A stabil érmék védelmében

Ez az op-ed eredetileg „A stabil érmék védelmében” címmel jelent meg a A Financial Times  8. augusztus 2022-án, hétfőn, az újság nyomtatott kiadásában pedig 9. augusztus 2022-én, kedden.

A kriptokritikusok a dollárhoz kötött virtuális valuta, a Terra összeomlását használják támadási munícióként stablecoins és a kriptoipar egészét.

A zűrzavar kiváltó oka azonban a beszélgetésben elveszett. Annak jobb megértése, hogy mi ment rosszul – és miért –, segíthet a fogyasztók védelmében, miközben megőrizheti az innovációt.

Először is fontos tisztázni a kifejezéseket. A stablecoin olyan kriptovaluta, amelynek az ár névlegesen „kötött” egy olyan stabil eszközre, mint az amerikai dollár. Az emberek általában az úgynevezett „algoritmikus stabil érméket” hibáztatják a közelmúltban bekövetkezett robbanásért, amelyek általában úgy vannak programozva, hogy automatikusan ösztönözzék az érmék létrehozását és megsemmisítését, hogy fenntartsák az árrögzítést.

Az ellenük irányuló támadás céltalan. Félretéve, hogy a TerraUSD-t soha nem lett volna szabad „stabilérmének” tekinteni, az igazi probléma itt nem sok köze van a számítógépes kódhoz, és mindenhez, ami egy olyan régi koncepcióhoz kapcsolódik, mint maga a pénzügy: a biztosítékok vagy az eszközök felhasználása az érték alátámasztására.

Ez egy kulcsfontosságú pont, amelyet a politikai döntéshozóknak világszerte figyelembe kell venniük a jövőbeni Terra-szerű összeomlások megelőzése érdekében törvénytervezetek kidolgozásakor. Ha a jogalkotók úgy vélik, hogy az algoritmusok a hibásak, akkor azt kockáztatják, hogy kontraproduktív, innovációt fojtogató szabályozást léptetnek életbe. A rosszul megtervezett törvények megzavarhatják a piacokat, ösztönözhetik a szabályozási arbitrázst, és csökkenthetik a nyugati demokráciák befolyását a növekvő, decentralizált internetes gazdaságban. web3.

A decentralizált finanszírozás ígérete – Defi – nagyrészt a blokkláncok azon áttörési képességén múlik, hogy átlátható, algoritmikus szerződéseket hajtanak végre azonnali véglegességgel.

A közelmúltbeli piaci ingadozások közepette a blokklánc-eszközökkel, például bitcoinnal és éterrel támogatott „decentralizált” stabil coinok túlnyomó többsége kiválóan teljesített, és hibátlanul kezelte a szélsőséges áringadozásokat és a példátlan visszaváltásokat. Általánosságban elmondható, hogy a modern stablecoinoknál nem az algoritmusok a gondok. Ehelyett ma már lényegében minden kockázat a biztosítékok kialakításából fakad.

A legkockázatosabb stabil érmék nyilvánvalóak: jelentősen alulfedezetűek (kevesebb, mint 1 dollár fedezet szükséges 1 dollár stabil érméhez), és „endogén” biztosítékokra támaszkodnak (a kibocsátó által létrehozott biztosítékok, például a tulajdonosok szavazati jogát biztosító kormányzási tokenek). a blokklánc szabályaira és eljárásaira vonatkozó hatáskörök).

Az endogén biztosíték veszélyes, robbanásszerű növekedést tesz lehetővé: amikor a kibocsátó irányítási tokenje felértékelődik, a felhasználók sokkal több stabil érmét verhetnek. Ez jól hangzik egészen addig, amíg az ember nem veszi figyelembe a másik oldalt: amikor az ár csökken – ami gyakorlatilag garantált egy banki futam során –, a visszaváltásokat célzó, lépcsőzetes fedezetfelszámolások halálspirált indítanak el. Lásd például a TerraUSD-t.

szabályozásra van szükség a hasonló meghibásodások elkerülése érdekében, de a túlzottan korlátozó szabályok nem. Az igazság a hatályos értékpapírtörvények szerinti végrehajtási intézkedések és a csalás elleni törvények korlátozhatták volna szinte minden eddigi sikertelen stablecoin elterjedését.

Még így is előnyös lehet a további, célzott szabályozás. Bár nehéz pontosan meghatározni, hogy a szabályozóknak hol kell biztosítéki követelményeket megállapítaniuk, egyértelmű, hogy korlátok nélkül a stabil érmék kibocsátói ismét indokolatlan mértékű kockázatot vállalhatnak.

A jól testreszabott szabályalkotás támogathatja a kripto-ökoszisztémát és megvédheti a fogyasztókat. A nagykereskedelmi változtatások – például az algoritmusok és a digitális eszközök fedezetként való használatának teljes betiltása – óriási terhet rónának a virágzó DeFi-iparra, megzavarnák a digitális eszközök piacát, és akadályoznák a web3 innovációját.

Ennek az az oka, hogy a stablecoinok valóban stabilak lehetnek, ha megfelelően kezelik a fedezetüket. Valós eszközökkel fedezett „centralizált” stabil érmék esetében a tartalékok likviditása és átláthatósága alacsony lehet, ezért a biztosítéknak kevésbé volatilis eszközöket kell tartalmaznia, mint például készpénz, kincstárjegyek és kötvények. A szabályozó hatóságok meghatározhatnak paramétereket az ilyen típusú biztosítékokra vonatkozóan, és rendszeres ellenőrzést írhatnak elő.

A „decentralizált” stabilcoinok esetében a blokklánc-eszközök, például a bitcoin vagy az éter, szinte kizárólagos fedezetkénti felhasználása kompromisszumokkal jár. A digitális eszközök, bár gyakran változékonyak, rendkívül likvidek, és átláthatóan és algoritmikusan kezelhetők. A likviditás szinte azonnal megtörténhet, ami sokkal hatékonyabb rendszereket tesz lehetővé. Ennek eredményeként a decentralizált stabil érmék végső soron rugalmasabbak lehetnek, mint a centralizáltak.

Az algoritmikus stabil érmék egyedülálló lehetőséget kínálnak mindenféle eszköz produktívvá tételére és a digitális kereskedelem ösztönzésére szerte a világon. Ha védőkorlátokat helyeznek el a fedezékük körül, ez segíthet felszabadítani ezt a lehetőséget.

Vágó: Robert Hackett @rhhackett

***

Az itt kifejtett nézetek az AH Capital Management, LLC („a16z”) egyes alkalmazottainak nézetei, és nem az a16z vagy leányvállalatai nézetei. Az itt található bizonyos információk harmadik féltől származnak, többek között az a16z által kezelt alapok portfólióvállalataitól. Noha megbízhatónak vélt forrásokból származnak, az a16z nem ellenőrizte önállóan ezeket az információkat, és nem tesz kijelentést az információk aktuális vagy tartós pontosságáról, illetve annak egy adott helyzetre való megfelelőségéről. Ezenkívül ez a tartalom harmadik féltől származó hirdetéseket is tartalmazhat; az a16z nem vizsgálta át az ilyen hirdetéseket, és nem támogatja az abban található reklámtartalmat.

Ez a tartalom csak tájékoztatási célokat szolgál, és nem támaszkodhat rá jogi, üzleti, befektetési vagy adótanácsadásként. Ezekkel a kérdésekkel kapcsolatban konzultáljon saját tanácsadójával. Bármely értékpapírra vagy digitális eszközre történő hivatkozások csak illusztrációs célt szolgálnak, és nem minősülnek befektetési ajánlásnak vagy ajánlatnak befektetési tanácsadási szolgáltatások nyújtására. Ezen túlmenően ez a tartalom nem befektetőknek vagy leendő befektetőknek szól, és nem is szánható felhasználásra, és semmilyen körülmények között nem támaszkodhat rá az a16z által kezelt alapokba történő befektetésről szóló döntés meghozatalakor. (A16z alapba történő befektetésre vonatkozó ajánlatot csak az ilyen alap zártkörű kibocsátási memoranduma, jegyzési szerződése és egyéb vonatkozó dokumentációja tesz, és azokat teljes egészében el kell olvasni.) Minden említett, hivatkozott befektetés vagy portfóliótársaság, ill. A leírtak nem reprezentatívak az a16z által kezelt járművekbe történő összes befektetésre, és nem garantálható, hogy a befektetések nyereségesek lesznek, vagy a jövőben végrehajtott egyéb beruházások hasonló tulajdonságokkal vagy eredménnyel járnak. Az Andreessen Horowitz által kezelt alapok befektetéseinek listája (kivéve azokat a befektetéseket, amelyek esetében a kibocsátó nem adott engedélyt az a16z számára a nyilvánosságra hozatalra, valamint a nyilvánosan forgalmazott digitális eszközökbe történő be nem jelentett befektetéseket) a https://a16z.com/investments oldalon érhető el. /.

A benne található diagramok és grafikonok kizárólag tájékoztató jellegűek, és nem szabad rájuk hagyatkozni befektetési döntések meghozatalakor. A múltbeli teljesítmény nem jelzi a jövőbeli eredményeket. A tartalom csak a feltüntetett dátum szerint beszél. Az ezekben az anyagokban megfogalmazott előrejelzések, becslések, előrejelzések, célok, kilátások és/vagy vélemények előzetes értesítés nélkül változhatnak, és mások véleményétől eltérhetnek vagy ellentétesek lehetnek. További fontos információkért látogasson el a https://a16z.com/disclosures oldalra.