Miért utasíthatja el a SEC a Spot Ether ETF-eket – Unchained?

A spot bitcoin ETF-ek jóváhagyása az Egyesült Államokban januárban jelentős mérföldkő volt a kriptovaluta iparágban. A visszapillantó tükörben való sikeres indulással a befektetők most a spot Ether ETF-ekben reménykednek, de a kilátások rájuk nézve homályosabbak. 

Az elmúlt néhány hónapban több cég – köztük a BlackRock, a Fidelity, az Ark, a Grayscale és a VanEck – jelentkezett azonnali éter ETF-ek kibocsátására, amelyek nyomon követnék az Ethereum blokklánc natív kriptovalutájának, az ETH-nak az árát. Május 23-a a végső határidő, hogy a SEC döntsön néhány ilyen pályázatról.

Noha nagy a várakozás az éter ETF-ekkel kapcsolatban, bizonyos aggodalomra ad okot, hogy az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) elutasíthatja őket, különösen, ha az események időrendjét tekintjük a spot Bitcoin ETF-ek jóváhagyása előtt.

A Lánc nélküli podcast, Eric Balchunas, a Bloomberg Intelligence vezető ETF-elemzője és a pontos bitcoin ETF jóváhagyási dátumát kijelölő csapat tagja azt mondta: „Egy hónappal ezelőtt kicsit optimistább voltam.” Aztán csapattársára hivatkozva a spot bitcoin ETF jóváhagyások kivetítésében azt mondta: „A partnerem ebben a bűnözésben – mi inkább 50%-ban vagyunk.”

Tippek arra, hogy a dolgok másként működnek a Spot Ether ETF-ek esetében

Az ok, amiért az emberek azt várták, hogy a spot ether ETF-ek áthaladjanak, az az volt, hogy mind a bitcoinban, mind az éterben van egy közös vonás, ami más kriptoeszközökben nem: mindkettő a határidős ETF-termékek mögöttes eszközeként szolgál. Annak érdekében, hogy ez megtörténjen, mindkét eszközt árucikknek minősítették, hogy ezeket a határidős termékeket jóváhagyhassák. 

Ennek ellenére azonban a Grayscale-nek be kellett perelnie a SEC-et és nyernie kellett ahhoz, hogy az ügynökség elfogadja és jóváhagyja a spot bitcoin ETF-eket. A jóváhagyások napján a SEC elnöke, Gary Gensler nyilatkozatot tett közzé, amelyben hangsúlyozta, hogy a SEC kezét a bíróság kényszerítette, és alig rejtegetett némi megvetést magával a bitcoinnal szemben, és „elsősorban spekulatív, ingatag eszköznek nevezte, amelyet illegális tevékenységekre is használnak, beleértve a ransomware-t is. , a pénzmosás, a szankciók elkerülése és a terrorizmus finanszírozása.”

Bővebben: A SEC késlelteti a döntést a BlackRock Spot Ethereum ETF-jéről

Tehát az egyik első nagy különbség a spot ether ETF-ek és a spot bitcoin ETF-ek jóváhagyására irányuló törekvés között az, hogy bár évekkel ezelőtt a bitcoint és az étert is árucikknek minősítették a határidős ETF-ek jóváhagyása előtt, jelenleg egyetlen vállalat sem perel A SEC (amely bármely pályázó meglévő vagy jövőbeni szabályozója lenne) a spot ether ETF-ek jóváhagyása érdekében. 

Valójában, amint arra Balchunas a podcast során rámutatott, a Grayscale, aki arra késztetett, hogy beperelje a SEC-et annak érdekében, hogy a Bitcoin-trösztében lévő eszközöket ETF-re válthassa, nem biztos, hogy hajlandó erre az Ethereum-tröszt miatt, mivel A SEC jóváhagyta az összes azonnali Bitcoin ETF-et, hogy ezzel egy időben kezdjék meg a kereskedést. Alapvetően a Grayscale, miután sok pénzt költött erre a perre, végül kilenc másik azonnali ETF-kibocsátóval versengett, és inkább elveszítette piaci részesedését, ahelyett, hogy megtartotta volna az első lépésben szerzett előnyét.   

Egy másik ok a szkepticizmusra azzal kapcsolatban, hogy a SEC május 23-ig jóváhagyja a spot éter ETF-eket, az a tény, hogy a pályázók nem azon a szinten tárgyalnak a SEC-vel, mint az azonnali bitcoin ETF-re pályázók az időpontig. május 23-i határidő. 

Bár a podcast alatt Balchunas egy feltételezett okra gondolt, hogy a megbeszélések jelenlegi szintje nem biztos, hogy értelmes, személyesen elmondta, hogy ez továbbra is szünetet tart. „Most nyilvánvalóan van egy sablon [az azonnali kriptoeszköz ETF-ekhez] a bitcoin prospektusokon végzett munkájuk miatt, de az ember azt hinné, hogy valamikor elérik, mert az ETH-nak megvannak a maga sajátosságai, hogy dolgozik rajta. Tehát amíg nem látjuk az eljegyzést, elég enyhék maradunk az esélyeinkhez képest.”

Bővebben: Miért nem lopják el a Spot Ether ETF-ek a Bitcoin Thunderét – még akkor sem, ha a tétet tartalmazza

Ez nem akadályozta meg a kriptográfiai ETF-figyelőket abban, hogy rámutassanak arra, hogy a Coinbase március 6-án megbeszélést folytatott a SEC-vel. Balchunas azonban Twitteren Az erről szóló vitára válaszolva: „Általában azt mondanám, hogy ez jó jel volt, de tudomásom szerint a személyzet még nem tett észrevételt a kibocsátók felé, ami nem jó jel, mint mi. múlt, amikor megjegyzéseket tettek a btc ETF-ekkel kapcsolatban.”

Aggodalomra ad okot az Ether Futures és Spot közötti korreláció

E különbségek ellenére ez még mindig azt a tényt hagyja maga után, hogy az éter határidős ETF-ek puszta létezése azt jelenti, hogy a SEC valamikor beleegyezett abba, hogy az étert árucikké minősítse. Így egyes megfigyelők úgy vélik, hogy a SEC megpróbálhatja megtagadni az éter ETF-eket ugyanazzal az indokkal, amelyet eredetileg adott a spot bitcoin ETF-ek elutasítására a bitcoin határidős ETF-ek jóváhagyását követő időszakban: szakadék a határidős és azonnali árak korrelációjában. .

Az azonnali és határidős piacok elméletileg kapcsolatban állnak egymással, az árak várhatóan közelednek a szerződés lejárati dátumához. Ezt az összefüggést olyan tényezők befolyásolják, mint a tárolási költségek, a kényelmi hozam és a piaci hatékonyság. A SEC általában akkor fejezi ki aggodalmát, ha a korreláció alacsony, mivel ez csalásra és manipulációra utalhat az azonnali piacon.

Balchunas, aki nem rendelkezett pontos számokkal, azt mondta, hogy „az éter és az éter határidős ügyletek közötti korreláció [lehet] nem olyan nagy, mint a bitcoin és a bitcoin határidős ügyletek között, és valószínűleg ezt fogják használni az elutasításhoz”.

Ami végül kényszerítette a SEC kezét a szürkeárnyalatos bírósági perben, az az volt, hogy a bírák rámutattak a bitcoin határidős ügyletek és a spot bitcoin árak közötti szoros összefüggésre. 

Ez felveti a kérdést: mi a korreláció a határidős éter és a spot éter ára között?  

Néhány játékos a téren megpróbál válaszolni erre a kérdésre, hogy megelőzze a SEC ezen érvelése alapján történő elutasítást. Például a Coinbase ezt tette egy elemzés a SEC-hez hasonló határidős bitcoin és spot bitcoin (bár adatmintájuk néhány további hónapot is tartalmaz), amelyek jóval szűkebb szórást mutattak a kettő között – például óránkénti 99.1%-ot, szemben a SEC 98.4%-ával, és 96.4% 5 perces alapon, szemben a SEC 94.6%-ával. 

A Coinbase elemzése tartalmazta az ETH határidős és azonnali ügyleteket is, 99.3%-os korrelációval óránként és 96.2%-kal 5 perces alapon. A Bizottság elemzése az éter határidős kontra spot ügyletről még várat magára, de egyes kriptoeszközök ETF-figyelői úgy vélik, hogy a SEC ezen érvelés alapján cáfolni készül. 

Scott Johnson, a Davis Polk & Wardwell pénzügyi ügyvédje a SEC és a Coinbase (de nem kibocsátó) találkozó hírére reagálva, mondott X-en: „Ez azt jelzi számomra, hogy a SEC valószínűleg jóváhagyja/tagadja a korreláció alapján (ami nem lehet meglepő). Miért hozzuk be a Coinbase-t, hogy megvitassák korrelációs elemzésüket a tényleges kibocsátók előtt?”

Szóval mi a következő? 

Nemcsak hogy nincs per a SEC ellen egy spot ETH ETF miatt (ahogyan Balchunas mondta a podcastban: „Furcsa perelni a SEC-et”), de a pályázók közül kevesen lehet erre anyagilag motivált. – Mennyi pénz áll rendelkezésre ténylegesen az éter-ETF-ekre? – kérdezte Balchunas. „Véleményem szerint nem annyira. Csak nézze meg a határidős ügyleteket, és ők adnak némi útmutatást az adott piac iránti érdeklődéshez.” 

Azt mondja, ha a SEC tagadja, „ebből valami dolog lesz. Ettől újra összegabalyodnak az iparággal.” Emiatt azt mondja, ha ő lenne a SEC, csak azt fogadná el, hogy „tovább lépjek az életemmel”. Mivel azonban a SEC politikai csapást kapott az azonnali bitcoin ETF-ek jóváhagyása miatt, azt mondja, hogy az azonnali éter ETF-ek tagadása olyan lehet, mint „csontot dobni néhány embernek, akik feldühödtek, csak hogy azt mondják, csak bizonyítsák: nem ebbe a dologba.""

Egyelőre nem csak a SEC-re és a jelentkezőkkel folytatott kommunikációjára kell figyelni, hanem a korrelációs számok elemzésére is. Ezen a ponton az egyetlen bizonyosság az, hogy a spot ether ETF jóváhagyása nem az a slam dunk, amelyet egyes megfigyelők reméltek.