'Desentralisasi Terbukti Menjadi Ilusi,' Kata BIS

Terra LUNA baru-baru ini runtuh dan Pembatasan Celcius pada penarikan telah memicu kekhawatiran akan krisis dalam pinjaman kripto. Ekonom di Bank of International Settlements (BIS) mengatakan sementara agunan on-chain dalam pinjaman DeFi mengatasi informasi asimetris, itu tidak membuat ruang kebal dari episode boom-bust, diperparah oleh spiral likuidasi. 

Platform pinjaman Cryptocurrency – di mana peminjam dapat menyimpan aset kripto sebagai jaminan untuk mengamankan pinjaman dari pemberi pinjaman – sangat penting untuk ekosistem DeFi (keuangan terdesentralisasi), menurut buletin lembaga yang dirilis minggu ini. Namun, ekonom BIS menemukan fitur kelembagaan platform ini sebagian besar "memfasilitasi spekulasi dalam aset kripto" daripada "pinjaman ekonomi riil." 

“Kontrak pintar menetapkan setiap jenis agunan potongan rambut, atau margin, yang menentukan agunan minimum yang harus dijaminkan oleh peminjam untuk menerima pinjaman dengan jumlah tertentu. Volatilitas harga yang tinggi dari cryptoassets berarti ada overcollateralization: agunan yang dibutuhkan cenderung jauh lebih tinggi daripada ukuran pinjaman, ”tulis buletin itu. 

“Karena pinjaman DeFi dicairkan dalam aset kripto dan dijamin dengan agunan kripto, mereka saat ini tidak membiayai kegiatan ekonomi riil,” tambahnya. 

Sementara itu, para ekonom BIS percaya bahwa kebutuhan akan agunan menghalangi tujuan mendasar DeFi: “mendemokratisasikan keuangan.” Mereka yang tidak begitu kaya aset sering dikecualikan dalam hal mengakses layanan keuangan. 

“Karena anonimitas peminjam, overcollateralization meresap dalam pinjaman DeFi,” tulis laporan itu. “Ketergantungan pada agunan juga membatasi akses kredit kepada peminjam yang sudah kaya aset, meniadakan manfaat inklusi keuangan.”

Karena pengembalian yang tinggi menarik investor, nilai total yang dikunci dalam protokol pinjaman DeFi mencapai $50 miliar pada awal 2022, naik dari hampir nol pada akhir 2020, menurut BIS. 

Sekarang tren itu telah terbalik — nilai total terkunci telah anjlok bersama dengan harga aset.

Apakah jaminan atau ketidakjelasan itulah masalahnya?

Tidaklah mengherankan bahwa seorang juara bank sentral akan mengabaikan konsep desentralisasi. Tetapi Chase Devens, analis riset di Messari, berpendapat sentralisasi sebagian besar bertanggung jawab atas kekacauan saat ini, mencatat bahwa itu adalah manajemen risiko yang buruk bercampur dengan kurangnya pemahaman tentang fungsi aset dan protokol — seperti Terra dan stETH — yang membuat pemain besar terpusat seperti Celsius mencari likuiditas. 

“Domino yang jatuh telah didorong oleh kurangnya transparansi mengenai seberapa besar pengaruh yang dibangun dalam sistem,” kata Devens.

“Seperti yang kita ketahui, status DeFi dapat diverifikasi secara publik dan memungkinkan kesehatan sistem untuk dinilai secara real time. Namun, kesepakatan [over-the-counter] dan leverage off-chain dapat membangun di luar ekosistem ini dan memicu kaskade likuidasi yang mengejutkan saat mereka terurai.” 

Jika pinjaman DeFi ingin masuk ke ekonomi dunia nyata, para ekonom BIS menyarankannya untuk terlibat dalam “tokenisasi aset dunia nyata berskala besar” dan tidak terlalu bergantung pada agunan kripto. Namun, "mengembangkan kemampuannya untuk mengumpulkan informasi tentang peminjam," pada akhirnya akan mengarahkan sistem untuk "tertarik ke sentralisasi yang lebih besar."  

“Kesamaan antara DeFi dan perantara lama semakin meningkat, yang memiliki dua implikasi penting,” tulis laporan itu. “Yang pertama adalah bahwa elemen DeFi, terutama kontrak pintar dan komposisi, dapat menemukan jalannya ke keuangan tradisional. Implikasi kedua adalah, sekali lagi, desentralisasi terbukti hanya ilusi.” 

Devens setuju bahwa tokenisasi skala besar selalu menjadi tujuan DeFi. Namun, dia pikir mengabaikan anonimitas dan mengandalkan sentralisasi mungkin bukan strategi terbaik dalam jangka panjang karena "entitas terpusat telah terbukti buram dan menciptakan kemacetan mereka sendiri," katanya, menunjuk sekali lagi pada Celsius. 

“Meskipun identitas peminjam (kebanyakan) tidak diketahui, kami tahu persis tingkat harga apa yang akan memicu likuidasi dari protokol pinjaman on-chain seperti Maker atau Aave,” katanya. 

“Karena teknologi tanpa pengetahuan terus meningkat di tahun-tahun mendatang, sistem pinjaman berbasis identitas dan reputasi akan memiliki ruang untuk berkembang.”

Protokol seperti MakerDAO adalah khusus berfokus pada orientasi aset dunia nyata untuk memperluas basis agunan DAI dan, dengan perluasan, semua DeFi.

“Evolusi crypto akan terus berlanjut selama bertahun-tahun yang akan datang dan pada akhirnya menghasilkan sistem antifragile yang berlabuh pada desentralisasi pada intinya,” tambahnya.

---

Dapatkan berita dan wawasan crypto teratas hari ini yang dikirimkan ke kotak masuk Anda setiap malam. Berlangganan buletin gratis Blockworks sekarang.

---

Pos 'Desentralisasi Terbukti Menjadi Ilusi,' Kata BIS muncul pertama pada Blockwork.

• Coinsmart. Pertukaran Bitcoin dan Crypto Terbaik Eropa.
• Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. AKSES GRATIS.
• CryptoHawk. Radar Altcoin. Uji Coba Gratis.
• Sumber: https://blockworks.co/decentralization-proves-to-be-an-illusion-bis-says/