesített piaci kapitalizáció robbanásszerűen megnőtt. a 505. januári 2023 millió dollárról a 3.20. áprilisi 2023 milliárd dollárra.

Ha ezeket a szektorokat a tágabb Ethereum-gazdaság részeiként tekintjük, és az EIP1559 égés összefüggésében arra is számíthatunk, hogy az ezekben a szektorokban felhalmozott részértékek az ETH értékelésében is visszaköszönnek. Ennek megfelelően össze tudjuk hasonlítani ezen szektorok piaci felső határait az ETH-piaci sapkához viszonyítva.

Ebből az objektívből a DeFi mindössze 3.04%-át képviseli magának az Ethereumnak, a feltörekvő GameFi és LSD tokenek pedig mindössze 1.2%-át, illetve 1.6%-át. Míg a 16.6-es dicsőséges időszak alatt elért DeFi csúcs, ahol a DeFi tokenek = 2021% Ethereum, izgalmasnak tűnhet, még várni kell, hogy a feltörekvő szektorok közül bármelyik képes-e elérni a menekülési sebességet magából az ETH-ból.

Sok szempontból most a DeFi platformokat irányító DAO-k és tokentulajdonosok feladata, hogy új módokat találjanak az érték- és bevételi források átirányítására az érdekelt felek értékének megteremtése felé. Mivel az ETH immár saját natív hozamával büszkélkedhet, a DeFi tokenek (és bármely más szektor) akadályrátája be van állítva.

Az óraműhöz hasonlóan a múlt héten két nagy DeFi projekt tett közzé javaslatot, amelyek célja az eltérések kezelése. Egy nemrégiben készült MakerDAO-javaslat egy új stablecoint és egy kormányzási tokent vezetett be, amelyet a jövőbeni al-DAO-k számára kívánnak használni.

Hasonlóképpen, az Uniswap egy új irányítási javaslatot vezetett be, amely egy régóta tervezett protokolldíj-váltást kíván megvalósítani. Ez a javaslat azt javasolja, hogy a díjat a pool kereskedési díj 1/5-ében határozzák meg, és a bevétel a becslések szerint 52 millió dollárt halmoz fel 6 hónapos időszak alatt. A javaslat szerint a díjakat az Uniswap DAO kapja, ami felveti a kérdést, hogy ez elegendő-e ahhoz, hogy az UNI token felé terelje az új keresletet.

Összefoglalás és következtetések

Ez a két javaslat azt jelzi, hogy a DeFi-protokoll-csoportok fókuszpontja elmozdul, elmozdul a termékfejlesztéstől, és az ökoszisztéma érdekelt felei számára értéket teremt. Nagyon valószínű, hogy a DeFi tokenek gyenge teljesítménye az elmúlt két évben a natív ETH hozam kialakulásának egyik tényezője.

Úgy tűnik, hogy az Ethereum tájon belül a natív ETH token valójában értékes ragadozó lehet, és nagy része a saját pályáján lévő tokenekről származik.

Ennek eredményeként hamarosan a megbeszélések, viták és a token bevételi modellek tervezésének új hullámát láthatjuk a DeFi szektoron belül. Most a csapatok és az érdekelt felek feladata, hogy kialakítsák és megvalósítsák e javaslatok sikeres eredményét. Valószínűleg folyamatban van a csata a DeFi tokenek iránti érdeklődés újra fellángolása érdekében, de az ETH token által meghatározott új akadályrátát tekintve nem valószínű, hogy ez könnyű lesz.

---

• SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
• PlatoAiStream. Web3 adatintelligencia. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
• A jövő pénzverése – Adryenn Ashley. Hozzáférés itt.
• Részvények vásárlása és eladása PRE-IPO társaságokban a PREIPO® segítségével. Hozzáférés itt.
• Forrás: https://insights.glassnode.com/defi-downtrend/