Rövid történelmi perspektíva a tokenomika mögötti tét jobb megértéséhez

Kezdjük ezt a cikket II. Fülöp, Spanyolország királyának híres tapasztalatával a XVIth században, az eldorádói felfedezéssel és az infláció masszív emelkedésével, amely Európa egészét követte!
A 16th században Spanyolország meghódította Latin-Amerikát, és mérhetetlen gazdagságot fedezett fel az arany- és ezüstbányákban. A királyság elérte a főnyereményt, és pénzügyi hiányai már rég mögötte látszottak. Ez azonban nem így volt; a probléma abból a tényből adódott, hogy a spanyol korona túlságosan eladósodott sok európai hitelezővel szemben, ami miatt a hatalmas ezüst- és aranyleletek csak gyorsan áthaladtak Spanyolországon, mielőtt gazdagították volna francia és holland szomszédai pénztárát. Az európai piacot végül elárasztották az érmék, így a hatalmas spanyol vagyon csökkent a többi európai királysághoz képest.
Végül az Európába importált és mindenekelőtt szétosztott ezüst és arany túlzott mennyisége jelentősen leértékelte azt, amit II. Fülöp az ő Eldorádójának gondolhatott. A jobb pénzügyi irányítás lehetővé tette volna számára, hogy megőrizze felbecsülhetetlen értékű ásványkészleteit, és így sokkal fontosabb időskálán fejlessze mesés kincsét.
Ez a történet bemutatja a forgalomba hozott mennyiség fontosságát egy eszköz értékelésében. Ez az elemzés tökéletesen működik a kriptovaluta piacán is, az eszközök ökoszisztémájának minden elemzése gondos figyelmet igényel a forgalomban lévő mennyiség, a teljes mennyiség és az inflációkezelés fogalmaira.

Az infláció és a tokenomika jelentősége

Míg a média az inflációt általában a mindennapi fogyasztási cikkek árának növekedéseként írja le, a valóságban inkább a pénz értéke csökken, semmint az árak emelkednek. Az inflációnak ez a fogalma a tokenomika középpontjában áll, a „token” és a „közgazdaságtan” egyesülése, amely minden olyan elemre utal, amely egy adott kriptovalutát értékessé és érdekessé tesz a befektetők számára. Ebben a tekintetben két uralkodó modell létezik: a deflációs és az inflációs tokenek.
  • A korlátozott mennyiségű deflációs modell:
Ez a Bitcoin által használt modell, azaz fix teljes kínálat és idővel egyre kevesebb kibocsátott pénz. Ez a modell sok kriptovalutát irányít, mint például a Solana, a Litecoin, a Tron és sok más a kriptográfia királya mellett.
A Bitcoin esetében például körülbelül 10 percenként bányásznak egy blokkot, amivel a bányászt 6.25 BTC-vel jutalmazzák (amikor a Bitcoin indult, blokkonként 50 BTC volt, majd 25, 12.5, 6.25 stb.). A jutalom 210 4 blokkonként a felére csökken, ami 10 évente a felére csökken, blokkonkénti 2140 perces bányászati ​​idővel. A protokoll módosítása nélkül a végső Bitcoint XNUMX körül bányászják.
  • A kiegyensúlyozott inflációs modell:
Számos blokkláncot kódoltak anélkül, hogy korlátozott mennyiségű token-kibocsátást tartalmaznának. Ez a választás számos okból történhet, általában a kérdéses blokklánc felhasználásával. Az Ethereum protokoll például ebben a modellben működik. Néhány mechanizmust azonban bevezetnek az infláció korlátozására, vagy akár egy deflációs rendszer létrehozására.
Ez a célja az Ethereum hálózat jövőbeli frissítéseinek megvalósításának: míg az ETH tokenek éves kibocsátási aránya jelenleg közel 4.5%, a Proof of Workről a Proof of Stake-re való átállás lehetővé teszi a fejlesztők számára, hogy ezt az arányt alacsonyabbra csökkentsék. mint 1%. A hálózat egy égetési mechanizmust is bevezetett, ami azt jelenti, hogy az Ethereum felhasználók által a jövőben befizetett díjak egy része nem kerül vissza az érvényesítőkhöz, hanem teljesen megszűnik. Ezzel nem csak a kibocsátási rátával lehetne egyensúlyt elérni, de magas hálózathasználat esetén potenciálisan a forgalomban lévő tokenek számának csökkenéséhez is vezethet.
Mindkét modellnek megvannak a maga erősségei és gyengeségei, amelyek használatuk mögött jó indokok állnak. Például az Ethereum fehér könyv azt jelzi, hogy egy stabil kibocsátási arány megakadályozná a vagyon túlzott koncentrációját néhány szereplő/ellenőrző kezében. Míg a Bitcoin deflációs rendszere, amint azt korábban kifejtettük, lehetővé tette ökoszisztémájának növekvő fejlődését azáltal, hogy nagy mennyiségű Bitcoint fizetett a bányászoknak, amikor az nem éri meg azt a több tízezer dollárt, amit ma ér.
Általánosságban elmondható, hogy mindig érdemes megvizsgálni egy projekt tokenomikáját, mielőtt bekapcsolódnánk. Ez segíthet megválaszolni a következő kérdéseket:
  • Mekkora a jelenlegi tokenkészlet és a teljes kínálat?
  • A tokennek van inflációs vagy deflációs modellje?
  • Mi a valós használati eset?
  • Kié az érmék többsége? Jól szétterül vagy koncentrált?

Solana esettanulmány

Vessünk egy mély merülést a blokkláncok egyik legjelentősebb tokenomikájába. A Solana rendelkezik egy SOL nevű natív tokennel, amely két elsődleges használati esettel rendelkezik a hálózaton belül:
  • kockára: a felhasználók közvetlenül a hálózaton helyezhetik el SOL-jukat, vagy átruházhatják birtokukat egy aktív érvényesítőre a hálózat biztonságának elősegítése érdekében. Cserébe a tétettek inflációs jutalmat kapnak.
  • tranzakciós díjak: a felhasználók a SOL segítségével fizethetik a tranzakciófeldolgozással vagy az intelligens szerződések futtatásával kapcsolatos díjakat.
A Solana csapata öt különböző finanszírozási körben osztogatott tokeneket, amelyek közül négy privát értékesítés volt. Ezek a privát értékesítések 1 első negyedévében kezdődtek, és a Multicoin Capital által 2019 júliusában bejelentett 20 millió dolláros A sorozatban csúcsosodtak ki. További résztvevők voltak: Distributed Global, BlockTower Capital, Foundation Capital, Blockchange VC, Slow Ventures, NEO Global Capital, Passport Capital, és a Rockaway Ventures. A cégek SOL tokeneket kaptak befektetéseikért cserébe, bár a befektetőknek kiosztott tokenek számát nem hozták nyilvánosságra.
A Messari adatai szerint a megszolgálás ütemezése a következő volt: Solana három piacra dobása előtti privát értékesítése kilenc hónapos zárlattal érkezett a hálózat elindítása után. A projekt nyilvános aukciós értékesítése (2020 márciusában) nem járt lezárási ütemezéssel, és az értékesítés során kiosztott SOL tokenek teljesen likvidek voltak a hálózat elindítása után. Az alapító juttatása (a kezdeti kínálat 13%-a) szintén a hálózat elindítását követő kilenc hónapos zárolás tárgyát képezte. A zárolási időszak lejárta után ezek a tokenek további két évig havonta érvényesülnek (várhatóan 2023 januárjáig teljes mértékben átjárnak). Ez az utolsó kitétel jó védelmet nyújt a befektetők számára, mivel a csapattagok tokenek hosszabb ideig zárva vannak. A Grant Pool és a Community Reserve (mindkettőt a Solana Foundation felügyeli) a kezdeti SOL készlet kb. 39%-át tartalmazza. Ezek a kiutalások a Solana központi hálózatának elindítása óta kis összegekbe kerültek.
Az infláció 8%-os kezdeti éves inflációs rátán áll. Ez az inflációs ráta azonban éves szinten 15%-kal csökken („dis-inflációs ráta”). Az infláció csökkenése tehát nem lineáris, és sokkal fontosabb az első években. A Solana inflációs rátája tovább fog csökkenni, amíg el nem éri az éves 1.5%-os rátát, amelyet a hálózatnak körülbelül tíz éven vagy 2031-en belül el kell érnie. 1.5% marad a hosszú távú inflációs ráta Solana esetében, hacsak a hálózat irányítási rendszere meg nem szavazza a változtatást. .

A jelenlegi projektek tokenomikájával kapcsolatos főbb azonosított problémák

  • Tényleg ennyire decentralizált?
A Solana példával azt láthatjuk, hogy a forgalomban lévő tokenek több mint 50%-a a projekt elindítása utáni hosszú időn keresztül a törzscsapat, a kockázatitőke-befektetők és a korai befektetők kezében összpontosul. Ez aligha kivétel a Solana esetében, mivel a hasonló disztribúciók nagyon gyakoriak a blokklánc-ökoszisztéma-projektekben. Komolyan beszélhetünk-e a blokklánc decentralizáció előnyeiről ekkora tőke- és irányítási koncentráció mellett, anélkül, hogy megfeledkeznénk a technikai tudáskoncentrációról is?
  • Mi történik a zárolási időszak lejárta után?
A blokklánc-projektek gyakran változó leállási időszakokkal érkeznek, amelyek kevesebb mint egy évtől öt évig tarthatnak a korai befektetők és az alapító csapat számára, akik általában ezen időszak után váltják ki befektetéseiket. Amit jelentős problémaként azonosítunk a zárolási időszak lejárta után, az az első csoport közötti hatalmas és aszimmetrikus kockázat-hozam-transzfer, amely meglehetősen jó hozamot ért el kezdeti befektetéseiken, és ebben a szakaszban teljesen kockázatmentes. és a lakossági befektetők, akik olyan szakaszban csatlakoznak a projekthez, amikor az alapvető döntéshozókat már nem ösztönzik arra, hogy biztosítsák a projekt megfelelő működését.
  • Milyen jogai vannak a token befektetőknek?
A kriptovaluta projektek gyakran használnak ICO-kat (Initial Coin Offering), más adománygyűjtési technikák mellett, hogy kriptoeszközök kibocsátásával gyűjtsenek forrást akár fiat valutáért, akár egy bevált kriptovalutáért, például bitcoinért vagy éterért cserébe. A kibocsátó gazdálkodó egység az összegyűjtött digitális eszközöket általában immateriális eszközként, vagy stabil érmék esetében pénzügyi eszközként számolja el, például, mivel azok készpénzre válthatók. Másrészt a kiosztott tokenek elszámolása az ICO feltételei alapján a befektetőknek adott ígérettől függ, amely magában foglalhatja a következőket: ingyenes vagy kedvezményes hozzáférés a szervezet áruihoz vagy szolgáltatásaihoz meghatározott vagy határozatlan ideig; a gazdálkodó egység nyereségének részesedése vagy olyan tőzsdéhez való hozzáférés, amelyen keresztül árukat vagy szolgáltatásokat vásárolhat a tőzsde többi felhasználójával. A digitális eszközök projektjei részvény tokeneket is kínálhatnak, amelyek egyfajta biztonsági tokenek, amelyek inkább egy hagyományos részvényeszközhöz hasonlóan működnek, így birtokosaiknak valamilyen tulajdonjogot biztosítanak befektetéseikben. Ezeknek a részvényeszközöknek a felhasználása ennek ellenére továbbra is korlátozott, ami felveti a kérdést a lakossági befektetőknek biztosított jogokról és garanciákról, különösen a kriptovaluta projekthez juttatott pénzeszközökért cserébe?
  • VC Kettős bemerítés gyakorlatai
Amit ebben az esetben kettős bemerítési gyakorlatnak nevezünk, az azokra a kockázatitőke-kre vonatkozik, amelyek kriptovaluta projektekbe fektetnek be, és jelentős tőkenyereséget realizálnak saját részvényeiken, valamint digitális token birtokukon. Ez a kiváltság szinte egyedülálló a kriptovaluta ökoszisztémában, és ismét felvet néhány kérdést az aszimmetrikus információs előnyökkel kapcsolatban a lakossági befektetőkkel szemben: a hagyományos kockázatitőke-finanszírozáshoz képest a kripto-kockázati befektetők kettős gazdasági és irányítási előnyt élveznek, mivel ellenőrzést gyakorolnak a token és a részvény felett.

Következtetés:

A tokenomika a kriptovaluta fontos aspektusa, amely szinte mindenre kiterjed, ami a tokennel kapcsolatos. A professzionális és lakossági befektetőknek sok időt kell tölteniük a projekt tokenomikájának tanulmányozásával, mielőtt befektetnének, hogy tisztában legyenek a tokenvásárláson keresztül nekik tulajdonított pénzügyi és irányítási jogokkal. Véleményünk szerint feltétlenül szükség van arra, hogy ebben a témában szabályozás alakuljon ki annak érdekében, hogy jobb átláthatóságot és végső soron védelmi szintet biztosítsanak a befektetők számára.