Az USD SOFR-ra való végső átállás döntő lépése a fennálló elszámolt OTC swapok USD LIBOR-ról USD SOFR-ra történő fizikai konvertálása. Az elszámolóházak (CCP-k) ezt szolgáltatásként nyújtják a klíring résztvevői számára, és ez egy döntő „utolsó lépés” a LIBOR-tól való eltávolodásban. Ne feledje, hogy az USD az utolsó LIBOR valuta. Nincs több USD LIBOR, nincs több LIBOR full-stop.
A blog utolsó bekezdése a CME-nél és az LCH-nál is működő példákat tartalmaz azoknak, akik szeretik a részleteket!
Átalakítás?
Először is néhány gondolatom a megtérésről:
- Mióta tudjuk a dátumot USD LIBOR megszűnése, az USD-kamatláb-csereügylet kockázata megszűnt a LIBOR-ral szemben, és a 30. június 2023-a után bekövetkezett összes rögzítés esetében a SOFR + spreadre került át.
- A terjedést a ISDA visszaesések és 5. március 2021-én jelent meg:
- A csereügyletet konvertáló központi szerződő fél nem változtathatja meg a piaci szereplő gondolatait az elsődleges kockázati tényezők tekintetében.
- A 2023. június vége utáni USD LIBOR fixing cashflow-ját 2021 márciusa óta az összetett SOFR-hátralékok és egy felár szabályozza.
- Egy konverziós esemény ezt egyértelmű ténnyé teszi. Ahelyett, hogy folytatná a LIBOR csereügyleteket, a CCP „újra könyveli” a kereskedést úgy, hogy az kifejezetten hivatkozzon a SOFR + az ISDA Fallback Spread-re.
Két dolgot érdemes megjegyezni ezen a ponton:
- Miért vesződne egy CCP, hogy újrakönyvelje ezeket az ügyleteket? A legújabb becslések szerint körülbelül 500,000 XNUMX szerződést fognak átalakítani. Az LCH ezt tényleg lefedi jól a konzultációjukban szóval nem fűzök hozzá semmit:
- Ez eltér a „SOFR-aukciótól”, amelyben részletesen foglalkoztunk október 2020. Ekkor változtatták a központi szerződő felek diszkontgörbéjüket Fed Funds-ról SOFR-re. Ez valódi „új kockázatot” jelentett a piac számára, amelyet fedezni kellett – a piaci szereplők pénzáramainak diszkontálási kockázatát mostantól a SOFR-nél számították ki, és már nem a Fed Fundsnál. Kereskedések konvertálása LIBOR-ról SOFR-ra képviselet nem jár semmilyen változással a kockázati profilban.
- A visszaeső kereskedés nem pontosan ugyanazokkal a jellemzőkkel rendelkezik, mint a piacon szokásos SOFR-swap. Olyan okok miatt, amelyek már régen elvesztek a legalese és konzultációs válaszok, a LIBOR swap fizetési dátumai szentnek minősültek. A napi SOFR-javítás azonban nem jelenik meg időben ahhoz, hogy aznapi fizetéseket lehessen teljesíteni. Összességében tehát két nap fizetési szünet van a Fallenback ügyleteknél a szabványos SOFR OIS-hez képest. De vannak szélsőséges esetek is (amelyek meglehetősen gyakoriak lehetnek), amikor is nagyobbak lehetnek a különbségek a szabványos SOFR OIS és a Fallback ügyletek között – a leggyakrabban hivatkozott eset egy „rövid” IMM időszak, pl. 84 nap.
- Tehát hogyan tudná egy CCP „átalakítani” a kereskedéseket? Ezt többféleképpen lehet elérni:
- A régi csereügyletből származó fix kamatláb mindig átkerül az új swapokra.
- Az egyik lehetőség a régi swap megszüntetése az utolsó LIBOR cash-flow bekövetkezte után, és a swap fennmaradó részének újrakönyvelése az első SOFR rögzítési dátumtól a lejáratig.
- Vagy szüntesse meg a régi LIBOR csereügyletet, és foglaljon le egy azonos kereskedést a kezdő dátumtól a befejezésig, de a SOFR ellenében.
- Ezután zárjon el minden előre dátumozott pénzáramlást, hogy ne ismétlődhessen meg!
- És vagy a) könyveljen el egy cash-flow-t az új csereügyletre az ismert utolsó LIBOR-hoz kötött cashflow-ra.
- Vagy b) könyveljen le egyetlen periódusos LIBOR vs SOFR csereügyletet a végső LIBOR cash flow-kra (pl. a június 30. előtti elszámolásra esedékes fixingek és a június 30. előtti új fixálások).
- Stb, stb. Biztos vagyok benne, hogy van néhány más módszer is a majdnem azonos cash flow-k tervezésére, hogy az átalakítás a lehető legkockázatmentesebben történjen.
- A különböző megközelítéseknek vannak pozitívumai és negatívumai.
- A megfontolások közé tartozik a méretezhetőség, a pontosság, a bruttó elvi és a sorok. Még a fedezeti könyvelés bepillantást nyer, mert végső soron mindig a könyvelők mondják ki a végső szót!
- Valószínűleg a pozíciók léptékéből adódóan a Fallenback és a Market Standard SOFR ügyletek fizetési dátumainak kétnapos eltérése akár (kissé kisebb) NPV-különbséget is okozhat a portfólióknál. A CCP-k NPV-átutalást hajtanak végre a nyertesektől a vesztesek felé, így mindenki egészben marad a gyakorlatban.
- Nem ez az első alkalom, hogy a központi szerződő felek ügyleteket váltanak át. Ugyanezt a gyakorlatot hajtották végre a GBP, CHF és JPY LIBOR kereskedéseknél 2021-ben. Blog itt.
Tehát kire lesz hatással a megtérés?
Ha törli a csereügyleteket, nagyon valószínű, hogy ezek a konverziós események hatással lesznek rád. A központi szerződő feleknek biztosítaniuk kell, hogy a kereskedők és az ügyfelek képesek legyenek feldolgozni a hatalmas mennyiségű kereskedelmi módosítást és felmondást. Tehát bár az esemény nem változtatja meg a piaci kockázatot, ez nem olyasmi, ami az SDR-adatokban fog megjelenni! – nagy mennyiségű működési kockázatot hordoz az egész iparágban.
Érdekes módon a központi szerződő felek és a piaci szereplők úgy döntöttek, hogy az összes ügyletet egyszerre konvertálják – ez egy „nagy durranás” – ahelyett, hogy programozottan módosítanák a swapokat a végső LIBOR-fizetési dátumuk után. Ennek kockázati megfontolásokból kell állnia, különben az elkövetkező 6-12 hónapban naponta több ezer csereügyletet módosítanak az emberek (amíg az utolsó 12 havi LIBOR kifizetés egyébként 30. június 2024-án meg nem történik). És mit kezdenél nulla kuponnal? (Mindkét CM kiterjesztés és a LCH anyagok foglalkozik a nulla kuponok konkrét esetével minden érdeklődő olvasó számára).
Mivel az összes konverzió akkor fog megtörténni, amikor a piacok „zárva” vannak, ezért sok ember hétvégéjét is igénybe veszi az iparágban. Már önmagában ez teszi a „LIBOR” szót piszkos szóvá manapság a legtöbb körben!
Mekkora az átalakítás?
Visszahívás innen múlt heti blog hogy most szinte mindet látjuk új régóta kereskedett tőzsdén kívüli kockázat a SOFR-rel szemben:
Ez azonban nem a még mindig fennálló kereskedések kiemelkedő állományát nézi. Az USD-hez kötött IRS iránti nyitott érdeklődés továbbra is rendkívül jelentős a központi szerződő feleknél:
Megjelenítés;
- 47.2 februárjában több mint 2022 milliárd dollárnyi USD-LIBOR kapcsolt elszámolt pozíció volt fennálló.
- Ez az elmúlt 12 hónapban csökkent, és jelenleg több mint 33 milliárd dollár. (Ez kisebb szám, mint amit a CCPs/Risk.net stb. idéz a Clarusnál alkalmazott adatmódszerünk miatt).
- A csökkenés valószínűleg az ügyletek érésével párhuzamos természetes kifutás eredménye, a kockázatcsökkentés/lemondások bizonyos aspektusaival.
- Érdekes módon nincs bizonyíték arra, hogy a tisztázatlan pozíciókat visszahelyezték volna az elszámolásba. Ez növeli a nyitott érdeklődést.
- Ezért valószínű, hogy a piaci szereplők a CCP-konverziós folyamatot fogják vizsgálni, hogy a kiegyenlített pozíciók esetében a kiemelkedő USD LIBOR-t SOFR-ra konvertálják…
- …és támaszkodva ISDA tartalékok tisztázatlan portfólióikért.
Bár a CCP-konverziók meghatározott dátumokon történnek, és az USD LIBOR közzététele 2023 júniusától megszűnik, ez nem zárja ki a nem elszámolt ügyletek jövőbeni konverzióját. A „visszaeső” portfóliókat a lejáratig továbbra is kockázatkezeléssel kell kezelni.
Mik a konverziós folyamatok?
Hogy mi fog történni, annak részletei már régóta ismertek. Például a CME-dokumentum 2022. augusztusi keltezésű:
LCH a legtöbb a legújabb útmutató itt található:
Dióhéjban:
- Az LCH néhány ügyletet április 21-én konvertál, de a legtöbbet május 19-én.
- A CME szintén április 21-én konvertálódik, a második futam július 3-án lesz.
- Az LCH becslése szerint 500,000 300,000 szerződést fognak átalakítani. Ez a legutóbbi XNUMX XNUMX körüli összeghez képest GBP, CHF és JPY esetében.
- A Risk.net és a Financial News foglalkozik a részletekkel itt és a itt.
- A CME átvált egy új határidős SOFR-csereügyletre (azaz az eredeti szerződéssel megegyező fix kamatláb és a SOFR + tartalék különbözet), a fennmaradó LIBOR-hoz kötött cashflow-t rövid lejáratú Swapként könyveljük el.
- Képzeljen el egy CME 3 millió USD LIBOR-csereügyletet 5 évre 1.5%-os kamattal, 9. március 2023-től.
- A reprezentatív (azaz „érvényes”) USD LIBOR rögzítések 7. március 2023-én és 7. június 2023-én történnek, és 9. június 2023-én és 9. szeptember 2023-én érvényes LIBOR-hoz kötött cashflow-t hoznak létre.
- Ezt 9. szeptember 2023-től egy új, előre induló SOFR-csereügyletté alakítják át, amely 9. március 2028-ig fut, 1.5%-os fix kamattal a SOFR + 26.161 bp-hoz képest.
- 1.5. március 9-től 2023. szeptember 9-ig lesz még hátralévő USD LIBOR lakás és 2023%-os fix kamatozású csere.
- Az eredeti LIBOR-csere megszűnik.
- Az LCH minden LIBOR swap ügyletet SOFR csereügyletté (+ tartalék felár) konvertál, pontosan ugyanazokkal a dátumokkal (és rögzített kamatlábbal), mint a régi swap. Ezután egy bázisswap „overlay” ügyletet könyvelnek el a végső LIBOR kifizetésekhez.
- Képzeljen el egy LCH 3 millió USD LIBOR-csereügyletet 5 évre 1.6%-os áron, 9. március 2023-től.
- A reprezentatív USD LIBOR rögzítések 7. március 2023-én és 7. június 2023-én történnek, és érvényes LIBOR-hoz kötött cashflow-t hoznak létre 9. június 2023-én és 9. szeptember 2023-én.
- Májusban ezt egy új, visszafelé induló SOFR-csereügyletté alakítják át 9. március 2023-től, 9. március 2028-ig, 1.6%-os fix kamattal a SOFR + 26.161 bázisponttal szemben.
- És lesz egy új „overlay” alapú kereskedés a reprezentatív LIBOR fixingek megismétlésére – 9. március 2023-től kezdődően, 9. szeptember 2023-én lejáró LIBOR lapos SOFR + 26.161 bázisponttal szemben.
A CME esetében április 14-én minden fennálló Eurodollár-szerződést SOFR-re konvertálnak. Azta!
Összefoglalva
- A központi szerződő felek hamarosan megkezdik az utolsó fennálló tőzsdén kívüli LIBOR-szerződések SOFR-szerződésekké történő átalakítását.
- Ez az átalakítás úgy történik, hogy a fennmaradó kereskedések egyenlőek lesznek a SOFR + az ISDA tartalék felárakkal.
- Ha van egy kis kivétel ebből a blogból, akkor ez nem változtat a piaci kockázaton.
- Ezekre az eseményekre április 21-én, május 19-én és július 3-án kerül sor.
- Egyes LIBOR-hoz kötött cashflow-k előfordulnak, de többé nem lesz LIBOR-hoz kötött „kockázat” az elszámolás során.
- SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
- Platoblockchain. Web3 metaverzum intelligencia. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
- Forrás: https://www.clarusft.com/clearing-houses-are-about-to-convert-your-usd-libor-swaps-what-do-you-need-to-know/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=clearing-houses-are-about-to-convert-your-usd-libor-swaps-what-do-you-need-to-know
- :is
- $ UP
- 000
- 1
- 12 hónap
- 2021
- 2022
- 2023
- 2024
- 7
- 84
- a
- Képes
- Rólunk
- számvitel
- pontosság
- elért
- át
- Után
- Minden termék
- kizárólag
- mindig
- módosítások
- összeg
- Összegek
- és a
- megközelít
- április
- Április 21st
- VANNAK
- körül
- AS
- megjelenés
- At
- Augusztus
- vissza
- alap
- BE
- mert
- előtt
- kezdődik
- hogy
- között
- Nagy
- Blog
- könyv
- by
- számított
- TUD
- visz
- eset
- esetek
- Okoz
- CCP
- változik
- jellemzők
- CHF
- választott
- körök
- idézett
- clarus
- világos
- Klíring
- ügyfél részére
- CM kiterjesztés
- Közös
- általában
- megfontolások
- fogyaszt
- folyamatos
- szerződés
- szerződések
- Átalakítás
- konverziók
- megtérít
- átalakított
- tudott
- terjed
- fedett
- készítette
- létrehozása
- kritikus
- pénznem
- Jelenleg
- napi
- dátum
- találka
- keltezett
- Időpontok
- nap
- Nap
- üzlet
- részlet
- részletek
- DID
- különbség
- különbségek
- különböző
- Kedvezmény
- dokumentum
- Nem
- ne
- e
- minden
- él
- bármelyik
- mérnök
- biztosítására
- becslés
- becslések
- stb.
- Eurodollár
- Még
- esemény
- események
- mindenki
- bizonyíték
- példa
- példák
- Gyakorol
- tényezők
- február
- Fed
- kevés
- utolsó
- pénzügyi
- pénzügyi hírek
- vezetéknév
- első
- rögzített
- lakás
- A
- Előre
- Ingyenes
- ból ből
- alapok
- jövő
- rés
- angol font
- nagyobb
- bruttó
- útmutató
- történik
- Legyen
- Sövényes
- nagyon
- házak
- Hogyan
- HTTPS
- hatalmas
- i
- identiques
- kép
- befolyásolta
- in
- tartalmaz
- magában foglalja a
- Növelje
- ipar
- tájékoztatták
- kamat
- KAMATLÁB
- érdekelt
- IRS
- IT
- tételek
- JPY
- július
- Ismer
- ismert
- nagy
- keresztnév
- legutolsó
- mint
- Valószínű
- vonal
- összekapcsolt
- Hosszú
- hosszabb
- néz
- keres
- vesztesek
- Sok
- csinál
- KÉSZÍT
- sikerült
- március
- piacára
- piacok
- érett
- érettség
- max-width
- Módszertan
- kisebb
- Hónap
- hónap
- több
- a legtöbb
- mozog
- Természetes
- Szükség
- háló
- Új
- hír
- Hírlevél
- következő
- Képzeletbeli
- szám
- of
- Régi
- on
- ONE
- nyitva
- nyitott érdeklődés
- operatív
- opció
- eredeti
- OTC
- Más
- másképp
- kiemelkedő
- saját
- résztvevők
- múlt
- fizetés
- kifizetések
- Emberek (People)
- emberek
- időszak
- fizikai
- Hely
- Plató
- Platón adatintelligencia
- PlatoData
- plusz
- portfóliók
- pozíciók
- lehetséges
- pontosan
- elsődleges
- folyamat
- Folyamatok
- profil
- ad
- A megjelenés
- közzétett
- Arány
- Inkább
- olvasók
- igazi
- miatt
- nemrég
- Csökkent
- referenciák
- megmaradó
- eszébe jut
- reprezentatív
- REST
- eredményez
- Kockázat
- kockázati tényezők
- körül
- Szabály
- futás
- futás
- azonos
- skálázhatóság
- Skála
- Második
- szeptember
- szolgáltatás
- rendezni
- Megosztás
- Hamarosan
- kellene
- jelentős
- óta
- egyetlen
- kisebb
- So
- néhány
- valami
- némileg
- különleges
- meghatározott
- terjedése
- Kenhető
- állvány
- standard
- kezdet
- Kezdve
- Lépés
- Még mindig
- készlet
- megállt
- Iratkozz fel
- csereügyletekkel
- Vesz
- feltételek
- hogy
- A
- azok
- Ott.
- Ezek
- dolgok
- ezer
- idő
- nak nek
- kereskedelem
- forgalmazott
- szakmák
- transzferek
- átmenet
- Turning
- Végül
- USAdollár
- Ellen
- keresztül
- vs
- Út..
- módon
- Mit
- ami
- Míg
- WHO
- egész
- lesz
- nyertesei
- val vel
- szó
- dolgozott
- lenne
- év
- te
- A te
- zephyrnet
- nulla