Mengapa SEC Mungkin Menolak ETF Spot Ether – Tidak Dirantai

Persetujuan ETF bitcoin spot di AS pada bulan Januari merupakan tonggak penting bagi industri mata uang kripto. Dengan peluncuran yang sukses di kaca spion, investor sekarang mengharapkan ETF Ether, tetapi prospeknya lebih suram. 

Dalam beberapa bulan terakhir, beberapa perusahaan, termasuk BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, dan VanEck, telah mengajukan permohonan untuk menerbitkan ETF spot ether, yang akan melacak harga mata uang kripto asli dari blockchain Ethereum, ETH. Tanggal 23 Mei adalah batas waktu terakhir bagi SEC untuk mengambil keputusan atas beberapa permohonan ini.

Meskipun ada banyak antisipasi terhadap ETF eter, ada juga kekhawatiran bahwa Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mungkin menolaknya, terutama ketika melihat kronologi peristiwa menjelang persetujuan ETF Bitcoin spot.

pada Podcast tidak dirantai, Eric Balchunas, analis ETF senior di Bloomberg Intelligence dan bagian dari tim yang menentukan tanggal pasti persetujuan ETF bitcoin, mengatakan, “Saya sedikit lebih optimis sebulan yang lalu.” Kemudian, merujuk pada rekan satu timnya dalam memproyeksikan persetujuan ETF bitcoin spot, dia berkata, “Mitra saya dalam kejahatan dalam hal ini – kami lebih dari 50%.”

Petunjuk Bahwa Segalanya Berbeda untuk ETF Spot Ether

Alasan orang-orang mengharapkan ETF spot ether untuk melaju adalah karena bitcoin dan ether memiliki satu kesamaan yang tidak dimiliki oleh aset kripto lainnya: keduanya berfungsi sebagai aset dasar untuk produk ETF berjangka. Untuk mewujudkannya, kedua aset tersebut telah diklasifikasikan sebagai komoditas sehingga produk berjangka tersebut dapat disetujui. 

Namun, meskipun demikian, Grayscale harus menuntut SEC dan menang agar agensi tersebut menyetujui dan menyetujui ETF bitcoin spot. Pada hari persetujuan tersebut, Ketua SEC Gary Gensler menerbitkan sebuah pernyataan yang menekankan bahwa tangan SEC dipaksa oleh pengadilan dan nyaris tidak menyembunyikan rasa jijik terhadap bitcoin itu sendiri, menyebutnya “terutama aset spekulatif dan mudah berubah yang juga digunakan untuk aktivitas terlarang termasuk ransomware , pencucian uang, penghindaran sanksi, dan pendanaan teroris.”

Baca lebih lanjut: SEC Menunda Keputusan tentang ETF Spot Ethereum BlackRock

Jadi salah satu perbedaan besar pertama antara upaya untuk mendapatkan persetujuan ETF spot eter vs ETF bitcoin spot adalah bahwa, meskipun bertahun-tahun yang lalu, bitcoin dan eter sama-sama diklasifikasikan sebagai komoditas sebelum persetujuan ETF berjangka mereka, saat ini tidak ada perusahaan yang menggugatnya. SEC (yang akan menjadi regulator pemohon saat ini atau di masa depan) untuk mendapatkan persetujuan ETF spot ether. 

Faktanya, seperti yang ditunjukkan Balchunas selama podcast, Grayscale, yang termotivasi untuk menuntut SEC agar dapat mengubah aset dalam kepercayaan Bitcoin menjadi ETF, mungkin tidak bersedia melakukannya demi kepercayaan Ethereum sejak saat itu. SEC menyetujui semua ETF Bitcoin spot untuk memulai perdagangan pada waktu yang sama. Pada dasarnya, Grayscale, setelah menghabiskan banyak uang untuk gugatan ini, kemudian bersaing dengan sembilan penerbit ETF spot lainnya dan kehilangan pangsa pasar daripada mempertahankan keunggulan sebagai penggerak pertama.   

Alasan lain untuk skeptis bahwa SEC akan menyetujui ETF spot ether pada tanggal 23 Mei adalah kenyataan bahwa pemohon tidak berada pada tingkat pembicaraan yang sama dengan SEC seperti pemohon ETF bitcoin spot berada pada titik yang sama dalam timeline hingga tanggal tersebut. Batas waktu 23 Mei. 

Meskipun, selama podcast, Balchunas memikirkan alasan hipotetis bahwa tingkat pembicaraan saat ini mungkin tidak bermakna, secara pribadi dia mengatakan hal itu masih membuatnya terdiam. “Sekarang jelas ada template [untuk ETF aset kripto spot] yang disiapkan sekarang karena semua pekerjaan yang mereka lakukan pada prospektus bitcoin, tetapi Anda mungkin berpikir mereka akan menghubunginya suatu saat nanti karena ETH memang memiliki spesifikasinya sendiri yang harus Anda miliki. mengerjakan. Jadi sampai kita melihat adanya keterlibatan, kita akan tetap bersikap lunak terhadap peluang kita.”

Baca lebih lanjut: Mengapa ETF Spot Ether Kemungkinan Tidak Akan Mencuri Guntur Bitcoin — Bahkan jika Staking Termasuk

Hal ini tidak menghentikan pengamat ETF kripto untuk menunjukkan bahwa Coinbase mengadakan pertemuan dengan SEC pada 6 Maret. Namun, Balchunas tweeted Menanggapi pembahasan tersebut, “Biasanya saya bilang ini pertanda baik tapi sejauh yang saya tahu Staf belum memberikan komentar apa pun kepada emiten, yang bukan pertanda baik bagi kami. masa lalu ketika mereka memberikan komentar tentang btc ETF.”

Kekhawatiran Tentang Korelasi Antara Ether Futures Versus Spot

Terlepas dari perbedaan-perbedaan ini, hal ini masih meninggalkan fakta bahwa keberadaan ETF berjangka eter berarti bahwa pada titik tertentu, SEC setuju untuk mengklasifikasikan eter sebagai komoditas. Jadi, beberapa pengamat percaya bahwa SEC mungkin mencoba untuk menolak ETF eter menggunakan alasan yang sama yang awalnya diberikan untuk tidak menyetujui ETF bitcoin spot selama periode setelah ETF bitcoin berjangka disetujui: kesenjangan dalam korelasi harga berjangka dan spot. .

Pasar spot dan pasar berjangka secara teoritis saling terkait, dengan harga diperkirakan akan menyatu mendekati tanggal berakhirnya kontrak. Korelasi ini dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti biaya penyimpanan, kemudahan hasil, dan efisiensi pasar. SEC biasanya mengungkapkan kekhawatirannya ketika korelasinya rendah karena dapat mengindikasikan penipuan dan manipulasi di pasar spot.

Balchunas, yang tidak memiliki angka pastinya, mengatakan “korelasi antara ether dan ether futures [mungkin tidak] sebesar bitcoin dan bitcoin futures, dan mungkin itulah yang akan mereka gunakan dalam penolakan.”

Apa yang akhirnya memaksa SEC untuk menangani kasus Grayscale di pengadilan adalah para hakim menunjukkan korelasi erat antara bitcoin berjangka dan harga spot bitcoin. 

Hal ini menimbulkan pertanyaan: apa korelasi antara harga ether futures dan spot ether?  

Beberapa pelaku pasar mencoba menjawab pertanyaan itu untuk mencegah penolakan berdasarkan alasan SEC tersebut. Misalnya, Coinbase melakukannya analisis bitcoin berjangka dan bitcoin spot serupa dengan SEC (walaupun sampel data mereka mencakup beberapa bulan tambahan) yang menunjukkan selisih yang jauh lebih ketat di antara keduanya – misalnya, 99.1% setiap jam dibandingkan dengan 98.4% oleh SEC, dan 96.4% dalam basis 5 menit dibandingkan dengan 94.6% oleh SEC. 

Analisis Coinbase juga mencakup ETH berjangka dan spot, dengan korelasi 99.3% setiap jam dan 96.2% dalam basis 5 menit. Analisis Komisi mengenai kontrak berjangka eter vs. spot masih harus dilihat, tetapi beberapa pengamat ETF aset kripto percaya bahwa SEC mungkin bersiap untuk menolak berdasarkan alasan ini. 

Bereaksi terhadap berita pertemuan SEC dengan Coinbase (tetapi tidak dengan emiten mana pun), Scott Johnson, pengacara keuangan di Davis Polk & Wardwell, tersebut pada X, “Ini menunjukkan kepada saya bahwa SEC kemungkinan besar akan menyetujui/menolak berdasarkan korelasi (yang seharusnya tidak mengejutkan). Mengapa membawa Coinbase untuk mendiskusikan analisis korelasinya sebelum penerbit sebenarnya?”

Jadi apa selanjutnya? 

Tidak hanya tidak ada tuntutan hukum terhadap SEC atas spot ETH ETF (seperti yang dikatakan Balchunas di podcast, “Aneh sekali menuntut SEC”), namun hanya sedikit pemohon yang mungkin termotivasi secara finansial untuk melakukannya. “Berapa banyak uang yang sebenarnya tersedia untuk ETF eter?” Balchunas bertanya. “Menurut saya, tidak sebanyak itu. Lihat saja masa depan dan mereka akan memberi Anda panduan mengenai minat pada pasar tersebut.” 

Dia mengatakan bahwa jika SEC menyangkal, “ini akan menjadi sesuatu. Hal ini akan membuat mereka kembali terlibat dengan industri ini.” Oleh karena itu, katanya, jika dia adalah SEC, dia akan menyetujui untuk “melanjutkan hidup saya.” Namun, karena SEC mungkin mendapat pukulan politik karena menyetujui ETF spot bitcoin, dia mengatakan bahwa menolak ETF spot ether mungkin seperti “melemparkan pukulan ke beberapa orang yang kesal hanya dengan mengatakan, buktikan saja, 'Kami adalah tidak menyukai hal ini.'”

Untuk saat ini, perhatian tidak hanya tertuju pada SEC dan komunikasinya dengan pelamar tetapi juga analisis angka korelasinya. Pada titik ini, satu-satunya kepastian adalah bahwa persetujuan ETF spot ether bukanlah hasil yang diharapkan oleh beberapa pengamat.