Tudja, mit tett a LIBOR leállítása a kötetekkel?

Két 2022-es blogunkat szerettem volna nyomon követni, hogy megbecsülhessem a LIBOR megszűnésének hatását a GBP, JPY és CHF piacok teljes mennyiségére (ami még csak 7 hónapja volt, ha hiszik, ha nem!).

1. A LIBOR VÉGÉNEK MEGFEJTÉSE AZ ADATOKBAN
2. AZ ALAPCSERE VÉGE?

A blogban szereplő összes adat innen származik CCPView, és megvizsgálja a LIBOR megszűnésének hatását a kamatszármazékos ügyletek kereskedési volumenére.

Teljes mennyiségek

Ha megvizsgáljuk a Rates termékek teljes mennyiségét ebben a 3 pénznemben, azt láthatjuk, hogy a LIBOR utáni világban az összesített mennyiségek alacsonyabbak:

Megjelenítés;

• Az összes Rates-termék havi mennyisége GBP-ben, JPY-ben és CHF-ben 2020 januárja óta. A mennyiségek elméleti egyenértékben (millió USD) vannak megadva.
• Ez magában foglalja a rövid távú kamatláb határidős ügyleteket (STIR Futures szerződések), az IRS-t, az FRA-kat, az OIS-t, a Basis Swap-okat, az inflációt, a nulla kupon csereügyleteket… elég egy lista!
• Ahogy van korábban megjegyeztem, az IRS eltűnt adataink közül, és most az OIS váltotta fel.
• Nincsenek FRA-k.
• Az egyetlen bázisswap, amely továbbra is GBP-ben, JPY-ben és CHF-ben forog, JPY TIBOR-ban történik. Ezek a TIBOR más futamidejei (3s6s alapon) és az RFR (TONAR) viszonylatban egyaránt kereskednek.

Eltűnő termékek

A mennyiségcsökkenés számszerűsítéséhez először nézzük meg azt az abszolút veszteséget, amely abból ered, hogy a következő termékek már nem kereskednek:

• FRA-k
• Alap csereügyletek

Megjelenítés;

• Az összes FRA és Basis swap névleges mennyisége GBP-ben, JPY-ben és CHF-ben.
• 2020-ban ezeknek a termékeknek az átlagos havi mennyisége meghaladta a 2.5 milliárd dollárt.
• Ez ~2Trn dollárból állt az FRA-kban, amelyek főként rövid távú termékek, és ~0.5Trn-ból (hosszabb távú) Basis Swap-ból.
• 2021-ben, miután az ISDA-felárakat már rögzítették, és a CCP-k RFR+-felárakra való átalakítási terveit jól megértették, ezek a mennyiségek drasztikusan csökkentek.
• Az FRA-k átlagos havi mennyisége 2021-ben mindössze 0.7 milliárd dollár volt, ami 66%-os csökkenést jelent.
• Az alapcsere-tevékenység csaknem azonos arányban, 64%-kal, havi 168 milliárd dollárra csökkent.

Ez az összeg valószínűleg alábecsüli az OTC mennyiségek csökkenését, mivel:

• A JPY FRA-k nem kereskednek. Mindig Single Period Swap-ként kereskedtek, ezért IRS-kötetekként jelennek meg a CCP-jelentésekben.
• A központi bankok szereplésével az idei év kiváló időszak lehetett a rövid lejáratú termékek volumene, és különösen az FRA matching szolgáltatások tekintetében. Biztos vagyok benne, hogy USD-ben egyébként jól jártak, de mi lehetett volna GBP-ben és CHF-ben….

Mindenesetre vigyük tovább az eddig elvesztett 2.5 Trn dollárt, és vegyük kiindulópontnak.

Csökkentett OTC tevékenység

Nyilvánvalóan nagymértékű növekedést tapasztaltunk az OIS-aktivitás terén Az RFR-ek ma már a kereskedés szokásos termékei. Az OIS-termékek azonban teljes mértékben beleilleszkedtek a korábban forgalmazott IRS-piacok helyébe? Nézzük az adatokat:

Ez a diagram nem néz ki olyan rosszul! Nézzük az adatokat;

• Az összes IRS és OIS swap névleges mennyisége GBP-ben, JPY-ben és CHF-ben.
• 2020-ban ezeknek a termékeknek az átlagos havi mennyisége meghaladta a 7.2 milliárd dollárt, ami sokkal nagyobb, mint a Basis Swap és az FRA esetében.
• Az RFR átállás komolyan 2021-ben kezdődött ezeknél a pénznemeknél.
• 2021-ben ezeknek a termékeknek az átlagos havi mennyisége közel azonos volt, 7.1 milliárd dollárt.
• Most, 2022-ben, a LIBOR megszűnése után, az OIS mennyisége valamelyest nőtt a tavalyi OIS mennyiségekhez képest, de nem váltotta fel teljesen az IRS mennyiségét.
• 2022-ben az átlagos havi mennyiség most 5.7 milliárd dollár.

Emiatt 1.5 óta összesen ~2020 milliárd dollárral csökkent a havi mennyiség.

Ha ezt hozzáadjuk a korábbi 2.5 ezer dolláros csökkentéshez, akkor az eddigi havi mennyiségben szép kerek 4 millió dolláros csökkenést kapunk. És ez csak az OTC termékekben van.

Térjünk most a jövőkre.

STIR-ek

A pénzpiaci határidős ügyletek szintén áttértek a LIBOR-ról az RFR-alapú szerződésekre. Hogyan segítettek a kötetek?

Megjelenítés;

• A GBP, JPY és CHF határidős termékekkel kereskedett STIR kontraktusok feltételezett mennyisége. Mint tudjuk, GBP versenyhelyzet volt, tehát sok versengő szerződés volt odakint!
• 2020-ban ezeknek a termékeknek az átlagos havi mennyisége meghaladta a 10.6 milliárd dollárt, ami ismét jóval nagyobb, mint az IRS és az OIS OTC mennyisége.
• 2021-ben ezek a mennyiségek jelentősen, 12.7 milliárd dollár fölé emelkedtek.
• Most 2022-ben a mennyiség 7.7 milliárd dollárra csökkent.

Még ha a központi bankok is olyan aktívak ezen a területen, a LIBOR leállítása jelentősen csökkentette a volument. Nevezzük ezt 34%-os csökkenésnek (2020 és 2021 átlaga, tekintettel arra, hogy a mennyiségek jelentősen nőttek), ami további 4 milliárd dolláros tevékenységcsökkenést jelent.

A futóösszegünk jelenleg a következő 8 trn dolláros aktivitáscsökkenés a LIBOR megszűnésétől.

És mégis…

És mégis… egy LIBOR valuta dolgozott! Egy LIBOR deviza még mindig maradt… és ez tényleg mindegyikük apja. Ha ugyanazokat az adatokat futtatjuk, de beleértve az USD-t is:

Megjelenítés;

• Az összes Rates termék havi mennyisége GBP-ben, JPY-ben, CHF-ben és USD 2020 januárja óta. A mennyiségek elméleti egyenértékben (millió USD) vannak feltüntetve.
• Ez magában foglalja a rövid távú kamatláb határidős ügyleteket (STIR Futures kontraktusok), az IRS-t, az FRA-kat, az OIS-t, a Basis Swapokat, az inflációt, a nulla kupon csereügyleteket… de ezúttal egyszerűen „OTC” és „ETD (határidős)” eszközosztályokra oszlik.
• Az USD bevonása valóban megváltoztatja a történetet, bár a hatások egészen eltérőek az OTC („csereügyletek”) és az ETD („futures”) esetében.
• OTC-ben az átlagos havi mennyiség 2020-ban 28 millió dollár volt. 2021-ben ez ~8%-kal 25.6 milliárd dollárra csökkent.
• 2022-ben ezek az átlagos havi tőzsdén kívüli mennyiségek 28 millió dollár fölé emelkedtek.
• A tőzsdén kívüli mennyiségek ezért ~5%-kal magasabbak, ami további 1.34 milliárd dolláros havi mennyiséget eredményez.
• Nyilvánvaló, hogy mindez a megnövekedett USD volumennek köszönhető, mivel tudjuk, hogy más devizák ~4 Trn dollárral csökkentek ugyanebben az időszakban.

Azonban vitatható, hogy ezek a tőzsdén kívüli mennyiségek valójában csak egy kerekítési hiba a határidős kereskedési tevékenységben tapasztalt robbanásszerű növekedéshez képest, ami a növelte a SOFR elfogadását az USD határidős piacokon.

• A STIRS havi mennyisége 2020-ban 73 milliárd dollár volt.
• 2021-ben ez 83 millió dollárra nőtt.
• 2022-ben ez most 124 millió dollárt tesz ki!

Feledkezhet meg arról, hogy a GBP, CHF és JPY tevékenységek csekély 8 ezer dolláros csökkenése miatt az USD havi 45 millió dollárral növeli tevékenységét…

Összefoglalva

• A kamatderivatívák havi fiktív aktivitása 8 ezer dollárral csökkent a GBP, JPY és CHF LIBOR-ok megszűnése következtében.
• Az aktivitás csökkenése egyenletesen oszlik meg az OTC és az ETD termékek között.
• Ez az aktivitáscsökkenés azonban eltörpült az USD kereskedési aktivitás robbanásszerű növekedése mellett.
• Különösen az ETD-k (futures) esetében virágzik az USD Rates kereskedési tevékenység.
• Ennek a mennyiségnek mekkora része lesz fenntartható 2023 júniusa, az USD LIBOR végső megszűnési dátuma után?
• Kövesse adatainkat, hogy megtudja. Kapcsolatfelvétel egy CCPView előfizetés.