Bisakah Ethereum Diklasifikasikan sebagai Keamanan Setelah Penggabungan?

Pengambilan Kunci

• Penyelidikan SEC baru-baru ini terhadap perdagangan orang dalam telah menghidupkan kembali perdebatan tentang apakah Ethereum dapat memenuhi syarat sebagai sekuritas.
• Beberapa berpendapat bahwa ETH lulus tes Howey karena cara peluncurannya dan perpindahan Ethereum ke Proof-of-Stake.
• Karena pemangku kepentingan ETH memperoleh pendapatan dari memvalidasi blok di jaringan Ethereum, ada argumen bahwa investor ETH membeli aset dengan harapan mendapat untung. Namun, klasifikasi keamanan dari SEC tampaknya tidak mungkin.

Bagikan artikel ini

URL Disalin

Bisakah SEC memiliki alasan untuk mengklasifikasikan Ethereum sebagai keamanan setelah menyelesaikan "Penggabungan" ke Proof-of-Stake? Penjelasan Crypto mengeksplorasi salah satu masalah crypto yang paling diperebutkan. 

Ethereum dan SEC

Hampir tujuh tahun setelah jaringan Ethereum mulai memproduksi blok, perdebatan tentang apakah tokennya harus diklasifikasikan sebagai keamanan masih berkecamuk. 

Di depan Ethereum jalankan pada Juli 2015, jaringan menjual token aslinya, ETH, melalui penawaran koin awal (ICO) dengan imbalan Bitcoin. Sekitar 50 juta ETH terjual selama ICO, menjaring Ethereum Foundation, sebuah organisasi nirlaba yang didirikan untuk mengelola pengembangan jaringan, lebih dari $18 juta. 

Dalam masa pertumbuhan Ethereum, banyak yang berpendapat bahwa ETH akan melewati SEC Tes Howey. Digunakan untuk menilai apakah suatu aset merupakan sekuritas atau tidak, uji Howey berusaha untuk menentukan apakah suatu transaksi yang diberikan adalah kontrak investasi berdasarkan tiga kriteria: apakah itu investasi uang, apakah itu dalam perusahaan umum, dan apakah ada harapan keuntungan, yang diperoleh secara eksplisit dari upaya orang lain. 

Yayasan Ethereum menjual ETH langsung ke publik, yang berarti memenuhi persyaratan investasi uang. Selain itu, jaringan Ethereum, di mana ETH adalah mata uangnya, membutuhkan masukan langsung dari lebih dari 100 pengembang untuk diluncurkan, kemungkinan memenuhi syarat sebagai perusahaan umum. Akhirnya, Ethereum ICO terjadi pada Agustus 2014, 11 bulan sebelum peluncuran jaringan pada Juli 2015. Ini menunjukkan bahwa investor memiliki harapan yang masuk akal bahwa ETH yang mereka beli akan meningkat nilainya ketika jaringan diluncurkan, sesuatu yang bergantung pada upaya pengembang Ethereum. Oleh karena itu, gugatan yang diajukan terhadap Yayasan Ethereum pada saat itu kemungkinan akan menentukan ETH sebagai keamanan di bawah tes Howey. 

Namun, terlepas dari ambiguitas status Ethereum sebagai keamanan yang mengganggu tahun-tahun awalnya, SEC sejak itu mempertimbangkan status jaringan. Di pidato 2018, mantan Direktur Keuangan Perusahaan SEC William Hinman menyatakan:

“…mengesampingkan penggalangan dana yang menyertai pembuatan Ether, berdasarkan pemahaman saya tentang keadaan Ether saat ini, jaringan Ethereum dan strukturnya yang terdesentralisasi, penawaran dan penjualan Ether saat ini bukanlah transaksi sekuritas.”

Berdasarkan evaluasi Hinman, SEC tidak mungkin mengklasifikasikan Ethereum secara surut sebagai sekuritas. Dia berpendapat bahwa pada saat dia berpidato pada tahun 2018, jaringan Ethereum telah cukup terdesentralisasi ke titik di mana tokennya, ETH, tidak dapat lagi dianggap sebagai keamanan di bawah hukum AS. Hinman juga menambahkan bahwa mengatur transaksi ETH di bawah undang-undang sekuritas akan menambah “nilai kecil” bagi investor atau regulator. 

Sementara komentar Hinman menghilangkan kekhawatiran langsung bahwa ETH dapat diberi label keamanan, jaringan Ethereum yang akan datang “Merge” to Proof-of-Stake telah menghidupkan kembali diskusi. Pembaruan, yang dijadwalkan berlangsung akhir tahun ini, akan secara signifikan mengubah struktur yang mendasari bagaimana fungsi jaringan Ethereum. Sistem Proof-of-Stake saat ini, di mana penambang independen bersaing untuk memecahkan persamaan kompleks dan blok tambang, akan digantikan oleh mekanisme validasi Proof-of-Stake. Sementara Proof-of-Stake umumnya digunakan di antara protokol blockchain lainnya, dalam kasus Ethereum, spesifik tentang bagaimana sistem validasi baru bekerja dapat mempengaruhi evaluasi Hinman sebelumnya. 

Meskipun perubahan protokol dari Penggabungan Ethereum dapat menghidupkan kembali ambiguitas seputar apakah Ethereum adalah keamanan atau tidak, perkembangan lain, seperti gugatan perdagangan orang dalam baru-baru ini, telah membantu memperjelas posisi SEC tentang aset kripto mana yang mungkin dianggap sebagai sekuritas. Gugatan, diajukan terhadap dua mantan karyawan Coinbase dan teman mereka, menuduh ketiganya membeli dan menjual 25 aset kripto yang berbeda pada informasi orang dalam dan secara eksplisit mengatakan bahwa “setidaknya sembilan” dapat memenuhi syarat sebagai sekuritas.

Kata-kata yang digunakan dalam gugatan diperluas pada definisi keamanan yang diuraikan dalam tes Howey. Terutama, itu menjelaskan pandangan SEC bahwa jika organisasi yang mengeluarkan aset kripto melepaskan diri dari pengembangan proyek dan aset tersebut tidak dapat terus berfungsi, itu harus diklasifikasikan sebagai keamanan. Dibantu oleh klarifikasi baru, SEC membuat kasus bahwa token AMP, RLY, DDX, XYO, RGT, LCX, POWR, DFX, dan KROM sepenuhnya merupakan sekuritas atau menampilkan fitur seperti keamanan yang signifikan. 

Kombinasi pengajuan baru dari SEC dan pembaruan Penggabungan Ethereum yang sangat dinanti-nantikan telah membawa pertanyaan yang pernah diselesaikan kembali ke pertanyaan di antara para penggemar crypto: Bisakah SEC mengklasifikasikan Ethereum sebagai keamanan di masa depan? 

Akankah Post-Merge ETH Memenuhi Syarat sebagai Keamanan? 

Untuk mengukur apakah SEC memiliki alasan untuk menganggap Ethereum sebagai keamanan setelah Penggabungan, penting untuk memahami dengan tepat bagaimana pembaruan akan memengaruhi jaringan. 

Ethereum saat ini menggunakan mekanisme validasi Proof-of-Work di mana blok diusulkan dan divalidasi oleh penambang, yang menggunakan daya komputasi untuk menyelesaikan persamaan kompleks yang diperlukan untuk menambang blok. Jaringan secara otomatis memberi penghargaan kepada penambang dengan dua ETH per blok yang ditambang ditambah biaya prioritas apa pun yang termasuk dalam transaksi.

Setelah Penggabungan, mainnet Ethereum akan berlabuh dengan Rantai Beacon, mengalihkan validasi ke mekanisme Proof-of-Stake. Di bawah Proof-of-Stake, siapa pun yang memiliki setidaknya 32 ETH dapat mengatur node validator penuh di jaringan Ethereum dan bergabung dengan kumpulan validator lain untuk memvalidasi blok. Setelah setiap blok divalidasi, validator yang memenuhi syarat akan mendapatkan hadiah kecil bersama dengan biaya prioritas dari transaksi. 

Perubahan teknis mendatang yang akan dialami Ethereum sebagai bagian dari Penggabungan telah menyebabkan beberapa diskusi seputar status keamanannya. Adam Levitin, Profesor Hukum, Pusat Hukum Universitas Georgetown, memiliki berdebat bahwa akan ada “kasus kuat” untuk Ethereum untuk diklasifikasikan sebagai keamanan setelah Penggabungan. Dia mengatakan bahwa di bawah Proof-of-Stake, validator menyatukan ETH mereka dalam "perusahaan bersama", memenuhi poin kedua dari tes Howey. Selain itu, karena validator akan menerima hadiah dari diri mereka sendiri dan orang lain yang memvalidasi jaringan Ethereum, ada ekspektasi keuntungan “yang berasal dari upaya orang lain.”

Namun, Levitin telah menerima beberapa penolakan atas interpretasinya tentang mekanisme validasi Proof-of-Stake Ethereum. Mitra Cinneamhain Ventures, Adam Cochran membantah Klaim Levitin, dengan alasan bahwa mereka yang menjalankan validator pada rantai Proof-of-Stake Ethereum tidak mengumpulkan dana mereka, sehingga menimbulkan pertanyaan apakah menjalankan validator merupakan “perusahaan umum.” “Anda menerima hadiah ketika node yang Anda pertahankan melakukan tugasnya dan Anda dipotong ketika gagal. Keberhasilan atau kegagalan simpul Anda tidak mempengaruhi kepentingan orang lain,” katanya, dengan alasan bahwa keuntungan validator satu orang tidak tergantung pada keberhasilan atau kegagalan orang lain. 

Cochran, serta yang lainnya seperti kontributor AllianceDAO, Jacob Franek, juga menunjukkan bahwa karena tidak ada penerbit ETH yang dapat diidentifikasi saat ini, sulit untuk membantah bahwa keuntungan yang diterima validator adalah sekuritas yang terkait dengan entitas mana pun. Untuk merujuk kembali ke definisi SEC tentang keamanan aset kripto yang diuraikan dalam gugatan perdagangan orang dalam baru-baru ini, bahkan jika pengembang Ethereum berhenti mengerjakan protokol, validator akan terus menambahkan blok ke rantai, dan pemangku kepentingan akan tetap menerima hadiah. Ini melemahkan argumen bahwa ETH bisa menjadi sekuritas. 

Poin terakhir tentang keuntungan mempertaruhkan Ethereum juga membantu menyangkal kriteria keamanan yang ditemukan dalam tes Howey. Saat ini, sebagian besar sekuritas yang berada di bawah lingkup SEC merupakan penawaran saham dari perusahaan terdaftar. Investor yang menahannya tidak perlu melakukan tugas atau tenaga khusus untuk memastikan mereka menerima keuntungan dari emiten dalam bentuk dividen. 

Namun, dalam hal mempertaruhkan Ethereum, pemegang ETH harus memperoleh perangkat keras komputer yang memadai, menginstal perangkat lunak klien yang diperlukan dan mengonfigurasinya, memelihara koneksi Internet, dan memastikan simpul validator mereka beroperasi dengan benar dan jujur. Karena tenaga kerja yang signifikan diperlukan untuk mendapat untung dari mempertaruhkan ETH, beberapa berpendapat bahwa para pelaku menerima pembayaran untuk melakukan layanan tertentu daripada memperoleh keuntungan dari tindakan orang lain. 

Selain itu, setiap pemangku kepentingan yang gagal untuk memvalidasi transaksi dengan benar menghadapi risiko "dipotong"—sebuah proses di mana jaringan secara otomatis mengambil ETH validator untuk menghukumnya karena salah melaporkan transaksi. Pada akhirnya, karena validator Ethereum mendapatkan penghasilan dari usaha mereka sendiri dan bukan dari usaha investor lain atau pengembang Ethereum, preseden historis menunjukkan bahwa itu tidak boleh sebagai keamanan. 

Kriteria pengujian Howey dan preseden yang ditetapkan oleh kasus SEC sebelumnya menyulitkan regulator untuk menyatakan bahwa Ethereum merupakan keamanan. Sementara SEC mungkin mencoba untuk memperluas cakupannya atas aset kripto dengan mendeklarasikan lebih banyak sekuritas, sepertinya Ethereum akan muncul di garis bidik organisasi, bahkan setelah Merge to Proof-of-Stake terjadi. 

Selain itu, SEC kasus yang sedang berlangsung yang berusaha untuk menentukan apakah penjualan token XRP Ripple merupakan penawaran sekuritas kemungkinan akan semakin menghalangi regulator dari litigasi, agar tidak terseret ke gugatan panjang dan mahal lainnya. Namun, tanpa keputusan tegas, pertanyaan apakah Ethereum akan diklasifikasikan sebagai keamanan kemungkinan akan terus muncul di lingkaran crypto. Sementara SEC telah membuat beberapa kemajuan, termasuk keputusannya untuk mengklasifikasikan Bitcoin sebagai komoditas, keputusan tentang aset lain sangat sedikit dan jarang. Namun, seiring dengan berkembangnya Ethereum dan ruang kripto yang lebih luas, akan sulit bagi regulator untuk terus mengabaikannya. Oleh karena itu, SEC mungkin dipaksa untuk secara definitif mempertimbangkan aset terbesar kedua ruang crypto lebih cepat daripada nanti. 

Pengungkapan: Pada saat penulisan fitur ini, penulis memiliki ETH, BTC, dan beberapa cryptocurrency lainnya. 

Bagikan artikel ini

URL Disalin

Informasi pada atau diakses melalui situs web ini diperoleh dari sumber independen yang kami yakini akurat dan dapat diandalkan, tetapi Decentral Media, Inc. tidak membuat pernyataan atau jaminan mengenai ketepatan waktu, kelengkapan, atau keakuratan informasi apa pun pada atau diakses melalui situs web ini. . Decentral Media, Inc. bukan penasihat investasi. Kami tidak memberikan saran investasi khusus atau nasihat keuangan lainnya. Informasi di situs web ini dapat berubah tanpa pemberitahuan. Beberapa atau semua informasi di situs web ini mungkin telah kedaluwarsa, atau mungkin atau menjadi tidak lengkap atau tidak akurat. Kami dapat, tetapi tidak berkewajiban untuk, memperbarui informasi yang usang, tidak lengkap, atau tidak akurat.

Anda tidak boleh membuat keputusan investasi pada ICO, IEO, atau investasi lain berdasarkan informasi di situs web ini, dan Anda tidak boleh menafsirkan atau mengandalkan informasi apa pun di situs web ini sebagai saran investasi. Kami sangat menyarankan agar Anda berkonsultasi dengan penasihat investasi berlisensi atau profesional keuangan berkualifikasi lainnya jika Anda mencari nasihat investasi tentang ICO, IEO, atau investasi lainnya. Kami tidak menerima kompensasi dalam bentuk apa pun untuk menganalisis atau melaporkan ICO, IEO, mata uang digital, mata uang apa pun, penjualan tokenized, sekuritas, atau komoditas.

Lihat syarat dan ketentuan lengkap.