Kínálat Squeeze

Összefoglaló

• A becslések szerint 2024 áprilisában gyorsan közeleg a negyedik Bitcoin felezése, és a bitcoin-kínálaton belül szűkösség alakul ki, amely elérte a történelmi szintet.
• Számos intézkedést értékelünk mind a „rendelkezésre álló készletre”, mind a hosszabb távú befektetők „készlettárolási” arányára vonatkozóan, amely 200%-kal+ meghaladja az új kibocsátást.
• A piaci kapitalizáció és a realizált kapitalizáció közötti kapcsolat alapján úgy becsüljük, hogy ez a szűkös kínálat azt eredményezi, hogy a BTC-be történő tőkebeáramlás túlméretezett hatással van az értékelésre.

A kínálati dinamika értékelése a 2024-es bitcoin-felezés során

A felezési esemény az egyik legjobban várt esemény a Bitcoin-naptárban, 210,000 50 blokkonként történik, és 840,000%-kal csökkenti az új érmék kibocsátásának arányát. Míg a negyedik felezés előre meghatározott XNUMX XNUMX blokkmagasságnál fog bekövetkezni, a pontos dátum és idő nem ismert a bányászati ​​blokkok természetes változékonysága és valószínűségi jellege miatt.

A jelenlegi átlagos blokkintervallumot figyelembe véve a legjobb becslésünk szerint a felezés 158 nap múlva várható, 23. április 2024-án.

Tekintettel a bányászat magas CAPEX- és OPEX-igényére, a Bitcoin-bányászok történelmileg a BTC-bevételük nagy részét a költségek fedezésére osztották fel. A bányászoknak újonnan vert készleten keresztül kibocsátott USD-érték YTD-értéke ~1 milliárd dollár/hó, ami nem triviális tőkebeáramlási ellenszél.

A 2024 utáni megfeleződő világban ezt havi 500 millió dollárra csökkentik, ami összevethető az egy évvel ezelőtt beállított FTX mélypont körüli 450 millió dolláros/hó elosztási nyomással.

A Bitcoin felezésének technikai eleganciája és megállíthatatlansága mellett a befektetők számára is érdekes pont. Az ezt követő 365 nap során minden korábbi felezés lenyűgöző piaci teljesítményt ért el.

Ez természetesen érdekességet teremt a tekintetben, hogy a felezés az árfelértékelődési ciklusok elsődleges mozgatórugója, vagy csak egy tényező a sok közül. Ebben a kiadásban ezt a kínálati és befektetői magatartásminták szemüvegén keresztül vizsgáljuk meg, hogy némi színt adjunk a vitához a láncon belüli szemszögből.

Ezt három elemzési szakaszra bontjuk:

1. Az „Elérhető és aktív” kínálat értékelése
2. A „Kelléktárolás és megtakarítás” arányának mérése
3. A tőkeáramlás piaci értékelésre gyakorolt ​​hatásának elemzése

A rendelkezésre álló készlet felmérése

Első állomásunk a mobil, aktív és szabadon keringő BTC mennyiségének becslése. Más szóval, mekkora a rendelkezésre álló kínálat, amelyre a befektetők ésszerűen számíthatnak arra, hogy rövid távon gazdát cserélnek?

Az alábbi táblázat több kínálati heurisztikát is lefed, amely az „érme korát” használja fő inputként, és méri az időt, amióta egy érmét utoljára a láncon töltöttek. A Short-Term Holder Supply jelenleg több éves mélyponton van, 2.33 millió BTC-nél, és legfeljebb 155 napos érméket rögzít, amelyek statisztikailag a legvalószínűbbek.

A „forróbb” kínálatot leíró egyéb mérőszámok közé tartoznak az 1 hónapnál fiatalabb érmék (1.39 M BTC), de a határidős nyitott kamatozású (0.41 M BTC BTC) is figyelembe vehetők a származékos piacokon a „kínálati kitettség” formájaként.

Összességében ez a „meleg ellátás” mennyisége a napi kereskedelemben részt vevő keringő készlet 5–10%-ának felel meg.

A Glassnode kifejlesztett egy másik kínálati heurisztikát, amely a pénztárcák költési viselkedését figyeli, illikvid, folyékony és erősen folyékony gyűjtőkbe sorolva. Az utóbbi kettőt az alábbiakban mutatjuk be, amelyek olyan pénztárcákat képviselnek, amelyek egyaránt kapnak érméket, és ezek jelentős részét el is költik.

Figyelemre méltó a több éves hanyatlás, amely 2020 márciusában kezdődött, amikor a világban szeizmikus változás következett be, amelyet a világjárvány és az arra adott társadalmi válasz idézett elő.

Nyilvánvaló okokból jelentős átfedés van a folyékony és nagyon likvid ellátási és csereegyenlegek között. Ez a több éves csökkenő tendencia ismét látható, ami azt sugallja, hogy az érmék kimozdulnak az Exchange pénztárcákból, és egyre több illikvid pénztárca felé mozdulnak el, amelyekben kevés a költés.

Ennek fontos árnyalata mind az intézményi besorolású letétkezelők, mind az ETF stílusú termékek, például a GBTC (hasznos referencia bármely jövőbeli spot ETF járműhöz) szerepe. Az alábbi diagram a legjobb becslésünket mutatja a Coinbase Exchange, Coinbase Custody és GBTC klasztereink összesített láncon belüli mennyiségére vonatkozóan.

Jegyezze meg ismét a 2020 márciusi fordulópontot, amikor mind a GBTC, mind a letéti termékek iránti kereslet jelentősen megnőtt, és mindkettő sok esetben illikvid kínálatnak minősül.

Ha összehasonlítjuk a rövid távú birtokos ellátási és csereegyenlegeket, láthatjuk, hogy hasonló nagyságrendűek, körülbelül 2.3 millió BTC. A „rendelkezésre álló készlet” e két mértéke együttesen a keringő készlet 23.8%-ának felel meg, ami jelenleg minden idők legalacsonyabb értéke.

Vitatható, hogy ez relatív alapon történelmi mélypontra helyezi a rendelkezésre álló BTC-kínálatot.

A tárolt és mentett készlet mértékének mérése

Megállapítottuk, hogy a „rendelkezésre álló kínálat” különböző mértékeinek általános tendenciája csökkenő. Ez a tendencia már néhány éves, de jelentősen felgyorsult a 2022 júniusi piacra kiterjedő eladások (LUNA-UST és 3AC) óta.

Ezzel szemben, ha a „megmentett vagy tárolt” kínálat inverz mértékeit egymásra vetjük, azt láthatjuk, hogy figyelemre méltó eltérés alakul ki. Itt a „tárolt készletet” a következő heurisztikák használatával tekintjük:

• Hosszú távú tartókészlet (-155 napnál régebbi érmék, sötétkék)
• Illikvid ellátás (korlátozott költési múlttal rendelkező pénztárcák, világoskék)
• Vaulted Supply (mély HODLed és Lost ellátás, lásd Cointime Economics, zöld)

Ennek az eltérésnek azért van jelentősége, mert azt sugallja, hogy az érmék általában elvándorolnak a tőzsdei egyenlegekről, a spekulánsokról és az aktív kereskedésről, és a hűtőtárolás, letétkezelés és a hosszabb távú befektetők pénztárcái felé vándorolnak.

A méretarány érzékelése érdekében összehasonlíthatjuk az érmék tárolási és mentési arányát az új kibocsátásokhoz képest. Jelenleg körülbelül 81 40.5 BTC-t bányásznak ki negyedévente, ami hamarosan ~XNUMX XNUMX BTC/qtr-re csökken a felezés után.

Ha ráborítjuk az Illikvid kínálat 90 napos változását, láthatjuk, hogy az illikvid egyenlegek tartósan emelkedtek az összes korábbi felezési esemény során. Ez azt sugallja, hogy a befektetői vételi oldal a felezésig és azon keresztül is felfelé ível az élen, gyakran jelentősen meghaladva az esemény előtti és utáni kibocsátási arányt.

Az illikvid kínálat jelenleg 180 2.2 BTC/qtr ütemben növekszik, ami XNUMX-szerese a kibocsátásnak.

A „tárolt készlet” lencséjén keresztül, amely a befektetői tartási időt használja inputként, hasonló felhalmozási mintát látunk a hosszú távú birtokosok (kék) és a boltozatos kínálat (zöld) esetében. Érdekes módon ez a befektetői magatartás három hullámban jelenik meg:

1. 1. hullám a medve közepén mivel az árak élesen korrigálnak az ATH-tól.
2. 2. hullám a medve későbbi szakaszaiban ahogy a kerékpárpadló létrejön.
3. A 3. hullám a felezésbe és azon keresztül vezet ahogy a befektetők előre megszerzik.

A felhalmozási arány a pénztárcaméret-heurisztika segítségével is felmérhető, ahol ez a diagram minden olyan entitást figyelembe vesz, amelyek 100 BTC-nél kisebbek. Ezek a garnélarák (< 1BTC), rákok (1-10BTC) és halak (10-100BTC) a befektetők széles keresztmetszetét ragadják meg, a kiskereskedőktől a nagy nettó vagyonú magánszemélyekig.

Összességében a felhalmozási arányuk meghaladta az új kibocsátásokat 2022 februárja óta, ami a történelem leghosszabb és legtartósabb időszaka.

Összefoglalva, az alábbi diagram a különböző „tárolt” ellátási mutatók nettó egyenlegváltozását mutatja 1. január 2022-je óta. A forgalomban lévő kínálat változását (narancssárga) vesszük alapul, és azt látjuk, hogy a befektetők felhalmozási aránya az 1.1-szerestől a majdnem 2.5-szeres új kibocsátásig terjed.

Nemcsak a „rendelkezésre álló készletre” vonatkozó mérőszámaink vannak történelmi mélyponton, hanem a befektetők „készlettárolási” aránya is jelentősen magasabb, mint a felezés előtti környezetben tapasztalható kibocsátási arány. A bitcoin-piaci ciklusok ciklikus jellege a medvepiacok és a felező események között ezekkel a befektetői felhalmozási mintákkal írható le, ami egy piacok mondására emlékeztet;

A Bear Markets írja a következő bikát (és fordítva)

A tőkemozgások elemzése

Számos közelmúltbeli WoC-kiadásban a tőke rotációjára összpontosítottunk a digitális eszközök ökoszisztémájában (lásd: WoC 41, 42és 44). Ezekben a kiadásokban a The Realized Cap-t használjuk a tőkebeáramlások, -kiáramlások és az eszközök közötti rotáció helyettesítőjeként.

Viselkedési szinten a Bitcoin hosszú távú befektetői hajlamosak alacsonyan vásárolni és magasan eladni, ez a folyamat nyereséget realizál, és az érméket alacsony költségről magasabbra értékeli át. A 6-ban 2018 60 dollárért vásárolt érmét 2021-ben 900 XNUMX dollárért adják el, ami XNUMX%-kal több tőkét igényel, hogy beáramoljon és ugyanazt az érmemennyiséget megszerezze.

Egy fontos oldal: míg a „tárolt készlet” manapság növekszik, az alábbi diagram a fordítottját mutatja, ahol a nyereséget veszik el, és a „tárolt készletet” visszaköltik a folyadékforgalomba.

Ezt a keretet szem előtt tartva összehasonlíthatjuk azt a tőkét, amelynek be kell áramolnia (vagy ki kell) a Bitcoin Realized Cap-ba, hogy elérje a piaci korlát 1 dolláros változását.

Ezt a végső mérőszámot először egy nemrégiben javasolták kutatási jelentés, és lehet likviditási vagy volatilitási mérőszám is. Leírja, hogy mennyit kell változnia a realizált felső határnak ahhoz, hogy 1.0 dolláros változást érjen el a Bitcoin piaci kapitalizációjában. Megjegyezzük néhány érdekes részletet:

• A késői szakaszban lévő bikapiacokon (narancssárga zónák) több mint 0.75 dollár, és gyakran 1.0 dollár feletti tőkebeáramlás szükséges az 1.0 dolláros piaci kapitalizáció eléréséhez. Történetesen ezt tarthatatlan állapotnak találták.
• A medvepiacok idején, ahogy a tőke és a befektetők figyelme elfogy, ez 0.10 és 0.30 dollár közé csökkenhet. Ez ingadozóbb áringadozásokhoz vezet, mivel a kis tőkebeáramlás vagy -kiáramlás túlméretezett hatást eredményez.

Ez a mérőszám közel áll a 0.25 dolláros hosszú távú mediánhoz (pirossal), ami arra utal, hogy a Bitcoin-kínálat és a likviditás meglehetősen szűkös. A 0.25 dolláros tőkebeáramlás/kiáramlás 1.0 dolláros változást idéz elő a piaci kapitalizációban. Ez sok tekintetben igazodik a fent tárgyalt kínálati dinamikához, ahol a „rendelkezésre álló készlet” valóban történelmileg alacsony, a tárolási arányok nőnek, és ennek következtében a likviditás csökken.

Összefoglalás és következtetések

A negyedik felező esemény gyorsan közeleg, és fontos alapvető, technikai és filozófiai mérföldkövet jelent a Bitcoin számára. A befektetők számára ez is érdekes terület, tekintettel a korábbi ciklusok lenyűgöző hozamprofiljára.

Ebben a kiadásban a Bitcoin-kínálaton belüli feszességet vizsgáltuk különféle kínálati mérőszámok és heurisztikák segítségével. Jelentős egybefolyás van e mutatók között, ami arra utal, hogy a „rendelkezésre álló készlet” történelmi mélyponton van, és a „készlettárolás” aránya akár 2.4-szeresére is meghaladja a jelenlegi kibocsátást.

Jogi nyilatkozat: Ez a jelentés nem ad befektetési tanácsot. Minden adat kizárólag tájékoztatási és oktatási célokat szolgál. Egyetlen befektetési döntés sem alapulhat az itt megadott információkon, és kizárólag Ön felelős saját befektetési döntéseiért.

A bemutatott csereegyenlegek a Glassnode átfogó címcímkéinek adatbázisából származnak, amelyeket hivatalosan közzétett csereinformációk és szabadalmaztatott klaszterezési algoritmusok révén halmoznak fel. Miközben arra törekszünk, hogy a lehető legnagyobb pontosságot biztosítsuk a devizaegyenlegek ábrázolásakor, fontos megjegyezni, hogy ezek a számok nem mindig fedik le a tőzsde tartalékainak teljes egészét, különösen akkor, ha a tőzsdék tartózkodnak hivatalos címeik közzétételétől. Arra biztatjuk a felhasználókat, hogy legyenek óvatosak és diszkréciósak ezeknek a mutatóknak a használatakor. A Glassnode nem vállal felelősséget az esetleges eltérésekért vagy pontatlanságokért. Kérjük, olvassa el az Átláthatósági közleményünket az adatcsere-adatok használatakor.

• SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Erősítse meg magát. Hozzáférés itt.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
• PlatoESG. Carbon, CleanTech, Energia, Környezet, Nap, Hulladékgazdálkodás. Hozzáférés itt.
• PlatoHealth. Biotechnológiai és klinikai vizsgálatok intelligencia. Hozzáférés itt.
• Forrás: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2023/