A Bitcoin piaca ezen a héten folytatja alacsony volatilitású konszolidációját, az árak 34,564 31,125 dolláros csúcs és XNUMX XNUMX dollár között mozognak. Miközben a piac egy jelentős láncon belüli támogatási zóna mélypontjait teszteli, a tranzakciós aktivitás továbbra is nyomott marad, és a HODLing viselkedése figyelemre méltó rugalmasságot mutat.
Rendkívül megosztott piacunk van, és a volatilitás várhatóan bővülni fog a sarkon. Ennek megfelelően ebben a heti kiadásban a Bull és a Bear eseteket is megvizsgáljuk a piaci és a láncon belüli mutatók kombinációjával.
A színpad beállítása
Elemzésünk megkezdéséhez az UTXO Realized Price Distribution metrikával kezdjük, amely a láncon belüli mennyiségi profilt mutatja be az árképzési sávok között. Azok a zónák, ahol jelentős mennyiségi klaszterek keletkeznek, azt jelezhetik, hogy nagyszámú érme cserélt gazdát ezen az áron, és így a költségalap koncentrációját jelenti.
31.0 34.3 és 10.5 1.973 dollár között a keringő készlet 50%-ának megfelelő érmemennyiség (60 millió BTC) bonyolította le a tranzakciókat, ami meghaladja az 18.8 XNUMX és XNUMX XNUMX dollár közötti tartományban létrehozott korábbi nagy volumenű csomópontot. A piac azonban ennek a támogatási csomópontnak az alsó végén zajlik, és viszonylag kevés a láncon belüli támogatási szint XNUMX ezer dollárig.
A Bearish eset a Bitcoin számára
Bearish esetünket azzal kezdjük, hogy figyelembe vesszük az intézményi keresleti áramlásokat, amelyek továbbra is a tőkebeáramlás szükséges forrásai a magasabb értékelés eléréséhez és fenntartásához. Ezen a héten a reflektorfényben a szürkeárnyalatos GBTC termék teljesítménye áll majd, július hátralévő részében körülbelül 31.9 XNUMX GBTC részvény szabadul fel.
A GBTC piaci árfolyama a múlt héten továbbra is jelentős diszkonttal forgott, -11.0% és -15.3% között mozog. Míg a diszkont a NAV-hoz képest visszaállt a -21.3%-os abszolút mélypontról, minden jelentős és tartós engedmény gyenge keresletre utal, és tőkét vonzhat el a spot BTC piacokról.
A Purpose ETF nettó beáramlása szintén lelassult ezen a héten, miután májusban és júniusban viszonylag erős kereslet mutatkozott. A hetet május közepe óta a legnagyobb nettó kiáramlás zárta, -90.76 BTC. A GBTC termékhez hasonlóan ez azt jelzi, hogy az intézményi kereslet továbbra is viszonylag gyenge ezekben a szabályozott termékekben.
Az intézményi keresleti oldalon utolsó, az OTC desk holdingok nettó beáramlása körülbelül 1,780 BTC volt az elmúlt két hétben, ami ellentmond a 2020 novembere óta érvényesülő strukturális kiáramlási trendnek. Azt még látni kell, hogy ez a nettó beáramlás csak egy rövid távú hatás, vagy a kereslet-kínálat egyensúlyának megfordulásának korai jelei.
A láncon belüli aktivitás továbbra is rendkívül visszafogott ezen a héten, a mempoolok elszámolása és a tranzakciók volumene tovább csökken. Ahogy a mempool kiürül, az átlagos blokkméret 15%-ról 20%-ra csökkent, 1.103 millió bájtra.
Ez azt jelzi, hogy alacsony a kereslet a Bitcoin blokktér és a láncon belüli elszámolás iránt, a bányászott blokkok nincsenek tele, és a hálózat kihasználtsága viszonylag alacsony.
Az entitásokkal kiigazított on-chain volumen (14 napos EMA-alapon) továbbra is 65.8%-kal marad el az áprilisi csúcstól. A Bitcoin-hálózat jelenleg napi 5.3 milliárd dollárral számol, szemben a 15.5-es csúcson elszámolt napi 2021 milliárd dollárral. Ez azt mutatja, hogy az értékrendezés iránti kereslet továbbra is viszonylag alacsony.
Az elszámolás alatt álló tranzakciós volumen túlnyomó többsége úgy tűnik, hogy a veszteséget realizáló érmék. Ha összehasonlítjuk a realizált veszteségek és a nyereség összértékét, azt látjuk, hogy a veszteségek (rózsaszín) a májusi eladás óta folyamatosan nagyobbak, mint a nyereségek (zöld).
A medián veszteség ezen a héten napi 353 millió dollár körül volt, ami több mint 2.2-szerese a napi 158 millió dolláros realizált nyereségnek. Bár ezek a mennyiségek jóval alacsonyabbak, mint a két kapitulációs esemény (1.60 milliárd dollár, illetve 744 millió dollár), ez azt mutatja, hogy a víz alatti pozíciókat birtokló befektetők továbbra is költenek és eladják érméiket.
Azt is felmérhetjük, hogy az érmekészlet mekkora része marad a víz alatt, hogy felmérjük, mekkora kínálat válhat további eladási oldali nyomás alá.
Az alábbi diagram azt mutatja, hogy körülbelül 6.2 millió BTC, ami a keringő készlet 33%-ának felel meg, jelenleg nem realizált veszteséget tart fenn.
Végül, a bearish eset lezárásaként azt láthatjuk, hogy a láncon belüli új entitások száma még mindig 28.6%-kal csökkent a 2021 februárjában felállított csúcsokhoz képest. A csökkenés még nem olyan súlyos, mint a 2017-es letörés után volt. tetejére, azonban látni kell, hogy ez a mutató stabilizálódik-e, vagy tovább csökken.
Bear Case összefoglalója
- A piac egy nagy láncon belüli mennyiségi klaszter alsó végén kereskedik nagyon csekély költségalapú támogatással, 31.0 18.8 és XNUMX XNUMX USD között.
- A GBTC-kedvezmény továbbra is fennáll, a csökkenő célú ETF-beáramlások és az OTC-beáramlások arra utalnak gyenge intézményi kereslet.
- A láncon belüli aktivitás (volumen és entitások) továbbra is jelentősen csökken a magasból. A Bitcoin hálózat értékátadásra való felhasználása alacsony keresletre utal.
- A veszteségek továbbra is a láncon belül realizálódnak és összesen 6.2 milliót tartanak jelenleg nem realizált veszteséggel. Ezek az érmék rezisztenciát és eladási nyomást képezhetnek.
A Bull Case a Bitcoin számára
Az azonnali kereslet és a hálózat kihasználtsága tekintetében viszonylag borús képet festve, továbbra is pozitív jelek mutatkoznak számos láncon belüli mutatóban, különösen a hosszabb hatótávolságú mutatók és a kínálati mutatók tekintetében.
Kezdésként térjünk vissza a gondolathoz láncon belüli entitások, egy téma, amely a forrása volt némi zavarodottság az utóbbi időben. Meghatározzuk:
Egy entitás társított címek egyedi láncon belüli klasztereként. Ha egy címcsoport kölcsönhatásba lép, és heurisztikát mutat be, hogy egyetlen tulajdonost javasoljon, akkor a rendszer egyetlen entitásnak minősül.
Az alábbi diagram három mérőszámot mutat be, amelyek holisztikus képet adnak a láncon belüli entitásokról:
- Küldő entitások (zöld) gyakran társulnak az UTXO pusztításával. A legtöbb pénztárca költéskor az egyszer használatos címeket kényszeríti ki, ami általában csökkenti az entitások számát. Jelenleg kevesebb költő entitást látunk, ami kevesebb UTXO-költést jelez, és a HODLing-et részesíti előnyben.
- Fogadó entitások (rózsaszín) ennek ellenkezője, az UTXO létrehozásához, az új tulajdonosokhoz és az új felhalmozáshoz kapcsolódik. Júniusban és júliusban erőteljes növekedés tapasztalható a fogadó entitások számában.
- Nettó entitásnövekedés (kék) különbséget tesz a „megsemmisített” és a „létrehozott” entitások között. Tekintettel arra, hogy a „megsemmisült entitások” száma csökken, a „létrehozott entitások” száma pedig növekszik, pozitív összesített nettó növekedésünk van.
Összefoglalva: több HODLing és kevesebb kiadás; valószínűleg a dollárköltség átlagos stílusú felhalmozódásához hasonló környezetet tükröz.
Ezt a megfigyelést alátámasztandó azt láthatjuk, hogy a tőzsdei nettó pozícióváltozás jelentős nettó beáramlási időszak után visszaállt nettó kiáramlásba. A tőzsdék jelenleg havi 36.3 ezer BTC körüli nettó kiáramlást tapasztalnak.
A bányászok rendkívüli rugalmasságról és felhalmozási vágyról is tesznek tanúbizonyságot a nagy népvándorlás során felmerülő rendkívüli költségek ellenére. Lehetséges, hogy az offline bajba jutott bányászok további eladási oldali nyomását bőven ellensúlyozza a még működő bányászok rendkívüli jövedelmezősége.
Ha megfigyeljük az „erős kezek” által tartott kínálat mennyiségét, láthatjuk, hogy a HODLing tűnik a preferált stratégiának. A hosszú távú tulajdonosok jelenleg a forgalomban lévő készlet 75%-át birtokolják (6% veszteséges, 69% nyereség).
A bullish squeeze, amely a bikapiacok után kezdődött, történelmileg a forgalomban lévő kínálat 65%-át (2x2013), 75%-át (2017) és 80%-át (2020) birtokló LTH-k okozta.
Ha a jelenlegi érmeérési ütem (14.75 80 BTC/nap) továbbra is fennáll, az LTH-k az érmekészlet 2%-át tartanák körülbelül XNUMX hónapon belül (bár ez valószínűleg nem fog ilyen tisztán játszani, mivel sok érmét ismerünk Márciából). A májust elköltötték és eladták).
Az Illikvid kínálatváltozás mérőszáma alátámasztja ezt a megfigyelést, miután a májusi forgalmazásról a HODLing-re és a június-júliusi felhalmozódásra történt drámai fordulat.
Vegye figyelembe, hogy ennek a mutatónak a pozitív értékei (zöld) az érmék széles körben elterjedt nyugalmi állapotának (több inlikvid érmének) eredménye, korlátozott költekezés mellett. Ezzel szemben negatív értékek akkor fordulnak elő, amikor az illikvid pénzérmék visszakerülnek a folyékony forgalomba.
Végezetül, hogy lezárjuk a Bitcoin esetében a Bullish-esetet, rátérünk a Realized Cap HODL hullámokra, amelyek a HODLing, az érme érésének összetéveszthetetlen mutatóit és további bizonyítékokat mutatnak a potenciális kínálat szűkülésének valószínűségére. Két elsődleges megfigyelés van:
- Strukturális, több hónapos csökkenés a fiatalabb érmesávokban (piros narancs) amely csak akkor fordulhat elő, ha a fiatal érmék a „realizált érték” kisebb részét teszik ki. Ez akkor fordul elő, amikor a fiatal érmék érnek és öregednek, hogy idősebb érmékké váljanak, ami létrehoz;
- Régebbi érmeszalagok duzzanata (sárga, 3m-12m) ahogy az erősebb kéznél tartott érmék mennyisége nő, az LTH besorolású korcsoportok nőnek. Ezeknek a sávoknak a csökkenése a következő legrégebbi sáv megfelelő növekedése nélkül érvénytelenítené ezt a tézist.
A Bull-ügy összefoglalása
- Nettó entitás növekedés pozitív marad, mivel kevesebb entitás pusztul el, és több jön létre. Ez egy „dollárköltség-átlag” stílusú felhalmozási környezethez hasonlít.
- A tőzsdék nettó kiáramlást tapasztaltak május közepe óta elhúzódó beáramlás után.
- A bányászok nettó felhalmozásban vannak ami arra utal, hogy a nagy migráció miatti eladási nyomást a nyereséges bányászok felhalmozása mérsékli vagy ellensúlyozza.
- Hosszú távú tulajdonosok és a bikapiaci HODL-eket nem rázzák meg a volatilitás és az alacsonyabb árak. Az illikvid állapotban tartott érmék mennyisége tovább növekszik, és a potenciális kínálati szűkítés a 2018-19-es medvénél jóval magasabb bázisról származik. Ez bizonyítja a BTC-tulajdonosok figyelemre méltó meggyőződését az időjárás szélsőséges volatilitásáról.
A Week On-chain Hírlevél most már a élő irányítópult az összes kiemelt diagramhoz